开源刘翔团队|歌尔股份:Oculus产品破圈,VR业务有望接力TWS创新

（以下内容从开源证券《开源刘翔团队|歌尔股份:Oculus产品破圈,VR业务有望接力TWS创新》研报附件原文摘录）
　　报告摘要 2021Q1业绩贴近指引上限，AR/VR有望接力TWS成长，维持“买入”评级。公司公告2021Q1营业收入实现140.3亿元，YoY+116.7%，归母净利润达到9.7亿元，YoY+228.4%。其中，公允价值变动收益年初至报告期末发生数为3.6亿元，比上期收益增加4.1亿元，主要系公司持有Kopin Corporation权益性投资公允价值变动损益增加。同时，公司公告2021年半年度业绩预告，归母净利润为15.6-18.0亿元，其中2021Q2单季度归母净利润为5.9-8.3亿元，YoY+21.1~70.4%。考虑到核心客户TWS耳机新品迭代节奏放缓，而以Oculus为代表的AR/VR产品创新势头强劲，有望接力TWS耳机成长，我们维持2021-2023年业绩预测至37.8/47.2/59.9亿元，EPS为1.11/1.38/1.75元，当前股价对应未来三年PE为34.4/27.5/21.7倍，维持“买入”评级。 Oculus Quest2产品破圈，VR产品或成下一代电子创新。TWS耳机将从成长期步入成熟期，以VR为代表的智能硬件业务有望接力。Facebook旗下的Oculus产品凭借300-400美元的低价策略与入门玩家形成高匹配，在VR市场扎根，根据SuperData报告，2020Q4 Oculus Quest 2头戴显示器销量达到109.8万套。此外，Oculus作为硬件入口，在Facebook工作室的有力支持下， 2021年4月《生化危机》VR版为代表的顶级IP游戏选择Oculus作为独占平台，推动Oculus Quest产品破圈。公司作为核心供应商有望受益于Oculus Quest 2 产品放量，在VR领域已形成零件+成品布局的先发优势。 分拆歌尔微电子预案公布，享半导体创新浪潮。歌尔微是公司唯一从事MEMS麦克风、MEMS传感器、微系统模组相关业务的公司，2020年歌尔微净利润为3.12亿元，占公司归母净利润11.3%。公司拟分拆歌尔微独立上市，一方面可实现业务聚焦，获得资本补充，加快投入前沿和核心科技，另一方面，分拆上市可优化法人治理结构，完善公司的激励机制。 风险提示：下游TWS耳机需求不及预期、TWS耳机行业竞争格局恶化、VR/AR产品导入节奏放缓、汇兑损益风险。 研究报告信息： 刘翔（分析师） 林承瑜（联系人） liuxiang2@kysec.cn 证书编号：S0790520070002 linchengyu@kysec.cn 证书编号：S0790120080105 对外发布时间：2021年04月22日 开源电子首席介绍 刘翔，开源证券研究所副所长、电子行业首席分析，浙江大学学士、中科院硕士，4年半导体行业工作经验、10年证券研究经验，多年大满贯分析师（新财富最佳分析师、水晶球最佳分析师、金牛奖最佳分析师、金麒麟最佳分析师等）。曾先后任职于MStar(晨星)半导体、联发科（上海、新竹）、第一创业证券、国信证券、 太平洋证券，参与过北斗卫星规划与设计、数字电视主芯片及手机基带芯片的核心研发；主持设计的 DisplayPort芯片年出货量位居全球首位。 法律声明 开源证券股份有限公司是经中国证监会批准设立的证券经营机构，已具备证券投资咨询业务资格。 本报告仅供开源证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的机构或个人客户（以下简称“客户”）使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告是发送给开源证券客户的，属于机密材料，只有开源证券客户才能参考或使用，如接收人并非开源证券客户，请及时退回并删除。 本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他金融工具的邀请或向人做出邀请。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况，以及（若有必要）咨询独立投资顾问。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。若本报告的接收人非本公司的客户，应在基于本报告做出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问。 本报告可能附带其它网站的地址或超级链接，对于可能涉及的开源证券网站以外的地址或超级链接，开源证券不对其内容负责。本报告提供这些地址或超级链接的目的纯粹是为了客户使用方便，链接网站的内容不构成本报告的任何部分，客户需自行承担浏览这些网站的费用或风险。 开源证券在法律允许的情况下可参与、投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易，或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持。开源证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系，并无需事先或在获得业务关系后通知客户。 本报告的版权归本公司所有。本公司对本报告保留一切权利。除非另有书面显示，否则本报告中的所有材料的版权均属本公司。未经本公司事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。

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