开源晨会0422丨激光雷达:助力智慧出行,探索无人驾驶;隆基股份、先导智能、华宇软件等

（以下内容从开源证券《开源晨会0422丨激光雷达:助力智慧出行,探索无人驾驶;隆基股份、先导智能、华宇软件等》研报附件原文摘录）
　　观点精粹 行业公司 【机械】 激光雷达：助力智慧出行，探索无人驾驶——智能硬件深度报告-20210420 小鹏P5与极狐阿尔法S两款智能汽车引市场关注，智能驾驶时代加速到来。根据中商产业研究院数据，2019年我国智能驾驶行业市场规模达到1226亿元，预计市场规模将继续保持每年30%以上的增速扩张。 【电力设备与新能源】 隆基股份(601012.SH)：一季报业绩超预期，龙头市占率持续提升——公司信息更新报告-20210421 2021年4月20日，隆基股份公布2020年年报和2021年一季报。2021Q1，公司实现营业收入158.54亿元，同增84.36%，实现归母净利润25.02亿元，同增34.24%，超出市场预期。我们上调盈利预测，维持“买入”评级。 【机械】 先导智能(300450.SZ)：发力TOPCon方向，光伏业务向电池片设备延伸——先导智能点评-20210421 公司光伏业务向电池片设备延伸，未来将直接受益于电池片技术迭代和光伏行业扩产。我们维持盈利预测不变，预计公司2020-2022年归母净利润分别为9.14/16.04/23.98亿元，2020-2022年EPS分别为1.01/1.77/2.64元/股，当前股价对应市盈率87.8/50.0/33.5倍，维持“买入”评级。 【计算机】 华宇软件(300271.SZ)：在手合同饱满，为后续业绩增长奠基——公司信息更新报告-20210421 公司新签订单和在手订单均保持高速增长，看好公司业绩逐渐恢复。考虑公司投入加大及股权激励费用影响，我们下调公司2021-2022年归母净利润预测为7.78、10.07亿元（原预测为8.85、11.72亿元），新增2023年归母净利润预测为12.64亿元，EPS为0.94、1.21、1.52元/股，当前股价对应2021-2023年PE为20.7、16.0、12.7倍，考虑公司业绩有望逐渐恢复，维持“买入”评级。 【农林牧渔】 大北农(002385.SZ)：饲料销量宽幅增长，生猪养殖产能大幅扩增——公司信息更新报告-20210421 大北农发布2020年年度报告：公司全年实现营业收入228.14亿元（+37.62%），归母净利润19.56亿元（+281.02%）；2020Q4公司实现营收75.74亿元（+73.33%），归母净利润4.73亿元（+123.93%）。公司生猪出栏量跨步增长，饲料业务销量稳步提升，维持“买入”评级。维持“买入”评级。 【计算机】 卫宁健康(300253.SZ)：营收稳健增长，毛利率有所提升——公司信息更新报告-20210421 考虑股权激励摊销费用和钥世圈并表对表观净利润的影响，我们下调2021-2022年，新增2023年盈利预测，预计归母净利润分别为6.6（前值6.84）、8.9（前值9.41）、12.14亿元，EPS分别为0.31（前值0.32）、0.42（前值0.44）、0.57元/股，当前股价对应PE为56.9、42.2、30.9倍，考虑公司WiNEX产品的推广和创新业务持续发展，看好公司长期毛利率和市占率的提升，维持“买入”评级。 【计算机】 致远互联(688369.SH)：Q1业绩超预期，信创与云转型进展积极——公司信息更新报告-20210421 公司坚持“平台+生态”发展战略，收入增长有望提速。我们维持预测公司2021-2022年归母净利润为1.39、1.75亿元，新增2023年归母净利润预测为2.18亿元，EPS为1.81、2.27、2.83元/股，当前股价对应2021-2023年PE为32.7、26.0、20.9倍，维持“买入”评级。 【化工】 彤程新材(603650.SH)：Q1业绩同比高增129%，显著受益轮胎产业链复苏——公司信息更新报告-20210420 公司发布2021年一季报，实现营业收入5.74亿元，同比增长25.72%，归母净利润1.45亿元，同比增长128.85%，略超预期。我们维持盈利预测不变，预计公司2021-2023年归母净利润为6.20、8.69、11.02亿元，对应EPS分别为1.06、1.48、1.88元/股，当前股价对应PE分别为32.8、23.4、18.4倍。公司积极推进“一体两翼”战略，加快电子材料、可降解塑料业务布局，我们持续看好公司中长期成长潜力，维持“买入”评级。 【化工】 云图控股(002539.SZ)：化肥业务表现强劲，公司归母扣非净利增长逾3倍——公司信息更新报告-20210420 2021年Q1，公司实现营收29.50亿元，同比+37.17%；实现归母净利润1.81亿元，同比+210.80%。实现归母扣非净利润1.96亿元，同比+320.86%。我们维持预测公司2021-2023年归母净利分别为7.66、9.75、10.38亿元，EPS分别为0.76、0.97、1.03元/股，当前股价对应PE分别为12.7、10.0、9.4倍。预计2021年上半年归母净利有望同比大幅增长，维持公司“买入”评级。 【农林牧渔】 海大集团(002311.SZ)：量利齐升，饲料及生猪业务成本优势显现——公司信息更新报告-20210420 海大集团发布2020年度报告及2021年一季报：公司2020年实现营收603.24亿元（+26.70%），归母净利润25.23亿元（+53.01%）；2020Q4实现营收165.18亿元（+36.51%），归母净利润4.49亿元（+90.14%）。当前股价对应PE为41.0/35.7/25.2倍，维持“买入”评级。 【化工】 新凤鸣(603225.SH)：Q4业绩拐点已现，看好公司的成长性和向上弹性——公司信息更新报告-20210420 4月19日，公司发布2020年度报告，公司实现营收369.84亿元，同比+8.30%，实现归母净利润为6.03亿元，同比-55.43%，实现扣非归母净利润3.98亿元，同比-68.10%。Q4公司实现扣非归母净利润3.20亿元，同比+32.82%，环比大幅扭亏为盈，公司业绩拐点显现。我们上调2021年、下调2022年、新增2023年盈利预测，继续看好涤纶长丝的复苏韧性，公司涤纶长丝、涤纶短纤扩张计划掷地有声，成长性凸显，维持“买入”评级。 研报摘要 王珂 机械军工首席分析师 证书编号：S0790520110002 【机械】 激光雷达：助力智慧出行，探索无人驾驶——智能硬件深度报告-20210420 1、智能驾驶：趋势加速到来 近日小鹏P5与极狐阿尔法S两款智能汽车引起市场广泛关注，智能驾驶时代加速到来。一方面，百度、小米、滴滴等科技&互联网企业纷纷加入造车角逐，智能理念跨界生长。另一方面，传统车企电动化加速，搭载智能驾驶。直观来说，智能驾驶就是要类比人类驾驶，使用技术和设备达到辅助乃至替代驾驶的功能。用传感器如摄像头、雷达等感知驾驶环境，用算法芯片实现驾驶决策，用控制执行系统控制汽车行驶，最终将驾驶者彻底从驾驶中解放出来。根据中商产业研究院数据，2019年我国智能驾驶行业市场规模达到1226亿元，预计市场规模将继续保持每年30%以上的增速扩张。 2、感知设备：单车智能基础 智能驾驶最主要的三个技术环节是环境感知、中央决策和底层控制。感知层对车内信息和环境信息进行收集和处理发挥直接作用，这其中主要包括视觉系统（车载摄像头）、雷达系统（超声波雷达、毫米波雷达、激光雷达）、高精度地图等。决策层将感知信息进行融合并判断，控制执行层面负责接受决策后完成驾驶操作。2020年我国政策定调大力发展新基建，在此背景下车路协同的智能驾驶路线将建立在单车智能基础之上。 3、激光雷达：智能汽车之眼 从自动驾驶分级出发，激光雷达有望成为 L4/L5 级别无人驾驶技术的核心传感器，目前国内外众多无人驾驶科技公司多采用激光雷达输出的点云数据作为主要决策依据。在ADAS领域，激光雷达对车规化的批量生产能力、可靠性有较高的要求，对成本也较为敏感。受无人驾驶车队规模扩张、激光雷达在高级辅助驾驶中渗透率增加、服务型机器人及智能交通建设等领域需求的推动，预计激光雷达市场将呈现高速发展态势，根据沙利文预测2025年全球市场规模有望达到135.4亿美元。国内市场方面沙利文预计2025年中国激光雷达市场规模将达到43.1亿美元，2019-2025年复合增速 63.1%，其中车载领域是主要组成部分。 4、技术路线：激光雷达方案具备优越性 当前车辆自动驾驶技术感知层的解决方案可以分为“纯视觉方案”与“激光雷达方案”。“纯视觉方案”是由摄像头主导、配合毫米波雷达等低成本元件组成的解决方案，“激光雷达方案”由激光雷达主导，配合摄像头、毫米波雷达等元件组成的解决方案。激光雷达兼具测距远、角度分辨率优、受环境光照影响小的特点，且无需深度学习算法，可直接获得物体的距离和方位信息等优点。按照技术框架，激光雷达可以分为整体旋转的机械式、收发模块静止的半固态式以及固态式激光雷达。2021年开始多家车企推出搭载激光雷达的新车型，并公布量产计划，激光雷达行业迎来发展机遇。受益标的：巨星科技、高德红外、禾赛科技。 风险提示：国家法律法规调整风险、下游市场需求变化风险、智能驾驶发展进度不及预期、激光雷达研发及生产进展不及预期、技术路线风险。 刘强 电力设备与新能源首席分析师 证书编号：S0790520010001 【电力设备与新能源】 隆基股份(601012.SH)：一季报业绩超预期，龙头市占率持续提升——公司信息更新报告-20210421 1、一季报业绩超预期，龙头竞争力持续加强。 2021年4月20日，隆基股份公布2020年年报和2021年一季报：（1）2020年实现营业收入545.83亿元，同增65.92%，实现归母净利润85.52亿元，同增61.99%，处于业绩预告上分位，符合预期；（2）2021Q1，公司实现营业收入158.54亿元，同增84.36%，实现归母净利润25.02亿元，同增34.24%，超出市场预期。我们上调盈利预测，预计公司2021~2023年EPS为3.00（-0.01）、3.80（+0.24）、4.88元，归母净利润为116.11（+2.54）、147.02（+12.68）、188.55亿元，对应当前股价的PE为30.8、24.3、19.0倍，维持“买入”评级。 2、硅片组件双龙头，规模优势加速市场集中。 2020年公司实现硅片出货58.15GW，市占率37.6%，同比提升12个PCT，依旧维持全球第一水平。毛利率30.36%，减少1.37PCT，依然维持良好盈利性；组件实现出货24.53GW，市占率达到约19%，同比提升11个PCT，跃居全球第一，公司在下游组件投入成果显现。毛利率20.53%，同比减少4.04PCT，主要因2020Q4原材料价格上涨影响。分地区来看，海外硅片及组件盈利能力均更为优秀，高于国内毛利率5.8和4.9个PCT。随公司全球化布局加速，海外业务收入占比有望继续提升，提振公司盈利能力。2021年公司规模优势继续放大，计划硅片、电池、组件产能分别达到105、38、65GW，计划硅片和组件出货量达到80和40GW，估测市占率进一步提升至45%和22%，龙头优势继续体现。 3、再次签订光伏玻璃长单，加强供应链管控能力。 公司与德力股份签订光伏玻璃长期采购协议，约定2022年1月~2026年12月，采购不少于2.5亿平方米的光伏玻璃，价格按月商议。2021年新建玻璃窑炉逐步投产，光伏玻璃价格下降至28元/平，处于下降状态，玻璃降价对组件盈利产生有利支撑。虽然玻璃供给逐渐富余，公司仍然加强重要原材料把控，防止出现2020年四季度玻璃价格引起组件盈利承压的情况，综合管理能力凸显。 风险提示：光伏装机量不及预期，原材料价格波动超预期，技术推进不及预期。 王珂 机械军工首席分析师 证书编号：S0790520110002 【机械】 先导智能(300450.SZ)：发力TOPCon方向，光伏业务向电池片设备延伸——先导智能点评-20210421 1、发力TOPCon方向，光伏业务向电池片设备延伸，维持“买入”评级 2021年4月21日，先导智能在微信公众平台发布信息，公司将为尚德电力提供2GW产能的TOPCon光伏电池制造整体解决方案；公司将为Waaree提供3GW产能的高效光伏组件智能产线中的全部核心高速串焊设备。公司光伏业务向电池片设备延伸，未来将直接受益于电池片技术迭代和光伏行业扩产。我们维持盈利预测不变，预计公司2020-2022年归母净利润分别为9.14/16.04/23.98亿元，2020-2022年EPS分别为1.01/1.77/2.64元/股，当前股价对应市盈率87.8/50.0/33.5倍，维持“买入”评级。 2、公司与尚德电力签订2GW产能TOPCon产线合作协议 公司公众号披露，2021年4月21日公司与尚德电力正式签订合作协议，将为尚德电力提供2GW产能TOPCon光伏电池制造整体解决方案。该产线将采用公司自主研发的TOPCon产线清洗制绒主设备、碱抛刻蚀主设备、多晶硅清洗主设备、丝印整线主设备、测试分选主设备及整线自动化产线上下料设备，该产线兼容182及210mm硅片电池工艺，TOPCon光电转换效率超24%以上，工厂为行业首个数字化TOPCon高效光伏电池整线智能工厂。作为PERC电池的替代方案，TOPCon电池具有高转换效率、产线与PERC兼容性高等特点，本轮电池片技术迭代浪潮中，设备企业重要性提升，公司将直接受益于技术迭代和光伏行业扩产。 3、最大组件串焊设备出口订单显示海外市场大有可为 公司公众号披露，公司与印度最大的光伏电池组件制造企业Waaree签订合作协议，公司将为Waaree提供3GW产能高效光伏组件智能产线中的全部核心高速串焊设备。该订单为中国光伏装备出口海外国际市场的最大订单。近年来，印度光伏市场发展迅速，2020年11月，印度总理纳伦德拉·莫迪提到将在2022年前实现175GW的可再生能源目标，在2030年前实现450GW的目标。全球光伏市场发展打开了国产光伏设备行业市场空间。 风险提示：全球光伏装机不及预期；下游客户扩产不及预期。 陈宝健 计算机首席分析师 证书编号：S0790520080001 【计算机】 华宇软件(300271.SZ)：在手合同饱满，为后续业绩增长奠基——公司信息更新报告-20210421 1、法律科技龙头，维持“买入”评级 公司新签订单和在手订单均保持高速增长，看好公司业绩逐渐恢复。考虑公司投入加大及股权激励费用影响，我们下调公司2021-2022年归母净利润预测为7.78、10.07亿元（原预测为8.85、11.72亿元），新增2023年归母净利润预测为12.64亿元，EPS为0.94、1.21、1.52元/股，当前股价对应2021-2023年PE为20.7、16.0、12.7倍，考虑公司业绩有望逐渐恢复，维持“买入”评级。 2、2021Q1收入同比增长81%，逐渐回归稳健经营节奏 2020年公司实现营业收入33.56亿元，同比下滑4.4%；实现归母净利润2.93亿元，同比下降49.51%。业绩下滑的主要原因为公司项目实施、交付、验收工作进度较大幅度滞后，全年收入结构波动较大。2020Q1公司实现营业收入4.54亿元，同比增长81.32%，实现归母净利润4350.80万元，同比增长273.86%。公司业务经营逐渐回归正常节奏，2021年有望实现快速增长。 3、在手订单饱满，为业绩增长奠定良好基础 2021Q1公司实现新签合同 4.83 亿元，同比增长125%，较2019Q1增长15%，其中“应用软件”类新签合同同比增长119%，较2019Q1增长 73%。期末在手合同54.56亿元，同比增长159%，较2019Q1增长117%。公司目前在手合同饱满，未来业绩增长保障度高。 4、B端业务布局持续完善，创新法律服务初现成效 一方面，公司从诉讼服务和多元解纷场景入手，打通从企业当事人、律师和法院、仲裁委等机构的法律服务闭环，为客户提供一站式智能法律服务。另一方面，公司创新法律服务解决方案初见成效，“E 破通—一体化破产管理人服务平台”、“保融通—小额金融纠纷法律服务平台”、保全和存证等产品和解决方案较快推广，以数字化法律服务提升不良资产处置。2020年公司创新法律服务业务快速发展，新签合同、回款同比增长均超100%。 风险提示：新冠疫情影响业务发展的风险；人才竞争加剧风险；技术变革风险。 陈雪丽 农林牧渔首席分析师 证书编号：S0790520030001 【农林牧渔】 大北农(002385.SZ)：饲料销量宽幅增长，生猪养殖产能大幅扩增——公司信息更新报告-20210421 1、饲料销量宽幅增长，生猪养殖产能大幅扩增，维持“买入”评级 大北农发布2020年年度报告：公司全年实现营业收入228.14亿元（+37.62%），归母净利润19.56亿元（+281.02%）；2020Q4公司实现营收75.74亿元（+73.33%），归母净利润4.73亿元（+123.93%）。2020年公司饲料销售466.20万吨（猪料/禽料/反刍料/水产料分别销售327.40/47.42/47.31/43.14万吨），同比增长22.94%；公司生猪销售185.28万头（控股及参股公司分别销售109.65/75.63万头），同比增长12.85%。2021年生猪存栏规模持续恢复，禽存栏高位，预计公司2021年饲料销量增速有望提升。但考虑到饲料原料价格上涨，非瘟疫情扰动养殖成本上行，及2021年生猪价格下行幅度较大，我们预计公司2021-2022年盈利模式将转为以量换价。基于此，我们下调2021-2022年预测，并增加2013年预测，预计2021-2023年公司归母净利润为20.10/21.75/26.68（2021-2022年前预测值为24.05/24.18亿元），其中生猪养殖利润贡献7.77/6.40/6.60亿元，对应EPS分别为0.48/0.52/0.64元，当前股价对应PE为17.3/16.0/13.1倍。公司生猪出栏量跨步增长，饲料业务销量稳步提升，维持“买入”评级。 2、养殖产能大幅扩增，保障生猪出栏量跨越式增长 截至2020年报告期末，公司固定资产/在建工程/生产性生物资产分别较期初数增加19.72%/218.03%/287.37%，养殖产能预计于2021年实现大幅扩增。2021Q1公司累计销售生猪76.04万头（+217.49%），全年出栏400万头目标有保障。猪价下行周期，公司将借助产能跨越达成以量换价，推动公司整体盈利平稳增长。 3、我国现代种业变革，公司具备技术及先手优势 公司丰脉产品（转基因育种）技术路径优势明显，倍抗系列产品配套性强，具备更长产品周期及经济回收周期。此外公司保抗系列产品率先完成生物安全证书扩区审批（获得国内玉米5大种植区生物安全证书），先手优势加政策壁垒优势，预计随着国内转基因商业化的推行，种权收入将为公司带来较高净利贡献。 风险提示：自然灾害及疫病风险，生猪出栏量不及预期，转基因推进不及预期。 陈宝健 计算机首席分析师 证书编号：S0790520080001 【计算机】 卫宁健康(300253.SZ)：营收稳健增长，毛利率有所提升——公司信息更新报告-20210421 1、医疗IT行业龙头，维持“买入”评级 考虑股权激励摊销费用和钥世圈并表对表观净利润的影响，我们下调2021-2022年，新增2023年盈利预测，预计归母净利润分别为6.6（前值6.84）、8.9（前值9.41）、12.14亿元，EPS分别为0.31（前值0.32）、0.42（前值0.44）、0.57元/股，当前股价对应PE为56.9、42.2、30.9倍，考虑公司WiNEX产品的推广和创新业务持续发展，看好公司长期毛利率和市占率的提升，维持“买入”评级。 2、事件：营收稳健增长，毛利率有所提升 公司公布2020年年报，实现营业收入22.67亿元，同比增长18.79%；归母净利润4.91亿元，同比增长23.26%；扣非后归母净利润3.73亿元，同比增长9.15%；实现销售毛利率为54.08%，同比提高2.66pct。 3、软件收入和创新业务占比提升，股权激励摊销费用影响较大 （1）收入端：2020年度，公司核心产品软件销售及技术服务业务收入同比增长20.99%，收入占比为73.18%，同比增长1.33pct，带动销售毛利率增至54.08%;互联网医疗健康业务收入同比增长83.82%，收入占比为6.64%，同比增长2.35pct; （2）费用端：2020年期间费用率为30.85%，其中销售费用为3.19亿元，同比增长31.87%，系业务增长带来人工成本增加、以及相应的办公运营费用增加所致；此外，公司2020年股权激励计划费用1.2亿元，占净利润的16.29%，对净利润增速影响较大。 4、新产品积极推进，持续打造高水平医疗信息化标杆项目 公司2020年4月发布的新产品WiNEX，已在数十家医疗机构积极推进，其底层的微服务体系可帮助客户实现从医疗信息化往数字化服务的跃升。此外，公司2020年帮助14家机构通过互联互通测评，4家机构通过电子病历五级测评。考虑2021年测评需求的继续和新产品的推广，公司传统业务有望持续增长。 风险提示：新产品推进不及预期风险；市场竞争加剧风险。 陈宝健 计算机首席分析师 证书编号：S0790520080001 【计算机】 致远互联(688369.SH)：Q1业绩超预期，信创与云转型进展积极——公司信息更新报告-20210421 1、收入增长有望提速，维持 “买入”评级 公司坚持“平台+生态”发展战略，收入增长有望提速。我们维持预测公司2021-2022年归母净利润为1.39、1.75亿元，新增2023年归母净利润预测为2.18亿元，EPS为1.81、2.27、2.83元/股，当前股价对应2021-2023年PE为32.7、26.0、20.9倍，维持“买入”评级。 2、Q1业绩超预期，信创业务和云转型取得快速发展 （1）2020年公司实现营业收入7.63亿元，同比增长9.07%；实现归母净利润1.08亿元，同比增长10.4%。经营活动现金流净额为1.25亿元，同比增长29.69%。公司销售毛利率为77.06%，同比提升0.99个百分点，主要由于公司推动云营销服务平台建设，实施效率提升所致。（2）公司信创业务和云转型快速发展，信创业务实现收入5,174.45万元，同比增长316.31%；云业务实现收入4,714.97万元，同比增长157.42%。（3）2021Q1实现收入1.18亿元，同比增长66.23%，较2019年增长40.8%；实现归母净利润308.48万元，同比扭亏为盈，超出预期。 3、加速云服务转型升级，并取得积极进展 公司基于自主研发的Formtalk PaaS平台，提供数智人力资源云服务，并满足客户“协同+HR”的整合需求；提供数据采集云服务，满足客户内外数据采集的社会化协同需求。此外，公司建设了云营销服务平台，支持“云+端”的销售、交付和生态建设。公司基于公有云和专属云为企业和政府客户提供业务、数据和连接等多态融合的云服务。 4、积极拓展信创业务，实现高速发展 公司升级政务信创产品 G6-N 至 V5.0 版本，增加公文定制平台、督察督办能力，针对企业和事业单位应用，发布了行业信创产品 A8-NV8.0，对主流信创基础软硬件和网络环境做了全面适配。2020年直销成交客户中信创合同金额1.13亿元，同比增长601.23%。 风险提示：新产品开发不及预期；技术研发及业务人员流失的风险。 金益腾 化工首席分析师 证书编号：S0790520020002 【化工】 彤程新材(603650.SH)：Q1业绩同比高增129%，显著受益轮胎产业链复苏——公司信息更新报告-20210420 1、2021Q1业绩同比增长129%，显著受益轮胎产业链复苏，维持“买入”评级 公司发布2021年一季报，实现营业收入5.74亿元，同比增长25.72%，归母净利润1.45亿元，同比增长128.85%，略超预期。公司2021Q1业绩高增主要系特种橡胶助剂业务同比增长，以及对参股子公司中策橡胶的投资收益增加所致，公司2020Q1对联营企业和合营企业的投资收益为3395.38万元，同比增长103.23%，2020Q2以来国内疫情得到有效控制，轮胎及橡胶助剂产业链显著复苏。我们维持盈利预测不变，预计公司2021-2023年归母净利润为6.20、8.69、11.02亿元，对应EPS分别为1.06、1.48、1.88元/股，当前股价对应PE分别为32.8、23.4、18.4倍。公司积极推进“一体两翼”战略，加快电子材料、可降解塑料业务布局，我们持续看好公司中长期成长潜力，维持“买入”评级。 2、特种橡胶助剂收入同环比均提升，科华微电子3月并表 根据公司一季度经营数据公告，将“自产酚醛树脂”、“自产其他产品”、“贸易类”产品合并为“特种橡胶助剂”，新口径下，2021Q1特种橡胶助剂实现营收5.6亿元，同比+22.71%，环比+2.81%；销量为3.57万吨，同比+32.73%，环比-5.12%；销售均价为1.57万元/吨，同比-7.55%，环比+8.36%。2021年3月，科华微电子纳入公司合并报表范围，经营数据显示，2021Q1电子化学品收入1292.33万元，，销售均价为4.59万元/吨，电子化学品将成为公司新的收入增长点。 3、与陕化签署BDO战略供应协议，保障PBAT原料供给 公司是掌握完全生物降解材料生产和加工技术的全球领先企业，获得巴斯夫PBAT专利授权，于上海化工区建设10万吨/年生物可降解材料项目一期工程，预计2022年投产。作为PBAT主要原材料之一，BDO价格突破十年新高，根据隆众化工数据，2020年6月至今，BDO价格由7500元/吨上涨至27000元/吨，最高点达31000元/吨。根据公司2020年年报，2021年公司同国内BDO龙头生产商陕西陕化煤化工集团有限公司签署上游BDO原料战略供应协议，陕西陕化现有BDO年产能13万吨，将在公司PBAT项目投产后保障原料端供给。 风险提示：原材料价格波动、产能建设进度不及预期、可降解材料竞争加剧。 金益腾 化工首席分析师 证书编号：S0790520020002 【化工】 云图控股(002539.SZ)：化肥业务表现强劲，公司归母扣非净利增长逾3倍——公司信息更新报告-20210420 1、公司复合肥销量增长，2021年Q1业绩大幅增长，维持公司“买入”评级 根据公司公告，随着公司一体化产业链的完善和渠道的全面整合，报告期公司复合肥产品销量和毛利率同比增加。2021年Q1，公司实现营收29.50亿元，同比+37.17%；实现归母净利润1.81亿元，同比+210.80%。实现归母扣非净利润1.96亿元，同比+320.86%。我们维持预测公司2021-2023年归母净利分别为7.66、9.75、10.38亿元，EPS分别为0.76、0.97、1.03元/股，当前股价对应PE分别为12.7、10.0、9.4倍。公司一体化优势及渠道优势不断深化，根据公司公告，预计2021年上半年归母净利有望同比大幅增长，维持公司“买入”评级。 2、单质肥及农产品价格上升推涨复合肥价格，公司复合肥业务盈利充分改善 受2020年Q4气头尿素开工减少影响，2021Q1尿素供应紧张，价格延续上涨。同期磷肥供给紧张，磷酸一铵价格亦同比大幅上涨，共同推涨复合肥价格。根据卓创资讯数据，2021年Q1磷酸一铵、尿素、氯化钾、复合肥均价和同比变动幅度分别为2,298（+21.97%）、1,998（+17.60%）、2,081（-1.19%）、2,276（+3.31%）元/吨。受益于磷肥、复合肥价格上涨以及复合肥销量增长，公司2021年Q1业绩大幅增长。2020年公司拥有一级经销商5,000余家、镇村级零售终端网点10万余家。随着渠道全面整合，公司复合肥销量有望继续增长，带动业绩加速成长。 3、受益于复合肥和联碱业务，公司预测2021年H1归母净利将增长70-100% 2021年初至今，随着公司一体化产业链的完善和渠道的全面整合，公司复合肥产品销量同比增加。同期，联碱产品价格同比上涨，毛利率同比增加。公司拥有纯碱和氯化铵产能各60万吨/年。根据卓创资讯数据，2021年初至今，纯碱均价为1,580元/吨，同比+9.26%；氯化铵均价为601元/吨，同比+26.06%。受益于复合肥和联碱业务盈利能力改善，公司初步预计2021年H1将实现归母净利润32,585.76-38,336.19万元，同比增长70-100%。未来随着下游光伏玻璃产能不断投产，纯碱行业或将供不应求，公司有望充分受益于未来纯碱价格上涨。 风险提示：化肥价格波动风险，市场需求不及预期，项目扩张不及预期等。 陈雪丽 农林牧渔首席分析师 证书编号：S0790520030001 【农林牧渔】 海大集团(002311.SZ)：量利齐升，饲料及生猪业务成本优势显现——公司信息更新报告-20210420 1、量利齐升，公司饲料及生猪业务成本优势凸显，维持“买入”评级 海大集团发布2020年度报告及2021年一季报：公司2020年实现营收603.24亿元（+26.70%），归母净利润25.23亿元（+53.01%）；2020Q4实现营收165.18亿元（+36.51%），归母净利润4.49亿元（+90.14%）。2020年公司对外饲料销量1466万吨（未包含养殖业务自用54万吨），同比增长19.33%，贡献营收487.65亿元（+25.09%）；全年销售生猪约100万头，贡献营收37.94亿元（+175.46%）；公司种苗、动保业务板块收入亦同比实现较大幅度增长。2021Q1公司实现营收157.13亿元（+49.77%），归母净利润7.07亿元（+132.90%）。2021Q1水产品及禽肉价格同比景气，开塘及补栏积极性高，加之生猪存栏规模持续提升，我们预计公司2021年公司饲料销量及收入将延续宽幅增长趋势。基于此，我们小幅调整预测，并增加2023年预测，预计2021-2023年归母净利润为33.06/37.99/53.90亿元（2021-2022年前预测值为33.19/39.71亿元），对应EPS分别为1.99/2.29/3.24元，当前股价对应PE为41.0/35.7/25.2倍，维持“买入”评级。 2、以技术优势落地成本管控，饲料、养殖业务量效齐增 得益于公司饲料配方技术优势，原料价格上涨背景下，公司于2020Q4及时调整产品配方，实现空成本及稳价格。预计2021年公司饲料销量将延续宽幅增长，业务毛利率有望同比提升。生猪养殖业务方面，公司通过前期技术沉淀及内部强效防疫措施的施行，在冬季疫情因素影响下，公司生猪完全成本及销售均价优势与行业均值拉开差距，预计2021年公司生猪养殖业务有望达成以量换利。 3、多元优势并举，分部业务间协同效应逐期明显 公司以饲料产品销售为核心配套全流程养殖技术服务。一体两翼战略下，公司种苗、动保业务规模快速提升。我们预计，随着公司高附加值产品收入占比的提升，公司将具备量利双维增效能力，竞争优势及盈利能力进一步筑高。 风险提示：原材料价格上涨、疫病及自然灾害风险、公司产能投产不及预期。 金益腾 化工首席分析师 证书编号：S0790520020002 【化工】 新凤鸣(603225.SH)：Q4业绩拐点已现，看好公司的成长性和向上弹性——公司信息更新报告-20210420 1、2020Q4公司业绩拐点显现，当前继续看好涤纶长丝的复苏韧性和公司成长性 4月19日，公司发布2020年度报告，公司实现营收369.84亿元，同比+8.30%，实现归母净利润为6.03亿元，同比-55.43%，实现扣非归母净利润3.98亿元，同比-68.10%。Q4公司实现扣非归母净利润3.20亿元，同比+32.82%，环比大幅扭亏为盈，公司业绩拐点显现。我们上调2021年、下调2022年、新增2023年盈利预测，预计公司2021-2023年归母净利润分别为22.76(+3.16)、27.63(-2.35)、31.74亿元，对应EPS分别为1.62(+0.22)、1.97(-0.18)、2.26元/股，当前股价对应PE分别为10.4、8.6、7.5倍。我们继续看好涤纶长丝的复苏韧性，公司涤纶长丝、涤纶短纤扩张计划掷地有声，成长性凸显，维持“买入”评级。 2、2020Q4至今涤纶长丝价差持续修复，PTA有所承压，近日涤纶长丝大幅去库 Q4涤纶长丝差持续修复，公司业绩拐点显现。据经营数据测算，Q4长丝POY均价为4,797元/吨（不含税），较Q3均价4,595元/吨上涨4.4%；据Wind数据，Q4的PTA均价为3,347元/吨，较Q3的均价3,504元/吨下降4.5%，这使得POY平均价差由Q3的814元/吨扩大至Q4的1151元/吨，带动公司业绩大幅环比改善。截至4月19日，据Wind数据，POY价差为1,843元/吨，盈利能力可观；PTA价差为213元/吨，较为承压，预计后市或将逐步修复。截至4月15日POY库存天数为15.5天，较4月9日的21.3天大幅下降了5.8天，去库成效显著。 3、公司产能稳步扩张进行时，涤纶长丝和涤纶短纤助力公司迎来新一轮腾飞 公司产能扩张和行业需求复苏同步进行，公司作为行业龙头或将充分受益。据我们测算，2021年涤纶长丝需求增速将重回8%以上的同比增长。2021年公司将投放100万吨长丝和60万吨短纤产能，届时公司长丝产能将达600万吨，其中有30万吨长丝已于4月13日投产，在巩固龙头地位的同时，将充分享受行业复苏红利。公司已规划400万吨PTA产能，预计到2025年公司PTA产能将达1000万吨。公司产业链纵向延伸和产品结构横向发展兼备，助力长丝龙头再度腾飞。 风险提示：油价大幅降低；下游需求疲软；产能投放不及预期。 研报发布机构：开源证券研究所 研报首次发布时间：2021.04.21 分析师：牟一凌 证书编号：S0790520040001 《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施。通过微信形式制作的本资料仅面向开源证券客户中的金融机构专业投资者，请勿对本资料进行任何形式的转发行为。若您并非开源证券客户中的金融机构专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的信息。本资料难以设置访问权限，若给您造成不便，还请见谅！感谢您给予的理解和配合。若有任何疑问，请与我们联系。 免责声明 开源证券股份有限公司是经中国证监会批准设立的证券经营机构，具备证券投资咨询业务资格。 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