【开源煤炭&石化-张绪成】中国神华一季报点评:一季度煤价大涨,业绩改善如期兑现

（以下内容从开源证券《【开源煤炭&石化-张绪成】中国神华一季报点评:一季度煤价大涨,业绩改善如期兑现》研报附件原文摘录）
　　点击上方“公众号”可以订阅哦 本报告摘自：《开源证券_公司一季报点评报告_中国神华（601088.SH）：一季度煤价大涨，业绩改善如期兑现_煤炭石化团队_20210424》 摘要 一季度煤价大涨，业绩改善如期兑现。维持“买入”评级 公司发布一季报，2021Q1实现营业收入676.1亿元（同比+32.4%），归母净利润116.1亿元（同比+18.4%），扣非后归母净利润115.8亿元（同比+21.4%）。除2020Q1疫情低基数因素外，煤价上涨也促进了2021Q1业绩改善。费用方面，因财务公司出表利息收入不再抵减，Q1财务费用同比大降95.9%。另外，自3月起公司恢复15%优惠税率，利好全年业绩。我们维持盈利预测，预计2021-2023年实现归母净利润464/474/482亿元，同比增长18.5%/2.2%/1.6%；EPS分别为2.34/2.39/2.42元，对应当前股价，PE分别为8.4/8.2/8.1倍。维持“买入”评级。 销量恢复煤价大涨，煤炭业务同比大幅改善 煤炭产销量大增。2021Q1煤炭产/销量0.78/1.15亿吨（同比+4.8%/17.3%）。其中长协煤销量0.97亿吨（同比+12.9%），长协占比达83.6%。价格显著上涨，月度长协价大涨35%。Q1受冬季旺盛需求驱动，市场煤价大幅走强，秦港Q5500现货平仓价719元/吨（同比+29%）。公司单季综合吨煤均价（不含税）为475元/吨（同比+16.1%），其中年度/月度长协价同比+4.7%/+35.3%。自产煤成本稳定。Q1自产煤吨煤成本128元/吨（同比+8.6%）,主因会计政策调整后修理费由管理费用计入生产成本，追溯调整后实际平稳（同比仅+0.7%）。自产煤盈利提升，吨煤毛利347元/吨（同比+19.2%），毛利率73%（同比+1.9pct）。总体看，2020Q1疫情致量价双低拉低基数，2021Q1量价齐升带动煤炭毛利同比大幅增长14.4%。 非煤业务全面向好，电力业务销量大涨对冲成本提升 电力业务售电量大增，Q1售电量同比+35.7%，平均利用小时数1178小时（同比+32.7%）；售电价小幅下降，Q1为338元/兆瓦时（同比-1.7%）；燃煤成本增加拖累毛利率。Q1度电成本317元/兆瓦时（同比+12.7%），主因燃煤价格上涨；单位毛利为68元/兆瓦时（同比-25%）；发电毛利率17.7%（同比-6.7pct）。总体看，电力业务盈利受到燃煤成本增长影响，但售电量大增有所对冲，发电业务毛利同比+1.7%，保持平稳。运输及煤化工业务整体向好。Q1自有铁路煤炭运输周转量同比增长12.8%，铁路业务毛利同比+9.8%；港口/航运/煤化工业务业绩大幅改善，各板块毛利同比+16.7%/280.5%/3258.3%。 92%超高比例分红，看好煤炭龙头长期投资价值 公司拟分红360亿元（含税），每股股利1.81元，分红率达91.8%。以4月24日收盘价计算，A/H股股息率可达9.3%/13.1%，结合稳健业绩凸显长期投资价值。 风险提示：产品价格下跌风险、原材料价格上涨风险、新建项目不及预期风险 END 【煤炭石化团队】 张绪成 13511050600 任金星 15652935250 王华炳 15611387755 张绪成，开源证券煤炭石化行业首席分析师，清华大学化工系工学硕士&学士，历任中国五矿集团战略投资部、中信建投证券、中泰证券高级分析师，具有丰富的大宗商品研究经验。曾作为团队核心成员，获得2016/2017年新财富煤炭石化行业最佳分析师第二名团队，2019年新财富煤炭石化行业最佳分析师第四名团队，2018年IAMAC中国保险业最受欢迎卖方分析师煤炭行业第二名团队，以及连续多年水晶球、金牛奖最佳分析师团队。 执业证书编号：S0790520020003。 任金星，开源证券煤炭石化行业分析师，圣路易斯华盛顿大学资产管理学硕士，中国农业大学金融&法学双学士。2020年加入开源证券研究所。 从业证书编号：S0790120060011。 王华炳，开源证券煤炭石化行业分析师，格拉斯哥大学硕士，2020年加入开源证券研究所。从业证书编号：S0790120090007。 特别声明：《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，通过微信订阅号制作的本资料仅面向开源证券客户中的专业投资者，完整的投资观点应以开源证券研究所发布的研究报告为准。若您非开源证券客户中的专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，请勿订阅、接受或使用本订阅号中的任何信息。 免责声明 本公众订阅号为张绪成煤炭石化研究团队（现供职于开源证券研究所）设立的，关于煤炭石化行业证券研究的唯一订阅号；团队负责人张绪成具备证券投资咨询（分析师）执业资格，执业证书编号为：S0790520020003 本订阅号不是开源证券煤炭石化行业研究报告的发布平台，所载内容均来自于开源证券研究所已正式发布的煤炭石化行业研究报告或对报告进行的跟踪与解读，如需了解详细的报告内容或研究信息，请具体参见开源证券研究所的完整报告。 在任何情况下，本订阅号所载内容不构成任何人的投资建议，开源证券及相关研究团队也不对任何因使用本订阅号所载任何内容所引致或可能引致的损失承担任何责任。 本订阅号对所载研究报告保留一切法律权利。 订阅者对本订阅号所载所有内容（包括文字、音频、视频等）进行复制、转载的，需注明出处，且不得对本订阅号所载内容进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 END

点此查看微信公众号原文全部内容>>

大部分微信公众号研报本站已有pdf详细完整版：https://www.wkzk.com/report/（可搜索研报标题关键词或机构名称查询原报告）