【国信社服|一季报点评】学大教育:业务稳步复苏 ,关注股权理顺后的经营效率提升

（以下内容从国信证券《【国信社服|一季报点评】学大教育:业务稳步复苏 ,关注股权理顺后的经营效率提升》研报附件原文摘录）
　　往期研究回顾 【国信社服|重磅深度】紫光学大：创始人重掌帅印，个性化辅导巨头迎拐点 【国信社服|中报点评】紫光学大：疫情影响短期经营承压，模型优化支撑中线成长 【国信社服|三季报点评】紫光学大：教育主业稳步恢复，关注治理结构优化进程 【国信社服|年报点评】紫光学大：个性化辅导业务彰显韧性，创始人正式回归再出发 （点击上文链接即可跳转） 业务稳步复苏 关注股权理顺后的经营效率提升 财报点评 2021Q1归母扣非净利润减亏66%，符合预期 2021Q1，公司收入6.92亿元/+15%，疫情影响消退业务逐步复苏；归母业绩盈利537万元，扭亏增133%，位于业绩预告中值符合预期；扣非业绩亏损1100万元，同比减亏66%，其中非经常性损益为1636万元，主要系疫情下学大教育享受的税收减免；EPS0.05元。 疫情后教育业务逐季回暖，期间费率优化效果良好 2021Q1，全资子公司学大教育收入恢复至2019年同期9成+水平；预计Q1教育业务同比2020年实现双位数增长，净利润预计盈利千万量级，主要系疫情后的业务复苏以及税收减免带动；设备租赁、房屋租赁两项业务对整体影响较小。公司毛利率27.25%/+2.98pct，教育业务的复苏+整合存量网点带动毛利率提升；净利率为0.68%/+3.36pct；期间费率同比下降0.76pct，其中销售/财务费率分别增0.11/0.85pct，管理/研发费率同比下降1.25/0.47pct，教育业务收入回暖摊薄刚性成本费用，期间费率有所优化。 变更证券简称明确战略方向，融资落地业务迎成长助力 2021年公司再融资方案顺利落地，募资资金净额为8.22亿元，分别用于教学网点建设、网点改造优化、OMO在线教育平台以及偿还股东借款，资金到位教育主业有支撑。随着股东借款逐期偿还，财务费用有望优化。并且创始人金鑫正式成为公司实控人，教育团队话语权加重；以及利益机制绑定完善，未来教育业务经营效率有望提升。近期公司正式更名学大教育明确未来战略方向，公司有望迎来新一轮成长。 风险提示 疫情复发停课、模型优化不及预期、公司治理等风险。 关注治理架构理顺后的经营效率提升，维持 “增持”评级 综合考虑到再融资落地以及股东还款节奏，预计整体21-23年EPS为0.48/0.69/1.06元，其中学大教育21-23年EPS为0.86/1.03/1.36元，对应21-23年教育业务估值为42/35/26x，建议跟进创始人回归经营效率提升及教育业务收入结构改善，维持“增持”评级。 风险提示 疫情复发停课、业务模型优化不及预期、公司治理结构等风险。 国信社服团队 15年卖方路，12载新财富，立足专业研究，追求自我超越，期待并肩前行！ 曾光：国信证券经济研究所所长助理，统筹行业公司部，大消费组组长，直管社会服务及商业零售行业研究，浙江大学经济学硕士，2006年起从事社会服务业的研究至今已15年，专注于大消费领域研究，基本面研究造诣深厚，投资机会把脉精准，央视财经频道常驻嘉宾。 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980511040003 钟潇：社会服务业联席首席分析师，CFA，2011年起从事研究工作，厦门大学经济学硕士，重点覆盖社会服务/K12/学前教育领域研究。 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980513100003 姜甜：社会服务业分析师，2018年起从事研究工作，清华大学金融硕士，西南财经大学经济学学士，重点覆盖职教/人力资源/旅游领域研究。 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980520080005 张鲁：社会服务业研究助理，2019年起从事研究工作，中国人民大学硕士，对外经济贸易大学学士，重点覆盖餐饮、K12领域。 特别提示： 本订阅号仅面向国信证券客户中的专业机构投资者客户。因订阅号难以设置访问权限，国信证券经济研究所不因订阅人收到本订阅号推送信息而视其为可接受本订阅号推送信息的投资者。 法律声明： 本订阅号（微信号：光仔看消费）为国信证券股份有限公司经济研究所（社会服务行业小组）运营的唯一官方订阅号，版权归国信证券股份有限公司（以下简称“我公司”）所有。任何其他机构或个人在微信平台以国信证券研究所名义注册的、或含有“国信证券研究”及相关信息的其他订阅号均不是国信证券经济研究所（**行业小组）的官方订阅号。未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式修改、使用、复制或传播本订阅号中的内容。国信证券保留追究一切法律责任的权利。 本订阅号中的所有内容和观点须以我公司向客户发布的完整版报告为准。我公司不保证本订阅号所发布信息及资料处于最新状态，我公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料，但不保证及时公开发布。本订阅号所载信息来源被认为是可靠的，但是国信证券不保证其准确性或完整性。国信证券对本订阅号所提供的分析意见并不做任何形式的保证或担保。本订阅号信息及观点仅供参考之用，不构成对任何个人的投资建议。投资者应结合自身情况自行判断是否采用本订阅号所载内容和信息并自行承担风险，我公司及雇员对投资者使用本订阅号及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任。

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