【招商轻工】产品优化、成本红利助力Q2业绩高增。维持“强烈推荐-A”评级。
（以下内容从招商证券《【招商轻工】产品优化、成本红利助力Q2业绩高增。维持“强烈推荐-A”评级。》研报附件原文摘录）
事件： 公司发布中报，2020上半年实现营业收入36.16亿元，同比增长13.99%；归母净利润4.53亿元，同比增长64.69%；扣非净利同比增长65.59%。 评论： 1、 Q2收入增速回升，个护产品打造新增长点 20Q1/Q2收入分别增长8.5%/19.2%，二季度随着国内疫情影响逐步减弱，公司销售步入正常经营轨道。上半年公司持续深化直销到县、分销到镇的渠道下沉策略，加大电商平台投入；丰富渠道内容，推出口罩产品、酒精消毒湿巾、消毒洗手液、漱口水等新品，带动收入规模持续稳定增长。分产品来看，1H20生活用纸收入同比增长13.35%，个人护理实现收入6721万元；成品、半成品收入分别同比变动+15.85%、-61.32%。同时，由于公司增加低价纸浆原材料库存，使存货余额同比增加32.61%，支付材料款及各项税费增加使经营活动现金流量净额同比减少31.35%。 2、 成本红利、产品结构优化，单季盈利再创新高 得益于低成本浆价，以及公司持续优化产品结构，新棉初白、Face、Lotion和自然木等高毛利产品收入占比提升，带动公司Q2毛利率升至历史最高水平47.85%，同比大幅提升8.62pct。H1公司生活用纸毛利率达46.19%，位居国内生活用纸行业第一。Q2销售、管理+研发费用率分别升3.21cpt、1.18pct，主要因公司加大营销推广和经销商支持、分摊大部分当年股权激励费用所致，利息费用减少及汇兑收益增加使财务费用率同比下降0.71pct。Q2单季，归母净利润同比增长77.74%，净利率亦再创新高达13.8%。 3、 渠道品类扩张打开成长空间，维持“强烈推荐-A”评级 作为国内生活用纸一线品牌，公司具备业内领先的渠道和品类开发能力，产品创新速度位居行业领先。多元化业务矩阵逐步成型，推出个护产品、湿巾等高毛利新品，开发母婴、新零售渠道，未来有望形成新增长点。产品结构优化、成本红利持续提振盈利。员工持股实现利益一致化，深度绑定核心团队，激发团队积极性。预计2020~2022年净利分别为8.79亿元、10.36亿元、12.12亿元，同比分别增长46%、18%、17%，目前股价对应2020年、2021年PE分别为37x、31x，维持“强烈推荐-A”评级。 风险提示：浆价大幅上涨，经济恶化导致生活用纸需求大幅下滑 重要声明 本微信号推送内容仅供招商证券股份有限公司（下称“招商证券”）客户参考，其他的任何读者在订阅本微信号前，请自行评估接收相关推送内容的适当性，招商证券不会因订阅本微信号的行为或者收到、阅读本微信号推送内容而视相关人员为客户。 完整的投资观点应以招商证券研究所发布的完整报告为准。完整报告所载资料的来源及观点的出处皆被招商证券认为可靠，但招商证券不对其准确性或完整性做出任何保证，报告内容亦仅供参考。 在任何情况下，本微信号所推送信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。除非法律法规有明确规定，在任何情况下招商证券不对因使用本微信号的内容而引致的任何损失承担任何责任。读者不应以本微信号推送内容取代其独立判断或仅根据本微信号推送内容做出决策。 本微信号推送内容仅反映招商证券研究人员于发出完整报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 本微信号及其推送内容的版权归招商证券所有，招商证券对本微信号及其推送内容保留一切法律权利。未经招商证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、转载和引用，否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版、复制、刊登、转载和引用者承担。
事件： 公司发布中报，2020上半年实现营业收入36.16亿元，同比增长13.99%；归母净利润4.53亿元，同比增长64.69%；扣非净利同比增长65.59%。 评论： 1、 Q2收入增速回升，个护产品打造新增长点 20Q1/Q2收入分别增长8.5%/19.2%，二季度随着国内疫情影响逐步减弱，公司销售步入正常经营轨道。上半年公司持续深化直销到县、分销到镇的渠道下沉策略，加大电商平台投入；丰富渠道内容，推出口罩产品、酒精消毒湿巾、消毒洗手液、漱口水等新品，带动收入规模持续稳定增长。分产品来看，1H20生活用纸收入同比增长13.35%，个人护理实现收入6721万元；成品、半成品收入分别同比变动+15.85%、-61.32%。同时，由于公司增加低价纸浆原材料库存，使存货余额同比增加32.61%，支付材料款及各项税费增加使经营活动现金流量净额同比减少31.35%。 2、 成本红利、产品结构优化，单季盈利再创新高 得益于低成本浆价，以及公司持续优化产品结构，新棉初白、Face、Lotion和自然木等高毛利产品收入占比提升，带动公司Q2毛利率升至历史最高水平47.85%，同比大幅提升8.62pct。H1公司生活用纸毛利率达46.19%，位居国内生活用纸行业第一。Q2销售、管理+研发费用率分别升3.21cpt、1.18pct，主要因公司加大营销推广和经销商支持、分摊大部分当年股权激励费用所致，利息费用减少及汇兑收益增加使财务费用率同比下降0.71pct。Q2单季，归母净利润同比增长77.74%，净利率亦再创新高达13.8%。 3、 渠道品类扩张打开成长空间，维持“强烈推荐-A”评级 作为国内生活用纸一线品牌，公司具备业内领先的渠道和品类开发能力，产品创新速度位居行业领先。多元化业务矩阵逐步成型，推出个护产品、湿巾等高毛利新品，开发母婴、新零售渠道，未来有望形成新增长点。产品结构优化、成本红利持续提振盈利。员工持股实现利益一致化，深度绑定核心团队，激发团队积极性。预计2020~2022年净利分别为8.79亿元、10.36亿元、12.12亿元，同比分别增长46%、18%、17%，目前股价对应2020年、2021年PE分别为37x、31x，维持“强烈推荐-A”评级。 风险提示：浆价大幅上涨，经济恶化导致生活用纸需求大幅下滑 重要声明 本微信号推送内容仅供招商证券股份有限公司（下称“招商证券”）客户参考，其他的任何读者在订阅本微信号前，请自行评估接收相关推送内容的适当性，招商证券不会因订阅本微信号的行为或者收到、阅读本微信号推送内容而视相关人员为客户。 完整的投资观点应以招商证券研究所发布的完整报告为准。完整报告所载资料的来源及观点的出处皆被招商证券认为可靠，但招商证券不对其准确性或完整性做出任何保证，报告内容亦仅供参考。 在任何情况下，本微信号所推送信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。除非法律法规有明确规定，在任何情况下招商证券不对因使用本微信号的内容而引致的任何损失承担任何责任。读者不应以本微信号推送内容取代其独立判断或仅根据本微信号推送内容做出决策。 本微信号推送内容仅反映招商证券研究人员于发出完整报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 本微信号及其推送内容的版权归招商证券所有，招商证券对本微信号及其推送内容保留一切法律权利。未经招商证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、转载和引用，否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版、复制、刊登、转载和引用者承担。
大部分微信公众号研报本站已有pdf详细完整版：https://www.wkzk.com/report/（可搜索研报标题关键词或机构名称查询原报告）
郑重声明：悟空智库网发布此信息的目的在于传播更多信息，与本站立场无关，不构成任何投资建议。
- 最新研报
- 微信研报
- 行产报告
