【华东医药*朱国广】深度:医美产品线丰富,“少女针”获批后进入放量阶段

（以下内容从东吴证券《【华东医药*朱国广】深度:医美产品线丰富,“少女针”获批后进入放量阶段》研报附件原文摘录）
　　华东医药（000963） 医美产品线丰富 “少女针”获批后进入放量阶段 投资要点 投资摘要：公司立足于医药商业和医药工业两大主业基本盘，快速进军医美领域，构建多样化、差异化、具备国际竞争力的医美产品管线。目前医美板块已形成高端优质产品集群，随着重磅产品在海内外市场逐步落地，公司渐入收获期，有望迎来医美业绩释放与估值重塑。 中国医美消费快速崛起，非手术医美产品领域大有可为。国内医疗美容市场方兴未艾，艾瑞咨询数据显示2020年中国医美市场规模约1975亿元（+11.6%），2023年市场规模有望达3115亿元，2019-2023年CAGR为15.2%。Frost&Sullivan数据显示我国医美消费渗透率相比于发达国家仍有较大提升空间，约为日本的1/3，美国的1/5，韩国的1/6。新氧数据显示，2019年非手术类项目在医美总疗程中占比67.33%。注射类项目占总疗程比例57.04%，其中玻尿酸（注射类中占比66.59%，同比增速53.11%）、肉毒素（注射类中占比32.67%，同比增速90.56%）最受青睐。面部年轻化项目(主要为光电类医美)占总疗程比例4.99%，同比增速92.64%；激光祛斑亮肤、射频紧肤等能量源医美激增。医美器械耗材等占据产业价值链高端，优质产品潜在放量空间尤大。 公司收购与代理并举，快速布局国际化医美产品线。公司于2013年代理伊婉玻尿酸切入医美赛道；2018 年收购全资医美子公司 Sinclair，产品包括Ellanse少女针、Silhouetteme美容埋线填剂等；2019年参股美国R2公司(26.60%股权)获得祛斑、美白光电类仪器代理权；2020年与韩国Jetema合作独家代理A型肉毒素；2020年Sinclair与瑞士Kylane公司合作独家代理MaiLi高端玻尿酸；2021年Sinclair 收购西班牙High Tech（100%股权），获冷冻溶脂及激光脱毛设备。公司国际化高端医美产品集群形成，注册与销售平台已搭建，大医美产业版图不断拓展。 “少女针”落地加快医美发展步伐，产品集群渐入收获期。2021年4月，公司Ellanse “少女针”获批上市，作为此类针剂首个正规获证产品，有望在自然美偏好和取代水货市场情况下，有望成为十亿级以上重磅品种。此外，公司多款医美产品将陆续上市，根据公告，Silhouette埋线国内临床试验正顺利开展；R2公司的冷触美容仪F0、冷冻祛斑器械F1正推进注册；MaiLi含麻玻尿酸将于2021年上半年在欧洲上市，并已启动中国注册工作；肉毒素临床前期申请中等。经过分产品/分公司测算，我们估计2030年公司医美板块销售收入规模有望近96亿元。 盈利预测与投资评级：我们预计2021-2023年公司营业收入分别为376.37/413.46/454.23亿元，归母净利润分别为30.02/34.98/42.60亿元，对应当前股价的PE分别26/22/18倍。考虑到公司医药工业与医药商业两大主业基础夯实，医美板块发展潜力很大，未来医美产品相继获批上市将带来业绩释放与估值提升。首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：研发进度或不及预期的风险，市场推广或不及预期的风险，医疗美容整形意外事故的风险。 （分析师 朱国广） 四月十大金股 法律声明 本公众号（微信号：scsresearch）为东吴证券股份有限公司（以下简称“东吴证券”）研究所依法设立，独立运营的官方订阅号。本订阅号不是东吴证券研究所的研究成果发布平台，本公众号所截内容均来自于东吴证券研究所已经正式发布的研究报告，如需了解详细的证券研究信息，请参见东吴证券研究所发布的完整报告。在任何情况下，本号所截内容不构成对任何人的投资建议，东吴证券或东吴研究所也不对任何人因使用本订阅号所截内容所引致的任何损失负任何责任。本订阅号所截内容版权仅归东吴证券研究所所有，东吴证券及东吴研究所对本订阅号保留一切法律权利。订阅人对本订阅号发布的所有内容（包括文字、图片、影像等）未经书面许可，禁止复制、转载；经授权进行复制、转载的，需注明出处为“东吴证券研究所”，且不得对本订阅号所截内容进行任何有悖原意的引用、删节或修改。

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