东吴计算机点评【用友网络:一季度报告点评:云服务好于市场预期,用友向云、战略加速】
(以下内容从东吴证券《东吴计算机点评【用友网络:一季度报告点评:云服务好于市场预期,用友向云、战略加速】》研报附件原文摘录)
特别声明:《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引(试行)》于2017年7月1日起正式实施。通过新媒体形式制作的本订阅号推送信息仅面向东吴证券客户中的专业投资者,请勿在未经授权前进行任何形式的转发。若您非东吴证券客户中的专业投资者,为保证服务质量、控制投资风险,请取消关注本订阅号,请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何推送信息。因本订阅号难以设置访问权限,若给您造成不便,烦请谅解!感谢您给予的理解和配合。 买入(维持) 事件 2021年Q1公司实现营业收入12.14亿元,同比增长11.5%;归属于上市公司股东的净利润为亏损1297万元,同比减亏2.25亿元。 投资要点 云服务高歌猛进,云与软件旗鼓相当:2021Q1公司云服务业务(不含金融类云服务业务)实现收入5.16亿元,同比增长136.0%,超出市场预期;公司实现云合同负债12.29亿元,较年初增长13.3%,云服务业务继续保持高速增长态势。云业务收入在总收入中占比达到42.5%,较去年同期占比增加了22个百分点,几乎与软件业务收入持平,公司云业务发展实现战略加速。公司软件业务实现收入5.42亿元,同比下降3.9%,保持稳定;用友网络2021Q1的“云+软件”业务实现收入10.58亿元,同比增加2.75亿元,同比增长 35.1%。合同负债方面,2021Q1同比增加9.72亿元,这部分如果加回到“云+软件”收入,则还原后的“云+软件”收入同比增长64%。2021Q1的云+软件相对2019Q1表观只增长十个点左右,但同样考虑合同负债,还原后相比2019Q1增长50%。金融业务方面在公司有计划的控制下实现收入1.46亿元,同比下降-50.14%,拖缓公司Q1整体收入增速至11.5%。 研发投入与日俱增,生态建设先声夺人:2021Q1公司持续加大研发投入,研发投入4.42亿元,较上年同期增长32. 2%,研发投入的营收占比较上年同期增加5. 7%,持续增加的研发投入保证了公司在细分赛道市占率、收入体量、业绩增速等方面的持续领先。同时公司云市场应用商城 YonStore 累计发展入驻伙伴 8200 家、入驻商品 12000 个,成为国内领先的线上、线下一体化云生态服务平台,在生态建设的方向上保持先发优势。 国产大潮山雨欲来,高端市场乘胜追击:用友不断提升自主创新水平,成为信创工委会ERP与财务工作组组长单位,既代表了技术能力,也体现了官方认可,用友已携手生态伙伴打造国产化全栈联合解决方案,在国产化发展过程中把握话语权。2021Q1公司抓住大型企业产品技术升级换代和在财务、人力等领域应用热点,充分发挥公司在产品技术、企业应用上的积累与创新能力,加强市场拓展,成功签约徐工机械、亚泰集团、新疆兵团建工集团、厦门航空、复旦张江、元气森林等一批重要客户。 盈利预测与投资评级:我们维持2021-2023年收入预测100.14/134.02/181.75亿元,净利润8.50/15.32/19.72亿元,当前市值对应2021-2023年PS分别为11/9/6倍,相对目前 A 股其它云公司和港股金蝶国际处于折价状态。用友在大型企业优势明显,云服务成长性领先行业,维持“买入”评级。 风险提示:企业服务产业竞争加剧;新冠疫情带来整体经济下行。 盈利与预测估值 吴声计事 免责声明 微信号:hbdwjsj 公众订阅号(微信号:吴声计事)由东吴证券研究所计算机团队设立,系本研究团队研究成果发布的唯一订阅号。 本公众号所载的信息仅面向专业投资机构,仅供在新媒体背景下研究观点的及时交流。 本订阅号不是东吴证券研究所计算机团队研究报告的发布平台,所载内容均来自于东吴证券研究所已正式发布的研究报告或对已发布报告进行的跟踪与解读,如需了解详细的报告内容或研究信息,请具体参见东吴证券研究所已发布的完整报告。 本订阅号所载内容不构成对具体证券在具体价位、具体时点、具体市场表现的判断或投资建议,不能够等同于指导具体投资的操作性意见。本订阅号所载内容仅供参考之用,接收人不应单纯依靠本资料的信息而取代自身的独立判断,应自主做出投资决策并自行承担风险。东吴证券研究所及本研究团队不对任何因使用本订阅号所载任何内容所引致或可能引致的损失承担任何责任。 本订阅号对所载内容保留一切法律权利。订阅人对本订阅号发布的所有内容(包括文字、图片、影像等)未经书面许可,禁止复制、转载;经授权进行复制、转载的,需注明出处为“东吴证券研究所”,且不得对本订阅号所截内容进行任何有悖原意的引用、删节或修改。 公司投资评级 买入:预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在15%以上; 增持:预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于5%与15%之间; 中性:预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-5%与5%之间; 减持:预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-15%与-5%之间; 卖出:预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在-15%以下。 行业投资评级 增持:预期未来6个月行业指数涨跌幅相对大盘在5%以上; 中性:预期未来6个月行业指数涨跌幅相对大盘介于-5%与5%之间; 减持:预期未来6个月行业指数涨跌幅相对大盘在-5%以下。 东吴证券研究所 苏州工业园区星阳街5号 邮政编码:215021 传真:(0512)62938527 公司网址:http://www.dwzq.com.cn
特别声明:《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引(试行)》于2017年7月1日起正式实施。通过新媒体形式制作的本订阅号推送信息仅面向东吴证券客户中的专业投资者,请勿在未经授权前进行任何形式的转发。若您非东吴证券客户中的专业投资者,为保证服务质量、控制投资风险,请取消关注本订阅号,请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何推送信息。因本订阅号难以设置访问权限,若给您造成不便,烦请谅解!感谢您给予的理解和配合。 买入(维持) 事件 2021年Q1公司实现营业收入12.14亿元,同比增长11.5%;归属于上市公司股东的净利润为亏损1297万元,同比减亏2.25亿元。 投资要点 云服务高歌猛进,云与软件旗鼓相当:2021Q1公司云服务业务(不含金融类云服务业务)实现收入5.16亿元,同比增长136.0%,超出市场预期;公司实现云合同负债12.29亿元,较年初增长13.3%,云服务业务继续保持高速增长态势。云业务收入在总收入中占比达到42.5%,较去年同期占比增加了22个百分点,几乎与软件业务收入持平,公司云业务发展实现战略加速。公司软件业务实现收入5.42亿元,同比下降3.9%,保持稳定;用友网络2021Q1的“云+软件”业务实现收入10.58亿元,同比增加2.75亿元,同比增长 35.1%。合同负债方面,2021Q1同比增加9.72亿元,这部分如果加回到“云+软件”收入,则还原后的“云+软件”收入同比增长64%。2021Q1的云+软件相对2019Q1表观只增长十个点左右,但同样考虑合同负债,还原后相比2019Q1增长50%。金融业务方面在公司有计划的控制下实现收入1.46亿元,同比下降-50.14%,拖缓公司Q1整体收入增速至11.5%。 研发投入与日俱增,生态建设先声夺人:2021Q1公司持续加大研发投入,研发投入4.42亿元,较上年同期增长32. 2%,研发投入的营收占比较上年同期增加5. 7%,持续增加的研发投入保证了公司在细分赛道市占率、收入体量、业绩增速等方面的持续领先。同时公司云市场应用商城 YonStore 累计发展入驻伙伴 8200 家、入驻商品 12000 个,成为国内领先的线上、线下一体化云生态服务平台,在生态建设的方向上保持先发优势。 国产大潮山雨欲来,高端市场乘胜追击:用友不断提升自主创新水平,成为信创工委会ERP与财务工作组组长单位,既代表了技术能力,也体现了官方认可,用友已携手生态伙伴打造国产化全栈联合解决方案,在国产化发展过程中把握话语权。2021Q1公司抓住大型企业产品技术升级换代和在财务、人力等领域应用热点,充分发挥公司在产品技术、企业应用上的积累与创新能力,加强市场拓展,成功签约徐工机械、亚泰集团、新疆兵团建工集团、厦门航空、复旦张江、元气森林等一批重要客户。 盈利预测与投资评级:我们维持2021-2023年收入预测100.14/134.02/181.75亿元,净利润8.50/15.32/19.72亿元,当前市值对应2021-2023年PS分别为11/9/6倍,相对目前 A 股其它云公司和港股金蝶国际处于折价状态。用友在大型企业优势明显,云服务成长性领先行业,维持“买入”评级。 风险提示:企业服务产业竞争加剧;新冠疫情带来整体经济下行。 盈利与预测估值 吴声计事 免责声明 微信号:hbdwjsj 公众订阅号(微信号:吴声计事)由东吴证券研究所计算机团队设立,系本研究团队研究成果发布的唯一订阅号。 本公众号所载的信息仅面向专业投资机构,仅供在新媒体背景下研究观点的及时交流。 本订阅号不是东吴证券研究所计算机团队研究报告的发布平台,所载内容均来自于东吴证券研究所已正式发布的研究报告或对已发布报告进行的跟踪与解读,如需了解详细的报告内容或研究信息,请具体参见东吴证券研究所已发布的完整报告。 本订阅号所载内容不构成对具体证券在具体价位、具体时点、具体市场表现的判断或投资建议,不能够等同于指导具体投资的操作性意见。本订阅号所载内容仅供参考之用,接收人不应单纯依靠本资料的信息而取代自身的独立判断,应自主做出投资决策并自行承担风险。东吴证券研究所及本研究团队不对任何因使用本订阅号所载任何内容所引致或可能引致的损失承担任何责任。 本订阅号对所载内容保留一切法律权利。订阅人对本订阅号发布的所有内容(包括文字、图片、影像等)未经书面许可,禁止复制、转载;经授权进行复制、转载的,需注明出处为“东吴证券研究所”,且不得对本订阅号所截内容进行任何有悖原意的引用、删节或修改。 公司投资评级 买入:预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在15%以上; 增持:预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于5%与15%之间; 中性:预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-5%与5%之间; 减持:预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-15%与-5%之间; 卖出:预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在-15%以下。 行业投资评级 增持:预期未来6个月行业指数涨跌幅相对大盘在5%以上; 中性:预期未来6个月行业指数涨跌幅相对大盘介于-5%与5%之间; 减持:预期未来6个月行业指数涨跌幅相对大盘在-5%以下。 东吴证券研究所 苏州工业园区星阳街5号 邮政编码:215021 传真:(0512)62938527 公司网址:http://www.dwzq.com.cn
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