【招商电子】德赛电池(000049.SZ)Q1业绩达预期上限,21全年增势望延续
（以下内容从招商证券《【招商电子】德赛电池(000049.SZ)Q1业绩达预期上限,21全年增势望延续》研报附件原文摘录）
事件： 德赛电池4月26日公告2021年第一季度报告，公司一季度营收38.43亿，同比增长33.28%；归母净利润1.35亿，同比增长185.38%；扣非归母净利1.28亿，同比增长232.78%。我们点评如下： 评论： 1、21Q1业绩符合前期指引上限，盈利能力不断改善。 德赛电池21Q1营收38.43亿，同比增长33.28%，同比增速较快主要是由于今年下游需求同比大幅回升，智能电源、平板、NB等锂电池业务快速增长。归母净利1.35亿，同比增长185.38%；扣非归母净利1.28亿，同比增长232.78%。毛利率8.79%，同比提升1.75pcts；净利率3.51%，同比提升1.32pcts。公司净利润高增长、盈利能力改善主因在于：1）公司A客户手机叠加非手机业务增量持续优化公司产品结构；2）子公司利润实现100%比例并表助推归母净利大幅增长。 2、21Q2及全年公司业绩望延续快速增长态势。 21Q2公司业绩快速增长势头仍将保持，全年有望实现目标营收增长8.2%至210亿。具体来看：1)苹果新品发布带来新的增量动能，新配色iPhone、新款iPad Pro和iMac带动总量需求增加，Watch出货仍保持增长态势，而公司在A客户份额稳步提升，A客户业务将全年保持快速增长。2)安卓业务客户结构调整带来业绩稳定，H客户销量下滑影响受OV 20H1超预期出货以及荣耀新品放量而削弱。3)非A笔电、电动工具等下游需求强劲，21年全年高增长可期。总的来看，21年我们认为公司手机业务结构上A客户占比提升，整体营收规模望稳中有升；非手机业务仍将保持较佳增长势头。利润端，21Q2及全年仍将受益于业务规模增长、盈利能力提升及子公司净利润全年并表。 3、中长期公司发展战略清晰，积极卡位高成长赛道。 中长期看，公司持续强化传统优势业务，积极布局卡位新业务领域，望保持稳定增长势头。公司拟整合ATL旗下Pack厂NVT，有望与ATL形成“Pack+电芯”协同优势，市场竞争力和份额将进一步提升；公司亦以手机BMS SIP业务入手布局SIP各应用领域，并开展EMS业务拓展客户群；同时加大对动力电池和储能系统等新能源业务的投入，优化公司产业布局。产能方面，公司惠州电源一期产能将于21Q4投产，越南北江和长沙望城等基地亦逐步投产，有望进一步拓宽公司增长空间。 4、维持“强烈推荐-A”评级和目标价89元。 公司产品结构持续优化，新品盈利能力提升，将保持高增长；公司亦在SIP、EMS、新能源等领域积极布局，将带来增量空间；此外，后续有望随着NVT整合落地，形成3C Pack大平台，且望与ATL电芯形成协同效应，打开份额增长及盈利空间。综合考虑，我们预测21/22/23年归母净利润为8.4/9.7/11.2亿元；对应EPS为4.06/4.68/5.38元，对应PE为17.6/15.3/13.3倍。给予“强烈推荐-A”评级，维持目标价89元。 风险提示：重组进展不及预期，客户需求不及预期，业务拓展不及预期。 招商电子团队简介 鄢凡：北京大学信息管理、经济学双学士，光华管理学院硕士，12年证券从业经验，08-11年中信证券，11年加盟招商证券，任电子行业首席分析师。11/12/14/15/16/17/19/20年《新财富》电子行业最佳分析师第2/5/2/2/4/3/3/4名；11/12/14/15/16/17/18/19/20年《水晶球》电子第2/4/1/2/3/3/2/3/3名；10/14/15/16/17/18/19/20年《金牛奖》TMT、电子第1/2/3/3/3/3/2/1名；2018、2019年最具价值金牛分析师。 张益敏：上海交通大学工学硕士。2018年在太平洋证券，2019年加入招商电子团队，任电子行业分析师。 卢志奇：复旦大学电子工程本科、资产评估硕士，3年Synopsys工作经验，2019年在东方阿尔法基金，2021年加入招商电子团队，任电子行业分析师，主要覆盖半导体领域。 曹辉：上海交通大学工学硕士，2019/2020年就职于西南证券/浙商证券，2021年加入招商电子团队，任电子行业分析师，主要覆盖半导体领域。 招商电子团队荣誉 11/12/14/15/16/17/19/20年《新财富》电子行业第2/5/2/2/4/3/3/4名， 11/12/14/15/16/17/18/19/20年《水晶球》电子行业第2/4/1/2/3/3/2/3/3名， 10/14/15/16/17/18/19/20年《金牛奖》TMT/电子行业第1/2/3/3/3/3/2/1名 联系方式 鄢 凡 18601150178 张益敏 15821186637 卢志奇 13662588732 曹 辉 15821937706 免责声明： 本微信号推送内容仅供招商证券股份有限公司（下称“招商证券”）客户中的专业投资者参考，其他的任何读者在订阅本微信号前，请自行评估接收相关推送内容的适当性，招商证券不会因订阅本微信号的行为或者收到、阅读本微信号推送内容而视相关人员为专业投资者客户。 完整的投资观点应以招商证券研究所发布的完整报告为准。完整报告所载资料的来源及观点的出处皆被招商证券认为可靠，但招商证券不对其准确性或完整性做出任何保证，报告内容亦仅供参考。 在任何情况下，本微信号所推送信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。除非法律法规有明确规定，在任何情况下招商证券不对因使用本微信号的内容而引致的任何损失承担任何责任。读者不应以本微信号推送内容取代其独立判断或仅根据本微信号推送内容做出决策。 本微信号推送内容仅反映招商证券研究人员于发出完整报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 本微信号及其推送内容的版权归招商证券所有，招商证券对本微信号及其推送内容保留一切法律权利。未经招商证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、转载和引用，否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版、复制、刊登、转载和引用者承担。
事件： 德赛电池4月26日公告2021年第一季度报告，公司一季度营收38.43亿，同比增长33.28%；归母净利润1.35亿，同比增长185.38%；扣非归母净利1.28亿，同比增长232.78%。我们点评如下： 评论： 1、21Q1业绩符合前期指引上限，盈利能力不断改善。 德赛电池21Q1营收38.43亿，同比增长33.28%，同比增速较快主要是由于今年下游需求同比大幅回升，智能电源、平板、NB等锂电池业务快速增长。归母净利1.35亿，同比增长185.38%；扣非归母净利1.28亿，同比增长232.78%。毛利率8.79%，同比提升1.75pcts；净利率3.51%，同比提升1.32pcts。公司净利润高增长、盈利能力改善主因在于：1）公司A客户手机叠加非手机业务增量持续优化公司产品结构；2）子公司利润实现100%比例并表助推归母净利大幅增长。 2、21Q2及全年公司业绩望延续快速增长态势。 21Q2公司业绩快速增长势头仍将保持，全年有望实现目标营收增长8.2%至210亿。具体来看：1)苹果新品发布带来新的增量动能，新配色iPhone、新款iPad Pro和iMac带动总量需求增加，Watch出货仍保持增长态势，而公司在A客户份额稳步提升，A客户业务将全年保持快速增长。2)安卓业务客户结构调整带来业绩稳定，H客户销量下滑影响受OV 20H1超预期出货以及荣耀新品放量而削弱。3)非A笔电、电动工具等下游需求强劲，21年全年高增长可期。总的来看，21年我们认为公司手机业务结构上A客户占比提升，整体营收规模望稳中有升；非手机业务仍将保持较佳增长势头。利润端，21Q2及全年仍将受益于业务规模增长、盈利能力提升及子公司净利润全年并表。 3、中长期公司发展战略清晰，积极卡位高成长赛道。 中长期看，公司持续强化传统优势业务，积极布局卡位新业务领域，望保持稳定增长势头。公司拟整合ATL旗下Pack厂NVT，有望与ATL形成“Pack+电芯”协同优势，市场竞争力和份额将进一步提升；公司亦以手机BMS SIP业务入手布局SIP各应用领域，并开展EMS业务拓展客户群；同时加大对动力电池和储能系统等新能源业务的投入，优化公司产业布局。产能方面，公司惠州电源一期产能将于21Q4投产，越南北江和长沙望城等基地亦逐步投产，有望进一步拓宽公司增长空间。 4、维持“强烈推荐-A”评级和目标价89元。 公司产品结构持续优化，新品盈利能力提升，将保持高增长；公司亦在SIP、EMS、新能源等领域积极布局，将带来增量空间；此外，后续有望随着NVT整合落地，形成3C Pack大平台，且望与ATL电芯形成协同效应，打开份额增长及盈利空间。综合考虑，我们预测21/22/23年归母净利润为8.4/9.7/11.2亿元；对应EPS为4.06/4.68/5.38元，对应PE为17.6/15.3/13.3倍。给予“强烈推荐-A”评级，维持目标价89元。 风险提示：重组进展不及预期，客户需求不及预期，业务拓展不及预期。 招商电子团队简介 鄢凡：北京大学信息管理、经济学双学士，光华管理学院硕士，12年证券从业经验，08-11年中信证券，11年加盟招商证券，任电子行业首席分析师。11/12/14/15/16/17/19/20年《新财富》电子行业最佳分析师第2/5/2/2/4/3/3/4名；11/12/14/15/16/17/18/19/20年《水晶球》电子第2/4/1/2/3/3/2/3/3名；10/14/15/16/17/18/19/20年《金牛奖》TMT、电子第1/2/3/3/3/3/2/1名；2018、2019年最具价值金牛分析师。 张益敏：上海交通大学工学硕士。2018年在太平洋证券，2019年加入招商电子团队，任电子行业分析师。 卢志奇：复旦大学电子工程本科、资产评估硕士，3年Synopsys工作经验，2019年在东方阿尔法基金，2021年加入招商电子团队，任电子行业分析师，主要覆盖半导体领域。 曹辉：上海交通大学工学硕士，2019/2020年就职于西南证券/浙商证券，2021年加入招商电子团队，任电子行业分析师，主要覆盖半导体领域。 招商电子团队荣誉 11/12/14/15/16/17/19/20年《新财富》电子行业第2/5/2/2/4/3/3/4名， 11/12/14/15/16/17/18/19/20年《水晶球》电子行业第2/4/1/2/3/3/2/3/3名， 10/14/15/16/17/18/19/20年《金牛奖》TMT/电子行业第1/2/3/3/3/3/2/1名 联系方式 鄢 凡 18601150178 张益敏 15821186637 卢志奇 13662588732 曹 辉 15821937706 免责声明： 本微信号推送内容仅供招商证券股份有限公司（下称“招商证券”）客户中的专业投资者参考，其他的任何读者在订阅本微信号前，请自行评估接收相关推送内容的适当性，招商证券不会因订阅本微信号的行为或者收到、阅读本微信号推送内容而视相关人员为专业投资者客户。 完整的投资观点应以招商证券研究所发布的完整报告为准。完整报告所载资料的来源及观点的出处皆被招商证券认为可靠，但招商证券不对其准确性或完整性做出任何保证，报告内容亦仅供参考。 在任何情况下，本微信号所推送信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。除非法律法规有明确规定，在任何情况下招商证券不对因使用本微信号的内容而引致的任何损失承担任何责任。读者不应以本微信号推送内容取代其独立判断或仅根据本微信号推送内容做出决策。 本微信号推送内容仅反映招商证券研究人员于发出完整报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 本微信号及其推送内容的版权归招商证券所有，招商证券对本微信号及其推送内容保留一切法律权利。未经招商证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、转载和引用，否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版、复制、刊登、转载和引用者承担。
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