中国神华:煤炭主业量价齐升,电力业务提供成长【国君煤炭翟堃】

（以下内容从国泰君安《中国神华:煤炭主业量价齐升,电力业务提供成长【国君煤炭翟堃】》研报附件原文摘录）
　　本报告导读： 煤炭主业量价齐升，助力Q1业绩同比环比大幅提升；发售电量大增，全年有望提升装机推升成长；煤价淡季不淡，公司将受益煤价调控。 投资要点： 维持盈利预测和目标价，维持增持评级。2021年Q1归母净利116.1亿(+18.4%)、扣非115.8亿(+21.4%)，业绩符合预期。维持2021~2023年EPS2.44、2.52、2.56元，按照2020分红水平和2021业绩预测，动态股息率高达12.0%，维持目标价24.40元，维持增持评级。 煤炭主业量价齐升，助力Q1业绩同比环比大幅提升。2021Q1商品煤产量0.78亿吨(+4.8%)环比+4.1%、销量1.15亿吨(+17.3%)环比-5.7%、销售均价475元/吨(+16.1%)环比+11.1%，其中年度长协价402元/吨(+1.0%)环比+6.6%，月度长协575元/吨(+35.3%)环比+16.3%，板块营收563.2亿(+37.1%)环比2.3%。同期自产煤成本128.4元/吨(+0.7%)，板块毛利134.3亿(+21.7%)，毛利率23.9%同比下降3.0PCT，主因外购煤销量增加。受2021年起会计准则变更影响，Q1成本及毛利环比不具可比性，公司Q1煤炭业务与行业高景气一致，售价同比环比大幅提升是业绩提升主因。 发售电量大增，全年有望提升装机推升成长。2020Q1售电量367.3亿度(+35.9%)同比增幅逐月提升，其中1~3月分别提升25.3%、29.3%、54.8%，主因期间利用小时数1174小时(+32.8%)，销售均价336元/兆瓦时(-1.5%)、单位成本306元/兆瓦时(+5.4%)，板块毛利23.9亿(+15.9%)。全年伴随印尼爪哇、锦界三期5/6#机组、胜利电厂的放量及投产，业绩有望持续提升。 煤价淡季不淡，公司将受益煤价调控。4月至今秦皇岛Q5500市场均价760元/吨(+53.1%)环比+18.3%，当月年度长协569元/吨(+4.8%)环比-1.2%。面对高煤价龙头保供压力提升，公司全年量价齐升可期。 风险提示：下游需求不及预期、煤价超预期下跌

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