【国君宏观】美国新屋销售重返峰值,欧央行对购债计划存在分歧——国泰君安海外宏观周报(20210425)
（以下内容从国泰君安《【国君宏观】美国新屋销售重返峰值,欧央行对购债计划存在分歧——国泰君安海外宏观周报(20210425)》研报附件原文摘录）
联系人：花长春、董琦、陶冶 导读 美国3月新屋销售重返峰值，展望未来，我们认为长端利率或对新屋销售起主导作用，若大幅上升，将对新屋销售产生重要约束。此外，欧洲央行官员对购债计划存在分歧，6月份会议或许会成为关键时点。 摘要 美国3月新屋销售重返峰值，后续长端利率或对新屋销售起主导作用，若大幅上升，将对新屋销售产生重要约束。美国3月份新屋销售数量重返峰值，打破2006年8月以来最高记录，房价涨幅放缓，但依旧维持高位。从历史数据来看，30年期抵押贷款固定利率领先新屋销售同比大约3至4个月，同时30年期抵押贷款利率和10年期国债利率基本保持一致，后续长端利率走势或对美国新屋销售起主导作用。 美国地产补库存和地产后周期产业链（如耐用消费品）发力，将成为美国经济复苏的两大重要动能，对美国2季度GDP影响或较为明显。美国房地产库存已见底，当前新屋和成屋库存销售比分别达到了0.72%和1.13%的历史分位低点，补库存将带动美国房地产开发投资上升，成为美国经济复苏的重要动能之一。此外，房地产市场的火爆也将带动地产后周期行业，家电、家居、家装等耐用品消费将直接受益，成为美国经济复苏的又一大重要动能。 鲍威尔明确表示不会允许通胀“显著超标”。4月20日美联储主席鲍威尔致函美国国会参议院Rick Scott称，美联储完全致力于完成就业最大化和稳定物价的目标，不会允许通胀大幅或长时间超过2%，但若果真出现通胀，美联储准备应对类似20世纪70年代那样的通胀压力。 欧洲央行官员对购债计划存在分歧，我们认为6月份会议或许会成为关键时点。4月22日欧洲央行行长Christine Lagarde表示，欧洲央行将继续维持非常宽松的货币政策立场，目前尚未讨论逐步退出PEPP计划，退出PEPP的步伐将取决于数据而非时间。但欧洲央行内部对购债计划存在较大分歧，在6月份的下一次政策会议上，决策官员们预计将会就是否开始放慢其紧急债券购买计划进行艰难且复杂的讨论。 美元流动性极度充裕，导致1%分位SOFR（有担保隔夜融资利率）持续为负，LIBOR-OIS利差收窄至历史低点。4月21日LIBOR-OIS利差收窄至8.73，创2010年以来最低水平，表明银行拆解意愿非常高、银行体系中流动性充裕。主要原因是美联储资产购买计划及美国财政部TGA账户余额下降，引致银行和货币市场流动性过于充裕，短期美元借贷工具的利率降至零或更低水平，进而使得SOFR和LIBOR承压。 感谢实习生郭新宇在本文资料收集和行文的支持。 目录 正文 1 海外实体经济： 美国3月新屋销售重返峰值， 房价维持高位 美国3月份新屋销售数量重返峰值，房价涨幅放缓，但依旧维持高位。美国3月份新屋销售1021千套，打破2006年8月以来最高记录，环比上涨20.7%，同比上涨64.4%，同时新屋价格涨幅放缓，依旧维持在高位，中位价和平均价分别维持在35.1万美元和40万美元附近。美国3月成屋销售数量延续下降趋势，但价格依旧维持在高位。 展望未来，房地产市场的火爆能否继续延续？我们认为长端利率或起主导作用，若大幅上升，将对新屋销售产生重要约束。从历史数据来看，30年期抵押贷款固定利率领先新屋销售同比大约3至4个月，同时30年期抵押贷款利率和10年期国债利率基本保持一致，后续长端利率走势或对美国新屋销售起主导作用。 美国房地产库存已见底，补库存将带动美国房地产开发投资上升，成为美国经济复苏的重要动能之一，此外，地产后周期产业链也将受益于此前及当前房地产市场的火爆，带动（耐用品）消费的进一步复苏。美国当前新屋和成屋库存都已经见底，库存销售比分别达到了0.72%和1.13%的历史分位低点，美国新屋销售同比领先新屋开工同比和私人建造支出同比2至5个月，房地产补库存将成为美国经济复苏的重要动能之一，对2季度GDP影响或较为明显。此外，此前及当前房地产市场的火爆也将带动地产后周期行业，家电、家居、家装等耐用品消费将直接受益，成为美国经济复苏的又一大重要动能。 2 央行观察： 鲍威尔不会允许通胀“显著超标”， 欧洲央行官员对购债计划存在分歧 鲍威尔明确表示不会允许通胀“显著超标”，多数美联储官员同意FOMC可能到2024年才会加息。4月20日美联储主席鲍威尔致函美国国会参议院Rick Scott称，美联储完全致力于完成就业最大化和稳定物价的目标，不会允许通胀大幅或长时间超过2%，但若果真出现通胀，美联储准备应对类似20世纪70年代那样的通胀压力。 欧洲央行官员对购债计划存在分歧，我们认为6月份会议或许会成为关键时点。4月22日欧洲央行行长Christine Lagarde表示，欧洲央行将继续维持非常宽松的货币政策立场，目前尚未讨论逐步退出PEPP计划，退出PEPP的步伐将取决于数据而非时间，这与上周欧洲央行管委Fran？ois Villeroy de Galhau提出的2022年3月有所差异。虽然欧洲央行管理委员会本周的会议并未对政策进行修改，但据部分官员透露，欧洲央行内部对购债计划存在较大分歧，在6月份的下一次政策会议上，决策官员们预计将会就是否开始放慢其紧急债券购买计划进行艰难且复杂的讨论。一些管理委员会成员准备指出，鉴于下半年经济可能从疫情中强劲复苏，因此应在第三季度开始缩减大流行病紧急资产购买计划的规模。其他人则希望采取一种更谨慎的方法，不使欧洲央行局限在这个数额之内，从而给予该行更多自由来应对任何潜在的经济疲软。 日本央行讨论了ETF退出的问题，并认为出售给个人将会是一种选择。日本央行行长黑田东彦本周表示，达到2%的通胀目标还需要一定时间，大范围宽松措施中的ETF（交易所交易基金）购买有助于通胀目标的实现，现在讨论任何退出策略的细节还为时过早。等到日本央行最终要撤回刺激措施之时，把ETF出售给个人将不失为一种选择。 3 流动性跟踪： 短端流动性泛滥，LIBOR创新低 本周美联储扩表约278亿美元，其中净购买中长期国债340.75亿美元，MBS和短期国债持有量基本未变。本周欧洲央行净购买资产79.32亿元，4月中旬日本央行扩表约4000亿日元，近期日本央行资产负债表保持在7.15~7.2万亿日元区间。 上周1%分位SOFR（有担保隔夜融资利率）持续为负，读数维持在-0.03%左右，说明短期流动性极度宽松，资金供过于求。LIBOR-OIS利差、CP-OIS利差和TED利差均维持在低位附近，企业债OAS略有回升。4月21日LIBOR-OIS利差收窄至8.73，创2010年以来最低水平，表明银行拆解意愿非常高、银行体系中流动性充裕。主要原因是美联储资产购买计划及美国财政部TGA余额下降，引致银行和货币市场流动性过于充裕，短期美元借贷工具的利率降至零或更低水平，进而使SOFR和LIBOR承压。 特别声明 本订阅号发布内容仅代表作者个人看法，并不代表作者所属机构观点。涉及证券投资相关内容应以所属机构正规发布的研究报告内容为准。市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本订阅号中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。本订阅号内容均为原创，未经书面授权，任何媒体、机构和个人不得以任何形式转载、发表或引用。
联系人：花长春、董琦、陶冶 导读 美国3月新屋销售重返峰值，展望未来，我们认为长端利率或对新屋销售起主导作用，若大幅上升，将对新屋销售产生重要约束。此外，欧洲央行官员对购债计划存在分歧，6月份会议或许会成为关键时点。 摘要 美国3月新屋销售重返峰值，后续长端利率或对新屋销售起主导作用，若大幅上升，将对新屋销售产生重要约束。美国3月份新屋销售数量重返峰值，打破2006年8月以来最高记录，房价涨幅放缓，但依旧维持高位。从历史数据来看，30年期抵押贷款固定利率领先新屋销售同比大约3至4个月，同时30年期抵押贷款利率和10年期国债利率基本保持一致，后续长端利率走势或对美国新屋销售起主导作用。 美国地产补库存和地产后周期产业链（如耐用消费品）发力，将成为美国经济复苏的两大重要动能，对美国2季度GDP影响或较为明显。美国房地产库存已见底，当前新屋和成屋库存销售比分别达到了0.72%和1.13%的历史分位低点，补库存将带动美国房地产开发投资上升，成为美国经济复苏的重要动能之一。此外，房地产市场的火爆也将带动地产后周期行业，家电、家居、家装等耐用品消费将直接受益，成为美国经济复苏的又一大重要动能。 鲍威尔明确表示不会允许通胀“显著超标”。4月20日美联储主席鲍威尔致函美国国会参议院Rick Scott称，美联储完全致力于完成就业最大化和稳定物价的目标，不会允许通胀大幅或长时间超过2%，但若果真出现通胀，美联储准备应对类似20世纪70年代那样的通胀压力。 欧洲央行官员对购债计划存在分歧，我们认为6月份会议或许会成为关键时点。4月22日欧洲央行行长Christine Lagarde表示，欧洲央行将继续维持非常宽松的货币政策立场，目前尚未讨论逐步退出PEPP计划，退出PEPP的步伐将取决于数据而非时间。但欧洲央行内部对购债计划存在较大分歧，在6月份的下一次政策会议上，决策官员们预计将会就是否开始放慢其紧急债券购买计划进行艰难且复杂的讨论。 美元流动性极度充裕，导致1%分位SOFR（有担保隔夜融资利率）持续为负，LIBOR-OIS利差收窄至历史低点。4月21日LIBOR-OIS利差收窄至8.73，创2010年以来最低水平，表明银行拆解意愿非常高、银行体系中流动性充裕。主要原因是美联储资产购买计划及美国财政部TGA账户余额下降，引致银行和货币市场流动性过于充裕，短期美元借贷工具的利率降至零或更低水平，进而使得SOFR和LIBOR承压。 感谢实习生郭新宇在本文资料收集和行文的支持。 目录 正文 1 海外实体经济： 美国3月新屋销售重返峰值， 房价维持高位 美国3月份新屋销售数量重返峰值，房价涨幅放缓，但依旧维持高位。美国3月份新屋销售1021千套，打破2006年8月以来最高记录，环比上涨20.7%，同比上涨64.4%，同时新屋价格涨幅放缓，依旧维持在高位，中位价和平均价分别维持在35.1万美元和40万美元附近。美国3月成屋销售数量延续下降趋势，但价格依旧维持在高位。 展望未来，房地产市场的火爆能否继续延续？我们认为长端利率或起主导作用，若大幅上升，将对新屋销售产生重要约束。从历史数据来看，30年期抵押贷款固定利率领先新屋销售同比大约3至4个月，同时30年期抵押贷款利率和10年期国债利率基本保持一致，后续长端利率走势或对美国新屋销售起主导作用。 美国房地产库存已见底，补库存将带动美国房地产开发投资上升，成为美国经济复苏的重要动能之一，此外，地产后周期产业链也将受益于此前及当前房地产市场的火爆，带动（耐用品）消费的进一步复苏。美国当前新屋和成屋库存都已经见底，库存销售比分别达到了0.72%和1.13%的历史分位低点，美国新屋销售同比领先新屋开工同比和私人建造支出同比2至5个月，房地产补库存将成为美国经济复苏的重要动能之一，对2季度GDP影响或较为明显。此外，此前及当前房地产市场的火爆也将带动地产后周期行业，家电、家居、家装等耐用品消费将直接受益，成为美国经济复苏的又一大重要动能。 2 央行观察： 鲍威尔不会允许通胀“显著超标”， 欧洲央行官员对购债计划存在分歧 鲍威尔明确表示不会允许通胀“显著超标”，多数美联储官员同意FOMC可能到2024年才会加息。4月20日美联储主席鲍威尔致函美国国会参议院Rick Scott称，美联储完全致力于完成就业最大化和稳定物价的目标，不会允许通胀大幅或长时间超过2%，但若果真出现通胀，美联储准备应对类似20世纪70年代那样的通胀压力。 欧洲央行官员对购债计划存在分歧，我们认为6月份会议或许会成为关键时点。4月22日欧洲央行行长Christine Lagarde表示，欧洲央行将继续维持非常宽松的货币政策立场，目前尚未讨论逐步退出PEPP计划，退出PEPP的步伐将取决于数据而非时间，这与上周欧洲央行管委Fran？ois Villeroy de Galhau提出的2022年3月有所差异。虽然欧洲央行管理委员会本周的会议并未对政策进行修改，但据部分官员透露，欧洲央行内部对购债计划存在较大分歧，在6月份的下一次政策会议上，决策官员们预计将会就是否开始放慢其紧急债券购买计划进行艰难且复杂的讨论。一些管理委员会成员准备指出，鉴于下半年经济可能从疫情中强劲复苏，因此应在第三季度开始缩减大流行病紧急资产购买计划的规模。其他人则希望采取一种更谨慎的方法，不使欧洲央行局限在这个数额之内，从而给予该行更多自由来应对任何潜在的经济疲软。 日本央行讨论了ETF退出的问题，并认为出售给个人将会是一种选择。日本央行行长黑田东彦本周表示，达到2%的通胀目标还需要一定时间，大范围宽松措施中的ETF（交易所交易基金）购买有助于通胀目标的实现，现在讨论任何退出策略的细节还为时过早。等到日本央行最终要撤回刺激措施之时，把ETF出售给个人将不失为一种选择。 3 流动性跟踪： 短端流动性泛滥，LIBOR创新低 本周美联储扩表约278亿美元，其中净购买中长期国债340.75亿美元，MBS和短期国债持有量基本未变。本周欧洲央行净购买资产79.32亿元，4月中旬日本央行扩表约4000亿日元，近期日本央行资产负债表保持在7.15~7.2万亿日元区间。 上周1%分位SOFR（有担保隔夜融资利率）持续为负，读数维持在-0.03%左右，说明短期流动性极度宽松，资金供过于求。LIBOR-OIS利差、CP-OIS利差和TED利差均维持在低位附近，企业债OAS略有回升。4月21日LIBOR-OIS利差收窄至8.73，创2010年以来最低水平，表明银行拆解意愿非常高、银行体系中流动性充裕。主要原因是美联储资产购买计划及美国财政部TGA余额下降，引致银行和货币市场流动性过于充裕，短期美元借贷工具的利率降至零或更低水平，进而使SOFR和LIBOR承压。 特别声明 本订阅号发布内容仅代表作者个人看法，并不代表作者所属机构观点。涉及证券投资相关内容应以所属机构正规发布的研究报告内容为准。市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本订阅号中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。本订阅号内容均为原创，未经书面授权，任何媒体、机构和个人不得以任何形式转载、发表或引用。
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