【东吴晨报0427】【行业】环保、电新【个股】法拉电子、芒果超媒、锦浪科技、晶盛机电、蓝思科技、安恒信息、中伟股份、山东赫达

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　　欢迎收听东吴晨报在线音频： 东吴晨报20210427 From 东吴研究所 00:00 07:20 注：音频如有歧义以正式研究报告为准。 行业 环保： 环卫装备行业月度数据跟踪 环卫新能源大增55% 真实新能源渗透率提升可观 投资要点 本月新增环卫新能源成长与竞争力分析：2021年第一季度 盈峰环境：河南贡献最大增量。公司新能源环卫车销量同比增量前三的地区：河南（+41辆，+1025%）、江苏（+8辆，去年同期无销售）、山西（+7辆，+140%）。河南贡献最大增量，地区销量同增98%，公司河南市占率达44%，同比大增36pct。 宏盛科技：广东竞争力加强，市占率达44%。公司新能源环卫车销量同比增量前三的地区：广东（+65辆，+929%）、河北（+30辆，去年同期无销售）、河南（+28辆，+187%）。广东电动化渗透率全国领先，公司在电动化大省竞争力加强，地区新能源销量无变化的情况下，市占率提升40pct至44%。 龙马环卫：开拓山西市场。公司新能源环卫车销量同比增量前三的地区：山西（+15辆，去年同期无销售）、四川（+6辆，+75%）、广东（+6辆，+100%）。山西新能源增长明显，同增460%，公司开拓山西市场，市占率达54%。 环卫新能源销量同比大增55%，真实新能源渗透率提升可观。21M1-3，环卫车销售20568辆，同比变动+48.11%。纯电动环卫车635辆，同比变动+54.50%。新能源渗透率3.09%，同比变动+0.13pct。去年同期受疫情影响，环卫车销售总量偏低，同比下滑35%，同期新能源环卫车逆势增长25%，导致20M1-3新能源渗透率偏高。高基数之下，21年M1-3新能源渗透率仍有提升，真实新能源渗透率提升可观。截至当前，2021年共有8地公布环卫新能源政策，郑州、太原要求对现有环卫车进行新能源更新，存量新能源替代开启。 市场集中度提升头部公司扩张，宇通大增表现亮眼。21M1-3环卫车销量CR3/CR6分别为42.4%/51.0%，较2020年变动+0.7pct/+0.4pct。纯电动环卫车销量CR3/CR6分别为58.0%/76.9%，较2020年变动+3.6pct /+6.0pct。集中度提升竞争格局优化，其中： 1）盈峰环境：规模稳步扩张，3月单月同环比大增。环卫车销售3766辆，同比变动+32.05%，纯电动环卫车128辆。环卫车市占率行业第一，市占率18.3%，较2020年变动+1.6pct。纯电动市占率行业第二，市占率20.2%，保持稳定。 2）宇通重工：传统&新能源齐头并进。环卫车销售716辆，同比变动+153.90%，纯电动环卫车销售186辆，同比变动+322.73%。环卫车市占率首次进入前四，市占率3.5%，较20年变动+1.4pct。纯电动市占率行业第一，市占率29.3%，较20年变动+7.9pct。 3）龙马环卫：销量稳定提升。环卫车销售1265辆，同比变动+28.04%，纯电动环卫车54辆。环卫车市占率行业第三，市占率6.2%，较20年变动+0.6pct。纯电动市占率8.5%，行业第三。 广东新能源销量占比第一，四川、河北、河南大增。21M1-3，新能源销售1）占比前三：广东（162辆，占25.5%）、河南（103辆，占16.2%）、四川（98辆，占15.4%）；2）增量前三：四川（+87辆，+790.9%）、河北（+55辆，+687.5%）、河南（+51辆，+98.1%）；3）渗透率前三：河南（10.8%）、广东（7.8%）、四川（7.6%）。 投资建议：环卫新能源十年五十倍优质赛道，重点推荐：盈峰环境：龙头出击新能源再度领跑，龙头地位复制环服订单市场第一；宏盛科技：制造+服务优势铸就环卫电动化蓝海中的宇通；龙马环卫：新能源市占率持续提升，服务占比超装备毛利率现拐点。 风险提示：新能源渗透率不及预期，环服市场化率不及预期，竞争加剧。 （分析师 袁理） 电新： 基金21Q1持仓 新能源汽车、工控持仓整体持稳，光伏延续下滑 投资要点 新能源汽车锂电上游、中游持仓略有增加，零部件延续下降。板块总体21Q1持仓比重为6.52%，环比微降0.07pct。2020Q1-2021Q1持仓比例分别为3.65%、4.98%、5.71%、6.59%、6.52%。1）上游材料2021Q1由2020Q4的7.87%上升至8.37%，略有增长。主要持仓增加来源于格林美7.22%（+5.52pct）、华友钴业14.70%（+1.02pct）；华友钴业20Q1-21Q1分别为5.36%、3.50%、2.08%、13.68%、14.70%；赣锋锂业20Q1-21Q1分别为8.69%、11.06%、13.39%、16.36%、15.85%；天齐锂业20Q1-20Q1分别为1.20%、2.83%、3.08%、2.16%、4.10%。2）中游电池、负极环节持仓增加，六氟磷酸锂及电解液、隔膜、正极持仓减少，幅度从大到小依次为负极、电池、正极、隔膜、六氟磷酸锂及电解液。中游2020Q1-2021Q1基金持仓占比分别为4.16%、6.33%、6.56%、7.96%、8.2%。1）电池上升0.19pct；2）负极上升0.12pct；3）正极上升0.03pct；4）隔膜下降0.12pct；5）六氟磷酸锂及电解液下降1.26pct。3）电机电控、核心零部件、整车2021Q1延续下降趋势，充电桩小幅上升。具体说，核心零部件20Q1-21Q1分别为8.10%、10.24%、9.37%、9.20%、7.49%，充电桩20Q1-21Q1分别为1.92%、1.32%、1.10%、0.86%、1.42%；整车20Q1-21Q1分别为2.31%、2.36%、3.21%、2.21%、1.38%。 新能源：光伏仓位延续下降态势、风电、核电板块低位平稳。光伏板块持仓下降至6.96%（-1.00pct），20Q1-21Q1持仓比例分别为3.57%、6.06%、9.82%、7.96%、6.96%，风电板块略微上升至2.86%（+0.32pct），2020Q1-2021Q1持仓比例分别为2.15%、2.45%、2.46%、2.54%、2.86%；核电板块持仓略有上升至1.24%（+0.29pct），2020Q1-2021Q1分别为0.52%、0.64%、0.97%、0.95%、1.24%。 电力设备：电力设备板块整体持仓稳定，二次设备微升。电力电子（工控）2020Q1-2021Q1分别为3.46%、4.89%、7.56%、7.48%、7.57%；特高压20Q1-21Q1分别为0.05%、0.23%、0.32%、0.51%、0.31%、2.08%，Q1因思源电气持仓+9.23pct而显著提升1.77pct。二次设备2020Q1-2021Q1分别为2.28%、1.54%、1.07%、1.10%、1.89%，环比上升0.79pct。智能电表微增、电线电缆微降、低压电器微降、中压板块持平。 风险提示：股市波动风险，宏观经济波动风险，政策变动风险。 （分析师 曾朵红） 个股 法拉电子（600563） 2021年一季报点评 一季度高增长持续，新能源、新基建推动成长 投资要点 2021年一季度营收、净利润高增长，毛利率、净利率维持高水准：公司公布2021年一季报，2021年第一季度延续了上年第四季度的市场需求旺盛态势，公司营收、净利润、利润率皆创一季度单季历史新高：公司实现营业总收入5.81亿元，同比增长67.96%；实现归母净利润1.65亿元，同比增长78.08%，落在此前公告区间中值，符合我们预期；Q1毛利率43.98%，净利率28.96%，维持一贯的高水准。 薄膜电容是高电压、高安全、大电流场景最优选择之一：薄膜电容器具有耐压高、温度范围宽、使用寿命长、自愈功能、频率特性好等优势，相比其他电容器性能稳定、可靠性高，是高电压、高安全、大电流场景最优选择之一。薄膜电容的下游应用领域较为广泛，包括照明，家电，工控，光伏，风电和新能源车等。法拉电子“生产一代、开发一代、储备一代”的技术开发战略确保了公司在下游应用领域不断更迭的情况下仍保持稳步前行。目前，公司销售市场总体呈现家电、照明等传统市场收入占比下降，风电、光伏、工业控制及新能源汽车等新兴领域收入快速成长。 新能源和新基建将成为公司发展最大推动力：1）在光伏发电成本持续下降和新兴市场拉动等有利因素的推动下，根 CPIA预计，到2025乐观情况下有望达到200GW。随着光伏装机的量的增长，将推动薄膜电容的需求扩大。法拉电子作为国产薄膜电容龙头，在光伏逆变器领域的客户涵盖华为、阳光电源、固德威等一线厂商。2）薄膜电容在新能源汽车整车和充电桩中都有广泛的应用，新能源汽车市场的增加将成为薄膜电容市场重要的新动能。法拉电子在国内和欧洲新能源汽车用薄膜电容器市场占据领先地位，客户涵盖比亚迪、联电、汇川、博世、大陆汽车、麦格纳等 tier 1 及整车厂。随着欧洲新能源放量、国内造车新势力的快速崛起，公司新能源汽车业务有望迎来高速成长。3）此外，新基建的发展推动了来自 5G基站、服务器电源、轨交、电网等领域的工控类电容需求。工控类产品的毛利率相对较高，随着新基建的推进，我们预计公司工控市场业务稳步增长。 盈利预测与投资评级：我们维持此前盈利预测，预计2021-2023年公司营业收入23.9/29.1/35.0亿元，预计公司归母净利润7.07/8.68/10.47亿元，对应2021-2023年P/E为37.67/30.69/25.44倍。作为国内薄膜电容龙头，公司具备强劲的行业竞争力，多年来盈利能力一贯维持在高水准，在下游新能源和新基建需求的推动下，公司业务将迎来发展的新台阶，维持“买入”评级。 风险提示：主要原材料价格波动风险；汇率变动风险。 （分析师 王平阳） 芒果超媒（300413） 2020年年报及2021年一季报点评 业绩符合市场预期 优质内容驱动下的平台生态仍有强劲增长动力 投资要点 事件：公司2020年实现营收140.06亿元，同比增长12.04%；归属于上市公司股东的净利润19.82亿元，同比增长71.42%。2021Q1实现营收40.09亿元，同比增长47.00%，归属于上市公司股东的净利润7.73亿元，同比增长61.18%，扣非归母净利润7.71亿元，同比增长74.68%。公司2020年年报及2021年一季报业绩符合市场预期。 优质头部内容驱动芒果TV业绩释放。芒果TV运营主体快乐阳光2020年实现营收100.03亿元，同比+23.36%， 净利润17.75亿元，同比+83.17%。其中广告收入达41.39亿元，同比+24%；运营商收入达16.67亿元，同比+31%。截止2020年末芒果TV有效会员数达3,613万，较2019年末增长96.68%，2020年会员收入达32.55亿元，同比+92%；运营商收入达16.67亿元，同比+31%。会员的同比高增长及2021Q1同比具有更多头部内容产品，如《明星大侦探6》《乘风破浪的姐姐2》《婆婆和妈妈2》《阳光之下》《别想打扰我学习》《陪你一起长大》等综艺和剧集热播，导致2021Q1收入及利润同比均实现高增长。 新媒体互动娱乐内容制作及媒体零售业务经营符合预期。新媒体互动娱乐内容制作2020年实现营业收入27.65亿元， 同比减少29.14%，增速相比2019年有所下滑。媒体零售方面，电视购物业务主动压缩产出效益较低的市场，聚焦盈利市场，持续拓展IPTV+OTT渠道，升级外呼业务，深耕核心会员经营，2020年实现营业收入21.05亿元，同比增长4.84%。考虑到行业因素及疫情影响，增长符合预期。 2020年受爆款内容驱动导致费用率下降明显。2020年公司销售费用/管理费用/研发费用分别同比+1.11%/+3.12%/-22.95%，2021Q1销售费用率及研发费用率同比略有增长，管理费用率仍控制在较低水平，我们预计公司后续费用率有望整体保持平稳。 优质内容驱动下的平台生态仍有强劲增长动力。截至2020年底芒果TV共有20个综艺节目团队，12个影视剧制作团队和30家战略合作工作室，公司启动“芒果季风”计划，致力于创新电视剧生产和商业运营模式，重构芒果影视剧生产体系，打造国内首个台网联动周播剧场。平台生态方面，公司发布“小芒”APP，探索打造密逃社区、潮玩社区、萌宠社区等垂类社区，充分发挥公司在IP创意方面的优势，形成以“视频+内容+电商”为核心的全新视频“内容+社交”电商模式。 维持“买入”评级。我们维持2021-2022年净利润预测24.20/29.21亿元，预计2023年净利润33.33亿元，对应2021-2023年EPS为1.36/1.64/1.87元。当前市值对应2021-2023年PE为46/38/34倍。 风险提示：内容适销风险，政策风险，新业务拓展不及预期。 （分析师 张良卫、周良玖） 锦浪科技（300763） 20年报&21Q1点评 逆变器出货持续超预期 发力储能高增开启 投资要点 20年归母净利润3.18亿元，同增151.30%，超预期：公司发布2020年报，20年实现营业收入20.84亿元，同比增长82.98%；实现利润总额3.71亿元，同比增长151.25%；实现归属母公司净利润3.18亿元，同比增长151.30%。其中2020Q4，实现营业收入7.33亿元，同比增长101.37%；实现归属母公司净利润1.08亿元，同比增长100%。2021Q1，实现营业收入6.17亿元，同比增长119.04%，环比下降15.90%；实现归属母公司净利润1.06亿元，同比增长81.29%，环比下降1.71%。 逆变器出货超预期，海外盈利能力强劲，21年出货规划大：公司逆变器出货48.2万台，预计对应约9GW出货，同增125%左右，其中国内出货约65-70%，海外出货约30-35%；从收入区域看，海外占比约60.4%，同比下降约2pct，主要原因是20年国内户用大超预期。从毛利看，国内毛利仅占比19%，海外毛利占比81%，公司盈利主要在海外。Q1看，预计逆变器出货量约2.4-2.7GW，得益海外占比提升，整体逆变器毛利率环比提升约4-5pct至约32%，全年来看，公司逆变器产量经营目标约106万台，同比翻倍，我们预计公司出货16GW+，同增78%+。 储能优质赛道，公司重点发力：随着强制配储政策密集落地和储能经济性拐点临近，以及平价后全球光伏渗透率提升，储能平滑发电的重要性凸显，据BNEF预计，21年储能装机达到9.7GW/19.9GWH，同比增长83%，同时能源局近期出台了《关于加快推动新型储能发展的指导意见(征求意见稿)》，中国储能到2025年累计装机目标30GW（20年3.3GW），五年9倍空间，储能行业高增长开启。20年公司储能业务约3700万收入，同增约115%，储能毛利率49.5%，同增约6pct，主要是规模效应所致。21年公司重点发力储能，专注储能逆变器赛道，21Q1储能业务收入与去年全年基本持平，预计21全年储能收入2亿+，同增超400%+。 持续加大研发力度，紧跟市场需求：研发方面，2020年公司研发费用0.94亿元，同比增长122.91%，研发费用率4.53%，同比增加0.82pct。2020年研发人员301人，占总员工比例19.16%，同比增加1.43pct。2020年公司紧跟市场需求，推出GCI-230K-EHV锦浪超大功率1500V组串式逆变器进军电站和大工商业市场，21年更大机型组串逆变器正在预演和开发，进一步增强公司竞争力。 投资建议：基于出货量大增，我们上调盈利预测。我们预计公司21-23年业绩6.08亿元、9.09亿元、12.72亿元（前值为21年5.55亿，22年7.77亿），同比+91.3%，+49.3%，+40.0%，EPS分别为4.18、6.24、8.73元每股，目标价230元，对应21年55X，维持“买入”评级。 风险提示：竞争加剧，光伏政策超预期变化。 （分析师 曾朵红、陈瑶） 晶盛机电（300316） 长晶业务多点开花 精益制造管理成果显著 事件：晶盛机电2020年实现营业收入为38.1亿，同比+22.54%；归母净利润8.6亿，同比+34.64%；扣非净利润8.2亿，同比+34.53%。基本每股收益0.67元，拟每10股派发现金红利1.35元(含税)。 投资要点 2020年业绩符合预期，在手订单充裕保障2021年业绩 2020年公司三大核心业务板块晶体硅生长设备/光伏智能化加工设备/蓝宝石材料营收分别达到26.2亿/5.5亿/1.9亿，分别实现同比+20.69%/+9.43%/+194.32%。公司业绩增长基本符合预期，主要系下游硅片厂商积极扩产，公司作为长晶设备龙头，多重受益。 根据年报披露，截止2020年末，公司未完成合同总计58.65亿元（含税），其中未完成半导体设备合同3.90亿元（含税）。加上新接的20.79亿元订单，公司在手订单总金额为80亿元左右，为2020年营收的2.1倍。由于占比最高的光伏订单生产周期在3个月，发货后的验收周期为3-5个月，按照目前的订单确认进度，我们判断将充分保障2021年公司的业绩成长。 公司盈利能力稳中有升，周转加速精益制造效果显著 2020年公司盈利能力稳中有升，实现综合毛利率36.6%，同比+1.1pct；净利率22.4%，同比+2.3pct。分业务来看，公司晶体硅生长业务毛利率40.52%，同比+2.39pct，光伏智能化装备业务毛利率37.10%，同比+1.74pct。我们判断晶体硅生长业务毛利率提高主要原因在于规模生产效应，晶体生长设备生产量由2019年的1429台增长至2020年的2879台，同比+101.47%，且设备单价未见明显下降。 2020年公司控费能力有所提高，2020年期间费用率为10.3%，同比-1.2pct。其中销售费用率0.9%，同比-0.6pct；财务费用率-0.1%，同比-0.1pct；管理费用率9.54%，同比-0.5pct，研发费用率5.96%，同比-0.2pct。 2020年公司经营性现金流净额9.5亿，同比+22.54%，创历史新高。经营性现金流净额提升主要系公司近年来实行“零库存”精益制造管理，客户押款现象减少，现金汇款速度加快。2020年存货周转率自上年1.41次/年降至1.22次/年，精益制造管理成果显著；应收账款周转率自上年3.07次/年降至2.98次/年，整体保持稳定状态。 光伏硅片环节迎来扩产潮，更新迭代背景下长晶龙头迎来收获期 光伏硅片与半导体相似，大尺寸是未来发展方向。2019年起，隆基、中环、晶科、晶澳等光伏企业相继启动硅片扩产项目，210大硅片渗透率不断提高。更新迭代背景下公司光伏长晶业务即将迎来收获期。公司凭借较强的产品实力，积累了较好的客户资源，和多家行业领先企业均建立了长期深入的合作关系。在除了隆基以外的单晶炉市场需求上，公司销售额占据了90%的份额，总体市占率约70-80%，是行业内的主力供应商，将充分受益大硅片扩产潮，光伏长晶业务即将进入收获期。 盈利预测与投资评级：我们预计公司2021-2023年净利润分别为13.92（原值13.29，上调5%）/19.67（原值19.08，上调3%）/26.94亿元，对应PE为33/24/17倍，维持“买入”评级。 风险提示：光伏下游扩产进度低于预期，半导体业务进展不及预期。 （分析师 周尔双、朱贝贝） 蓝思科技（300433） 垂直整合成效显著，持续拓展成长边界 事件：公司2020年营业收入369.39亿元，同比增长22.08%，归母净利润48.96亿元，同比增长98.32%。 投资要点 行业龙头强者恒强，公司治理持续向好：2020年，公司营收yoy+22.08%，归母净利润yoy+98.32%，业绩创历史新高，且经营业绩季度波动大幅减小，公司经营活动产生的现金流量净额75.80亿元，yoy+4.55%，资产负债率46.82%，yoy-5.47pct。分产品看，2020年，中小尺寸防护玻璃营收yoy+14.89%，营收占比为66.27%，大尺寸防护玻璃营收yoy+48.51%，营收占比15.25%，新材料及其他营收yoy+27.55%，营收占比16.63%。2020年，公司各类产品应用需求旺盛，订单饱满，公司在全球中高端细分产品领域的市场份额不断提升；同时，公司为各大客户配套的智能手机、智能可穿戴设备、智能汽车等各类核心产品工艺逐渐成熟，并实现量产与交付，产品结构进一步优化。此外，公司在企业治理水平、精益生产、成本管控、内部配套等方面持续改善，盈利水平稳步提升。2020年，公司毛利率为29.44%，yoy+4.23pct，且各产品线毛利率均稳步提升，公司净利率13.41%，yoy+5.38pct，ROE为19.42%，yoy+6.12pct。 垂直整合战略开启全新成长周期，持续强化技术和规模的领先地位：公司持续拓展产品品类，并积极布局原辅材料、专用设备、智能制造等上下游产业，优化成本管控。依托领先的工艺技术、先进的智能制造水平以及快速打样及量产能力，公司实现了超瓷晶玻璃、四曲面3D玻璃等产品的首创应用，不断提升产品附加值，同时，公司通过收购可胜、可利完成了向手机金属机壳加工及组装的业务拓展，随着玻璃+机壳+组装战略的推进，公司产品组合将更为完善，初步实现了从零部件制造商向综合性平台型公司的转型，有望打造消费电子业务的全新增长点，提升公司综合竞争力和盈利能力。 加速集聚全球优质客户资源，不断拓宽成长边界：公司一方面巩固消费电子业务优势地位，把握5G、IoT等新兴机遇，另一方面加快汽车电子业务布局，仪表盘+车窗产品有望成为公司的全新增量，单车价值显著提升，此外，公司还在智能穿戴、智能家居、医疗设备等领域稳步拓展。公司持续提高各类智能终端的产品集成度，协同客户优化供应链管理成本，不断强化产业链核心竞争力和优势地位。目前，公司在玻璃、金属等领域的平台化竞争优势逐步凸显，与苹果、HMOV、特斯拉等知名客户达成合作，加速集聚优质市场资源，未来业绩增长动能充足。 盈利预测与投资评级：随着公司产品线、应用市场的拓展和垂直整合的推进，公司营收规模和盈利能力有望稳步提升，我们上调公司2021/2022年归母净利润预测74.13/97.06亿元，预计公司2023年归母净利润为121.71亿元，当前市值对应PE为19/15/12倍，维持“买入”评级。 风险提示：市场需求不及预期；新品推出不及预期；客户开拓不及预期。 （分析师 王平阳） 安恒信息（688023） 2020年年报和2021一季报点评 2021Q1业绩略超市场预期 新兴安全业务表现优异 事件：公司2020年实现营收13.23亿元，同比增长40.14%，归母净利润为1.34亿元，同比增长45.43%，扣非归母润1.21亿元，同比增长51.72%，符合市场预期。 投资要点 安全平台业务保持高速增长：公司2020年Q4单季度营收6.63亿元，同比增长40.17%，归母净利润1.68亿元，同比增长25.44%。2020年整体毛利率分业务看，2020年网络信息安全基础产品营收4.61亿元，同比上升20.15%，毛利率79.20%（-0.12pct）；网络信息安全平台营收4.45亿元，同比上升63.91%，云安全、大数据安全和物联网安全继续发力，毛利率75.99%（+0.84pct）, 网络信息安全服务营收3.68亿元，同比上升39.52%，毛利率54.05%（-0.22pct）。费用率方面，销售费用率、管理费用率同比分别略降0.29pct，1.25pct，经营效率进一步提升，研发费用率同比增加1.89pct，继续加大研发投入。 Q1营收继续维持高增：公司2021年Q1实现营收1.84亿元，同比增长57.84%，和19年Q1同比增加126.8%，略超市场预期。归母净利润亏损1.26亿元，亏损同比增加188.24%，扣非归母净利润亏损1.30亿元，主要系人员增加、薪酬、上涨以及新增股份支付带动研发和销售费用增长较快。同时毛利率为51.78%，同比-10.09pct，预计低毛利率的安全服务业务收入增长较快。 重点布局赛道成果卓著：云安全：2020年私有云安全新增服务近200多朵云；公有云安全新增1000多家中小企业用户；在信创云领域，安恒云系列产品已经完成了与多个国产芯片的适配，成功打造了四个省部级信创云安全案例，十多个市级信创云安全案例。大数据安全：启动了数据安全岛平台的研发及产业化。物联网安全：物联网安全心产品实现厂商适配“零依赖”，适配周期由一周缩短为5钟，适配类型超过20种，安全终端方案由纯软走向软硬件一体化。工业互联网安全：已与多个大型能源、制造企业合作推进工业安全解决方案落地与应用，正式发布了工业互联网安全一站式服务平台，与浙江陀曼智造等多家企业签约战略合作。智慧城市业务：公司与杭州、上海浦东等20多个地市签订战略合作协议。安全服务：建立以北京、杭州、广州与西安为核心的全国安全运营中心。 盈利预测与投资评级：考虑到公司加大投入，将2020-2022年EPS从2.70/3.96元略微下调到2.69/3.86元，预计2023年EPS为5.65元，对应当前PE估值为107/75/51倍。目前大数据安全、云安全、物联网安全等重点赛道仍处于高速成长中，公司在重点赛道保持领先优势，安全服务业务也是公司重点发力的方向，Q1亦实现高增长。预计全年有望延续一季度的高速增长态势。定增项目未来顺利落地将进一步提升公司在新兴安全赛道领域的竞争力，从而助力业绩增长，维持“买入”评级。 风险提示：新业务拓展不及预期；云化和付费用户增长不及预期。 （分析师 张良卫） 中伟股份（300919） 2021年一季报点评 产能扩张加速，高镍龙头地位稳固 投资要点 21年Q1归母净利润2.12亿元，同比增长238%，接近业绩预告中值，符合市场预期。2021年Q1公司营收36.9亿元，同比增长135.2%，环比增长56.22%；归母净利润2.12亿元，同比增长237.6%，环比增长51.29%，此前预告归母净利2-2.3亿元，接近业绩预告中值，符合市场预期；扣非净利润1.97亿元，同比增长434.3%，环比增长56.89%。盈利能力方面，21Q1毛利率为13.58%，同比增加1.91pct；净利率为5.73%，同比增加1.74pct。 公司三元前驱体产能扩张加速，绑定国际头部电池企业，龙头地位稳固。公司Q1三元前驱体出货3.1万吨，四氧化三钴出货量约0.58万吨，环比增长10%，前驱体产能利用率达110%，持续满产满销。公司在建产能加速落地，公司IPO 6万吨前驱体项目中，首期1.5万吨预计于21年Q2投产，4.5万吨预计在21年Q4建设完成；此外公司南部产业基地18万吨前驱体同步建设，今年预计新增10万吨前驱体产能，21年底公司预计产能超过23万吨。我们预计公司全年出货量有望达到18万吨以上，同比翻番，其中三元前驱体16万吨+，同比+120%。 21年Q1随着公司新增产能放量，规模化优势凸显，叠加低价库存带来的收益，单吨利润5400元/吨左右。公司单吨盈利高于行业，主要原因：一是优秀的产品结构及客户结构，公司高镍、单晶产品技术领先，是LG化学、SK的前驱体主供，20年3月通过特斯拉验证成为指定供应商；二是成本管控能力，公司产品合格率高、贵州基地低价电费降低制造成本等。此外，2021年Q1上游原材料价格跳涨，我们预计公司小幅受益于低价库存，且公司规模效应提升，全年看公司单吨利润有望维持5000元/吨以上。 资本开支大幅增长，存货、经营性应收项目增加。截止2021Q1公司存货为22.17亿，较年初增长51.85%，主要由于产销规模增长，导致存货备货增加；应收账款21.42亿，较年初增长73.84%；预付账款3.77亿元，较年初增长194.53%。2021Q1公司经营活动净现金流出4.88亿，同比增长197.56%；投资活动净现金流出7.61亿，同比增长2354.84%；资本开支为6.51亿，同比上升393.18%，账面现金为31.68亿，较年初增长16.81%。在建工程6.65亿元，较年初增长9.56%。 盈利预测与投资评级：公司为国内第一大前驱体厂商，技术优势突出，且绑定下游优质客户，销量大幅提升，考虑到高景气下公司量利齐升，以及高冰镍项目推进超预期，我们将21-23年归母净利润由10.4/15.5/20.55亿，上调至10.4/17.0/24.1亿，同比增长147%/64%/42%，对应现价PE分别为55x/33x/24x，给予21年68xPE，对应目标价124元，维持“买入”评级。 风险提示：政策及销量不及预期。 （分析师 曾朵红、阮巧燕） 山东赫达（002810） 2021一季报点评 一季度业绩超我们预期 植物胶囊放量提振上半年业绩 事件 山东赫达发布一季报，21Q1实现营业收入3.29亿元（yoy+24.84%），归母净利润7984万元（+107.5%），业绩超出我们的预期。同时，公司预计21H1归母净利约1.81亿元~2.06亿元，同增50%~70%。 投资要点 纤维素醚和植物胶囊供不应求，产品结构优化效果显著。2021Q1公司主营的纤维素醚和植物胶囊下游需求强劲，市场供给新增有限，纤维素醚价格提升，叠加医药、日化级等高毛利率品种占比持续增加，公司21Q1单季整体毛利率达到39.49%（同比增加5.98pct，环比增加7.90pct），产品价格上涨的同时销售、管理等费用上涨幅度有限，期间费用率下降至11.13%（同比下降3.35pct，环比下降2.06pct），净利率达到24.26%（同比增加9.12pct，环比增加8.78pct）。 纤维素醚-植物胶囊-人造肉三个发展维度层层递进。公司深耕纤维素醚近30年，在纤维素醚领域做到国内第一的位置，在此基础上向下游进行延展。公司首先向下游拓展了植物胶囊领域，今年是植物胶囊快速起量、贡献业绩的大年，支撑公司三年内业绩高增长；此外，公司于2020年11月设立参股子公司米特加，向下游进军人造肉领域，人造肉市场在国内处于认知度提升的导入阶段，或将形成公司远期新的增长点。 植物胶囊处于快速扩张阶段。公司2020年具备年产90亿粒植物胶囊产能，在建产能260亿粒将在三年内逐步释放，由于存在一体化的优势，公司成本显著低于陶氏、信越等龙头。2021H1子公司赫尔希植物胶囊及智慧工厂提升项目开始分批投产，植物胶囊产能逐步释放，市场开发力度持续增强，带动公司整体业绩的大幅提升。 人造肉业务有望成为远期增长点。纤维素醚是人造肉重要添加剂，帮助植物蛋白缩水提升新鲜度，直接决定人造肉的口感，约占人造肉成本的10%。当前全球具备人造肉用纤维素醚技术的企业仅有陶氏、信越和赫达，其中公司凭借成本优势，价格仅为陶氏的一半，考虑到人造肉市场的潜力空间，人造肉用纤维素醚有望形成公司远期增长点。 盈利预测与投资评级：基于公司对上半年业绩判断和植物胶囊业务的快速起量，我们上调2021~2023年盈利预测至3.55亿元（前值3.21亿元）、5.06亿元（前值4.58亿元）和6.68亿元（前值6.53亿元），EPS分别为1.77元、2.52元和3.33元，当前股价对应PE分别为42X、30X和22X。考虑到公司业绩的持续高增长，我们维持对公司的“买入”评级。 风险提示：涂料级纤维素醚、人造肉用纤维素醚业务认证较难，存在业务推进不及预期的风险。 （分析师 柴沁虎） 四月十大金股 法律声明 本公众号（微信号：scsresearch）为东吴证券股份有限公司（以下简称“东吴证券”）研究所依法设立，独立运营的官方订阅号。本订阅号不是东吴证券研究所的研究成果发布平台，本公众号所截内容均来自于东吴证券研究所已经正式发布的研究报告，如需了解详细的证券研究信息，请参见东吴证券研究所发布的完整报告。在任何情况下，本号所截内容不构成对任何人的投资建议，东吴证券或东吴研究所也不对任何人因使用本订阅号所截内容所引致的任何损失负任何责任。本订阅号所截内容版权仅归东吴证券研究所所有，东吴证券及东吴研究所对本订阅号保留一切法律权利。订阅人对本订阅号发布的所有内容（包括文字、图片、影像等）未经书面许可，禁止复制、转载；经授权进行复制、转载的，需注明出处为“东吴证券研究所”，且不得对本订阅号所截内容进行任何有悖原意的引用、删节或修改。

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