【光大固收】税期影响低于市场预期,短端利率下降明显——利率债周报20210425
(以下内容从光大证券《【光大固收】税期影响低于市场预期,短端利率下降明显——利率债周报20210425》研报附件原文摘录)
本公众号中所涉及的证券研究信息由光大证券固收研究团队编写,仅面向光大证券专业投资者客户,用作新媒体形势下研究信息和研究观点的沟通交流。非光大证券专业投资者客户,请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。本订阅号难以设置访问权限,若给您造成不便,敬请谅解。光大证券研究所不会因关注、收到或阅读本订阅号推送内容而视相关人员为光大证券的客户。 报告标题:税期影响低于市场预期,短端利率下降明显——利率债周报20210425 报告发布日期:2021年4月24日 分析师:张 旭 执业证书编号:S0930516010001 联系人:李枢川 执业证书编号:S0930521040004 摘要 ◆重要事项 博鳌亚洲论坛2021年年会开幕。国务院常务会议部署进一步实施好常态化财政资金直达机制。央行、发改委、证监会印发《绿色债券支持项目目录(2021年版)》,实现三大重点突破。欧洲央行维持三大关键利率不变和购债计划不变。俄罗斯央行意外将关键利率上调50个基点至5%。 ◆重要数据 4月LPR报价维持不变,为连续12个月保持不变。一季度全国一般公共预算收入同比增长 24.2%,支出同比增长6.2%。欧元区4月制造业PMI初值为63.3%,创历史新高,前值62.5%。 ◆公开市场操作与货币市场 本周央行公开市场有500亿元逆回购和 561亿元TMLF到期,进行了500亿元逆回购,净回笼561亿元。下周央行公开市场将有500亿元逆回购到期。本周商业银行共发行同业存单5838亿元,发行量连续三周有所上升。本周同业存单发行利率以下降为主,连续三周呈该种局面。资金面方面,4月税期高峰资金面有收紧迹象,但整体来看影响有限。 ◆债市运行 本周一级市场共发行利率债75只,实际发行总额4967.0亿元,比上周变化+1275.4亿元;到期2311.23亿元,净融资2655.7亿元,较上周变化+4512.4亿元。后续等待发行23只,包含4期棚改专项债。二级市场方面,税期走款基本结束,对资金面的扰动低于预期,市场流动性整体宽裕支撑债市走暖,短期限品种国债收益率下降明显。 ◆风险提示 目前新冠疫苗接种范围在扩大,美国新财政刺激计划落地,但后续全球经济复苏的不确定因素仍然存在;国内经济仍处于复苏进程中,但后续演变也有不少不确定性,疫情带来的衍生风险不能忽视。 重要事项 1、博鳌亚洲论坛2021年年会开幕,国家领导人以视频方式发表主旨演讲时表示,要推动贸易和投资自由化便利化,深化区域经济一体化,巩固供应链、产业链、数据链、人才链,构建开放型世界经济;要抓住新一轮科技革命和产业变革的历史机遇,大力发展数字经济,在人工智能、生物医药、现代能源等领域加强交流合作;强调中国将积极参与贸易和投资领域多边合作,全面实施《外商投资法》和相关配套法规,继续缩减外资准入负面清单,推进海南自由贸易港建设,推动建设更高水平开放型经济新体制。 2、国务院常务会议部署进一步实施好常态化财政资金直达机制。会议指出,今年将直达机制常态化,通过改革调整资金分配利益格局,把中央财政民生补助各项资金整体纳入直达范围,资金总量达2.8万亿元;下一步要突出直达资金使用重点,集中更多财力加大对义务教育、基本医疗、基本住房等基本民生投入,支持农田水利建设。 3、央行、发改委、证监会印发《绿色债券支持项目目录(2021年版)》,实现三大重点突破:一是绿色项目界定标准更加科学准确。煤炭等化石能源清洁利用等高碳排放项目不再纳入支持范围,并采纳国际通行的“无重大损害”原则,使减碳约束更加严格;二是债券发行管理模式更加优化,首次统一绿色债券相关管理部门对绿色项目界定标准,有效降低绿色债券发行、交易和管理成本,提升绿色债券市场定价效率;三是为我国绿色债券发展提供稳定框架和灵活空间。 4、欧洲央行维持三大关键利率不变和购债计划不变,并指出对中期经济前景更为乐观:维持资产购买计划(APP)在每月200亿欧元不变,维持紧急抗疫购债计划(PEPP)规模于1.85万亿欧元不变,紧急抗疫购债计划(PEPP)将至少持续至2022年3月底。 5、俄罗斯央行意外将关键利率上调50个基点至5%,而市场主流预期为加息25个基点至4.75%。另外,俄罗斯央行预计2021年关键利率在4.8%-5.4%之间,2022年关键利率在5.3-6.3%之间,2023年关键利率将在5.0-6.0%的区间内。 重要数据 1、4月贷款市场报价利率(LPR)维持不变,为连续12个月保持不变:1年期LPR报3.85%,5年期以上品种报4.65%,均与上月持平。 2、一季度全国一般公共预算收入 57115 亿元,同比增长 24.2%;全国一般公共预算支出58703 亿元,同比增长6.2%。 3、欧元区4月制造业PMI初值为63.3%,创历史新高,前值62.5%;服务业PMI初值为50.3%,前值49.6%;综合PMI初值为53.7%,前值53.2%。 高频跟踪 公开市场操作与货币市场 本周(4月19日至4月25日)央行公开市场有500亿元逆回购和 561亿元TMLF(周四)到期;进行了500亿元逆回购;本周净回笼561亿元。下周(4月26日至5月2日)央行公开市场将有500亿元逆回购到期,其中周一至周五均到期100亿元。 本周商业银行共发行同业存单5838亿元,发行量连续三周有所上升。从期限来看,1M、3M、6M、9M、1Y品种分别发行395.9亿、2012.8亿、647.7亿、676.3亿和2105.3亿元。从发行主体来看,国有银行、股份制银行、中小银行分别发行 914亿、2676亿和2248亿元。净融资方面,本周同业存单到期4632.7亿元,净融资1205亿元;其中国有银行、股份制银行、中小银行分别到期688亿、1302亿和2643亿元,净融资分别为227亿、1374亿和-395亿元。 本周同业存单发行利率以下降为主,连续三周呈该种局面。国股行3M、6M、9M、1Y加权发行利率分别为2.57%、2.65%、2.92%、2.97%,本周国股行没有1M同业存单发行;中小行1M、3M、6M、9M、1Y加权发行利率分别为2.44%、2.68%和2.85%、2.97%、3.21%。 资金面方面,4月税期高峰资金面有收紧迹象,但整体来看影响有限。截至4月23日收盘,DR001、DR007、DR014、DR1M分别为1.96%、2.10%、2.28%和2.38%,较上周收盘分别变动2.59bp、-7.06bp、15.12bp和-14.49bp。回购交易方面,本周银行间质押式回购日均量为3.91万亿元,日均量较上周有所减小(上周为4.00万亿元),其中隔夜为3.43万亿元(上周为3.51万亿元),7天为0.37万亿元(上周为0.36万亿元)。 债市运行 1、一级市场:本周总发行量和净融资额分别比上周变化+1275.4、+4512.4亿元;后续等待发行23只,包含4期棚改专项债 本周一级市场共发行利率债75只,实际发行总额4967.0亿元(较上周变化+1275.4亿元),其中国债、地方政府债、政金债发行额分别为1234.7亿元、2630.2亿元和1102.1亿元。 本周利率债到期2311.23亿元,净融资2655.7亿元(较上周变化+4512.4亿元),其中国债、地方政府债、政金债净融资分别为934.7、1548.9和172.1亿元,与上周相比,分别变动2633.7、1588.2、293.5亿元。后续一级市场等待发行利率债23只,计划发行金额1928.64亿元,其中包含4期棚改专项债,合计208.43亿元。 2、二级市场:税期走款基本结束,对资金面的扰动低于预期,市场流动性整体宽裕支撑债市走暖,短期限品种国债收益率下降明显 本周国债期货价格较上周均有所上升,2Y、5Y、10Y国债期货分别变化0.08%、0.12%和0.13%。截至4月23日,1年期、3年期、5年期、10年期、20年期、30年期、50年期国债收益率分别较4月16日收盘变动-13.95bp、-8.6bp、-0.95bp、0.88bp、0.56bp、0.25bp、-3bp至2.39%、2.74%、2.97%、3.17%、3.64%、3.67%、3.67%。 风险提示 目前新冠疫苗接种范围在扩大,美国新财政刺激计划落地,但后续全球经济复苏的不确定因素仍然存在;国内经济仍处于复苏进程中,但后续演变也有不少不确定性,疫情带来的衍生风险不能忽视。 往期研报精选 ?利率债(张旭/李枢川) 深度 · LPR改革的逻辑与成效 无需担心经济过热,下半年机会更多——利率债2021年投资策略 技术性的资金紧张 是否应取消“存款利率指导”? 以数量+利率的角度分析OMO、MLF和降准 不宜对流动性报有过于宽松的预期 10Y国债的估值正处于舒适区间 债券市场正走在统一监管的大路上 量变终会引起质变,LPR的下降已不远 莫担心,政策不会急转弯 ——2020年中央经济工作会议点评之二 MLF充分满足了金融机构需求,此时不妨乐观一点 写在永煤违约一个月之际 解析首只中小银行专项债 交易所资金为何波动? 合适的期限,合适的时点 从银行股大涨说起 为何9月的贷款利率上升了? 正面的信息越来越多 地方政府债务管理沿革、当前问题与后续展望 期待LPR的进一步下降 超额续作凸显呵护流动性的意图 无序违约提高了债券市场整体的融资成本和难度 ?信用债(危玮肖/董乃睿) 违约承压,长期向好——2021年信用债投资策略 债基风云 ——债券型基金研究专题 是否应严禁“红色”地区的城投债融资? 宏桥的“大气”提振市场信心 一文综述地方金控平台——城投债专题研究之十二 山西省管煤企经营现状——产业债信用观察之山西煤企 房地产企业信用分析框架 当前时点如何看贵州城投债? 江苏省城投债发行人研究 刻不容缓!288个地级市政府债务全扫描 企业的金融资产该如何审查? 融资担保债券怎么看?——融资担保债券特点及代偿能力分析 破产重整的理想与现实——债券违约专题研究之八 ?可转债(方钰涵) 挖掘中低评级券价值,把握优质标的机会——可转债周报
本公众号中所涉及的证券研究信息由光大证券固收研究团队编写,仅面向光大证券专业投资者客户,用作新媒体形势下研究信息和研究观点的沟通交流。非光大证券专业投资者客户,请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。本订阅号难以设置访问权限,若给您造成不便,敬请谅解。光大证券研究所不会因关注、收到或阅读本订阅号推送内容而视相关人员为光大证券的客户。 报告标题:税期影响低于市场预期,短端利率下降明显——利率债周报20210425 报告发布日期:2021年4月24日 分析师:张 旭 执业证书编号:S0930516010001 联系人:李枢川 执业证书编号:S0930521040004 摘要 ◆重要事项 博鳌亚洲论坛2021年年会开幕。国务院常务会议部署进一步实施好常态化财政资金直达机制。央行、发改委、证监会印发《绿色债券支持项目目录(2021年版)》,实现三大重点突破。欧洲央行维持三大关键利率不变和购债计划不变。俄罗斯央行意外将关键利率上调50个基点至5%。 ◆重要数据 4月LPR报价维持不变,为连续12个月保持不变。一季度全国一般公共预算收入同比增长 24.2%,支出同比增长6.2%。欧元区4月制造业PMI初值为63.3%,创历史新高,前值62.5%。 ◆公开市场操作与货币市场 本周央行公开市场有500亿元逆回购和 561亿元TMLF到期,进行了500亿元逆回购,净回笼561亿元。下周央行公开市场将有500亿元逆回购到期。本周商业银行共发行同业存单5838亿元,发行量连续三周有所上升。本周同业存单发行利率以下降为主,连续三周呈该种局面。资金面方面,4月税期高峰资金面有收紧迹象,但整体来看影响有限。 ◆债市运行 本周一级市场共发行利率债75只,实际发行总额4967.0亿元,比上周变化+1275.4亿元;到期2311.23亿元,净融资2655.7亿元,较上周变化+4512.4亿元。后续等待发行23只,包含4期棚改专项债。二级市场方面,税期走款基本结束,对资金面的扰动低于预期,市场流动性整体宽裕支撑债市走暖,短期限品种国债收益率下降明显。 ◆风险提示 目前新冠疫苗接种范围在扩大,美国新财政刺激计划落地,但后续全球经济复苏的不确定因素仍然存在;国内经济仍处于复苏进程中,但后续演变也有不少不确定性,疫情带来的衍生风险不能忽视。 重要事项 1、博鳌亚洲论坛2021年年会开幕,国家领导人以视频方式发表主旨演讲时表示,要推动贸易和投资自由化便利化,深化区域经济一体化,巩固供应链、产业链、数据链、人才链,构建开放型世界经济;要抓住新一轮科技革命和产业变革的历史机遇,大力发展数字经济,在人工智能、生物医药、现代能源等领域加强交流合作;强调中国将积极参与贸易和投资领域多边合作,全面实施《外商投资法》和相关配套法规,继续缩减外资准入负面清单,推进海南自由贸易港建设,推动建设更高水平开放型经济新体制。 2、国务院常务会议部署进一步实施好常态化财政资金直达机制。会议指出,今年将直达机制常态化,通过改革调整资金分配利益格局,把中央财政民生补助各项资金整体纳入直达范围,资金总量达2.8万亿元;下一步要突出直达资金使用重点,集中更多财力加大对义务教育、基本医疗、基本住房等基本民生投入,支持农田水利建设。 3、央行、发改委、证监会印发《绿色债券支持项目目录(2021年版)》,实现三大重点突破:一是绿色项目界定标准更加科学准确。煤炭等化石能源清洁利用等高碳排放项目不再纳入支持范围,并采纳国际通行的“无重大损害”原则,使减碳约束更加严格;二是债券发行管理模式更加优化,首次统一绿色债券相关管理部门对绿色项目界定标准,有效降低绿色债券发行、交易和管理成本,提升绿色债券市场定价效率;三是为我国绿色债券发展提供稳定框架和灵活空间。 4、欧洲央行维持三大关键利率不变和购债计划不变,并指出对中期经济前景更为乐观:维持资产购买计划(APP)在每月200亿欧元不变,维持紧急抗疫购债计划(PEPP)规模于1.85万亿欧元不变,紧急抗疫购债计划(PEPP)将至少持续至2022年3月底。 5、俄罗斯央行意外将关键利率上调50个基点至5%,而市场主流预期为加息25个基点至4.75%。另外,俄罗斯央行预计2021年关键利率在4.8%-5.4%之间,2022年关键利率在5.3-6.3%之间,2023年关键利率将在5.0-6.0%的区间内。 重要数据 1、4月贷款市场报价利率(LPR)维持不变,为连续12个月保持不变:1年期LPR报3.85%,5年期以上品种报4.65%,均与上月持平。 2、一季度全国一般公共预算收入 57115 亿元,同比增长 24.2%;全国一般公共预算支出58703 亿元,同比增长6.2%。 3、欧元区4月制造业PMI初值为63.3%,创历史新高,前值62.5%;服务业PMI初值为50.3%,前值49.6%;综合PMI初值为53.7%,前值53.2%。 高频跟踪 公开市场操作与货币市场 本周(4月19日至4月25日)央行公开市场有500亿元逆回购和 561亿元TMLF(周四)到期;进行了500亿元逆回购;本周净回笼561亿元。下周(4月26日至5月2日)央行公开市场将有500亿元逆回购到期,其中周一至周五均到期100亿元。 本周商业银行共发行同业存单5838亿元,发行量连续三周有所上升。从期限来看,1M、3M、6M、9M、1Y品种分别发行395.9亿、2012.8亿、647.7亿、676.3亿和2105.3亿元。从发行主体来看,国有银行、股份制银行、中小银行分别发行 914亿、2676亿和2248亿元。净融资方面,本周同业存单到期4632.7亿元,净融资1205亿元;其中国有银行、股份制银行、中小银行分别到期688亿、1302亿和2643亿元,净融资分别为227亿、1374亿和-395亿元。 本周同业存单发行利率以下降为主,连续三周呈该种局面。国股行3M、6M、9M、1Y加权发行利率分别为2.57%、2.65%、2.92%、2.97%,本周国股行没有1M同业存单发行;中小行1M、3M、6M、9M、1Y加权发行利率分别为2.44%、2.68%和2.85%、2.97%、3.21%。 资金面方面,4月税期高峰资金面有收紧迹象,但整体来看影响有限。截至4月23日收盘,DR001、DR007、DR014、DR1M分别为1.96%、2.10%、2.28%和2.38%,较上周收盘分别变动2.59bp、-7.06bp、15.12bp和-14.49bp。回购交易方面,本周银行间质押式回购日均量为3.91万亿元,日均量较上周有所减小(上周为4.00万亿元),其中隔夜为3.43万亿元(上周为3.51万亿元),7天为0.37万亿元(上周为0.36万亿元)。 债市运行 1、一级市场:本周总发行量和净融资额分别比上周变化+1275.4、+4512.4亿元;后续等待发行23只,包含4期棚改专项债 本周一级市场共发行利率债75只,实际发行总额4967.0亿元(较上周变化+1275.4亿元),其中国债、地方政府债、政金债发行额分别为1234.7亿元、2630.2亿元和1102.1亿元。 本周利率债到期2311.23亿元,净融资2655.7亿元(较上周变化+4512.4亿元),其中国债、地方政府债、政金债净融资分别为934.7、1548.9和172.1亿元,与上周相比,分别变动2633.7、1588.2、293.5亿元。后续一级市场等待发行利率债23只,计划发行金额1928.64亿元,其中包含4期棚改专项债,合计208.43亿元。 2、二级市场:税期走款基本结束,对资金面的扰动低于预期,市场流动性整体宽裕支撑债市走暖,短期限品种国债收益率下降明显 本周国债期货价格较上周均有所上升,2Y、5Y、10Y国债期货分别变化0.08%、0.12%和0.13%。截至4月23日,1年期、3年期、5年期、10年期、20年期、30年期、50年期国债收益率分别较4月16日收盘变动-13.95bp、-8.6bp、-0.95bp、0.88bp、0.56bp、0.25bp、-3bp至2.39%、2.74%、2.97%、3.17%、3.64%、3.67%、3.67%。 风险提示 目前新冠疫苗接种范围在扩大,美国新财政刺激计划落地,但后续全球经济复苏的不确定因素仍然存在;国内经济仍处于复苏进程中,但后续演变也有不少不确定性,疫情带来的衍生风险不能忽视。 往期研报精选 ?利率债(张旭/李枢川) 深度 · LPR改革的逻辑与成效 无需担心经济过热,下半年机会更多——利率债2021年投资策略 技术性的资金紧张 是否应取消“存款利率指导”? 以数量+利率的角度分析OMO、MLF和降准 不宜对流动性报有过于宽松的预期 10Y国债的估值正处于舒适区间 债券市场正走在统一监管的大路上 量变终会引起质变,LPR的下降已不远 莫担心,政策不会急转弯 ——2020年中央经济工作会议点评之二 MLF充分满足了金融机构需求,此时不妨乐观一点 写在永煤违约一个月之际 解析首只中小银行专项债 交易所资金为何波动? 合适的期限,合适的时点 从银行股大涨说起 为何9月的贷款利率上升了? 正面的信息越来越多 地方政府债务管理沿革、当前问题与后续展望 期待LPR的进一步下降 超额续作凸显呵护流动性的意图 无序违约提高了债券市场整体的融资成本和难度 ?信用债(危玮肖/董乃睿) 违约承压,长期向好——2021年信用债投资策略 债基风云 ——债券型基金研究专题 是否应严禁“红色”地区的城投债融资? 宏桥的“大气”提振市场信心 一文综述地方金控平台——城投债专题研究之十二 山西省管煤企经营现状——产业债信用观察之山西煤企 房地产企业信用分析框架 当前时点如何看贵州城投债? 江苏省城投债发行人研究 刻不容缓!288个地级市政府债务全扫描 企业的金融资产该如何审查? 融资担保债券怎么看?——融资担保债券特点及代偿能力分析 破产重整的理想与现实——债券违约专题研究之八 ?可转债(方钰涵) 挖掘中低评级券价值,把握优质标的机会——可转债周报
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