【国君食品】良品铺子:业绩符合预期,全渠道发展促持续成长—2021年一季报点评
（以下内容从国泰君安《【国君食品】良品铺子:业绩符合预期,全渠道发展促持续成长—2021年一季报点评》研报附件原文摘录）
核心结论 维持“增持”评级。维持2021-2023年EPS预测为1.09/1.35/1.60元，参考可比公司给予2021年60XPE，上调目标价至65.4元（原60元）。 业绩符合预期。公司2021Q1实现营收25.74亿元、同比+34.83%，归母净利为1.02亿元、同比+16.06%，扣非归母净利0.90亿元、同比+23.40%。Q1毛利率同比+1.5pct至31.2%，主因线上等高毛利业态占比提升及加盟业务毛利率改善，销售/管理研发费用率相对低基数上同比+0.9pct/+1.0pct至21.1%/4.7%，预计针对直播电商等新渠道的投放有所增加，净利率同比-0.6pct至4.0%。 线上实现较高增长，线下恢复明显。Q1线上收入同比+33.27%，预计京东等淘系以外平台拉动作用较明显，毛利率同比+1.99pct至30.9%，预计系价格折促趋缓。线下加盟批发/辅助管理/直营零售/团购业务收入分别同比增长26.0%/18.5%/28.5%/244.6%，毛利率分别同比提升3.41/2.58/0.18/0.09pct，环比恢复明显。分地区看，华中/华东/西南/华南/其他区域收入分别同比增长23.7%/42.6%/28.1%/48.7%/123.3%，重点开拓华东、华南的效果逐步凸显，受闭店影响较大的华中逐步恢复。 全渠道驱动，持续成长可期。公司拓店节奏逐步正常化，Q1门店新增113家，净增45家（直营16家、加盟29家）；已签待开门店28家（直营11家、加盟17家）；线上强化平台/社交/直播电商全布局。配合公司大单品及子品牌战略推进，全渠道良性发展、持续成长可期。 风险提示：流量环境变化、行业竞争加剧、食品安全风险等 特别声明： 本订阅号发布内容仅代表作者个人看法，并不代表作者所属机构观点。涉及证券投资相关内容应以所属机构正规发布的研究报告内容为准。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本订阅号中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本订阅号内容均为原创，未经书面授权，任何媒体、机构和个人不得以任何形式转载、发表或引用。
核心结论 维持“增持”评级。维持2021-2023年EPS预测为1.09/1.35/1.60元，参考可比公司给予2021年60XPE，上调目标价至65.4元（原60元）。 业绩符合预期。公司2021Q1实现营收25.74亿元、同比+34.83%，归母净利为1.02亿元、同比+16.06%，扣非归母净利0.90亿元、同比+23.40%。Q1毛利率同比+1.5pct至31.2%，主因线上等高毛利业态占比提升及加盟业务毛利率改善，销售/管理研发费用率相对低基数上同比+0.9pct/+1.0pct至21.1%/4.7%，预计针对直播电商等新渠道的投放有所增加，净利率同比-0.6pct至4.0%。 线上实现较高增长，线下恢复明显。Q1线上收入同比+33.27%，预计京东等淘系以外平台拉动作用较明显，毛利率同比+1.99pct至30.9%，预计系价格折促趋缓。线下加盟批发/辅助管理/直营零售/团购业务收入分别同比增长26.0%/18.5%/28.5%/244.6%，毛利率分别同比提升3.41/2.58/0.18/0.09pct，环比恢复明显。分地区看，华中/华东/西南/华南/其他区域收入分别同比增长23.7%/42.6%/28.1%/48.7%/123.3%，重点开拓华东、华南的效果逐步凸显，受闭店影响较大的华中逐步恢复。 全渠道驱动，持续成长可期。公司拓店节奏逐步正常化，Q1门店新增113家，净增45家（直营16家、加盟29家）；已签待开门店28家（直营11家、加盟17家）；线上强化平台/社交/直播电商全布局。配合公司大单品及子品牌战略推进，全渠道良性发展、持续成长可期。 风险提示：流量环境变化、行业竞争加剧、食品安全风险等 特别声明： 本订阅号发布内容仅代表作者个人看法，并不代表作者所属机构观点。涉及证券投资相关内容应以所属机构正规发布的研究报告内容为准。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本订阅号中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本订阅号内容均为原创，未经书面授权，任何媒体、机构和个人不得以任何形式转载、发表或引用。
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