盘江股份:二季度业绩改善,成长空间打开 【国君煤炭翟堃】
（以下内容从国泰君安《盘江股份:二季度业绩改善,成长空间打开 【国君煤炭翟堃】》研报附件原文摘录）
本报告导读： 公司产量在二季度明显恢复，精煤产量回升带动盈利同比改善，收购集团盘南公司54.9%股权三季度实现并表，未来新产能释放将带动业绩持续增长。 投资要点： 上调盈利预测和目标价，维持增持评级。公司2020年上半年收入27.7亿元（-16%）、归母净利3.4亿元（-45%），业绩符合预期。考虑到收购公司并表以及在手项目投产，上调2020~2022年EPS至0.61、0.88、1.08 元（原0.61、0.67、0.75元），结合板块估值水平给予2021年9倍PE，上调目标价至7.92元（原6.94元），维持增持评级。 二季度经营改善明显。上半年原煤、商品煤分别生产454.4（+1.3%）、394.9（+7.1%）万吨，煤炭板块毛利8.5亿元（-25.3%）。二季度煤炭板块毛利环比增加93.7%，其中混煤、精煤的毛利环比分别增加66.1%、53.8%，产能恢复以及精煤产量的回升带来业绩明显改善，上半年实现精煤产量170.8万吨，其中二季度产量90.4万吨同比增+1.6%、环比增12.4%。 成本管控良好，费用率略有增加。上半年煤炭销售成本19.2亿元（+11.2%），单位成本448元/吨（-4.5%），未来新产能投放下综合成本仍有下降空间。管理+研发费用率合计11.95%，同比增加1.31PCT，公司多个项目处于技改中，费用率短期增加，长期有助盈利释放。 产能扩张开启，将迎量价齐升。收购盘南公司54.9%股权完成过户，随着后续新建、技改矿投产，2021年产能较2019年将近翻倍。贵州电煤保供压力下降大势所趋，公司精煤产出率仍有提升空间，产品结构优化助力毛利率提升。公告对松河公司（240万吨/年产能，持股35%；集团持股45%）进行托管，未来承接集团资产将是大概率事件，持续扩张可期。 风险提示。煤价大幅下跌；项目进度不及预期；宏观经济风险。 特别声明： 本订阅号发布内容仅代表作者个人看法，并不代表作者所属机构观点。涉及证券投资相关内容应以所属机构正规发布的研究报告内容为准。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本订阅号中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本订阅号内容均为原创，未经书面授权，任何媒体、机构和个人不得以任何形式转载、发表或引用。
本报告导读： 公司产量在二季度明显恢复，精煤产量回升带动盈利同比改善，收购集团盘南公司54.9%股权三季度实现并表，未来新产能释放将带动业绩持续增长。 投资要点： 上调盈利预测和目标价，维持增持评级。公司2020年上半年收入27.7亿元（-16%）、归母净利3.4亿元（-45%），业绩符合预期。考虑到收购公司并表以及在手项目投产，上调2020~2022年EPS至0.61、0.88、1.08 元（原0.61、0.67、0.75元），结合板块估值水平给予2021年9倍PE，上调目标价至7.92元（原6.94元），维持增持评级。 二季度经营改善明显。上半年原煤、商品煤分别生产454.4（+1.3%）、394.9（+7.1%）万吨，煤炭板块毛利8.5亿元（-25.3%）。二季度煤炭板块毛利环比增加93.7%，其中混煤、精煤的毛利环比分别增加66.1%、53.8%，产能恢复以及精煤产量的回升带来业绩明显改善，上半年实现精煤产量170.8万吨，其中二季度产量90.4万吨同比增+1.6%、环比增12.4%。 成本管控良好，费用率略有增加。上半年煤炭销售成本19.2亿元（+11.2%），单位成本448元/吨（-4.5%），未来新产能投放下综合成本仍有下降空间。管理+研发费用率合计11.95%，同比增加1.31PCT，公司多个项目处于技改中，费用率短期增加，长期有助盈利释放。 产能扩张开启，将迎量价齐升。收购盘南公司54.9%股权完成过户，随着后续新建、技改矿投产，2021年产能较2019年将近翻倍。贵州电煤保供压力下降大势所趋，公司精煤产出率仍有提升空间，产品结构优化助力毛利率提升。公告对松河公司（240万吨/年产能，持股35%；集团持股45%）进行托管，未来承接集团资产将是大概率事件，持续扩张可期。 风险提示。煤价大幅下跌；项目进度不及预期；宏观经济风险。 特别声明： 本订阅号发布内容仅代表作者个人看法，并不代表作者所属机构观点。涉及证券投资相关内容应以所属机构正规发布的研究报告内容为准。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本订阅号中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本订阅号内容均为原创，未经书面授权，任何媒体、机构和个人不得以任何形式转载、发表或引用。
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