【开源煤炭&石化-张绪成】宝丰能源中报点评:半年报业绩对冲疫情影响,成本优势&产能规模继续强化

（以下内容从开源证券《【开源煤炭&石化-张绪成】宝丰能源中报点评:半年报业绩对冲疫情影响,成本优势&产能规模继续强化》研报附件原文摘录）
　　点击上方“公众号”可以订阅哦 本报告摘自：《开源证券_公司中报业绩报告点评_宝丰能源（600989.SH）:半年报业绩对冲疫情影响，成本优势&产能规模继续强化_煤炭石化团队_20200811》 摘要 事件：公司实现营收75.2亿元，同比增长15.4%，归母净利润20.92亿元，同比增长10.8%。 半年报业绩对冲疫情影响，成本优势&产能规模继续强化，维持“买入”评级 公司半年报业绩同比上涨10.8%，疫情极端环境不改产品需求，原料煤价格抵消产品价格下跌，产能规模持续强化。我们维持公司盈利预测，预计2020-2022年公司归母净利润分别为45.0/55.6/67.3亿元，同比增长18.4% / 23.6% /21.0%，EPS为0.61 /0.76 /0.92元；对应当前股价PE为20.6x/16.7x/13.8x，维持“买入”评级。 半年报业绩对冲疫情影响，消费增长&进口替代前景广阔 疫情极端环境不改产品需求：公司公布2020H1经营数据，上半年聚乙烯销量34.2万吨（同比+90%），产销率为98.4%；聚丙烯销量33.8万吨（同比+104%），产销率为100.1%；焦炭销量为219万吨（同比-3%），产销率为98.1%，主要产品基本实现满产满销。在疫情极端环境测试下，聚烯烃产能利用率达114%、焦炭产量利用率达112%，体现公司良好的抗风险能力与产品需求的稳定性。烯烃需求前景广阔：2015-2019年，我国聚乙烯表观消费量年均增长9.4%，产量年均增长5.6%，进口量年均增长14%，进口依赖度+7.5pct；烯烃消费的增速明显高于产量的增速，进口依赖度近五年逐年攀升，行业发展空间依然较大。 原料煤降价抵消产品价格下跌，成本优势&产能规模继续强化 原料煤降价：一季度焦炭用煤自给率仅为55%，烯烃用煤基本来自于外购。2020H1公司精煤采购价为606元/吨，同比降12%，原煤采购价311元/吨，同比降5.26%。从销售价格来看，2020H1的聚乙烯5810元/吨，同比降21%；聚丙烯6775元/吨，同比降14%，焦炭1056元/吨，同比降12.6%。从“煤-焦”转化比例1.33以及“煤-烯烃”转化4.5~5计算，原料煤降价抵消了产品价格下跌带来的负面影响。成本优势&产能规模继续强化：2020年6月甲醇自给率已达100%，7月红四煤矿投产，焦化用煤自给率大幅提升。根据公司产能规划，焦炭产能2021年底将从400万吨提升至700万吨，烯烃产能2022年底从120万吨提升至220万吨，2024年内蒙基地投产有望提升至620万吨。以烯烃价格含税7000元计算，宁夏220万吨贡献45亿净利，内蒙400万吨贡献112亿净利，焦炭700万吨贡献30亿净利，精细化工与光伏贡献6亿，2024年预计净利润为193亿元。 风险提示：产品价格下跌风险、原材料价格上涨风险、新建项目不及预期风险 END 【煤炭石化团队】 张绪成 13511050600 任金星 15652935250 张绪成，开源证券煤炭石化行业首席分析师，清华大学化工系工学硕士&学士，历任中国五矿集团战略投资部、中信建投证券、中泰证券高级分析师，具有丰富的大宗商品研究经验。曾作为团队核心成员，获得2016/2017年新财富煤炭石化行业最佳分析师第二名团队，2019年新财富煤炭石化行业最佳分析师第四名团队，2018年IAMAC中国保险业最受欢迎卖方分析师煤炭行业第二名团队，以及连续多年水晶球、金牛奖最佳分析师团队。 执业证书编号：S0790520020003。 任金星，开源证券煤炭石化行业分析师，圣路易斯华盛顿大学资产管理学硕士，中国农业大学金融&法学双学士。2020年加入开源证券研究所。 执业证书编号：S0790120060011。 特别声明：《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，通过微信订阅号制作的本资料仅面向开源证券客户中的专业投资者，完整的投资观点应以开源证券研究所发布的研究报告为准。若您非开源证券客户中的专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，请勿订阅、接受或使用本订阅号中的任何信息。 免责声明 本公众订阅号为张绪成煤炭石化研究团队（现供职于开源证券研究所）设立的，关于煤炭石化行业证券研究的唯一订阅号；团队负责人张绪成具备证券投资咨询（分析师）执业资格，执业证书编号为：S0790520020003 本订阅号不是开源证券煤炭石化行业研究报告的发布平台，所载内容均来自于开源证券研究所已正式发布的煤炭石化行业研究报告或对报告进行的跟踪与解读，如需了解详细的报告内容或研究信息，请具体参见开源证券研究所的完整报告。 在任何情况下，本订阅号所载内容不构成任何人的投资建议，开源证券及相关研究团队也不对任何因使用本订阅号所载任何内容所引致或可能引致的损失承担任何责任。 本订阅号对所载研究报告保留一切法律权利。 订阅者对本订阅号所载所有内容（包括文字、音频、视频等）进行复制、转载的，需注明出处，且不得对本订阅号所载内容进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 END

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