【银河地产潘玮/王秋蘅】公司点评丨新大正 (002968):全国布局成效初显,细分领先铸就竞争壁垒

（以下内容从中国银河《【银河地产潘玮/王秋蘅】公司点评丨新大正 (002968):全国布局成效初显,细分领先铸就竞争壁垒》研报附件原文摘录）
　　新大正 002968 ◆ 核心观点 1. 业绩增势强劲，盈利能力稳定。 2. 持续全国化布局，聚焦非住业务。 3. 多条腿走路，积极合资合作及收并购。 ◆ 投资建议 公司凭借五大业态合力发展及全国化布局持续深入，使未来业绩有良好的增长基本面。公司在航空、学校物业等差异化优势领域的不断积累将成为其行业竞争力，加大对重庆外地区的拓展力度将进一步打开公司发展空间。我们预计公司2021-2022年每股收益分别为1.70元/股、2.41元/股，以4月22日的收盘价70.6元计算，对应的市盈率分别为41.5倍、29.3倍。我们看好公司长期的表现，给予首次“推荐”评级。 ◆ 风险提示 新进地区拓展进度不及预期，人工成本上升，公司规模限制收并购机会 核心观点 事件 公司公布2020年年报和2021年一季报。2020年，公司实现营业总收入13.18亿元，同比增长25.0%；实现归属于上市公司股东的净利润1.31亿元，同比增长25.6%，基本每股收益为1.22元，同比-35.45%。21Q1，公司实现营业总收入4.26亿元，同比增长54.96%；实现归属于上市公司股东的净利润0.36亿元，同比增长44.93%，基本每股收益为0.33元，同比-5.71%。 我们的分析与判断 业绩增势强劲，盈利能力稳定 2020年公司实现营业收入13.18亿元，同比增长25.0%，增速同比+ 5.96pct，实现归母净利润1.31亿元，同比增长25.61%，增长符合预期。从分产品看，2020年综合物业管理、专项物业管理、增值服务收入占比分别为74.8%（-0.6pct）、15.9%（+0.1pct）、9.3%（+0.5pct），毛利率分别为19.8%（-0.08pct）、13.3%（+1.35pct）、47.6%（+0.06pct），整体毛利率水平21.42%，同比微增0.28pct。 21Q1延续2020年的稳健涨势，实现营业总收入4.26亿元，同比增长54.96%；实现归属于上市公司股东的净利润0.36亿元，同比增长44.93%，业绩增长主要由于在管规模扩张及民兴物业并表。 持续全国化布局，聚焦非住业务 2020年，公司累计实现签约面积约8000万平方米，同比+14.3%，在管项目369个，同比+13.5%，受益于公司在公建物业领域获得认可及上市后品牌知名度的提升。2020年，公司新开发项目和业务合同签约总金额逾9.2亿元，同比+54%，年合同金额约4.7亿元，区域拓展方面，2020年重庆贡献营业收入65.87%，同比-8.28pct，公司新进驻上海、山东、广东、甘肃、安徽等区域，全国化布局趋势显著。 公司5大业态持续同步发力，2020年在管学校、航空、公共、办公、商住在管项目分别为68/16/69/138/78个，较2019年分别+2/+7/-3/+46/-10个，营收占比分别为19.35%/12.50%/21.01%/24.84%/22.30%，较2019年分别-3.00%/+2.46%/+0.12%/+3.55%/-3.13%，其中公司在航空物业领域保持持续优势，收入较上年同比增长55.65%，为增速最快的业务板块。21Q1，公司新中标长沙黄花国际机场、南通兴东国际机场、徐州观音国际机场项目，在航空领域优势进一步凸显。Q1公司新获项目合同金额约为1.4亿元，同比大幅增长269.57%，公司2021年度业绩达成有保障。 多条腿走路，积极合资合作及收并购 公司提出以“内生+并购+合作”多条腿走路，报告期内，通过开展多种形式的合资合作，以此推动优势资源互惠互利。合作方面，公司于2020年7月与青岛融源共同投资成立青岛大正融源智慧城市运营服务有限公司，开始布局城市服务的战略；2020年12月，公司联合辉尚金控等新增设立贵阳市大正辉尚智慧城市运营服务有限公司，共同开发运作贵州城市运营及物业服务业务，实现司城市服务战略更进一步。收并购方面，公司于2020年10月实施了上市后的首次并购，以 9700 万元收购四川民兴物业管理有限公司拓展四川市场，于2021年Q1完成收购，巩固了公司在西南区域公共物业市场的领先优势。 投资建议 公司凭借五大业态合力发展及全国化布局持续深入，使未来业绩有良好的增长基本面。公司在航空、学校物业等差异化优势领域的不断积累将成为其行业竞争力，加大对重庆外地区的拓展力度将进一步打开公司发展空间。我们预计公司2021-2022年每股收益分别为1.70元/股、2.41元/股，以4月22日的收盘价70.6元计算，对应的市盈率分别为41.5倍、29.3倍。我们看好公司长期的表现，给予首次“推荐”评级。 风险提示 新进地区拓展进度不及预期，人工成本上升，公司规模限制收并购机会。 /// 相关报告 /// 【银河地产潘玮/王秋蘅】公司点评丨保利地产 (600048)：龙头地位不断巩固，两翼业务规模扩大 【银河地产潘玮/王秋蘅】公司点评丨万科A (000002)：销售拿地稳健增长，财务结构持续优化 【银河地产潘玮/王秋蘅】行业动态 2021.3丨销售热度维持高位，管理红利时代关注公司内功 更多干货请关注 中国银河证券研究 微信公众号 中国银河证券研究 长按扫码关注我们 微信号｜zgyhzqyj 本文摘自报告：《新大正 (002968)：全国布局成效初显，细分领先铸就竞争壁垒》 报告发布日期：2021年4月22日 报告发布机构：中国银河证券 报告分析师： 潘 玮 执业证书编号：S0130511070002 王秋蘅 执业证书编号：S0130520050006 潘玮 房地产行业分析师，清华大学管理学硕士、金融学学士。2008年进入银河证券研究部，从事房地产行业研究。曾获新财富、东方财富、金融界等多个分析师评选奖项。2013年团队获得新财富最佳分析师房地产行业第五名；2019年获得东方财富最佳分析师榜单房地产行业第一名。 王秋蘅 房地产行业分析师，英国杜伦大学金融学硕士，北京交通大学金融学学士，2018年5月加入中国银河证券研究院至今，主要从事房地产行业及上下游相关产业链的研究工作。 /// 评级体系及法律申明 /// 评级体系： 银河证券行业评级体系：推荐、谨慎推荐、中性、回避。 推荐：是指未来6－12个月，行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）超越交易所指数（或市场中主要的指数）平均回报20%及以上。该评级由分析师给出。 谨慎推荐：行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）超越交易所指数（或市场中主要的指数）平均回报。该评级由分析师给出。 中性：行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）与交易所指数（或市场中主要的指数）平均回报相当。该评级由分析师给出。 回避：行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）低于交易所指数（或市场中主要的指数）平均回报10%及以上。该评级由分析师给出。 法律申明： 本公众订阅号为中国银河证券股份有限公司（以下简称“银河证券”）研究院依法设立、运营的唯一研究官方订阅号。其他机构或个人在微信平台以中国银河证券股份有限公司研究院名义注册的，或含有“银河研究”，或含有与银河研究品牌名称等相关信息的其他订阅号均不是银河研究官方订阅号。 本订阅号不是银河证券研究报告的发布平台，本订阅号所载内容均来自于银河证券研究院已正式发布的研究报告，本订阅号所摘录的研究报告内容经相关流程及微信信息发布审核等环节后在本订阅号内转载，本订阅号不承诺在第一时间转载相关内容，如需了解详细、完整的证券研究信息，请参见银河证券研究院发布的完整报告，任何研究观点以银河证券发布的完整报告为准。 本订阅号旨在交流证券研究经验。本订阅号所载的全部内容只提供给订阅人做参考之用，订阅人须自行确认自己具备理解证券研究报告的专业能力，保持自身的独立判断，不应认为本订阅号的内容可以取代自己的独立判断。在任何情况下本订阅号并不构成对订阅人的投资建议，并非作为买卖、认购证券或其它金融工具的邀请或保证，银河证券不对任何人因使用本订阅号发布的任何内容所产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任，订阅号所提及的任何证券均可能含有重大的风险，订阅人需自行承担依据订阅号发布的任何内容进行投资决策可能产生的一切风险。 本订阅号所载内容仅代表银河证券研究院在相关证券研究报告发布当日的判断，相关的分析结果及预测结论，会根据银河证券研究院后续发布的证券研究报告，在不发出预先通知的情况下做出更改，敬请订阅者密切关注后续研究报告的最新相关结论。 本订阅号所转发的研究报告，均只代表银河证券研究院的观点。本订阅号不保证银河证券其他业务部门或附属机构给出与本微信公众号所发布研报结论不同甚至相反的投资意见，敬请订阅者留意。 《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，通过微信订阅号发布的本图文消息仅面向银河证券客户中的机构专业投资者，请勿对本图文消息进行任何形式的转发。若您并非银河证券客户中的机构专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，请取消关注，请勿订阅、接收或使用 本订阅号中的任何信息。 本订阅号所载内容的版权归银河证券所有，银河证券对本订阅号保留一切法律权利。订阅人对本订阅号发布的所有内容（包括文字、影像等）的复制、转载，均需注明银河研究的出处，且不得对本订阅号所在内容进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 投资有风险，入市请谨慎。

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