【华创电新|点评】通威股份:产能加速扩张,行业底部反转

（以下内容从华创证券《【华创电新|点评】通威股份:产能加速扩张,行业底部反转》研报附件原文摘录）
　　事项 8月8日，公司发布2020年中报，报告期内公司实现营业收入187.38亿，同比增长16.21%；实现归母净利润10.10亿，同比下滑30.35%；扣非后归母净利润9.59亿，同比下滑30.78%；公司业绩符合预期。 评论 1、硅料上半年出货4.5万吨，景气度有望持续抬升。2020年上半年公司实现硅料出货4.5万吨，同比增长97.04%；其中单晶料占比已提升至90.86%；硅料毛利率平价27.70%。截至2020年上半年，公司已形成硅料产能8万吨，硅料平均生产成本3.95万吨/吨，其中新产能平均生产成本3.65万元/吨，公司单晶料占比已稳步提升至95%以上，并能够实现N型硅料的供给。随着全球范围内硅料新增产能的阶段性无新增产能，而下游需求持续扩张，预计硅料价格将开启趋势性上涨，公司硅料产能盈利能力有望迈入加速提升阶段。公司新增规划了乐山二期以及保山一期合计超过8万吨产能预计2021年底投产。届时公司将合计形成16万吨以上产能水平，光伏硅料产能占比在全球有望突破25%。 2，电池片、组件出货7.75GW，产能扩张、结构持续优化。2020年上半年公司实现电池片、组件出货量7.75GW，同比增长33.75%；实现销售收入58.43亿元，同比增长0.22%。截至2020年上半年，公司合计形成电池片产能27.5GW，其中高效单晶24.5GW，多晶3GW。同时公司正积极推动眉山二期7.5GW以及金堂一期7.5GW高效电池产线扩张计划，预计产能有望于2021年内投产。届时公司总产能有望达到40GW以上的水平。同时随着公司新产能的投放，公司已实现了对市场上主流Perc规格的全覆盖。且通过持续的降本增效，公司的非硅成本也实现了快速的下降。公司也积极推动技术研发，除聚焦于Perc技术的转换效率提升的同时，积极开展了HJT、Topcon、Perc+等下一代技术路线的中试以及转化，为公司下一轮技术迭代储备。 3，饲料业务出货大增，电站建设稳步推进。2020年上半年公司饲料销售233.29万吨，同比增长14.95%；实现营业收入84.87亿元，同比增长19.25%。公司克服新冠疫情冲击，加大特种水产饲料比例，提高信息化支撑经营，实现了饲料业务出货的快速增长。截至2020年中，公司合计建成光伏电站44座，总规模2127MW，上半年实现风电97098万kWh，装机规模以及发电规模稳健增长。公司依托于水产养殖便利，加速推进“渔光一体”电站建设，不断压缩电站建设成本，加速平价上网目标。 4，上调公司盈利预测，维持强推评级。由于电池以及硅料的紧缺，产品价格持续上扬，行业景气度底部反转，我们上调公司2020-2022年盈利预测至35.32亿/54.34亿/71.29亿（原2020-2022年分别为26.45亿/38.61亿/48.63亿），对应EPS分别为0.82元/1.27元/1.66元，考虑到疫情对于行业阶段性冲击，我们给予公司2021年25倍目标估值，对应目标价31.75元/股，维持“强推”评级。 5、风险提示。海外需求不及预期，产业链价格下降超预期。 详细内容请参看完整版报告：《通威股份（600438）2020年中报点评：产能加速扩张，行业底部反转》 根据《证券期货投资者适当性管理办法》及配套指引，本资料仅面向华创证券客户中的金融机构专业投资者，请勿对本资料进行任何形式的转发。若您不是华创证券客户中的金融机构专业投资者，请勿订阅、接收或使用本资料中的信息。本资料难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。感谢您的理解与配合。 （请关注我们：点击右上角，选择查看公众号，或在“查找公众号”中搜索“华创电新研究“，或请扫描下方二维码或长按下方图片，选中“识别图中二维码”关注） 华创证券电力设备与新能源团队 杨达伟 分析师 15921586379 上海交通大学硕士 曾任职于协鑫集成、华元恒道（上海）投资管理有限公司 2017 年加入华创证券研究所 法律声明： 华创证券研究所定位为面向专业投资者的研究团队，本资料仅适用于经认可的专业投资者，仅供在新媒体背景下研究观点的及时交流。华创证券不因任何订阅本资料的行为而将订阅人视为公司的客户。普通投资者若使用本资料，有可能因缺乏解读服务而对报告中的关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义，进而造成投资损失。 本资料摘编自华创证券研究所已经发布的研究报告，若对报告的摘编产生歧义，应以报告发布当日的完整内容为准。须注意的是，本资料仅代表报告发布当日的判断，相关的分析意见及推测可能会根据华创证券研究所后续发布的研究报告在不发出通知的情形下做出更改。华创证券的其他业务部门或附属机构可能独立做出与本资料的意见或建议不一致的投资决策。本资料所指的证券或金融工具的价格、价值及收入可涨可跌，以往的表现不应作为日后表现的显示及担保。本资料仅供订阅人参考之用，不是或不应被视为出售、购买或认购证券或其它金融工具的要约或要约邀请。订阅人不应单纯依靠本资料的信息而取代自身的独立判断，应自主作出投资决策并自行承担投资风险。华创证券不对使用本资料涉及的信息所产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任。 本资料所载的证券市场研究信息通常基于特定的假设条件，提供中长期的价值判断，或者依据“相对指数表现”给出投资建议，并不涉及对具体证券或金融工具在具体价位、具体时点、具体市场表现的判断，因此不能够等同于带有针对性的、指导具体投资的操作意见。普通个人投资者如需使用本资料，须寻求专业投资顾问的指导及相关的后续解读服务。若因不当使用相关信息而造成任何直接或间接损失，华创证券对此不承担任何形式的责任。 未经华创证券事先书面授权，任何机构或个人不得以任何方式修改、发送或者复制本资料的内容。华创证券未曾对任何网络、平面媒体做出过允许转载的日常授权。除经华创证券认可的媒体约稿等情况外，其他一切转载行为均属违法。如因侵权行为给华创证券造成任何直接或间接的损失，华创证券保留追究相关法律责任的权利。 订阅人若有任何疑问，或欲获得完整报告内容，敬请联系华创证券的机构销售部门，或者发送邮件至jiedu@hcyjs.com。 免责声明： 本报告仅供华创证券有限责任公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告所载资料的来源被认为是可靠的，但本公司不保证其准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司在知晓范围内履行披露义务。 报告中的内容和意见仅供参考，并不构成本公司对具体证券买卖的出价或询价。本报告所载信息不构成对所涉及证券的个人投资建议，也未考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的预期收入可能会波动。 本报告版权仅为本公司所有，本公司对本报告保留一切权利。未经本公司事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用本报告的任何部分。如征得本公司许可进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华创证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 证券市场是一个风险无时不在的市场，请您务必对盈亏风险有清醒的认识，认真考虑是否进行证券交易。市场有风险，投资需谨慎。

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