【银河建筑龙天光】公司跟踪丨四川路桥 (600039):盈利能力提升,大股东重组助发展

（以下内容从中国银河《【银河建筑龙天光】公司跟踪丨四川路桥 (600039):盈利能力提升,大股东重组助发展》研报附件原文摘录）
　　四川路桥 600039 ◆ 核心观点 事件：公司发布2020年度业绩报告。公司实现营业收入610.70亿元，同比增长15.83%，归母净利润30.25亿元，同比增长77.76%，扣非净利润29.51亿元，同比增长107.13%。 业绩符合预期，盈利能力大幅提升。 在手合同订单饱满，股权激励彰显信心。 大股东重组，助力省内发展机遇。 ◆ 投资建议 预计公司2021年EPS为0.69元/股，对应动态市盈率分别为9.56倍，维持“推荐”评级。 ◆ 风险提示 新签合同落地不及预期的风险；大股东重组不及预期的风险；市场拓展不及预期的风险。 核心观点 事件 公司发布2020年度业绩报告。公司实现营业收入610.70亿元，同比增长15.83%，归母净利润30.25亿元，同比增长77.76%，扣非净利润29.51亿元，同比增长107.13%。 业绩符合预期，盈利能力大幅提升 公司实现营业收入610.70亿元，同比增长15.83%。其中，工程施工业务为主要收入来源，实现营业收入486.28亿元，同比增长25.47%；贸易销售业务实现营业收入98.85亿元，同比增长0.37%；PPP及BOT运营业务实现营业收入17.70亿元，同比增长55.78%；土地整理及其他营业收入增加3.18 亿元,较上年增长 170.82%,主要系鑫展望下属子公司去年 9 月纳入合并范围，全年产生收入所致。公司实现归母净利润30.25亿元，同比增长77.76%，扣非归母净利润29.51亿元，同比增长107.13%。2020年公司实现毛利率14.80%，同比提高3.82pct；归母净利率为4.99%，同比提高1.77pct。2020年公司经营现金流量净额为32.77亿元，同比降低3.94亿元。2020年资产负债率为78.13%，较上年同期降低4.21pct。2020年公司期间费用率为8.33%，同比提高1.42pct。其中，销售费用率同比降低0.01pct至0.03%，管理费用率为4.50%，同比提高1.37pct；财务费用率为3.80%，同比提高0.07pct。2020Q4单季度公司实现营业收入241.40亿元，同比增长10.97%；实现归母净利润13.06亿元，同比增长51.86%。 在手合同订单饱满，股权激励彰显信心 报告期内公司累计新签项目数量300个，总金额395.34亿元，同比下降27.53%。截止报告期末，公司在手订单总金额 1318.22亿元。其中，已签订合同但尚未开工项目金额39.44亿元,在建项目中未完工部分金额 1207.35亿元，剩余2020年中标未签合同且未开工项目71.44亿元。2020年11月，公司以3.12元/股的价格向80名激励对象授予797万股预留限制性股票，激励对象为中层管理人员及核心技术（业务）人员，占公司总股本比例为0.22%，有助于进一步提升人员积极性，并彰显公司未来信心。 大股东重组，助力省内发展机遇 四川省内相继出台“一干多支”发展、交通强省建设、深化基础设施等重点领域补短板三年行动等系列重大部署,积极对接国家的重大战略更好在四川的落地实施。“十四五”期间,四川省将统筹实施综合交通建设万亿工程,其中公路水路交通建设投资将超8000亿元。报告期内，公司在省内订单获得多项进展，公路方面新中标金简仁快速路二期（金堂大道至机场南线）SG14施工标段,标志着成功进入成都东进市场；铁路方面新中标新建汉中至巴中至南充铁路南充至巴中段站前工程HBNZQSG-1标施工总价承包合同。2021年3月，公司控股股东四川铁投与四川交投强强合并，组建为蜀道集团，有望对公司省内市场市占率带来积极影响，助力跨越发展。 财务简析 2016年至今公司营业收入与归母净利润持续上涨。2020年公司实现营业收入610.70亿元，同比增长15.83%，归母净利润30.25亿元，同比增长77.76%。 公司单季度营收呈现季节性波动趋势，单季度营收自20Q1触底反弹以来同比持续上涨。2020Q4单季度公司实现营业收入241.40亿元，同比增长10.97%；实现归母净利润13.06亿元，同比增长51.86%。 2016年以来公司期间费用率呈小幅上涨趋势，2020年公司期间费用率为8.33%，同比提高1.42pct。2018年以来公司毛利率持续上升。2020年公司毛利率为14.80%，同比提高3.82pct；归母净利率为4.99%，同比提高1.77pct。 投资建议 预计公司2021年EPS为0.69元/股，对应动态市盈率分别为9.56倍，维持“推荐”评级。 风险提示 新签合同落地不及预期的风险；大股东重组不及预期的风险；市场拓展不及预期的风险。 /// 相关报告 /// 【银河建筑龙天光】公司跟踪丨北方国际 (000065)：货物贸易高增长，多边合作有望受益 【银河建筑龙天光】公司跟踪丨中国建筑 (601668)：业绩如期稳健提升，现金流大幅改善 【银河建筑龙天光】公司跟踪丨勘设股份 (603458)：盈利能力提升，回款和现金流改善 更多干货请关注 中国银河证券研究 微信公众号 中国银河证券研究 长按扫码关注我们 微信号｜zgyhzqyj 本文摘自报告：《四川路桥 (600039)：盈利能力提升，大股东重组助发展》 报告发布日期：2021年4月23日 报告发布机构：中国银河证券 报告分析师： 龙天光 执业证书编号：S0130519060004 研究助理： 宋宾煌 龙天光 建筑、通信行业分析师。本科和研究生均毕业于复旦大学。2014年就职于中国航空电子研究所。2016-2018年就职于长江证券研究所。团队获2017年新财富第七名，Wind最受欢迎分析师第五名。2018年担任中央电视台财经频道节目录制嘉宾。2019年获财经最佳选股分析师第一名。 宋宾煌 建筑行业分析师助理，2019年加入中国银河证券研究院，从事光通信，5G，数据中心等多领域研究。6年海外学习、研究经历，博士期间累计发表学术期刊/会议论文20余篇，完成全球首次L/E-ACO-OFDM实场传输试验，多次在国际顶级学术会议做演讲报告，并长期担任IEEE/OSA旗下顶级学术期刊审稿人。 /// 评级体系及法律申明 /// 评级体系： 银河证券行业评级体系：推荐、谨慎推荐、中性、回避。 推荐：是指未来6－12个月，行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）超越交易所指数（或市场中主要的指数）平均回报20%及以上。该评级由分析师给出。 谨慎推荐：行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）超越交易所指数（或市场中主要的指数）平均回报。该评级由分析师给出。 中性：行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）与交易所指数（或市场中主要的指数）平均回报相当。该评级由分析师给出。 回避：行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）低于交易所指数（或市场中主要的指数）平均回报10%及以上。该评级由分析师给出。 法律申明： 本公众订阅号为中国银河证券股份有限公司（以下简称“银河证券”）研究院依法设立、运营的唯一研究官方订阅号。其他机构或个人在微信平台以中国银河证券股份有限公司研究院名义注册的，或含有“银河研究”，或含有与银河研究品牌名称等相关信息的其他订阅号均不是银河研究官方订阅号。 本订阅号不是银河证券研究报告的发布平台，本订阅号所载内容均来自于银河证券研究院已正式发布的研究报告，本订阅号所摘录的研究报告内容经相关流程及微信信息发布审核等环节后在本订阅号内转载，本订阅号不承诺在第一时间转载相关内容，如需了解详细、完整的证券研究信息，请参见银河证券研究院发布的完整报告，任何研究观点以银河证券发布的完整报告为准。 本订阅号旨在交流证券研究经验。本订阅号所载的全部内容只提供给订阅人做参考之用，订阅人须自行确认自己具备理解证券研究报告的专业能力，保持自身的独立判断，不应认为本订阅号的内容可以取代自己的独立判断。在任何情况下本订阅号并不构成对订阅人的投资建议，并非作为买卖、认购证券或其它金融工具的邀请或保证，银河证券不对任何人因使用本订阅号发布的任何内容所产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任，订阅号所提及的任何证券均可能含有重大的风险，订阅人需自行承担依据订阅号发布的任何内容进行投资决策可能产生的一切风险。 本订阅号所载内容仅代表银河证券研究院在相关证券研究报告发布当日的判断，相关的分析结果及预测结论，会根据银河证券研究院后续发布的证券研究报告，在不发出预先通知的情况下做出更改，敬请订阅者密切关注后续研究报告的最新相关结论。 本订阅号所转发的研究报告，均只代表银河证券研究院的观点。本订阅号不保证银河证券其他业务部门或附属机构给出与本微信公众号所发布研报结论不同甚至相反的投资意见，敬请订阅者留意。 《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，通过微信订阅号发布的本图文消息仅面向银河证券客户中的机构专业投资者，请勿对本图文消息进行任何形式的转发。若您并非银河证券客户中的机构专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，请取消关注，请勿订阅、接收或使用 本订阅号中的任何信息。 本订阅号所载内容的版权归银河证券所有，银河证券对本订阅号保留一切法律权利。订阅人对本订阅号发布的所有内容（包括文字、影像等）的复制、转载，均需注明银河研究的出处，且不得对本订阅号所在内容进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 投资有风险，入市请谨慎。

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