【民生研究】周观点汇总:公募基金净值快速增长,偏股混合型基金份额占比继续提升

（以下内容从民生证券《【民生研究】周观点汇总:公募基金净值快速增长,偏股混合型基金份额占比继续提升》研报附件原文摘录）
　　重要提示 《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，通过本微信订阅号/本账号发布的观点和信息仅供民生证券的专业投资者参考，完整的投资观点应以 民生证券研究院发布的完整报告为准。若您并非民生证券客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消订阅、接收或使用本订阅号/本账号中的任何信息。本订阅号/本账号难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本订阅号/本账号推送内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 民生宏观策略周观点 宏观 | 解运亮 18911895931 策略 | 钱 力 18862236563 宏观观点 信贷数据研究框架。新增人民币贷款由短期企业贷款、中长期企业贷款、短期居民贷款、中长期居民贷款、票据融资、非银贷款组成，具有明显的季节性。短期企业贷款主要用于企业补充流动性，中长期企业贷款更能反映实体企业投资需求；短期居民贷款与居民日常消费有关，中长期居民贷款大部分是房贷。票据融资通常与中长期贷款呈反比，当银行信贷额度紧张时会压缩票据融资。 社融数据研究框架。社融数据包括人民币贷款、外币贷款、信托贷款、委托贷款、未贴现银行承兑汇票、政府债券、企业债、存款类机构资产支持证券、贷款核销等。信托贷款和委托贷款与监管政策有关，去杠杆背景下持续被压缩。未贴现银行承兑汇票与票据融资成反比，当中小企业无法通过表内贷款满足融资需求时会转向表外融资。政府债券发行规模与财政赤字率和财政发行节奏有关。企业债和存款类机构资产支持证券与市场行情和监管政策有关。贷款核销取决于不良贷款核销速度。 存款数据研究框架。存款对应M2，非金融企业存款与居民存款具有季节性，春节期间二者走势成反比。财政存款取决于财政开支水平，财政开支力度大时财政存款回落，银行间市场流动性较松，反之则反。非银金融机构存款与股市行情有关，牛市时期券商存放的客户保证金会转换为非银金融机构存款，其也跟居民购买理财的行为有关。 M2和社融研究框架。2018年以来社融口径经历过四次调整，最重要的调整是加入政府债券，剔除政府债券的旧口径社融增速更能反映实体经济融资需求。M2=基础货币×货币乘数，过去由于外汇占款增加加多，导致央行被动投放基础货币；近几年外汇占款保持稳定，央行通过公开市场操场来投放基础货币，在货币宽松时期下调存款准备金率来提高货币乘数。社融主要反映实体企业融资需求，M2主要反映金融机构货币供应量，当社融增速－M2增速走阔时，反映实体企业融资需求强于金融机构资金供给，此时国债收益率通常走高，反之则反。M1反映经济中的现实购买力， M2则反映现实的购买力+潜在的购买力。如果M1增速在较长时间高于M2增速，说明经济扩张较快，实体经济需求、物价、股市、商品房销售有上升可能。 策略观点 我们对截止4月23日已披露的2021年一季度资产配置情况的主动权益型（包括开放式的普通股票型、偏股混合型、灵活配置型）公募产品仓位情况进行分析。 基金规模：公募基金净值快速增长，偏股混合型基金份额占比继续提升。主动权益型公募基金净值已连续九个季度增长，从资产净值规模来看，偏股混合型基金份额占比继续提升。对比三类基金净值规模，灵活配置型基金增17.28%，普通股票型基金增长6.74%，偏股混合型基金增长10.96%。偏股混合型基金近两年规模不断快速攀升，从净值来看已占据主动权益型基金的半壁江山至57.99%；普通股票型占比为14.07%；灵活配置型占比持续下降，2021年一季度末已降至27.94%。 整体仓位与板块配置：Q1公募基金仓位整体回落，增配创业板、减配主板。2021年一季度，主动权益型公募基金股票仓位下降3个百分点至78.5%。其中偏股混合型Q1仓位较上一季度下降3.5个百分点至83.7%，普通股票型下降3.5个百分点至86.4%，灵活配置型下降3个百分点至63.9%。Q1末偏股混合型、普通股票型仓位历史分位数分别大幅下降至64.3%和69%，灵活配置型仓位下降到59.5%的历史分位数。分板块看，公募基金增配创业板，减配主板。主板Q4配置比例相较上一季度下降7.9个百分点至79.78%，配置比例大幅下降。创业板配置比例显著回升6.9个百分点至17.65%。科创板配置比例达到2.57%，公募基金对科创板的配置热情不减，随着科创板IPO进程推进，公募基金配置力度或将持续提升。 风格配置：成长板块仓位继续下降；资金加配周期、防御、消费。Q1周期、防御、消费板块仓位上升，成长仓位继续下降。成长、防御、消费、周期板块配置比例分位为27.21%、12.16%、46.4%、14.2%，分别较上季度变动-3.6、+1.7、+0.4、+1.4个百分点。 行业配置：增配消费者服务、轻工、银行、钢铁、石化、煤炭，减配食品饮料、电新、电力及公用事业、家电、汽车、地产、军工等行业。食品饮料、医药和电子是公募基金明显超配的三大行业。配置变动上看，四季度公募基金增持消费者服务、轻工、银行、钢铁、石化、煤炭，减配食品饮料、电新、电力及公用事业、家电、汽车、地产、军工等行业。 个股配置：公募基金持股集中度显著回落。公募基金持股集中度显著回落。2021年一季度公募基金持股市值前100的公司持股市值占基金总市值比例显著下降3.95个百分点至71.47%，公募基金前20大重仓股市值占比下降1.73个百分点至39.49%。从个股的基金持股市值来看，与行业相对应，重仓股以食品饮料、电子、消费者服务、医药等大市值龙头股为主。从公募基金持股占个股流通市值比例来看，基金对部分医药、电子个股定价权较高，持股占流通股比例均达到15%以上。 行业深度研究 电子 | 王芳 18916064780 行业深度：解密上海车晨，纵看产业链投资机会 我们认为，围绕汽车智能化这条主线，环境感知有望成为实现智能驾驶的第一步。车企感知层硬件军备竞赛已开启，率先提高自动驾驶安全性和冗余性，单车传感器配置达到30个以上。硬件配置先冗余再融合，在传感器搭载数量和性能升级的基础上，逐渐实现多传感器融合，将带动整体感知层上游元器件的投资机会。建议从摄像头、激光雷达弹性较大“赛道”，自上而下寻找投资标的，关注摄像头产业链韦尔股份、联创电子、舜宇光学，激光雷达产业链永新光学、福晶科技、腾景科技、炬光科技。 投资建议： 建议关注汽车电子产业链，推荐韦尔股份、联创电子，关注舜宇光学、永新光学、福晶科技、腾景科技（次新股）、炬光科技（未上市）。 风险提示 宏观政策变化的风险，商品价格大幅下跌的风险，个股业绩不达预期的风险。 行业周观点汇总 教育 | 强超廷 13818809102 龙头业绩向好，K12培训行业砥砺前行 投资建议： K12课外辅导行业逐步回归正轨，看好刚需逐步回暖，A股建议关注中公教育、豆神教育、昂立教育、科斯伍德。港股建议关注在线教育龙头：新东方在线。 有色 | 方驭涛 15021817583 基金Q1小幅减仓，继续看好锂铜铝 基本金属：上周国内基本金属涨跌互现，铜、铝、铅、锡分别上涨0.90%、0.80%、2.14%、0.60%，锌、镍分别下跌2.02%、2.22%。铜：4-5月多家冶炼厂进行检修，供给扰动明显；国网订单Q2逐步落地，同时地产、家电需求持续向上，铜价有望继续上行。铝：本周电解铝库存下降4.3万吨至114万吨，本周行业平均开工率72.3%，环比抬升0.2pct，铝型材、铝线缆开工率小幅提升，铝板带、铝箔维持高位；内蒙因能耗双控已经限产，碳中和或持续影响供给增速，供给增加有限；铝价有望震荡向上。氧化铝维持过剩，吨铝利润维持高位。推荐紫金矿业、神火股份；加工股推荐明泰铝业、云海金属。 贵金属：上周贵金属涨跌互现。COMEX黄金下跌0.20%，伦敦现货黄金上涨0.41%，SHFE黄金上涨0.76%。COMEX白银下跌0.21%，伦敦现货白银下跌0.06%，SHFE白银上涨0.50%，伦敦铂下跌3.75%，伦敦钯上涨5.24%。美国20年期国债拍卖需求整体稳健，美债收益率整体回落，美元走弱，黄金短期反弹，但受制于1800美元/盎司；经济复苏预期尚未完全定价在金价当中，黄金短期维持震荡。依然看好2021Q2开始的美国通胀上行，中期看多金价。美元长期弱势（美国经济相对优势减弱、美元超发）+利率长期低位+通胀预期上行逻辑不变，维持贵金属长期上行判断，关注白银补涨。推荐赤峰黄金、山东黄金、银泰黄金、盛达资源。 小金属：电钴下跌跌3.10%、钴盐下跌，锂盐持平，黑钨精矿上涨0.52%、镁锭上涨5.78%，镨钕镝铽多数下跌。锂：澳矿供给收缩，Orocobre与Galaxy合并加剧行业资源紧张担忧，锂精矿供应偏紧局势不变，继续看好精矿价格上行，持续看好赣锋锂业，关注国内锂矿资源重估的融捷股份。钴：原料供应紧张持续，边际有所缓解，继续看好3C+动力需求恢复，钴价中枢逐步上移，持续推荐华友钴业，关注洛阳钼业。 计算机 | 强超廷 13818809102 2021Q1行业仓位稳定，机构加配工业软件、AI、医疗IT 建议关注： 工业软件：奥普特、中控技术、中望软件、赛意信息、鼎捷软件 云计算：用友网络、广联达、金山办公、浪潮信息、宝信软件 车联网：中科创达、千方科技 网络安全：奇安信、启明星辰、深信服、绿盟科技 医疗IT：万达信息、卫宁健康、创业慧康、久远银海 金融IT：恒生电子、神州信息、长亮科技 人工智能：科大讯飞、汉王科技、虹软科技 超高清：当虹科技、数码科技、淳中科技 投资建议： 看好智能驾驶、超高清、工业软件等2021年5G应用端爆发，同时主抓优质“赛道”核心资产，包括云计算、金融IT、网络安全领域核心标的。 风险提示 宏观政策变化的风险，商品价格大幅下跌的风险，个股业绩不达预期的风险。 田铭，分析师S0100516010001 免责声明 本微信号（订阅号/公众号）发布内容仅供民生证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本微信内容而视其为客户。本微信号不是民生证券的研究报告发布平台，任何完整研究观点应以正式发布的研究报告为准。在任何情况下，本微信号所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议，并非作为买卖、认购证券或其他金融工具的邀请或保证。本公司也不对因客户使用本微信号发布内容而导致的任何可能的损失负任何责任。未经本公司事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。本公司版权所有并保留一切权利。 详见《20210426民生证券研究周观点》20210425

点此查看微信公众号原文全部内容>>

大部分微信公众号研报本站已有pdf详细完整版：https://www.wkzk.com/report/（可搜索研报标题关键词或机构名称查询原报告）