【新时代计算机马笑团队】科大讯飞:强者恒强,讯飞腾飞_公众号研报

（以下内容从新时代证券《【新时代计算机马笑团队】科大讯飞:强者恒强,讯飞腾飞》研报附件原文摘录）
　　【计算机】科大讯飞：强者恒强，讯飞腾飞 2020全年&2021Q1业绩均符合预期，净利率、现金流同步提升。根据公司公告：2020年，公司实现营收130.25亿元，同比增长29.23%；归母净利润13.64亿元，同比增长66.48%，我们预计公司全年应对疫情和美国实体清单相关支出1-2亿元，还原后净利润增速将超过80%；经营活动净现金流同比增长48.27%，至22.71亿元。2021Q1，公司实现营收25.01亿元，同比增长77.55%；归母净利润1.39亿元，由于2020同期亏损1.31亿元，对比2019Q1增长36.89%。整体看，年报和一季报业绩均符合我们此前预期。 ToG业务：赛道聚焦人效提升，教育、医疗行业高增长。公司自2018年开始实施战略聚焦，精耕C8产品线，控制人员增长，人效大幅提升，2016-2020年，人均创收由56万元增至118万元，人均毛利由28万元增至53万元。核心业务收入得到迅速增长，2020年，教育、医疗业务增速分为70.68%和69.25%，占总营收比增至32.14%和2.4%。2019年以来，地级市级订单逐步放量，蚌埠、青岛、郑州金水三大订单合计31亿元，长期示范效应明显，同时，产品化、平台化、题库积累等将带来明显规模效应。此外，智医助理、智慧医院等业务优势已逐步体现，AI+医疗空间广阔。？ToC业务：销量规模持续增长，渠道完善奠定成长。公司不断探索AI应用场景，已成功开发出录音笔、办公本、翻译机等市场领导的新品类，并不断迭代创新，完善产品矩阵，推出扫描翻译笔、智能阅读器等产品。2020年，实现智能硬件收入8.73亿元，同比增长8.99%，不考虑疫情对翻译机影响，其他核心硬件预计增速翻倍。公司渠道建设持续推进，2021年4月，讯飞2021年合作伙伴大会召开，自2017年开放渠道合作以来合作渠道达到近4000家，渠道的完善将对公司C端业务影响深远。？生态业务：AI创新平台居第一梯队，生态价值空间广阔。2020年，公司开放平台实现收入19.21亿元，同比增长66.42%，占总营收比升至14.75%。目前，讯飞开放平台上开放AI能力数、应用数和开发者数量均居于国内AI开放平台第一梯队，平台生态具备明显马太效应，随着平台生态持续繁荣，AI营销、AI服务等多种商业模式探索空间将被打开。盈利预测、估值与评级：预计2021-2023年归母净利润为19.71、27.38和36.51亿元，对应PE为54.9、39.5和29.6倍，维持“强烈推荐”评级。风险提示宏观经济下行，项目推广不及预期，应用创新不及预期。《强者恒强，讯飞腾飞》2021-04-20

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