【国君金工】底部预期强化,抢跑已开始

（以下内容从国泰君安《【国君金工】底部预期强化,抢跑已开始》研报附件原文摘录）
　　点击上方“辰奥临君” ，关注我们 择时观点 核心观点 上周相对此前边际乐观，主要源于底部格局更加清晰，下行风险降低。结构上，投资者持仓呈现分化，部分核心资产持仓转向中小盘股票。 复盘及后市观点 持仓由一致走向分歧，抢跑效应显现。自2月中旬核心资产持仓瓦解以来，投资者持仓结构出现了明显分化，相当一部分持仓由大盘蓝筹等核心资产向中证500乃至中证1000转移。从中证1000指数成交活跃度可以明显看到，其流动性在最近2个月相比2020年提升了1倍以上。相对地，基金调仓幅度明显减弱，其对核心资产抛售行为阶段性临近尾声。市场重归均衡，震荡幅度将不断收窄。 为什么近期市场出现较为明显的抢跑效应。当下市场属于预期博弈，货币收紧、经济复苏不达预期等核心风险点市场已有充分认知，在风险点已知的背景下，市场更容易估算底部区域，我们认为大概在上证综指3200点附近。即使后续货币收紧预期落地，下行空间也相对清晰，且这也不会改变长期经济复苏趋势，市场走势在未来2个月将维持震荡，上行机会主要在下半年。因此，建议逐步开始建仓，板块结构布局才是胜出关键。 风格及微观结构变化 小盘股仍将强势，围绕低估值、流动性进行修复。2月中旬以来，市值、动量、成长、盈利、流动性等风格皆发生了显著的方向切换。其与核心资产抱团瓦解后部分资金流向中小盘股票的现象吻合。在持仓分化背景下，小盘价值股将在流动性改善背景下持续走强，对应风格切换亦将延续。如果说核心资产面临的问题是卖不卖，则中小市值个股面临的问题更像是怎么买，有买入需求的板块往往表现会相对强势。 板块配置 维持分子端配置思路，超配半导体、制造业。2020年经济下行环境下，分子端稳定性是配置核心，对应必选消费、医药等板块显著强势。2021年经济复苏背景下，分子端定价核心转向上修弹性。周期板块与经济复苏挂钩，在经济复苏阶段性见顶信号出现前，周期中游制造业将有望持续上行。相对地，半导体板块景气度已回升，但短期受风险偏好压制，价格尚未有所体现，建议进行提前布局。 01 择时 市场情绪指数 上周上证指数处于30分钟线级别上涨之中，目前大盘进入压力位，本周可能出现30分钟线级别的五浪下跌，从二连板家数、连续涨停天数等指标可以看出，市场情绪整体偏谨慎，下方短线支撑位在3350，鉴于市场知情活跃度大幅抬升，预计此次五浪下跌幅度和时长将短于三浪下跌。 微观市场结构择时 知情交易者活跃度指数于2月26日发出看空信号，3月25日降至冰点，主力资金持续离场，后市将持续震荡格局。 02 行业与风格 风格收益 上周贝塔风格继续强势，动量、大市值、盈利风格收益反弹，低估值风格回撤，低估值防御性配置趋势放缓。 美股：动量效应强势，盈利回调；港股：动量占优，盈利表现转好；台股：动量回调，价值占优；日股：动量表现较好，盈利占优；韩股：盈利价值表现较好。整体来看，盈利价值仍占优。 行业与热点主题 回顾上周，电气设备、医药生物、食品饮料上涨最多；板块方面连扳指数、疫苗指数、锂电电解液指数、黄酒指数、锂矿指数等相关板块上涨最多。 上周北上资金大幅流入。在行业方面，食品饮料、医药、计算机、电力设备及新能源和家电等板块净流入资金最多，非银行金融、电力及公用事业、汽车、交通运输和商贸零售等板块净流出资金最多。 03 选股 泛事件驱动组合 上周泛事件驱动组合超WIND全A指数-0.86%。本周暂无推荐。 中证500增强组合 上周中证500多因子指增策略超额收益0.06%，年化超额收益26.60%，最大回撤6.66%，信息比率3.99。本月持仓详见附录。 冷门股选股 使用百度指数近30日均值数据构建冷门股因子，股票池为具有较好流动性的沪深300成分股，根据绝对值与环比变化数据对沪深300样本股进行初筛，选择前30只股票，再根据风险预警模型得分，选择风险最小的前十只股票进行组合推荐。本周主要推荐五粮液、平安银行和中国化学等： 限售股解禁 本周解禁比例超1%共35家，解禁超50%有3家解禁市值较上周减少19.7%。本周重点关注：文灿股份、赛伍技术。 04 衍生品 融资融券 上周两融市场所呈现的特征为：上周融资融券整体规模较上上周略微上升，目前为16722.74亿元，两融余额相对A股流通市值为2.57%。上周两市融资融券交易小幅上升，相比全部A股的成交额占比为8.85%。从整体规模和交易额来看，两融市场整体活力较上上周上升。 上周两融净流入的行业数量显著上升，其中净流入占比最高的行业为医药、汽车、房地产，净流出占比最高的行业为建材、传媒、农林牧渔。 05 附录：近日个股公告 中证500增强持仓 减持 其他风险事件 详细报告请查看20210425发布的国泰君安金融工程量化周报《底部预期强化，抢跑已开始》 特别声明： 本订阅号发布内容仅代表作者个人看法，并不代表作者所属机构观点。涉及证券投资相关内容应以所属机构正规发布的研究报告内容为准。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本订阅号中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本订阅号内容均为原创，未经书面授权，任何媒体、机构和个人不得以任何形式转载、发表或引用。

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