盘江股份:产能扩张加速,融资助力发展【国君煤炭翟堃】
（以下内容从国泰君安《盘江股份:产能扩张加速,融资助力发展【国君煤炭翟堃】》研报附件原文摘录）
本报告导读： 全年业绩受煤价影响有所下滑，但精煤产量开始恢复、单位成本下降明显，产能已经实现大幅扩张，未来仍有发翻倍空间。拟定增不超过35亿助力远期发展。 投资要点： 维持盈利预测和增持评级。公司披露2020年报，全年收入64.8亿、归母净利8.6亿、扣非7.2亿，由于2020年8月盘南公司并表需要追溯口径，调整后同比分别下滑12.6%、28.9%、22.5%，业绩略低于预期。公司2020Q1受疫情影响为业绩低点，此后连续三个季度盈利增长（Q-14分别1.33、2.11、2.28、2.63亿元）。维持2021~2022年EPS预测0.95、1.16元，预测2023年EPS1.30元，维持9.6元目标价和增持评级。 精煤产量恢复、单位成本下行。精煤产销量408万吨，追溯口径基本持平，业绩恢复慢主要受制价格。全年自产煤单位毛利190元/吨，较2019年的287元/吨有所下降，其中销售均价599元/吨，单位成本409元/吨；2019年同期分别为743、457元/吨。销售价格是导致业绩下滑的主要原因，主要由于精煤产量一季度下降以及煤价下跌，但这两个影响因素目前均已恢复。产量的提升已经带动单位成本大幅下降。 产能扩张有序，远期翻倍。公告煤炭产能达到1360万吨/年，同比增长49%，考虑到已经试运转的技改矿（山脚树、月亮田、土城）后产能达到1675万吨/年。根据我们测算仅考虑当前在手的建设、待建和技改项目，2025年总产能预计将在3200万吨以上，较当前仍有翻倍空间。 分红稳健，静态股息率5.4%，融资助推发展。拟向不超过35名投资者定增不超过35亿元投资新光2*66燃煤发电项目（24.5亿）、还贷补流（10.5亿），发行短期或将摊薄收益，但有助于长期成长。 风险提示。在建工程进度不及预期；区域政策影响。
本报告导读： 全年业绩受煤价影响有所下滑，但精煤产量开始恢复、单位成本下降明显，产能已经实现大幅扩张，未来仍有发翻倍空间。拟定增不超过35亿助力远期发展。 投资要点： 维持盈利预测和增持评级。公司披露2020年报，全年收入64.8亿、归母净利8.6亿、扣非7.2亿，由于2020年8月盘南公司并表需要追溯口径，调整后同比分别下滑12.6%、28.9%、22.5%，业绩略低于预期。公司2020Q1受疫情影响为业绩低点，此后连续三个季度盈利增长（Q-14分别1.33、2.11、2.28、2.63亿元）。维持2021~2022年EPS预测0.95、1.16元，预测2023年EPS1.30元，维持9.6元目标价和增持评级。 精煤产量恢复、单位成本下行。精煤产销量408万吨，追溯口径基本持平，业绩恢复慢主要受制价格。全年自产煤单位毛利190元/吨，较2019年的287元/吨有所下降，其中销售均价599元/吨，单位成本409元/吨；2019年同期分别为743、457元/吨。销售价格是导致业绩下滑的主要原因，主要由于精煤产量一季度下降以及煤价下跌，但这两个影响因素目前均已恢复。产量的提升已经带动单位成本大幅下降。 产能扩张有序，远期翻倍。公告煤炭产能达到1360万吨/年，同比增长49%，考虑到已经试运转的技改矿（山脚树、月亮田、土城）后产能达到1675万吨/年。根据我们测算仅考虑当前在手的建设、待建和技改项目，2025年总产能预计将在3200万吨以上，较当前仍有翻倍空间。 分红稳健，静态股息率5.4%，融资助推发展。拟向不超过35名投资者定增不超过35亿元投资新光2*66燃煤发电项目（24.5亿）、还贷补流（10.5亿），发行短期或将摊薄收益，但有助于长期成长。 风险提示。在建工程进度不及预期；区域政策影响。
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