【东吴电新】信捷电气:Q1 业绩符合预期,毛利率有所承压——21年一季报点评

（以下内容从东吴证券《【东吴电新】信捷电气:Q1 业绩符合预期,毛利率有所承压——21年一季报点评》研报附件原文摘录）
　　盈利预测与预估 投资要点 Q1 收入+87%、利润+88%，符合预期。2021Q1 实现营收 3.08 亿元，同比+86.93%，环比-4.68%；实现归母净利润 0.89 亿元，同比+88.02%，环比+3.98%。Q1 毛利率为 39.75%，同比-4pct，环比-3pct。Q1 业绩符合预期，其中毛利率的下降来自上游芯片等原材料的涨价，以及产品结构变化（低毛利的伺服产品占比提升），投资收益（理财收益）、其他收益（税收返还、政府补助）大幅增长，共产生 0.17 亿的正贡献。 Q1 工控行业需求旺盛，信捷下游物流、木工、纺织等行业需求较好，但因基数较高，2-3 月订单同比回落。进入 21 年以来，由于先进制造等行业资本开支需求旺盛，同时下游快速补库存，Q1 的制造业需求持续旺盛、淡季不淡，1-3 月龙头订单同比高增、环比改善（通常情况下 Q1淡季弱于 Q4）。信捷下游行业中物流、木工、纺织等行业需求较好，20Q4到 21 年 1 月订单维持高速增长，带来 Q1 收入大增 87%，但由于去年基数提升，2-3 月订单同比有所下滑，预计 Q2 起业绩增长趋于平稳。 分产品来看，高基数影响下预计 PLC 的增速放缓、PLC 带动伺服策略继续收获成效，上游涨价或将对毛利率产生一定压力。20 年公司 PLC产品借助疫情经济、及进口替代加速趋势，实现份额快速扩张，同比增长 66%，21 年预计在高基数下增长将有所放缓，预计全年实现 20%左右增长；伺服依托 PLC 拉动、行业解决方案扩张等，21 实现翻倍增长，21 年预计继续维持 30%以上的增速。但 21 年工控上游芯片、功率半导体等原材料涨价，或对公司的盈利能力产生一定的影响。 开发行业专机、持续推动行业营销。21 年公司将在通用品的基础上，开发行业专用控制系统，重点布局包装机械、数控机床、玻璃机械、木工机械、纺织机械等行业。同时坚持以专业化为导向，扎根细分行业，通过自动化技术+工艺，深挖行业市场，形成具有广谱化+特色化的行业营销态势。加强市场开发和营销网络建设，持续推动行业营销，进一步巩固优势性行业和拓展新兴成长性产业，优化行业结构。 费用率基本维持稳定，Q1 存货有所增长。2021Q1，销售、管理（含研发）、研发、财务费用分别同比+63.09%/+81.67%/+74.60%/+62.34%，费用率分别为 4.68%/10.34%/7.87%/-0.29%。Q1 经营性现金净流出 0.31 亿，主要是支付原材料货款、发年终奖影响；Q1 存货小幅增长 0.3 亿至 6.1亿，公司尚有原材料储备预计有所增长。 盈利预测与投资评级：维持公司 2021-23 年归母净利润分别 4.2 亿、5.6 亿、7.5 亿，同比分别+25.3%、+33.9%、+34.2%，对应现价 PE 分别 21x、16x、12x，给予目标价 88.8 元，对应 21 年 30xPE，维持“买入”评级。 风险提示：宏观经济下行，投资不及预期 正文 Q1 收入+87%、利润+88%，符合预期。2021Q1 实现营收 3.08 亿元，同比+86.93%，环比-4.68%；实现归母净利润0.89亿元，同比+88.02%，环比+3.98%。Q1毛利率为39.75%， 同比-4pct，环比-3pct。Q1 业绩符合预期，其中毛利率的下降来自上游芯片等原材料的 涨价，以及产品结构变化（低毛利的伺服产品占比提升），投资收益（理财收益）、其他收益（税收返还、政府补助）大幅增长，共产生 0.17 亿的正贡献。 Q1 工控行业需求旺盛，信捷下游物流、木工、纺织等行业需求较好，但因基数较 高，2-3 月订单同比回落。进入 21 年以来，由于先进制造等行业资本开支需求旺盛，同时下游快速补库存，Q1 的制造业需求持续旺盛、淡季不淡，1-3 月龙头订单同比高增、环比改善（通常情况下 Q1 淡季弱于 Q4）。信捷下游行业中物流、木工、纺织等行业需求较好，20Q4 到 21 年 1 月订单维持高速增长，带来 Q1 收入大增 87%，但由于去年基数提升，2-3 月订单同比有所下滑，预计 Q2 起业绩增长趋于平稳。 分产品来看，高基数影响下预计 PLC 的增速放缓、PLC 带动伺服策略继续收获成效，上游涨价或将对毛利率产生一定压力。20 年公司 PLC 产品借助疫情经济、及进口替代加速趋势，实现份额快速扩张，同比增长 66%，21 年预计在高基数下增长将有所放缓，预计全年实现 20%左右增长；伺服依托 PLC 拉动、行业解决方案扩张等，21 实现翻倍增长，21 年预计继续维持 30%以上的增速。但 21 年工控上游芯片、功率半导体等原材料涨价，或对公司的盈利能力产生一定的影响。 开发行业专机、持续推动行业营销。21 年公司将在通用品的基础上，开发行业专用控制系统，重点布局包装机械、数控机床、玻璃机械、木工机械、纺织机械等行业。同时坚持以专业化为导向，扎根细分行业，通过自动化技术+工艺，深挖行业市场，形成具有广谱化+特色化的行业营销态势。加强市场开发和营销网络建设，持续推动行业营销，进一步巩固优势性行业和拓展新兴成长性产业，优化行业结构。 费用率基本维持稳定，Q1 存货有所增长。2021Q1，销售、管理（含研发）、研发、财务费用分别同比+63.09%/+81.67%/+74.60%/+62.34%，费用率分别为 4.68%/ 10.34%/ 7.87%/-0.29%。Q1 经营性现金净流出 0.31 亿，主要是支付原材料货款、发年终奖影响； Q1 存货小幅增长 0.3 亿至 6.1 亿，公司尚有原材料储备预计有所增长。 盈利预测 维持公司2021-23年归母净利润分别4.2亿、5.6亿、7.5亿，同比分别+25.3%、+33.9%、+34.2%，对应现价PE分别21x、16x、12x，给予目标价88.8元，对应21年30xPE，维持“买入”评级。 风险提示 宏观经济下行，投资不及预期 信捷电气三大财务预测表 往期报告： 【东吴电新】信捷电气：年报亮眼，PLC带动伺服+行业营销有望驱动稳增——2020年年报点评 【东吴电新】信捷电气年报预告点评 【东吴电新】信捷电气（603416）三季报点评：加速增长，伺服亮眼 【东吴电新】信捷电气中报点评：中报靓丽，盈利能力改善超预期【东吴电新】信捷电气年报&一季度点评：Q1超预期，毛利率大幅改善、口罩机贡献增长 【东吴电新】信捷电气：稳增长+低估值，PLC龙头值得关注 【东吴电新】信捷电气：低估值PLC龙头，伺服高增长开启天花板（曾朵红团队） 【东吴电新】信捷电气三季报业绩高增长，稳步立足PLC，高速扩展伺服及智能装置，强烈建议买入！（曾朵红团队） 【东吴电新】信捷电气：中报业绩符合预期，PLC持续领先，伺服及智能装置有望持续高增长（曾朵红团队） 【东吴电新曾朵红团队】新股演义第一弹回顾：星源材质+信捷电气+麦格米特+科达利 【东吴电新☆曾朵红团队】信捷电气：受益工控需求复苏，PLC和伺服系统将高速增长，建议重点买入 【东吴电新曾朵红团队】信捷电气深度报告：中国PLC市场领先企业，高端伺服和智能装置有望高速增长，建议重点买入 团队介绍 识别二维码，关注新兴产业汇，获得更多精彩文章！ 免责声明 本公众订阅号（微信号：Green_Energy）由东吴证券研究所电力设备新能源团队设立，系本研究团队研究成果发布的唯一订阅号。 本公众号所载的信息仅面向专业投资机构，仅供在新媒体背景下研究观点的及时交流。 本订阅号不是东吴证券研究所电力设备新能源团队研究报告的发布平台，所载内容均来自于东吴证券研究所已正式发布的研究报告或对已发布报告进行的跟踪与解读，如需了解详细的报告内容或研究信息，请具体参见东吴证券研究所已发布的完整报告。 本订阅号所载内容不构成对具体证券在具体价位、具体时点、具体市场表现的判断或投资建议，不能够等同于指导具体投资的操作性意见。本订阅号所载内容仅供参考之用，接收人不应单纯依靠本资料的信息而取代自身的独立判断，应自主做出投资决策并自行承担风险。东吴证券研究所及本研究团队不对任何因使用本订阅号所载任何内容所引致或可能引致的损失承担任何责任。 本订阅号对所载内容保留一切法律权利。订阅人对本订阅号发布的所有内容（包括文字、图片、影像等）未经书面许可，禁止复制、转载；经授权进行复制、转载的，需注明出处为“东吴证券研究所”，且不得对本订阅号所截内容进行任何有悖原意的引用、删节或修改。 特别声明：《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》于2017年7月1日起正式实施。通过新媒体形式制作的本订阅号推送信息仅面向东吴证券客户中的专业投资者，请勿在未经授权前进行任何形式的转发。若您非东吴证券客户中的专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，请取消关注本订阅号，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何推送信息。因本订阅号难以设置访问权限，若给您造成不便，烦请谅解！感谢您给予的理解和配合。

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