【开源煤炭&石化-张绪成】山西焦煤年报及一季报点评:受益焦煤供给收紧,静待焦煤龙头业绩释放

（以下内容从开源证券《【开源煤炭&石化-张绪成】山西焦煤年报及一季报点评:受益焦煤供给收紧,静待焦煤龙头业绩释放》研报附件原文摘录）
　　点击上方“公众号”可以订阅哦 本报告摘自：《开源证券_公司年报及一季报点评_山西焦煤（000983.SZ）：受益焦煤供给收紧，静待焦煤龙头业绩释放_煤炭石化团队_20210427》 摘要 受益焦煤供给收紧，静待焦煤龙头业绩释放。维持“买入”评级 公司发布年报及一季报，2020年及2021Q1分别实现总营收337.6/92.6亿元（同比-6.25%/+19.42%）；归母净利润19.6/9.10亿元（同比-7.54%/+49.35%）；扣非后归母净利润16.7/9.13亿元（同比-21.16%/+51.68%）。考虑到资产并表增厚业绩以及焦煤价格向好，我们上调盈利预测，预计2021-2023年归母净利润33/36.8（前值20.5/21.7）/39.3亿元，同比增长68.6%/11.5%/6.8%；EPS分别为0.81/0.9（前值0.5/0.53）/0.96元，当前股价对应PE为7.0/6.3/5.9倍。维持“买入”评级。 2020年受价格拖累，煤炭盈利受损 2020年煤炭产销平稳，精煤比例提升。全年煤炭产/销量分别为3544/2838万吨（同比+22.7%/+12.8%），主因水峪矿及腾晖矿并表贡献增量，经追溯调整后同比+3.66%/-1.73%。其中炼焦精煤销量共计1427万吨（同比+2.22%）,精煤占比达50.3%（同比+1.9pct），产品结构优化。价格下跌拖累煤炭盈利。全年吨煤均价（不含税）625元/吨（同比-8.3%），其中炼焦精煤均价855元/吨（同比-8.6%）。吨煤成本增加。吨煤成本为347元/吨（同比+24.4%），主因新收入准则下运费由销售费用计入成本。受价格拖累，煤炭板块盈利性受损，煤炭毛利同比下滑20%，毛利率为44.4%，同比-13.9pct。并表煤矿均实现2020年业绩承诺。水峪矿、腾晖矿2020年分别实现扣非净利润1.49/0.45亿元，高于承诺业绩1.35/0.35亿元。 2021Q1煤价大幅上涨，单季业绩超预期，全年业绩可期 2021Q1公司煤炭业务基本面得到明显改善，实现量价齐升。一方面，一季度山西产炼焦煤均价环比大幅上涨14.4%，山西产动力煤环比大涨19.4%，利好公司业绩改善。另一方面，水峪煤矿及腾晖煤矿并表后公司权益产能增加461万吨，且公司推进“精煤制胜”战略，精煤产量增长可提高产品附加值，增厚业绩。另外，水峪煤矿及腾晖煤矿2021年承诺扣非净利润不低于5.97/2.77亿元，保底贡献7.38亿元归母净利润，有望大幅增厚全年业绩。 焦煤供给收紧，焦煤龙头充分受益 近期山东发布《全省落实“三个坚决”行动方案（2021—2022年）》，要求2021年内退出煤炭产能3400万吨，均为焦煤矿，或将减少炼焦煤产量约2900万吨，按洗选率40%精煤口径估算，减量约为2020年全国炼焦精煤产量的2.4%。叠加澳煤禁运及产地安全/环保限产等因素，此举将进一步收紧全国焦煤供给，加剧焦煤缺口形成，支持焦煤价格走强。公司作为国内焦煤龙头，有望受益焦煤涨价。 风险提示：经济恢复不及预期；煤价下跌超预期；集团重组不及预期。 END 【煤炭石化团队】 张绪成 13511050600 任金星 15652935250 张绪成，开源证券煤炭石化行业首席分析师，清华大学化工系工学硕士&学士，历任中国五矿集团战略投资部、中信建投证券、中泰证券高级分析师，具有丰富的大宗商品研究经验。曾作为团队核心成员，获得2016/2017年新财富煤炭石化行业最佳分析师第二名团队，2019年新财富煤炭石化行业最佳分析师第四名团队，2018年IAMAC中国保险业最受欢迎卖方分析师煤炭行业第二名团队，以及连续多年水晶球、金牛奖最佳分析师团队。 执业证书编号：S0790520020003。 任金星，开源证券煤炭石化行业分析师，圣路易斯华盛顿大学资产管理学硕士，中国农业大学金融&法学双学士。2020年加入开源证券研究所。 从业证书编号：S0790120060011。 特别声明：《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，通过微信订阅号制作的本资料仅面向开源证券客户中的专业投资者，完整的投资观点应以开源证券研究所发布的研究报告为准。若您非开源证券客户中的专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，请勿订阅、接受或使用本订阅号中的任何信息。 免责声明 本公众订阅号为张绪成煤炭&石化研究团队（现供职于开源证券研究所）设立的，关于煤炭&石化行业证券研究的唯一订阅号；团队负责人张绪成具备证券投资咨询（分析师）执业资格，执业证书编号为：S0790520020003 本订阅号不是开源证券煤炭&石化行业研究报告的发布平台，所载内容均来自于开源证券研究所已正式发布的煤炭&石化行业研究报告或对报告进行的跟踪与解读，如需了解详细的报告内容或研究信息，请具体参见开源证券研究所的完整报告。 在任何情况下，本订阅号所载内容不构成任何人的投资建议，开源证券及相关研究团队也不对任何因使用本订阅号所载任何内容所引致或可能引致的损失承担任何责任。 本订阅号对所载研究报告保留一切法律权利。 订阅者对本订阅号所载所有内容（包括文字、音频、视频等）进行复制、转载的，需注明出处，且不得对本订阅号所载内容进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 END

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