【招商基础化工】 重柴国六标准即将实施,催生板块投资机会

（以下内容从招商证券《【招商基础化工】 重柴国六标准即将实施,催生板块投资机会》研报附件原文摘录）
　　事件：4月21日，工信部发布关于重型柴油车国六排放产品确认工作的通知，根据GB 17691-2018《重型柴油车污染物排放限值及测量方法（中国第六阶段）》要求，自2021年7月1日起停止生产、销售不符合国六标准要求的重型柴油车产品，并公示了9630款不符合国六排放标准要求的产品名单。 评论 ？ 1）国六标准是全球最严排放标准之一，尾气处理路线必须升级。 机动车尾气中含有大量有害物质，为了提高空气质量，欧洲和美国等均制定了严格的汽车排放标准，国六标准参考了欧美最新排放标准的先进内容，同时结合我国环境改善需求，形成了一个全新的技术标准，堪称全球最严排放标准之一。国五标准下，重型柴油车主要使用钒基SCR尾气处理装置，国六标准下，为进一步降低氮氧化合物含量和颗粒物浓度等指标，重型柴油车尾气处理路线主要采用DOC+DPF+分子筛SCR+ASC技术路线，部分车型加装EGR（废气再循环）。 ？ 2）国六尾气处理系统对产品要求更高，有望带动需求大幅增长。 国六重型柴油车尾气催化系统中的柴油氧化催化器（DOC）、柴油颗粒捕捉器（DPF）、选择性催化还原器（SCR）、氨气泄漏催化器（ASC）均需要使用蜂窝陶瓷载体，需求总量相比国五翻倍增长，国五标准下美国康宁和日本NGK占据国内蜂窝陶瓷载体市场份额90%以上，国六标准对蜂窝陶瓷载体指标提出更高要求，各家企业需要重新认证，同一起跑线上，有助于加速国产替代进程。SCR和ACS系统还需要使用沸石分子筛、车用尿素，其中沸石分子筛属于新增需求，国六标准下车辆必须装配车载诊断系统（OBD），将读取到的车辆排放数据上传到政府在线监测平台，车用尿素单车使用量和渗透率将大幅提高。 投资建议 建议重点关注：国瓷材料、万润股份、龙蟠科技。 ？ 1）国瓷材料 公司是国内高端功能陶瓷材料领军者，依托水热法核心技术内生出MLCC粉体、纳米氧化锆等产品，拥有除贵金属催化剂外的汽车尾气催化材料全产业链，同时积极打造“氧化锆粉体-氧化锆瓷块-陶瓷牙冠”全产业链，成长空间广阔。公司是国内蜂窝陶瓷载体龙头，现有产能2000万升/年，将再扩产3000 万升/年，其中一期预计2021年5月调试试生产，充分受益于重型柴油车国六标准实施。预计2021-2023年公司归母净利润为7.51亿/9.45亿/11.82亿元，同比分别增长31%/26%/25%，EPS分别为0.75元/0.94元/1.18元，对应PE分别为65/52/42倍，维持“强烈推荐-A”评级。 ？ 2）万润股份 公司是国内新材料行业优质企业，液晶材料业务全球竞争力强，OLED材料业务快速增长，沸石环保材料持续放量，随着新产品不断推出，公司有望成长为全球新材料领先企业。公司是全球沸石分子筛龙头企业，现有产能5850吨/年，将再扩产7000吨/年，其中4000吨/年车用沸石预计2021年逐步投产，随着重型柴油车国六标准实施，通过与全球尾气处理龙头庄信万丰深度合作，公司沸石分子筛有望加速放量。预计公司2021~2023年归母净利润7.03亿/9.38亿/11.28亿元，EPS分别为0.77/1.03/1.24元，当前股价对应PE分别为22/16/13倍，维持“强烈推荐-A”评级。 ？ 3）龙蟠科技 公司是国内车用精细化学品龙头企业，拥有润滑油、发动机冷却液、柴油发动机尾气处理液、车用养护品等于一体的车用环保精细化学品的产品体系，“可兰素”牌车用尿素市场份额领先，伴随汽车向新能源方向发展，公司积极布局氢能及新能源业务，为长期发展奠定基础。公司是国内车用尿素龙头企业，现有产能40万吨/年（不包含委外加工），其中天津基地18万吨/年万吨产能近期逐步建成投产，重型柴油车实施国六标准将带动车用尿素需求大幅提升，公司持续加强布局车用尿素板块，有望充分受益。 风险提示：产品销量不及预期、原材料价格波动、新项目投产不及预期。 - END - 分析师承诺 负责本研究报告的每一位证券分析师，在此申明，本报告清晰、准确地反映了分析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。 周铮：招商证券基础化工行业首席分析师。金融学硕士，2015年加入招商证券。曾供职于天相投顾、华创证券、方正证券。 段一帆：招商证券基础化工行业高级分析师。天津大学化学工程硕士。2018年2月加入招商证券，曾供职于太平洋证券，5年证券行业研究经验，1年大宗商品研究经验。 曹承安：招商证券基础化工行业高级分析师。上海交通大学硕士毕业，2020年8月加入招商证券，曾供职于中化国际、浙商证券，2年化工实业，4年化工行研经验。 实习生 张歆钰 上海交通大学 刘沛 西南财经大学 连莹 复旦大学 严敏萱 威斯康星大学 李彤锋 清华大学 免责声明 特别提示 本公众号不是招商证券股份有限公司（下称“招商证券”）研究报告的发布平台。本公众号只是转发招商证券已发布研究报告的部分观点，订阅者若使用本公众号所载资料，有可能会因缺乏对完整报告的了解或缺乏相关的解读而对资料中的关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义。 本公众号所载信息、意见不构成所述证券或金融工具买卖的出价或征价，评级、目标价、估值、盈利预测等分析判断亦不构成对具体证券或金融工具在具体价位、具体时点、具体市场表现的投资建议。该等信息、意见在任何时候均不构成对任何人的具有针对性、指导具体投资的操作意见，订阅者应当对本公众号中的信息和意见进行评估，根据自身情况自主做出投资决策并自行承担投资风险。 招商证券对本公众号所载资料的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证。对依据或者使用本公众号所载资料所造成的任何后果，招商证券均不承担任何形式的责任。 本公众号所载内容仅供招商证券股份客户中的专业投资者参考，其他的任何读者在订阅本公众号前，请自行评估接收相关内容的适当性，招商证券不会因订阅本公众号的行为或者收到、阅读本公众号所载资料而视相关人员为专业投资者客户。 一般声明 本公众号仅是转发招商证券已发布报告的部分观点，所载盈利预测、目标价格、评级、估值等观点的给予是基于一系列的假设和前提条件，订阅者只有在了解相关报告中的全部信息基础上，才可能对相关观点形成比较全面的认识。如欲了解完整观点，应参见招商证券网站（http://www.cmschina.com/yf.html）所载完整报告。 本公众号所载资料较之招商证券正式发布的报告存在延时转发的情况，并有可能因报告发布日之后的情势或其他因素的变更而不再准确或失效。本资料所载意见、评估及预测仅为报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。 本公众号所载资料涉及的证券或金融工具的价格走势可能受各种因素影响，过往的表现不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，招商证券可能会发出与本资料所载意见、评估及预测不一致的研究报告。招商证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同的假设和标准，采用不同的分析方法而口头或书面发表与本资料意见不一致的市场评论或交易观点。 本公众号及其推送内容的版权归招商证券所有，招商证券对本公众号及其推送内容保留一切法律权利。未经招商证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、转载和引用，否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版、复制、刊登、转载和引用者承担。

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