【民生证券研究院】晨会纪要20210427

（以下内容从民生证券《【民生证券研究院】晨会纪要20210427》研报附件原文摘录）
　　重要提示 《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，通过本微信订阅号/本账号发布的观点和信息仅供民生证券的专业投资者参考，完整的投资观点应以民生证券研究院发布的完整报告为准。若您并非民生证券客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消订阅、接收或使用本订阅号/本账号中的任何信息。本订阅号/本账号难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本订阅号/本账号推送内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 今日概览 1、今日活动预告 2、客户观点反馈 3、行业观点 【民生电新】上海车展电动化加速，光伏博弈需求终将明朗 【民生食饮】21Q1伊利、光明加大广告投放，蒙牛投放力度小降 4、个股观点 【民生家电】科沃斯（603486）双品牌战略收效显著，长期维度看点十足 【民生计算机】安恒信息（688023.S）新安全引领，高增长有望持续 5、近期活动调研安排 6、月度金股组合 今日活动预告 【民生机械】奥特维调研邀请 时间：4月27日 地点：无锡出席人员：公司管理层 欢迎各位领导参加！ ？？民生机械： 关启亮 17825000620 【民生电子】圣邦股份业绩交流会 时间：4月27日 接入号码：400 806 3263 接入密码：600 027 521 【民生电子】恒玄科技电话会议 时间：4月27日 接入号码：400 188 8938 接入密码：564 541 【民生电子】环旭电子电话会议 时间：4月27日 接入号码：21-35994553 接入密码：571 406 【民生电子】兆易创新电话会议 时间：4月27日 接入号码：400 806 3263 接入密码：723 236 981 会议设置白名单 欢迎提供【姓名+机构+电话】报名参会 ？？民生电子： 王芳 18916064780？？？ ？ ？ ？ 客户观点反馈 部分板块震荡调整阶段基本完成，抱团板块高估值得到一定的消化，继续看好消费和顺周期。未来选股难度增加，但结构性机会仍旧存在，盈利增长和估值相匹配的公司未来将有相对较好机会。 行业观点 民生电新 | 于潇 13917041099 上海车展电动化加速，光伏博弈需求终将明朗 ？新能源汽车：上海车展有望带动消费者“拥抱变化”，锂电产业链迎布局良机 上海车展各新老势力纷纷推出新车，极狐阿尔法S、小鹏P5、福特野马Mach-E、吉利极氪ZEEKR001、凯迪拉克LYRIQ、Mini-EV马卡龙/敞篷版等集体亮相，进一步带动电动化趋势。智能化为电动车赋能的趋势如火如荼，华为、百度Apollo、地平线等与主机厂同台竞技。随着热门车型的不断丰富将驱动ToC端消费需求持续释放，看好新能源汽车渗透率不断提升，建议布局动力电池与材料龙头企业。 ？新能源发电：光伏价格博弈后需求终将明朗，关注电池片新技术进展 硅料价格持续上涨，下游经过硅片、电池片提价对上游上涨接受程度有所提高，组件对外报价坚挺，产业链价格预期逐渐趋于一致。近期组件招标结果落定，下游有望逐渐结束观望状态，需求有序复苏。电池片新技术进展较快，持续提效降本。展望全年需求，我们认为仍将保持较为乐观的水平，建议布局具备充分竞争优势的行业龙头、利润波动较小、行业格局稳定的细分环节龙头、逆变器龙头、一体化组件龙头。 ？工控及电力设备：制造业投资持续回升，工控行业需求旺盛进口替代加快 3月制造业PMI为51.9%，环比上升1.3%，略低于去年11月的高点52.1%，连续13个月位于扩张区间，工控下游需求较好，我们预计今年工控行业快速增长仍将延续。国产工控龙头企业具有较好的产品性价比和本土化优势，进口替代将加速推进。 ？本周建议关注 恩捷股份：湿法隔膜龙头稳固，海外、涂覆占比提升，布局干法隔膜打开储能市场空间。 当升科技：三元正极材料龙头，海外客户加速放量。 汇川技术：工控进口替代加速，乘用车电控快速放量。 隆基股份：产能扩张加速推进，一体化优势突显市场份额有望加速提升。 孚能科技：软包电池龙头即将供货戴姆勒，国内外车企客户快速突破。 ？风险提示 全球疫情持续时间超预期，政策不达预期，行业竞争加剧致价格超预期下降。 民生食饮 | 于杰 18611233880 21Q1伊利、光明加大广告投放，蒙牛投放力度小降 ？21Q1伊利、光明电视广告投放量同比上升，蒙牛同比小幅下滑 21Q1伊利、光明的电视广告投入同比小幅加强，伊利延续了20Q3以来电视广告投入同比小幅提高的趋势，对目前的市场地位进行巩固。蒙牛电视广告投入同比小幅下滑，结束了过去几个季度大幅加强广告投放强度的态势。光明电视广告则坚持错位竞争，紧守核心市场。三强的策略一定程度上印证了我们对于行业竞争小幅降温的判断，伊利、蒙牛对电视广告投入均持相对谨慎态度，以便获得更大的软广及线下推广的资源腾挪空间。 ？伊利、光明巩固核心市场，蒙牛补强弱势市场 从21Q1各区域投放力度看，伊利广告投放力度在华北、华东、华中、全国（央视）均有提升，其他地区同比下滑，尤其是东北地区投放力度大幅收缩。蒙牛电视广告投放力度在东北、华中、西北均有较大幅度提升。光明电视广告投放集中在华东、全国（央视）地区，其他市场广告投放基本停滞。总体看，伊利、光明巩固自身核心市场意图明显，而蒙牛则意在补强弱势市场。 ？21Q1两强高端白奶对位竞争有所强化，光明强化低温白奶广告投入 品类方面，21Q1伊利广告投放重点是酸奶、白奶、婴幼儿奶粉。酸奶/白奶/婴幼儿奶粉广告时长占比分别为21.55%/52.70%/16.38%。蒙牛投放重点是白奶和酸奶。白奶/酸奶广告时长占比分别为60.70%/15.73%。光明投放重点是酸奶、白奶。白奶/酸奶/商业赞助类广告时长占比分别为57.91%/14.25%/10.74%，同比增速分别是+39.86%/-12.49%/-23.94%。 单品方面，21Q1伊利旗下金典/安慕希/经典白奶的电视广告时长占比分别是68.01%/ 28.81%/2.97%，同比分别+66.13%/-46.06%/+80.75%。蒙牛旗下特仑苏/纯甄占比分别为77.33%/16.58%，同比分别-3.22%/+54.85%。光明旗下莫斯利安/优倍占比分别为19.45%/ 79.39%，同比分别-11.76%/+49.73%。 从单品投放看，21Q1三强高端白奶的对位竞争持续强化。伊利、蒙牛分别巩固金典、特仑苏的广告投入核心地位。伊利通过强化金典投入加强对特仑苏的追赶，也希望能够借助金典的宣传带动母品牌白奶的动销；蒙牛则通过强化特仑苏的核心地位应对伊利攻势。光明则采取错位竞争策略，加大低温高端白奶的投入并紧守华东核心市场。 ？投资建议 21Q1伊利延续了20Q3以来硬广投放小幅回暖的态势，巩固市场地位意图明显；光明乳业加强华东大本营市场的广告投放强度，配合低温业务战略快速成长。结合地面端投放观察，我们维持此前对行业整体竞争态势同比/环比走低趋势的判断。对伊利股份、光明乳业维持“推荐”评级。 ？风险提示 消费量及消费升级不达预期；行业竞争加剧；食品安全问题等。 个股观点 民生家电 | 李丹樨 17321130924 科沃斯（603486）双品牌战略收效显著，长期维度看点十足 ？事件概述 科沃斯于4月23日发布2020年报及2021年一季报，据公司公告显示，2020年公司实现营收72.34亿元，同比+36.17%；实现归母净利润6.41亿元，同比+431.22%；拟向全体股东每10股派发现金股利5元。2021年一季度，公司实现营收22.25亿元，同比+131.04%；实现归母净利润3.33亿元，同比+726.61%。 ？分析与判断 双品牌发力高端市场推动产品结构优化，自有品牌高增驱动毛利率同比+4.57 PCT 公司在2020年持续聚焦科沃斯+添可双品牌战略，自有品牌收入占比同比+2.86 PCT至73.1%。在产品结构优化推动下，公司综合毛利率同比+4.57 PCT至42.86%（若以收入准则调整前口径计算，综合毛利率同比+7.14 PCT至45.43%），其中自有品牌毛利率同比+5.42 PCT至51.35%。2021年Q1公司综合毛利率同比+8.29 PCT至46.78%，呈现持续提升趋势，产品盈利能力不断增强验证公司战略调整正在取得积极进展。 期间费用率同比-2.43 PCT至32.26%，长期优化趋势下有望持续贡献利润端弹性 公司2020年期间费用率同比-2.43 PCT至32.26%，2021年Q1期间费用率同比-5.18 PCT至28.67%，费用端持续优化带动公司净利率上行，其中2020全年净利率同比+6.62 PCT至8.90%，2021年Q1净利率同比+10.83 PCT至15.02%。随公司品牌成熟度快速提升，高效渠道建设与营销方案不断推进，长期来看费用端优化有望继续贡献利润弹性。 加速布局全球市场+不断延展新产品线，公司向服务机器人平台型企业持续进化 公司全球市场布局不断完善，2020年外销收入同比+34.95%，其中科沃斯与添可品牌海外收入占比分别达到30.44%和46.03%；同时，公司在扫地机器人基础上不断延展产品线，2020年芙万洗地机市占率超70%，擦窗与空气净化机器人收入占比达8.5%，并且商用服务机器人有望在2021年落地并实现规模化销售，长期维度上公司看点十足。 ？投资建议 预计公司2021-2023年EPS分别为2.25，3.16与4.31元，对应PE 58.7x，41.7x，30.6x。当前行业可比公司2021年wind一致性预期PE为58.6x，考虑到扫地机器人行业快速成长，公司具备技术与渠道优势，双品牌运作成效显著，首次覆盖给予“推荐”评级。 ？风险提示 新品技术研发不及预期，行业竞争格局加剧。 民生计算机 | 强超廷 13818809102 安恒信息（688023）新安全引领，高增长有望持续 ？事件概述 安恒信息于4月23日晚发布年报及一季报，公司2020年实现营收13.23亿元，同比增长40.14%；实现归母净利润1.34亿元，同比增长45.43%；扣非净利润达到1.21亿元，同比增长51.72%。公司21Q1延续高增长，营收1.84亿元，同比增长57.84%。 ？分析与判断 新安全业务引领，营收增速领先行业 安全平台与安全服务收入高速增长，20年营收40%位居行业第一。从营收结构看，公司安全基础产品、安全平台与安全服务营收分别为4.6、4.5、3.7亿元，收入占比分别为35%、34%、28%。其中网络安全平台（主要分为云安全、大数据与物联网安全）高速增长，营收增速达到63.9%；安全服务业务收入增速为39.5%；而安全基础产品一定程度上收到疫情影响，收入增速保持在20.1%。得益于新安全“赛道”的前瞻布局，公司20年营收增速达到40.14%，位居行业第一，同时远超行业24%的平均增速。 财务指标健康发展，员工规模高速扩张 2020年公司毛利率为68.97%，安全产品、平台、服务业务毛利率分别为79%、76%、54%，与2019年基本持平。销售费率、管理费率、研发费率分别为33.2%、7.7%、23.6%，费用控制稳健，主要费率与去年持平。公司依然处于高速扩张时期，员工总数在2020年达到2719人，同比扩招920人，增幅达到50%，主要为研发、安全服务与技术人员。 21Q1收入端保持高速增长，看好全年网络安全行业景气度 一季度收入达到1.84亿元，同比增长57.84%，毛利率51.78%预计与收入结构有关，Q1受季节性影响安全服务收入确认比例较高。随着疫情逐渐恢复，网络安全行业自20年下半年以来进入高速增长态势，从21一季度的预告来看，安全厂商的营收依然维持高速增长。预计随着等保2.0持续推广、护网行动、关基保护等行业政策推动，网络安全行业将重回高速增长态势，公司有望充分受益。 ？投资建议 预计公司21-23年营收分别为19.56、26.6、34.64亿元，归母净利润分别为1.92、2.74、3.79亿元。可比公司在Wind一致预期下对应21年PS均值为12倍，公司目前市值对应21年PS为11倍。首次覆盖，给予“推荐”评级。 ？风险提示 安全支出不及预期；行业竞争加剧；人工成本上升。 风险提示 ？政策不达预期的风险，行业竞争加剧的风险，技术研发不达预期的风险。 近期研究活动安排 4 月配置策略精选 【民生研究】2021年4月配置策略精选 分析师：田铭 执业证号：S0100516010001 免责声明 本微信号（订阅号/公众号）发布内容仅供民生证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本微信内容而视其为客户。本微信号不是民生证券的研究报告发布平台，任何完整研究观点应以正式发布的研究报告为准。在任何情况下，本微信号所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议， 并非作为买卖、认购证券或其他金融工具的邀请或保证。本公司也不对因客户使用本微信号发布内容而导致的任何可能的损失负任何责任。未经本公司事先书面授权 许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。本公司版权所有并保留一切权利。 详见《20210427民生证券研究院晨会纪要》20210427

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