【银河传媒杨晓彤】公司点评丨中文在线 (300364):业绩扭亏为盈,看好内容变现潜能
（以下内容从中国银河《【银河传媒杨晓彤】公司点评丨中文在线 (300364):业绩扭亏为盈,看好内容变现潜能》研报附件原文摘录）
公司年报点评 中文在线 300364.SZ 1 投资事件 公司发布2020年年报：2020年公司实现营业收入9.76亿元，同比增长38.35%；归属于上市公司股东的净利润0.49亿元，同比增长108.11%；扣非归母净利润-0.46亿元，同比增长92.81%。 2 我们的分析与判断 积累大量版权、作者资源，持续推动知识产权保护 公司拥有海量文学IP资源及作者培育生态体系，培养出大量与平台关系稳定、休戚与共的作者。报告期内，公司及子公司针对数十家公司在互联网擅自传播中文在线作品的侵权行为提起诉讼，连续十二个月内累计诉讼金额合计达1.41亿元，涉及侵权作品一千余部，有效维护了自身知识产权。2021年6月，全新修订的《中华人民共和国著作权法》即将实施，国家政策对于知识产权保护力度不断加大，可以预见未来我国会形成尊重知识价值的营商环境，公司IP资源价值将进一步扩大。 有声阅读市场前景广阔 当前有声阅读已经成为国民阅读新的增长点，公司旗下鸿达以太拥有音频资源逾30万小时，依托雄厚的音频内容储备与各大音频平台达成深度合作，在有声内容领域铸造了核心优势。 积极拓展海外市场 公司先后推出海外互动阅读平台Chapters、动画形式产品Spotlight及纯文本形式产品Kiss，多品种多语言布局加速全球市场渗透。报告期内，公司海外业务发展势头良好，海外公司实现营业收入5.03亿元，同比增长60.31%。 积极引入战略投资者，多领域开展深度合作 报告期内，公司与爱奇艺成立合资公司，推进IP影视多元化开发，增强公司在IP下游的变现能力，放大IP价值；与字节跳动签订《框架合作协议》，进一步推动公司有声书及免费阅读业务布局。2021年1月，上海阅文、深圳利通、百度七猫各获公司5%股份并与公司签订《业务合作协议》，使得腾讯阅文、百度七猫分别成为公司第二、三大股东，看好战略投资者入局为公司带来丰富的渠道资源，加速版权流动、阅读内容变现。近期，公司与腾讯科技签署《战略合作框架协议》，双方将共同发起、搭建基于微信生态的数字版权联盟，探索IP版权所有人的数字化二次衍生产品，为创作者提供知识版权、产品运营等相关服务，本次合作有助于进一步加强公司的可持续发展能力和核心竞争力，预计对公司2021年度及未来年度的财务状况和经营成果产生积极影响。 3 投资建议 预计公司2021-2023年年归属于上市公司股东的净利润依次达1.33/2.12/3.85亿元，同比增长172.67%/59.29%/ 80.99%，对应EPS分别为0.18/0.29/0.53，对应PE分别为39x/25x/14x，首次覆盖，给予“推荐”评级。 4 风险提示 市场竞争加剧风险、版权采集价格上涨及版权诉讼与盗版侵权等风险。 相关研究 本文摘自报告：【银河传媒互联网】公司点评丨中文在线(300364)：业绩扭亏为盈，看好内容变现潜能 报告发布日期：2021年4月23日 报告发布机构：中国银河证券 报告分析师： 杨晓彤 执业证书编号：S0130511020004 研究助理： 岳铮 银河证券传媒互联网团队 /// 评级体系及法律申明 /// 评级体系： 银河证券行业评级体系：推荐、谨慎推荐、中性、回避。 推荐：是指未来6－12个月，行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）超越交易所指数（或市场中主要的指数）平均回报20%及以上。该评级由分析师给出。 谨慎推荐：行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）超越交易所指数（或市场中主要的指数）平均回报。该评级由分析师给出。 中性：行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）与交易所指数（或市场中主要的指数）平均回报相当。该评级由分析师给出。 回避：行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）低于交易所指数（或市场中主要的指数）平均回报10%及以上。该评级由分析师给出。 法律申明： 本公众订阅号为中国银河证券股份有限公司（以下简称“银河证券”）研究院依法设立、运营的唯一研究官方订阅号。其他机构或个人在微信平台以中国银河证券股份有限公司研究院名义注册的，或含有“银河研究”，或含有与银河研究品牌名称等相关信息的其他订阅号均不是银河研究官方订阅号。 本订阅号不是银河证券研究报告的发布平台，本订阅号所载内容均来自于银河证券研究院已正式发布的研究报告，本订阅号所摘录的研究报告内容经相关流程及微信信息发布审核等环节后在本订阅号内转载，本订阅号不承诺在第一时间转载相关内容，如需了解详细、完整的证券研究信息，请参见银河证券研究院发布的完整报告，任何研究观点以银河证券发布的完整报告为准。 本订阅号旨在交流证券研究经验。本订阅号所载的全部内容只提供给订阅人做参考之用，订阅人须自行确认自己具备理解证券研究报告的专业能力，保持自身的独立判断，不应认为本订阅号的内容可以取代自己的独立判断。在任何情况下本订阅号并不构成对订阅人的投资建议，并非作为买卖、认购证券或其它金融工具的邀请或保证，银河证券不对任何人因使用本订阅号发布的任何内容所产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任，订阅号所提及的任何证券均可能含有重大的风险，订阅人需自行承担依据订阅号发布的任何内容进行投资决策可能产生的一切风险。 本订阅号所载内容仅代表银河证券研究院在相关证券研究报告发布当日的判断，相关的分析结果及预测结论，会根据银河证券研究院后续发布的证券研究报告，在不发出预先通知的情况下做出更改，敬请订阅者密切关注后续研究报告的最新相关结论。 本订阅号所转发的研究报告，均只代表银河证券研究院的观点。本订阅号不保证银河证券其他业务部门或附属机构给出与本微信公众号所发布研报结论不同甚至相反的投资意见，敬请订阅者留意。 《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，通过微信订阅号发布的本图文消息仅面向银河证券客户中的机构专业投资者，请勿对本图文消息进行任何形式的转发。若您并非银河证券客户中的机构专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，请取消关注，请勿订阅、接收或使用 本订阅号中的任何信息。 本订阅号所载内容的版权归银河证券所有，银河证券对本订阅号保留一切法律权利。订阅人对本订阅号发布的所有内容（包括文字、影像等）的复制、转载，均需注明银河研究的出处，且不得对本订阅号所在内容进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 投资有风险，入市请谨慎。 更多干货请关注中国银河证券研究微信公众号 中国银河研究 微信号｜zgyhzqyj 长按扫码关注我们
公司年报点评 中文在线 300364.SZ 1 投资事件 公司发布2020年年报：2020年公司实现营业收入9.76亿元，同比增长38.35%；归属于上市公司股东的净利润0.49亿元，同比增长108.11%；扣非归母净利润-0.46亿元，同比增长92.81%。 2 我们的分析与判断 积累大量版权、作者资源，持续推动知识产权保护 公司拥有海量文学IP资源及作者培育生态体系，培养出大量与平台关系稳定、休戚与共的作者。报告期内，公司及子公司针对数十家公司在互联网擅自传播中文在线作品的侵权行为提起诉讼，连续十二个月内累计诉讼金额合计达1.41亿元，涉及侵权作品一千余部，有效维护了自身知识产权。2021年6月，全新修订的《中华人民共和国著作权法》即将实施，国家政策对于知识产权保护力度不断加大，可以预见未来我国会形成尊重知识价值的营商环境，公司IP资源价值将进一步扩大。 有声阅读市场前景广阔 当前有声阅读已经成为国民阅读新的增长点，公司旗下鸿达以太拥有音频资源逾30万小时，依托雄厚的音频内容储备与各大音频平台达成深度合作，在有声内容领域铸造了核心优势。 积极拓展海外市场 公司先后推出海外互动阅读平台Chapters、动画形式产品Spotlight及纯文本形式产品Kiss，多品种多语言布局加速全球市场渗透。报告期内，公司海外业务发展势头良好，海外公司实现营业收入5.03亿元，同比增长60.31%。 积极引入战略投资者，多领域开展深度合作 报告期内，公司与爱奇艺成立合资公司，推进IP影视多元化开发，增强公司在IP下游的变现能力，放大IP价值；与字节跳动签订《框架合作协议》，进一步推动公司有声书及免费阅读业务布局。2021年1月，上海阅文、深圳利通、百度七猫各获公司5%股份并与公司签订《业务合作协议》，使得腾讯阅文、百度七猫分别成为公司第二、三大股东，看好战略投资者入局为公司带来丰富的渠道资源，加速版权流动、阅读内容变现。近期，公司与腾讯科技签署《战略合作框架协议》，双方将共同发起、搭建基于微信生态的数字版权联盟，探索IP版权所有人的数字化二次衍生产品，为创作者提供知识版权、产品运营等相关服务，本次合作有助于进一步加强公司的可持续发展能力和核心竞争力，预计对公司2021年度及未来年度的财务状况和经营成果产生积极影响。 3 投资建议 预计公司2021-2023年年归属于上市公司股东的净利润依次达1.33/2.12/3.85亿元，同比增长172.67%/59.29%/ 80.99%，对应EPS分别为0.18/0.29/0.53，对应PE分别为39x/25x/14x，首次覆盖，给予“推荐”评级。 4 风险提示 市场竞争加剧风险、版权采集价格上涨及版权诉讼与盗版侵权等风险。 相关研究 本文摘自报告：【银河传媒互联网】公司点评丨中文在线(300364)：业绩扭亏为盈，看好内容变现潜能 报告发布日期：2021年4月23日 报告发布机构：中国银河证券 报告分析师： 杨晓彤 执业证书编号：S0130511020004 研究助理： 岳铮 银河证券传媒互联网团队 /// 评级体系及法律申明 /// 评级体系： 银河证券行业评级体系：推荐、谨慎推荐、中性、回避。 推荐：是指未来6－12个月，行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）超越交易所指数（或市场中主要的指数）平均回报20%及以上。该评级由分析师给出。 谨慎推荐：行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）超越交易所指数（或市场中主要的指数）平均回报。该评级由分析师给出。 中性：行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）与交易所指数（或市场中主要的指数）平均回报相当。该评级由分析师给出。 回避：行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）低于交易所指数（或市场中主要的指数）平均回报10%及以上。该评级由分析师给出。 法律申明： 本公众订阅号为中国银河证券股份有限公司（以下简称“银河证券”）研究院依法设立、运营的唯一研究官方订阅号。其他机构或个人在微信平台以中国银河证券股份有限公司研究院名义注册的，或含有“银河研究”，或含有与银河研究品牌名称等相关信息的其他订阅号均不是银河研究官方订阅号。 本订阅号不是银河证券研究报告的发布平台，本订阅号所载内容均来自于银河证券研究院已正式发布的研究报告，本订阅号所摘录的研究报告内容经相关流程及微信信息发布审核等环节后在本订阅号内转载，本订阅号不承诺在第一时间转载相关内容，如需了解详细、完整的证券研究信息，请参见银河证券研究院发布的完整报告，任何研究观点以银河证券发布的完整报告为准。 本订阅号旨在交流证券研究经验。本订阅号所载的全部内容只提供给订阅人做参考之用，订阅人须自行确认自己具备理解证券研究报告的专业能力，保持自身的独立判断，不应认为本订阅号的内容可以取代自己的独立判断。在任何情况下本订阅号并不构成对订阅人的投资建议，并非作为买卖、认购证券或其它金融工具的邀请或保证，银河证券不对任何人因使用本订阅号发布的任何内容所产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任，订阅号所提及的任何证券均可能含有重大的风险，订阅人需自行承担依据订阅号发布的任何内容进行投资决策可能产生的一切风险。 本订阅号所载内容仅代表银河证券研究院在相关证券研究报告发布当日的判断，相关的分析结果及预测结论，会根据银河证券研究院后续发布的证券研究报告，在不发出预先通知的情况下做出更改，敬请订阅者密切关注后续研究报告的最新相关结论。 本订阅号所转发的研究报告，均只代表银河证券研究院的观点。本订阅号不保证银河证券其他业务部门或附属机构给出与本微信公众号所发布研报结论不同甚至相反的投资意见，敬请订阅者留意。 《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，通过微信订阅号发布的本图文消息仅面向银河证券客户中的机构专业投资者，请勿对本图文消息进行任何形式的转发。若您并非银河证券客户中的机构专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，请取消关注，请勿订阅、接收或使用 本订阅号中的任何信息。 本订阅号所载内容的版权归银河证券所有，银河证券对本订阅号保留一切法律权利。订阅人对本订阅号发布的所有内容（包括文字、影像等）的复制、转载，均需注明银河研究的出处，且不得对本订阅号所在内容进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 投资有风险，入市请谨慎。 更多干货请关注中国银河证券研究微信公众号 中国银河研究 微信号｜zgyhzqyj 长按扫码关注我们
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