开源晨会0423丨三美股份、当升科技、华峰化学、恒力石化、三只松鼠等
（以下内容从开源证券《开源晨会0423丨三美股份、当升科技、华峰化学、恒力石化、三只松鼠等》研报附件原文摘录）
观点精粹 行业公司 【化工】 三美股份(603379.SH)：公司业绩触底，周期反转可期，大股东增持添信心——公司信息更新报告-20210422 2020年受疫情和HFCs制冷剂景气下行影响，公司业绩承压。我们维持公司2021-2022年盈利预测不变，新增2023年盈利预测，预计公司2021-2023年归母净利润为5.09、8.35、11.02亿元，EPS分别为0.83、1.37、1.81元/股，当前股价对应2021-2023年PE为20.6、12.6、9.5倍，维持“买入”评级。 【电力设备与新能源】 当升科技(300073.SZ)：2021Q1业绩超预期，加速扩产推进成长——公司信息更新报告-20210422 公司公布2021年定增预案，拟募资不超过46.45亿元，分别在江苏海门和江苏常州投建正极材料产能及研发基地建设。我们维持此前预测，预计2021-2023年归母净利润为6.18/8.68/13.36亿元，EPS预计为1.36/1.91/2.95元，当前股价对应PE为37.3/26.6/17.3倍，维持“买入”评级。 【化工】 华峰化学(002064.SZ)：Q1归母净利接近预告上限，看好公司长期成长——公司信息更新报告-20210422 我们维持2021-2022年盈利预测及新增2023年盈利预测，预计2021-2023年归母净利润分别为42.80、46.42以及48.58亿元，EPS分别为0.92、1.00、1.05元，当前股价对应PE分别为12.6、11.6、11.1倍。氨纶行业持续维持高景气，公司未来氨纶产能仍将增长，看好公司成长，维持“买入”评级。 【化工】 恒力石化(600346.SH)：Q1公司业绩同比环比大增，背靠大炼化进军新材料——公司信息更新报告-20210421 我们维持2021-2023年盈利预测，预计2021-2023年归母净利润为153.27、163.74、184.16亿元，EPS分别为2.18、2.33、2.62元/股，当前股价对应2021-2023年PE为13.9、13.0、11.6倍。我们认为公司作为民营大炼化领军者，已展现出稳定的盈利能力和抗风险能力，未来将在聚酯新材料领域发力，维持“买入”评级。 【中小盘】 晶晨股份(688099.SH)：盈利能力快速恢复，打造多媒体SoC芯片全球龙头——中小盘信息更新-20210422 考虑2021年国内运营商重新开始机顶盒的集采，我们小幅上调公司2021-2023年归母净利润预计至6.93（+0.23）/10.86（+0.11）/13.87亿元，对应EPS为1.69（+0.06）/2.64（+0.03）/3.37元/股，当前股价对应2021-2023年PE为57.0/36.4/28.5倍，维持“买入”评级。 【中小盘】 三只松鼠(300783.SZ)：2021Q1业绩超预期，战略转型成效持续显现——中小盘信息更新-20210422 考虑公司战略转型期已初见成效，未来盈利能力有望进一步得到释放，我们小幅上调公司2021-2023年净利润预测至4.33（+0.14）/5.55（+0.03）/6.77（+0.05）亿元，当前股价对应2021-2023年PE分别为47.2/36.8/30.2倍，维持“买入”评级。 研报摘要 金益腾 化工首席分析师 证书编号：S0790520020002 【化工】 三美股份(603379.SH)：公司业绩触底，周期反转可期，大股东增持添信心——公司信息更新报告-20210422 1、公司业绩触底，周期反转可期，维持“买入”评级 公司2020年实现营收27.21亿元，同比减少30.85%；归母净利润2.22亿元，同比减少65.65%。公司2021Q1实现营收8.41亿元，同比增长19.49%，系连续7个季度下降后首次转正；归母净利润6,351.22万元，同比减少36.42%；扣非归母净利润7,927.61万元，同比减少12.38%。2020年受疫情和HFCs制冷剂景气下行影响，公司业绩承压。公司2021Q1共捐赠3,553.16万元用于农村基础设施等公益项目，体现公司社会责任与担当。我们维持公司2021-2022年盈利预测不变，新增2023年盈利预测，预计公司2021-2023年归母净利润为5.09、8.35、11.02亿元，EPS分别为0.83、1.37、1.81元/股，当前股价对应2021-2023年PE为20.6、12.6、9.5倍。公司业绩触底，静待周期反转，前景可期，维持“买入”评级。 2、制冷剂行业景气度触底回升，公司作为头部企业有望引领制冷剂周期复苏 据公司经营数据，2021Q1公司氟制冷剂、氟发泡剂、氟化氢实现收入分别为6.13、0.69、1.28亿元，分别同比+16.38%、-31.01%、+103.87%。其中，2021Q1氟制冷剂外销量3.44万吨，同比+14.55%；均价1.78万元/吨，同比+1.59%，环比+37.58%。据百川盈孚数据，目前R134a、R125、R32、R22价格分别为2.03、2.80、1.20、1.55万元/吨，分别同比+1.25%、+75.00%、-9.77%、+6.90%，制冷剂价格整体触底回升。公司2021Q1毛利率16.74%，同比下降7.3 pcts，主要因原材料价格大幅上升所致。公司目前拥有HFCs制冷剂产能16.7万吨；2021年公司R22生产配额1.18万吨，占全国配额的5.25%。我们认为，制冷剂行业至暗时刻已过，看好公司作为国内制冷剂头部企业将引领第三代制冷剂周期复苏。 3、控股股东拟大额增持，对公司未来发展充满信心 公司2021年2月22日公告，控股股东胡荣达拟在12个月内以自有资金增持公司股份，拟增持金额1-3亿元。增持前胡荣达持有公司36.89%的股份。本次大额增持计划体现大股东对公司投资价值的认可及对公司未来发展前景的信心。 风险提示：安全生产风险，宏观经济下行，氟化工终端消费不振等。 刘强 电力设备与新能源首席分析师 证书编号：S0790520010001 【电力设备与新能源】 当升科技(300073.SZ)：2021Q1业绩超预期，加速扩产推进成长——公司信息更新报告-20210422 1、2020Q1归母净利润同比+353.48%，全年业绩翻倍增长可期 公司发布2021年一季报，2021Q1实现营收12.64亿元，同比+203.94%，实现归母净利润1.49亿元，同比+353.48%。此外公司同时发布2021年定增预案，拟募资不超过46.45亿元，分别在江苏海门和江苏常州投建正极材料产能及研发基地建设。公司是三元正极行业准龙头，拥有优质的客户结构及研发实力，我们维持此前预测，预计2021-2023年归母净利润为6.18/8.68/13.36亿元，EPS预计为1.36/1.91/2.95元，当前股价对应PE为37.3/26.6/17.3倍，维持“买入”评级。 2、预计2021年出货将翻倍增长，正极龙头迎来快速成长期 公司正极材料客户主要为海外动力及储能龙头，海外客户对三元正极的定价模式通常为“成本加成”，公司得以获取稳定的加工费与吨净利。根据公司往年业绩，正极材料吨净利在1.3-1.5万元左右，推知公司2021Q1出货在9000-11000吨左右。由于江苏海门三期（8000吨）、江苏常州一期一阶段（2万吨）相继在2020年投产，当前锂电材料设计产能应达4.4万吨，由此推知公司基本为满产状态。展望全年，公司有望实现全年4.4万吨以上的销量，或实现翻倍增长（根据年报，2020年出货量在2.4万吨）。 3、定增拟募资不超过46.45亿元，加速扩产推进成长 公司同时发布2021年定增预案，拟募集资金不超过46.45亿元，且控股股东矿冶集团将以现金形式认购不低于2亿元。相关募投项目为常州当升二期（总投资24.7亿元，拟建设年产5万吨高镍锂电正极材料）、海门四期（总投资10.96亿元、拟建设年产2万吨3C数码类正极材料）、常州当升研究院项目（总投资5.63亿元，拟研究多元材料、钴酸锂、磷酸铁/锰铁锂、固态锂电用正极材料）。随着消费3C、新能源车、锂电池储能三大需求的高速增长，公司加速扩产正极产能并持续研发新型正极材料，向全球正极材料龙头进军。 风险提示：新能源汽车销量不及预期、三元正极市场竞争加剧。 金益腾 化工首席分析师 证书编号：S0790520020002 【化工】 华峰化学(002064.SZ)：Q1归母净利接近预告上限，看好公司长期成长——公司信息更新报告-20210422 1、公司Q1归母净利润接近预告上限，维持“买入”评级 4月21日，公司发布2020年度报告，2020年公司实现营收147.24亿元，同比增长6.81%；实现归母净利润22.79亿元，同比增长23.77%。同时，公司发布2021年一季度报告，2021年Q1公司实现营收57.94亿元，同比增长120.77%；实现归母净利润16.40亿元，同比增长501.67%，接近预告上限。我们维持2021-2022年盈利预测及新增2023年盈利预测，预计2021-2023年归母净利润分别为42.80、46.42以及48.58亿元，EPS分别为0.92、1.00、1.05元，当前股价对应PE分别为12.6、11.6、11.1倍。氨纶行业持续维持高景气，公司未来氨纶产能仍将增长，看好公司成长，维持“买入”评级。 2、氨纶产能同比增长，氨纶高景气下公司业绩持续环比增长 重庆氨纶“年产100,000吨差别化氨纶项目”一期工程于2020年6月正式达产，公司2020年氨纶总产能达17.5万吨，年产量达20万吨左右，位居全球第二、中国第一。2020年Q3以来，在双原料成本支撑及需求复苏的背景下，氨纶价格、价差不断上涨。根据Wind数据，2020年Q4，氨纶40D均价为36,762.30元/吨，环比+28.69%；根据我们测算，氨纶平均价差为20,393.85元/吨，环比+36.26%。2021年Q1，氨纶40D均价为51,551.79元/吨，环比+40.23%；氨纶平均价差为27,164.14元/吨，环比+33.20%，同比+78.66%。受益于公司氨纶产能增长及氨纶持续高景气，公司业绩环比不断增长。 3、未来公司己二酸、氨纶产能仍将进一步增长，看好公司长期成长 2020年公司己二酸年产能达73.5万吨，较2019年增长36.1%。2021年Q1原油高位震荡，己二酸价格不断上涨，价差扩大。根据我们测算，2021年Q1己二酸平均价差为3,731.70元/吨，同比增长39.81%。己二酸产能增长及价差扩大，助力公司Q1业绩同比高增长。目前公司仍有5万吨氨纶、22.5万吨己二酸产能在建，根据百川盈孚，预计分别于2021年底及2023年投产，看好公司长期成长。 风险提示：项目建设进度不及预期、产品价格大幅下跌、宏观经济下行等。 金益腾 化工首席分析师 证书编号：S0790520020002 【化工】 恒力石化(600346.SH)：Q1公司业绩同比环比大增，背靠大炼化进军新材料——公司信息更新报告-20210421 1、一季度归母净利润同比环比再度实现大幅增长，维持“买入”评级 4月21日，公司发布一季报，Q1公司实现营收532.31亿元，同比+78.80%，环比+8.55%；实现归母净利润41.11亿元，同比+91.81%，环比+15.28%；实现扣非归母净利润37.58亿元，同比+74.63%，环比+17.44%。我们维持2021-2023年盈利预测，预计2021-2023年归母净利润为153.27、163.74、184.16亿元，EPS分别为2.18、2.33、2.62元/股，当前股价对应2021-2023年PE为13.9、13.0、11.6倍。我们认为公司作为民营大炼化领军者，已展现出稳定强劲的盈利能力和抗风险能力，未来将在聚酯新材料领域持续发力，维持“买入”评级。 2、化工品和聚酯产品价格上行带动Q1业绩表现亮眼，公司资产负债率再度下降 公司一季度业绩表现亮眼，油价回暖和下游需求良好支撑带动产品价格、价差扩大，公司一季度业绩实现环比、同比大幅增长。2021年2月美国极端天气引发能化市场和聚酯产品新一轮涨价潮，据公司公布的经营数据，Q1公司化工品、聚酯产品的平均售价分别为3,690.96元/吨、8,080.23元/吨，较2020Q4大幅上涨。相应的一季度公司毛利率为14.03%，较2020Q4的13.10%提升了0.93%，净利率为7.74%，较2020Q4的7.31%提升了0.43%。一季度公司资产负债率再度下降，截至一季度末，公司资产负债率为74.56%，较2020年的75.38%下降了0.82%。 3、石化航母背靠大炼化，在下游聚酯新材料领域蓄势待发 据公司2020年年报，公司在 PBS/PBAT 可降解材料领域规划建设90万吨新产能，预计逐步启动建设，将于2022年中期释放，届时公司可降解新材料将达到93.3万吨。公司还正在规划150万吨恒科三期、120万吨德力二期涤纶长丝项目、100万吨聚酯薄膜、140万吨工业丝项目，将随审批进度启动建设。同时公司在建60万吨涤纶长丝产能，预计将于2021年内投产，届时公司涤纶长丝产能将达235万吨。我们认为，公司在下游聚酯新材料领域存在较大发展潜力和成长空间，公司将背靠大炼化、充分发挥上下游一体化优势，在新材料领域将大有可为。 风险提示：油价大幅下跌、产能投放不及预期、下游需求放缓等。 任浪 中小盘首席分析师 证书编号：S0790519100001 【中小盘】 晶晨股份(688099.SH)：盈利能力快速恢复，打造多媒体SoC芯片全球龙头——中小盘信息更新-20210422 1、2020年圆满收官，三、四季度营收连创历史新高，维持“买入”评级 晶晨股份发布2020年年报，报告期内实现营业收入27.38亿元，同比增长16.14%，实现归母净利润1.15亿元，同比下降27.34%。公司业绩从疫情影响中快速恢复，2020Q3和Q4营业收入分别同比大增41.95%和49.44%至8.20和9.73亿元，连续两个季度创历史新高。另外，若还原股权激励（相比2019年多增6948.66万元）和汇兑损失（相比2019年多增5409.01万元）影响，2020年公司归母净利润为2.37亿元，同比增长43.31%。考虑2021年国内运营商重新开始机顶盒的集采，我们小幅上调公司2021-2023年归母净利润预计至6.93（+0.23）/10.86（+0.11）/13.87亿元，对应EPS为1.69（+0.06）/2.64（+0.03）/3.37元/股，当前股价对应2021-2023年PE为57.0/36.4/28.5倍，维持“买入”评级。 2、12nm先进制程全球领先，本土多媒体芯片龙头积极出海 公司2020年全年芯片出货量首次突破了1亿颗，在实现归母净利润1.15亿元的同时实现了经营性净现金流9.27亿元，盈利质量非常高。公司智能机顶盒和智能电视多媒体SoC芯片自2019年开始超越海思后便持续保持国内龙头地位。在国际市场，虽然公司目前的市占率相对主要竞争对手博通还较低，但随着12纳米先进制程芯片的量产，其低功耗高性能的优势将显著增强公司在国际市场的竞争力。2020年以来，公司实现了对腾讯、谷歌、亚马逊等核心平台型大客户的加速导入，在全球领先的技术优势下，公司正在加速实现海外市场的扩张。 3、大力开拓新产品和新领域，打造综合性多媒体SoC芯片全球龙头 公司同时大力开拓新产品和新领域，WiFi和蓝牙芯片已顺利量产，可以和主芯片形成1:1的配套销售的同时还可以实现单独对外销售，2021年将快速放量。据IDC数据显示，全球WiFi芯片出货量将于2022年达到49亿颗，WiFi蓝牙芯片将成为公司另一个增长极。此外，汽车电子芯片方面，在电动化、智能化和网联化的趋势下车载芯片需求快速增长，公司已与海外国际知名客户进行深度设计、验证，并已收到部分客户订单。公司有望将凭借技术优势拓展新的领域，打造多媒体SoC芯片领域全球综合性的龙头。 风险提示：中美贸易摩擦，核心大客户流失，疫情反复等。 任浪 中小盘首席分析师 证书编号：S0790519100001 【中小盘】 三只松鼠(300783.SZ)：2021Q1业绩超预期，战略转型成效持续显现——中小盘信息更新-20210422 1、2021年业绩超预期，战略转型进程下盈利能力持续提升，维持“买入”评级 公司公告了2021年第一季度报告，2021Q1实现营业收入36.71亿元，同比增长7.58%；实现归母净利润3.15亿元，同比增长67.57%；实现扣非归母净利润2.78亿元，同比增长50.56%。此外，公司通过精细化运营、全渠道价格体系管控等方式，推动盈利能力显著提升。具体来看，2021Q1公司毛利率达到31.39%，同比增加4.24pct；净利率达到8.58%，同比增加3.07pct，盈利能力大幅提升。考虑公司战略转型期已初见成效，未来盈利能力有望进一步得到释放，我们小幅上调公司2021-2023年净利润预测至4.33（+0.14）/5.55（+0.03）/6.77（+0.05）亿元，当前股价对应2021-2023年PE分别为47.2/36.8/30.2倍，维持“买入”评级。 2、线上、线下业务结构持续优化，全渠道融合发展模式持续推进 2020Q1，公司线下渠道收入占比已提升至33.37%，全渠道融合发展模式持续推进。具体来看，线上渠道方面，公司通过精细化运营持续夯实传统天猫、京东等电商平台的同时，针对拼多多等新兴渠道特性匹配定制化产品，例如2021年抖音渠道近1亿元的自直播收入贡献中，超60%的订单为厂家直发模式，从而有效降低物流成本。线下渠道方面，公司亦根据线下购物场景特性，开展定制化产品供给，截至2021Q1末，已累计开发线下专供产品120款，推动投食店和联盟小店单季度营收同比增速分别达到29.64%和167.24%。此外，公司在分销体系下亦定向开发40款分销渠道专供产品，推动终端动销率提升约100%，单一季度实现营收同比增长73.41%。 3、聚焦以小鹿蓝蓝为主的新品牌发展，打造“1+N”多品牌矩阵 公司紧抓新流量入口，聚焦以小鹿蓝蓝为主的新品牌发展，2021Q1小鹿蓝蓝全渠道营收达到7913万元。目前，小鹿蓝蓝已累计打造千万级单品5款、超百万级单品27款，并实现天猫、京东、线下终端、微信私域等全渠道覆盖。展望未来，小鹿蓝蓝有望进一步扩大现有品牌IP优势，深耕婴童食品、宠物食品等高景气度赛道，打造“1+N”多品牌矩阵。 风险提示：平台电商受冲击较大，战略调整效果低预期等。 研报发布机构：开源证券研究所 研报首次发布时间：2021.04.22 分析师：牟一凌 证书编号：S0790520040001 《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施。通过微信形式制作的本资料仅面向开源证券客户中的金融机构专业投资者，请勿对本资料进行任何形式的转发行为。若您并非开源证券客户中的金融机构专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的信息。本资料难以设置访问权限，若给您造成不便，还请见谅！感谢您给予的理解和配合。若有任何疑问，请与我们联系。 免责声明 开源证券股份有限公司是经中国证监会批准设立的证券经营机构，具备证券投资咨询业务资格。 本报告仅供开源证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的机构或个人客户（以下简称“客户”）使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告是发送给开源证券客户的，属于机密材料，只有开源证券客户才能参考或使用，如接收人并非开源证券客户，请及时退回并删除。 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观点精粹 行业公司 【化工】 三美股份(603379.SH)：公司业绩触底，周期反转可期，大股东增持添信心——公司信息更新报告-20210422 2020年受疫情和HFCs制冷剂景气下行影响，公司业绩承压。我们维持公司2021-2022年盈利预测不变，新增2023年盈利预测，预计公司2021-2023年归母净利润为5.09、8.35、11.02亿元，EPS分别为0.83、1.37、1.81元/股，当前股价对应2021-2023年PE为20.6、12.6、9.5倍，维持“买入”评级。 【电力设备与新能源】 当升科技(300073.SZ)：2021Q1业绩超预期，加速扩产推进成长——公司信息更新报告-20210422 公司公布2021年定增预案，拟募资不超过46.45亿元，分别在江苏海门和江苏常州投建正极材料产能及研发基地建设。我们维持此前预测，预计2021-2023年归母净利润为6.18/8.68/13.36亿元，EPS预计为1.36/1.91/2.95元，当前股价对应PE为37.3/26.6/17.3倍，维持“买入”评级。 【化工】 华峰化学(002064.SZ)：Q1归母净利接近预告上限，看好公司长期成长——公司信息更新报告-20210422 我们维持2021-2022年盈利预测及新增2023年盈利预测，预计2021-2023年归母净利润分别为42.80、46.42以及48.58亿元，EPS分别为0.92、1.00、1.05元，当前股价对应PE分别为12.6、11.6、11.1倍。氨纶行业持续维持高景气，公司未来氨纶产能仍将增长，看好公司成长，维持“买入”评级。 【化工】 恒力石化(600346.SH)：Q1公司业绩同比环比大增，背靠大炼化进军新材料——公司信息更新报告-20210421 我们维持2021-2023年盈利预测，预计2021-2023年归母净利润为153.27、163.74、184.16亿元，EPS分别为2.18、2.33、2.62元/股，当前股价对应2021-2023年PE为13.9、13.0、11.6倍。我们认为公司作为民营大炼化领军者，已展现出稳定的盈利能力和抗风险能力，未来将在聚酯新材料领域发力，维持“买入”评级。 【中小盘】 晶晨股份(688099.SH)：盈利能力快速恢复，打造多媒体SoC芯片全球龙头——中小盘信息更新-20210422 考虑2021年国内运营商重新开始机顶盒的集采，我们小幅上调公司2021-2023年归母净利润预计至6.93（+0.23）/10.86（+0.11）/13.87亿元，对应EPS为1.69（+0.06）/2.64（+0.03）/3.37元/股，当前股价对应2021-2023年PE为57.0/36.4/28.5倍，维持“买入”评级。 【中小盘】 三只松鼠(300783.SZ)：2021Q1业绩超预期，战略转型成效持续显现——中小盘信息更新-20210422 考虑公司战略转型期已初见成效，未来盈利能力有望进一步得到释放，我们小幅上调公司2021-2023年净利润预测至4.33（+0.14）/5.55（+0.03）/6.77（+0.05）亿元，当前股价对应2021-2023年PE分别为47.2/36.8/30.2倍，维持“买入”评级。 研报摘要 金益腾 化工首席分析师 证书编号：S0790520020002 【化工】 三美股份(603379.SH)：公司业绩触底，周期反转可期，大股东增持添信心——公司信息更新报告-20210422 1、公司业绩触底，周期反转可期，维持“买入”评级 公司2020年实现营收27.21亿元，同比减少30.85%；归母净利润2.22亿元，同比减少65.65%。公司2021Q1实现营收8.41亿元，同比增长19.49%，系连续7个季度下降后首次转正；归母净利润6,351.22万元，同比减少36.42%；扣非归母净利润7,927.61万元，同比减少12.38%。2020年受疫情和HFCs制冷剂景气下行影响，公司业绩承压。公司2021Q1共捐赠3,553.16万元用于农村基础设施等公益项目，体现公司社会责任与担当。我们维持公司2021-2022年盈利预测不变，新增2023年盈利预测，预计公司2021-2023年归母净利润为5.09、8.35、11.02亿元，EPS分别为0.83、1.37、1.81元/股，当前股价对应2021-2023年PE为20.6、12.6、9.5倍。公司业绩触底，静待周期反转，前景可期，维持“买入”评级。 2、制冷剂行业景气度触底回升，公司作为头部企业有望引领制冷剂周期复苏 据公司经营数据，2021Q1公司氟制冷剂、氟发泡剂、氟化氢实现收入分别为6.13、0.69、1.28亿元，分别同比+16.38%、-31.01%、+103.87%。其中，2021Q1氟制冷剂外销量3.44万吨，同比+14.55%；均价1.78万元/吨，同比+1.59%，环比+37.58%。据百川盈孚数据，目前R134a、R125、R32、R22价格分别为2.03、2.80、1.20、1.55万元/吨，分别同比+1.25%、+75.00%、-9.77%、+6.90%，制冷剂价格整体触底回升。公司2021Q1毛利率16.74%，同比下降7.3 pcts，主要因原材料价格大幅上升所致。公司目前拥有HFCs制冷剂产能16.7万吨；2021年公司R22生产配额1.18万吨，占全国配额的5.25%。我们认为，制冷剂行业至暗时刻已过，看好公司作为国内制冷剂头部企业将引领第三代制冷剂周期复苏。 3、控股股东拟大额增持，对公司未来发展充满信心 公司2021年2月22日公告，控股股东胡荣达拟在12个月内以自有资金增持公司股份，拟增持金额1-3亿元。增持前胡荣达持有公司36.89%的股份。本次大额增持计划体现大股东对公司投资价值的认可及对公司未来发展前景的信心。 风险提示：安全生产风险，宏观经济下行，氟化工终端消费不振等。 刘强 电力设备与新能源首席分析师 证书编号：S0790520010001 【电力设备与新能源】 当升科技(300073.SZ)：2021Q1业绩超预期，加速扩产推进成长——公司信息更新报告-20210422 1、2020Q1归母净利润同比+353.48%，全年业绩翻倍增长可期 公司发布2021年一季报，2021Q1实现营收12.64亿元，同比+203.94%，实现归母净利润1.49亿元，同比+353.48%。此外公司同时发布2021年定增预案，拟募资不超过46.45亿元，分别在江苏海门和江苏常州投建正极材料产能及研发基地建设。公司是三元正极行业准龙头，拥有优质的客户结构及研发实力，我们维持此前预测，预计2021-2023年归母净利润为6.18/8.68/13.36亿元，EPS预计为1.36/1.91/2.95元，当前股价对应PE为37.3/26.6/17.3倍，维持“买入”评级。 2、预计2021年出货将翻倍增长，正极龙头迎来快速成长期 公司正极材料客户主要为海外动力及储能龙头，海外客户对三元正极的定价模式通常为“成本加成”，公司得以获取稳定的加工费与吨净利。根据公司往年业绩，正极材料吨净利在1.3-1.5万元左右，推知公司2021Q1出货在9000-11000吨左右。由于江苏海门三期（8000吨）、江苏常州一期一阶段（2万吨）相继在2020年投产，当前锂电材料设计产能应达4.4万吨，由此推知公司基本为满产状态。展望全年，公司有望实现全年4.4万吨以上的销量，或实现翻倍增长（根据年报，2020年出货量在2.4万吨）。 3、定增拟募资不超过46.45亿元，加速扩产推进成长 公司同时发布2021年定增预案，拟募集资金不超过46.45亿元，且控股股东矿冶集团将以现金形式认购不低于2亿元。相关募投项目为常州当升二期（总投资24.7亿元，拟建设年产5万吨高镍锂电正极材料）、海门四期（总投资10.96亿元、拟建设年产2万吨3C数码类正极材料）、常州当升研究院项目（总投资5.63亿元，拟研究多元材料、钴酸锂、磷酸铁/锰铁锂、固态锂电用正极材料）。随着消费3C、新能源车、锂电池储能三大需求的高速增长，公司加速扩产正极产能并持续研发新型正极材料，向全球正极材料龙头进军。 风险提示：新能源汽车销量不及预期、三元正极市场竞争加剧。 金益腾 化工首席分析师 证书编号：S0790520020002 【化工】 华峰化学(002064.SZ)：Q1归母净利接近预告上限，看好公司长期成长——公司信息更新报告-20210422 1、公司Q1归母净利润接近预告上限，维持“买入”评级 4月21日，公司发布2020年度报告，2020年公司实现营收147.24亿元，同比增长6.81%；实现归母净利润22.79亿元，同比增长23.77%。同时，公司发布2021年一季度报告，2021年Q1公司实现营收57.94亿元，同比增长120.77%；实现归母净利润16.40亿元，同比增长501.67%，接近预告上限。我们维持2021-2022年盈利预测及新增2023年盈利预测，预计2021-2023年归母净利润分别为42.80、46.42以及48.58亿元，EPS分别为0.92、1.00、1.05元，当前股价对应PE分别为12.6、11.6、11.1倍。氨纶行业持续维持高景气，公司未来氨纶产能仍将增长，看好公司成长，维持“买入”评级。 2、氨纶产能同比增长，氨纶高景气下公司业绩持续环比增长 重庆氨纶“年产100,000吨差别化氨纶项目”一期工程于2020年6月正式达产，公司2020年氨纶总产能达17.5万吨，年产量达20万吨左右，位居全球第二、中国第一。2020年Q3以来，在双原料成本支撑及需求复苏的背景下，氨纶价格、价差不断上涨。根据Wind数据，2020年Q4，氨纶40D均价为36,762.30元/吨，环比+28.69%；根据我们测算，氨纶平均价差为20,393.85元/吨，环比+36.26%。2021年Q1，氨纶40D均价为51,551.79元/吨，环比+40.23%；氨纶平均价差为27,164.14元/吨，环比+33.20%，同比+78.66%。受益于公司氨纶产能增长及氨纶持续高景气，公司业绩环比不断增长。 3、未来公司己二酸、氨纶产能仍将进一步增长，看好公司长期成长 2020年公司己二酸年产能达73.5万吨，较2019年增长36.1%。2021年Q1原油高位震荡，己二酸价格不断上涨，价差扩大。根据我们测算，2021年Q1己二酸平均价差为3,731.70元/吨，同比增长39.81%。己二酸产能增长及价差扩大，助力公司Q1业绩同比高增长。目前公司仍有5万吨氨纶、22.5万吨己二酸产能在建，根据百川盈孚，预计分别于2021年底及2023年投产，看好公司长期成长。 风险提示：项目建设进度不及预期、产品价格大幅下跌、宏观经济下行等。 金益腾 化工首席分析师 证书编号：S0790520020002 【化工】 恒力石化(600346.SH)：Q1公司业绩同比环比大增，背靠大炼化进军新材料——公司信息更新报告-20210421 1、一季度归母净利润同比环比再度实现大幅增长，维持“买入”评级 4月21日，公司发布一季报，Q1公司实现营收532.31亿元，同比+78.80%，环比+8.55%；实现归母净利润41.11亿元，同比+91.81%，环比+15.28%；实现扣非归母净利润37.58亿元，同比+74.63%，环比+17.44%。我们维持2021-2023年盈利预测，预计2021-2023年归母净利润为153.27、163.74、184.16亿元，EPS分别为2.18、2.33、2.62元/股，当前股价对应2021-2023年PE为13.9、13.0、11.6倍。我们认为公司作为民营大炼化领军者，已展现出稳定强劲的盈利能力和抗风险能力，未来将在聚酯新材料领域持续发力，维持“买入”评级。 2、化工品和聚酯产品价格上行带动Q1业绩表现亮眼，公司资产负债率再度下降 公司一季度业绩表现亮眼，油价回暖和下游需求良好支撑带动产品价格、价差扩大，公司一季度业绩实现环比、同比大幅增长。2021年2月美国极端天气引发能化市场和聚酯产品新一轮涨价潮，据公司公布的经营数据，Q1公司化工品、聚酯产品的平均售价分别为3,690.96元/吨、8,080.23元/吨，较2020Q4大幅上涨。相应的一季度公司毛利率为14.03%，较2020Q4的13.10%提升了0.93%，净利率为7.74%，较2020Q4的7.31%提升了0.43%。一季度公司资产负债率再度下降，截至一季度末，公司资产负债率为74.56%，较2020年的75.38%下降了0.82%。 3、石化航母背靠大炼化，在下游聚酯新材料领域蓄势待发 据公司2020年年报，公司在 PBS/PBAT 可降解材料领域规划建设90万吨新产能，预计逐步启动建设，将于2022年中期释放，届时公司可降解新材料将达到93.3万吨。公司还正在规划150万吨恒科三期、120万吨德力二期涤纶长丝项目、100万吨聚酯薄膜、140万吨工业丝项目，将随审批进度启动建设。同时公司在建60万吨涤纶长丝产能，预计将于2021年内投产，届时公司涤纶长丝产能将达235万吨。我们认为，公司在下游聚酯新材料领域存在较大发展潜力和成长空间，公司将背靠大炼化、充分发挥上下游一体化优势，在新材料领域将大有可为。 风险提示：油价大幅下跌、产能投放不及预期、下游需求放缓等。 任浪 中小盘首席分析师 证书编号：S0790519100001 【中小盘】 晶晨股份(688099.SH)：盈利能力快速恢复，打造多媒体SoC芯片全球龙头——中小盘信息更新-20210422 1、2020年圆满收官，三、四季度营收连创历史新高，维持“买入”评级 晶晨股份发布2020年年报，报告期内实现营业收入27.38亿元，同比增长16.14%，实现归母净利润1.15亿元，同比下降27.34%。公司业绩从疫情影响中快速恢复，2020Q3和Q4营业收入分别同比大增41.95%和49.44%至8.20和9.73亿元，连续两个季度创历史新高。另外，若还原股权激励（相比2019年多增6948.66万元）和汇兑损失（相比2019年多增5409.01万元）影响，2020年公司归母净利润为2.37亿元，同比增长43.31%。考虑2021年国内运营商重新开始机顶盒的集采，我们小幅上调公司2021-2023年归母净利润预计至6.93（+0.23）/10.86（+0.11）/13.87亿元，对应EPS为1.69（+0.06）/2.64（+0.03）/3.37元/股，当前股价对应2021-2023年PE为57.0/36.4/28.5倍，维持“买入”评级。 2、12nm先进制程全球领先，本土多媒体芯片龙头积极出海 公司2020年全年芯片出货量首次突破了1亿颗，在实现归母净利润1.15亿元的同时实现了经营性净现金流9.27亿元，盈利质量非常高。公司智能机顶盒和智能电视多媒体SoC芯片自2019年开始超越海思后便持续保持国内龙头地位。在国际市场，虽然公司目前的市占率相对主要竞争对手博通还较低，但随着12纳米先进制程芯片的量产，其低功耗高性能的优势将显著增强公司在国际市场的竞争力。2020年以来，公司实现了对腾讯、谷歌、亚马逊等核心平台型大客户的加速导入，在全球领先的技术优势下，公司正在加速实现海外市场的扩张。 3、大力开拓新产品和新领域，打造综合性多媒体SoC芯片全球龙头 公司同时大力开拓新产品和新领域，WiFi和蓝牙芯片已顺利量产，可以和主芯片形成1:1的配套销售的同时还可以实现单独对外销售，2021年将快速放量。据IDC数据显示，全球WiFi芯片出货量将于2022年达到49亿颗，WiFi蓝牙芯片将成为公司另一个增长极。此外，汽车电子芯片方面，在电动化、智能化和网联化的趋势下车载芯片需求快速增长，公司已与海外国际知名客户进行深度设计、验证，并已收到部分客户订单。公司有望将凭借技术优势拓展新的领域，打造多媒体SoC芯片领域全球综合性的龙头。 风险提示：中美贸易摩擦，核心大客户流失，疫情反复等。 任浪 中小盘首席分析师 证书编号：S0790519100001 【中小盘】 三只松鼠(300783.SZ)：2021Q1业绩超预期，战略转型成效持续显现——中小盘信息更新-20210422 1、2021年业绩超预期，战略转型进程下盈利能力持续提升，维持“买入”评级 公司公告了2021年第一季度报告，2021Q1实现营业收入36.71亿元，同比增长7.58%；实现归母净利润3.15亿元，同比增长67.57%；实现扣非归母净利润2.78亿元，同比增长50.56%。此外，公司通过精细化运营、全渠道价格体系管控等方式，推动盈利能力显著提升。具体来看，2021Q1公司毛利率达到31.39%，同比增加4.24pct；净利率达到8.58%，同比增加3.07pct，盈利能力大幅提升。考虑公司战略转型期已初见成效，未来盈利能力有望进一步得到释放，我们小幅上调公司2021-2023年净利润预测至4.33（+0.14）/5.55（+0.03）/6.77（+0.05）亿元，当前股价对应2021-2023年PE分别为47.2/36.8/30.2倍，维持“买入”评级。 2、线上、线下业务结构持续优化，全渠道融合发展模式持续推进 2020Q1，公司线下渠道收入占比已提升至33.37%，全渠道融合发展模式持续推进。具体来看，线上渠道方面，公司通过精细化运营持续夯实传统天猫、京东等电商平台的同时，针对拼多多等新兴渠道特性匹配定制化产品，例如2021年抖音渠道近1亿元的自直播收入贡献中，超60%的订单为厂家直发模式，从而有效降低物流成本。线下渠道方面，公司亦根据线下购物场景特性，开展定制化产品供给，截至2021Q1末，已累计开发线下专供产品120款，推动投食店和联盟小店单季度营收同比增速分别达到29.64%和167.24%。此外，公司在分销体系下亦定向开发40款分销渠道专供产品，推动终端动销率提升约100%，单一季度实现营收同比增长73.41%。 3、聚焦以小鹿蓝蓝为主的新品牌发展，打造“1+N”多品牌矩阵 公司紧抓新流量入口，聚焦以小鹿蓝蓝为主的新品牌发展，2021Q1小鹿蓝蓝全渠道营收达到7913万元。目前，小鹿蓝蓝已累计打造千万级单品5款、超百万级单品27款，并实现天猫、京东、线下终端、微信私域等全渠道覆盖。展望未来，小鹿蓝蓝有望进一步扩大现有品牌IP优势，深耕婴童食品、宠物食品等高景气度赛道，打造“1+N”多品牌矩阵。 风险提示：平台电商受冲击较大，战略调整效果低预期等。 研报发布机构：开源证券研究所 研报首次发布时间：2021.04.22 分析师：牟一凌 证书编号：S0790520040001 《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施。通过微信形式制作的本资料仅面向开源证券客户中的金融机构专业投资者，请勿对本资料进行任何形式的转发行为。若您并非开源证券客户中的金融机构专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的信息。本资料难以设置访问权限，若给您造成不便，还请见谅！感谢您给予的理解和配合。若有任何疑问，请与我们联系。 免责声明 开源证券股份有限公司是经中国证监会批准设立的证券经营机构，具备证券投资咨询业务资格。 本报告仅供开源证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的机构或个人客户（以下简称“客户”）使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告是发送给开源证券客户的，属于机密材料，只有开源证券客户才能参考或使用，如接收人并非开源证券客户，请及时退回并删除。 本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他金融工具的邀请或向人做出邀请。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况，以及（若有必要）咨询独立投资顾问。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。若本报告的接收人非本公司的客户，应在基于本报告做出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问。 本报告可能附带其它网站的地址或超级链接，对于可能涉及的开源证券网站以外的地址或超级链接，开源证券不对其内容负责。本报告提供这些地址或超级链接的目的纯粹是为了客户使用方便，链接网站的内容不构成本报告的任何部分，客户需自行承担浏览这些网站的费用或风险。 开源证券在法律允许的情况下可参与、投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易，或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持。开源证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系，并无需事先或在获得业务关系后通知客户。 本报告的版权归本公司所有。本公司对本报告保留一切权利。除非另有书面显示，否则本报告中的所有材料的版权均属本公司。未经本公司事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 长按识别二维码关注我们 开源证券研究所
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