晨报0429 | 天味食品(603317)、海螺水泥(600585)、宇信科技(300674)

（以下内容从国泰君安《晨报0429 | 天味食品(603317)、海螺水泥(600585)、宇信科技(300674)》研报附件原文摘录）
　　晨报0429.mp3 From 国泰君安证券研究 00:00 06:36 【食品饮料】天味食品（603317）：收入超预期，长期成长可期 维持“增持”评级，目标价68.0元。 收入超预期。2021Q1实现营收/归母净利润5.2/0.8亿元，同比+56%/4%。分产品看，火锅调料实现营收2.5亿元，同比+85%，显著驱动了收入的增长，中式菜品实现收入2.4亿元，同比+36%，增速慢于整体经营盘，我们分析认为主要原因在于1-2月疫情冲击下鱼调料增长承压；分区域看，2020年渠道扩张动作开花结果推动外围市场放量，2021Q1华东/华北/东北收入分别同比+98%/94%/83%，显著驱动了收入的增长。 盈利能力承压。毛利率：2021Q1毛利率同比-2.7pct，主因成本上行+毛利较低的定制餐调占比提升；净利率：2021Q1净利率同比-7.7pct，下滑主因毛销差的缩小，2021Q1销售费用率同比+8.45pct，显著提升主因公司推动品牌战略，显著加大营销费用投入力度。 复合调味料高速扩容背景下，公司逐渐拉长板补短板，长期成长可期。基于公司通过调整薪酬+按照目标达成率分阶梯设置相应激励措施的方式持续提升销售团队的积极性，叠加营销扩张背景下公司渠道覆盖率/把控力、产品数量/质量、品牌建设投入持续提升，再加上产能桎梏逐渐摆脱，我们看好公司竞争壁垒持续提升，最终持续挤压竞品获得超额收益。 风险提示：行业竞争加剧；原材料价格上行；渠道扩张不及预期等。 >>以上内容节选自国泰君安证券已经发布的研究报告《天味食品（603317）：收入超预期，长期成长可期》，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。 【建材】海螺水泥（600585）：销量大幅提升，碳中和长期利好龙头 维持“增持”评级。2021年一季度公司实现营业收入344.40亿元，同比增长48.41%；归属母公司净利润为58.09亿元，同比增长18.22%，EPS 1.10元，符合市场预期。我们维持2021-2023年预测EPS为7.12、7.44、7.70元，维持目标价格71.20元。 Q1需求表现强劲，销量同比大幅提升。我们估算Q1公司水泥和熟料自产自销销量同比大幅增长，或创同期历史新高记录；贸易量我们估计同比也大幅增长。我们认为受限于公司核心华东，中南地区早已较为饱满的产能利用率，即使同比2019年，两年时间复合超过5%的增长率已经呈现需求端相当强劲的水平。 吨销价与吨盈利同比略降，判断2021盈利景气以稳为主。我们测算海螺全年自产自销部分出厂均价为321元/吨，同比下降约16元/吨；吨毛利130元/吨，同比略降28元/吨；吨净利为86元/吨，同比下降约11元/吨。我们观察到2月下旬至今沿江地区熟料连续涨价5轮，价格已经创出历史新高。我们估算Q2价格及盈利角度有望追平2020年同期。 水泥行业“碳达峰、碳中和”，长期利好海螺水泥等头部企业。我们认为水泥行业的碳排放在所有工业行业中排放量仅次于钢铁，是未来“碳达峰、碳中和”政策关注的重点行业。我们认为随着碳交易的正式开展，与“碳达峰、碳中和”在十四五及未来具体目标的落地，整体碳交易的价格将会水涨船高，推升整体行业的环保成本。 风险提示：宏观经济下行，原材料成本上涨。 >>以上内容节选自国泰君安证券已经发布的研究报告《海螺水泥（600585）：销量大幅提升，碳中和长期利好龙头》，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。 【计算机】宇信科技（300674）：一季度收入增速超预期，行业景气再次验证 维持目标价至71.49元，维持“增持”评级。维持盈利预测，2021-2023年EPS分别为0.98、1.59、2.25元。维持目标价71.49元，维持“增持”评级。 收入增速超预期，股权激励摊销影响当期利润，加回后实则高增长。公司2021年Q1实现营业收入4.17亿元，同比增长64.65%；归母净利润亏损0.24亿元，同比转亏。收入增速超预期，表观利润受到股权激励摊销费用影响。剔除股份支付扣非后归母净利润为1318.75万元，较上年同期增长608.74%。全年股份支付费用摊销约为1.1亿，加回股权激励后利润将呈现加速增长态势。 金融信创集成先行，收入结构调整影响毛利率。公司Q1收入同比增长64.65%，超出市场预期。其中，软件开发服务业务收入增长42%，集成业务增长242.61%。集成业务高速增长主要因为行业信创推广，受此影响，公司毛利率下滑至31.59%，同比减少9.14pct。但我们认为，公司主要业务还是以软件开发为主，集成业务不会成为公司主要收入来源，毛利率受影响也只是短期事件。 软件业务新签合同高增，再次验证行业高景气。报告期内公司新签合同同比增长36%，较年报披露的30%有所增加，新签订单持续加速增长再次验证行业高景气。预计今年软件业务仍将是公司贡献业绩的主力，公司总收入在高近期下维持高增长。 风险提示：政策风险，银行大幅削减开支，海外进度不及预期风险。 >>以上内容节选自国泰君安证券已经发布的研究报告《宇信科技（300674）：一季度收入增速超预期，行业景气再次验证》，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。 更多国君研究和服务 亦可联系对口销售获取 备注 《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，通过微信订阅号发布的本图文消息仅面向国君证券客户中的专业投资者，请勿对本图文消息进行任何形式的转发。因本资料暂时无法设置访问限制，若您并非国泰君安证券客户中的专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，还请取消关注，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。我们对由此给您造成的不便表示诚挚歉意，非常感谢您的理解与配合！如有任何疑问，敬请按照以下联系方式与我们联系。 国泰君安证券销售交易部： 华北地区：莫言钧 010-83939863 华东地区：潘一楠 021-38676548 华南地区：刘令仪 0755-23976062 法律声明 本公众订阅号(微信号: GTJARESEARCH)为国泰君安证券股份有限公司(以下简称“国泰君安证券”)研究所依法设立、独立运营的唯一官方订阅号。 其他机构或个人在微信平台上以国泰君安研究所名义注册的,或含有“国泰君安研究”,或含有与国泰君安证券研究所品牌名称相关信息的其他订阅号均不是国泰君安证券研究所官方订阅号。 本订阅号不是国泰君安证券研究报告发布平台,本订阅号所载内容均来自于国泰君安证券研究所已正式发布的研究报告,如需了解详细的证券硏究信息,请具体参见国泰君安证券研究所发布的完整报告。 在任何情况下,本订阅号的内容不构成对任何人的投资建议,国泰君安证券也不对任何人因使用本订阅号所载任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本订阅号所载内容版权仅为国泰君安证券所有,国泰君安证券对本订阅号保留一切法律权利。 订阅人对本订阅号发布的所有内容(包括文字、影像等)进行复制、转载的,需注明出处为“国泰君安研究”,且不得对本订阅号所载内容进行任何有悖原意的引用、节选和修改。

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