先导智能:毛利率、订单显著提升,业绩高增长可期【国君高端装备】

（以下内容从国泰君安《先导智能:毛利率、订单显著提升,业绩高增长可期【国君高端装备】》研报附件原文摘录）
　　报告导读 公司2020年业绩低于预期，21Q1业绩符合预期，毛利率已触底回升、在手订单充足，业绩高增长可期，维持增持评级。 投资要点 ⊙结论：2020 年公司营收58.6亿（+25%），归母利润7.67亿(+0.3%)，低于预期，21Q1营收12.07亿（+39%），归母利润2.01亿（+113%），符合预期，上调 2021-22 年 EPS 至 1.82（+0.27）、2.70（+0.44）元，新增 2023 年EPS 3.56 元，基于行业估值水平，上调目标价至102.85元，对应 2021年55倍 PE，增持。 ⊙2020年利润率短期承压，21Q1触底回升。2020年公司锂电设备收入32.4亿（-15%）、毛利率33.5%（-5.9%），整体毛利率降至34.3%（-2.1%），同时受信用、资产减值损失2.26亿、0.45亿影响，净利率下滑至13.1%（-2.3%）。21Q1公司毛利率回升至40.2%，由于收入确认较费用支出滞后导致费用率偏高，单季净利率16.6%，未来将随收入确认同步逐季提高。 ⊙平台型公司业务布局初步完成，光伏设备业务潜力巨大。2020年公司非锂电业务快速增长，成为公司业绩增长的主要动因，其中光伏业务收入10.8亿（+119%），毛利率32.1%（+2.54%），目前已能够提供TOPCon光伏电池制造整体解决方案、实现组件串焊设备海外出口，未来光伏设备将成为公司发展的另一重要推动力。 ⊙新签订单、存货、合同负债同步高增长，看好未来业绩释放。2020年公司新签订单110.63亿、21Q1新签38.49亿，21Q1存货42.5亿（环比+47.8%）、合同负债26.6亿（环比+39.5%），有力保障未来业绩。 ⊙催化剂：大额订单落地。 ⊙风险提示：全球电动化不及预期。 更多内容欢迎来电交流！ 黄琨 13817464111：行业首席，全行业覆盖。 李阳东 17621840505：负责检测、半导体设备、光伏设备、工程机械、集装箱、仪器仪表等行业。 周斌 18801371513：负责工业机器人、锂电设备等行业。

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