东吴计算机点评【奇安信:2020年报点评:业绩符合市场预期,新赛道产品高速增长,盈利质量持续提升】
（以下内容从东吴证券《东吴计算机点评【奇安信:2020年报点评:业绩符合市场预期,新赛道产品高速增长,盈利质量持续提升】》研报附件原文摘录）
特别声明：《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》于2017年7月1日起正式实施。通过新媒体形式制作的本订阅号推送信息仅面向东吴证券客户中的专业投资者，请勿在未经授权前进行任何形式的转发。若您非东吴证券客户中的专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，请取消关注本订阅号，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何推送信息。因本订阅号难以设置访问权限，若给您造成不便，烦请谅解！感谢您给予的理解和配合。 买入（维持） 事件 公司2020年度实现营收41.61亿元，同比增长31.93%；实现归母净利润-3.34亿元，亏损同比减少32.44%；实现扣非净利润为-5.39亿元，亏损同比减少21.63%，符合市场预期。 投资要点 安全产品业务：新赛道产品收入高增长，营收占比接近6成：2020年网络安全产品同比增长34.72%，营收占比由2019年的66.41%提升至67.81%。其中，IT架构安全防护产品实现高速增长，收入同比增长超过一倍；大数据智能安全检测与管控品类快速增长，收入同比增长超过50%；IT设施安全防护品类保持平稳增长，“云、大、工”增速迅猛。核心新赛道产品合计收入同比增长超60%，营收占比接近60%，其中零信任产品、安全取证、应用开发安全、云安全、大数据安全安全与隐私保护、态势感知云安全运营平台和APT检测与响应、SaaS智能安全防护与威胁情报（订阅式）产品收入同比增速分别为300%+、接近260%、50%+、65%+、60%+、50%+、50%+。 安全服务产品：持续获得国家级大型实战化攻防演习商业机会：2020年安全服务业务收入同比增长达到75.89%，营收占比由2019年的11.66%提升至2020年的15.56%，其中安全教育收入超过1亿元，同比增长50%以上。随着政企客户愈发重视网络安全攻防实战化能力的建设，我们预期未来公司的网络安全服务业务占公司主营业务收入的比例将继续提升。 三大费用率下降，人均创收同比提升：2020年“高质量发展”战略初见成效，一方面，网络安全产品和安全服务业务高速增长，同比增速分别为34.72%和75.89%。集成业务（硬件及其他）同比增速-0.27%，营收占比由 2019年的21.83%降至2020年的16.51%，整体毛利率由2019年度的56.72%提升至59.57%。另一方面，进一步加强费用管控、提升经营效率，研发费用率、销售费用率和管理费用率分别同比下降3.69pct、3.73pct和2.24pct，人均创收同比提升16.68%。 持续加大研发投入，重点推进“研发能力平台化”战略：公司继续全面布局“研发能力平台化”战略，已逐步打造8大研发平台，升级了已有的“鲲鹏”、“诺亚”、“雷尔”、“锡安”四大研发平台，还发布了“川陀”、“大禹”、“玄机”、“千星”新四大平台，以8大网络安全研发平台为基础核心组件，再配合少量定制化特殊组件，快速研发出能够满足客户定制化需求的网络安全产品和解决方案，大部分安全产品的研发周期将明显缩短。 盈利预测与投资评级：考虑新赛道产品和服务业务增速较快，将2021-2022年EPS由-0.02、0.53元上调至0.04、0.58元，预计2023年EPS1.24元，对应PE分别为2046/159/74倍。作为国内网络安全领域的龙头，不断研发创新，凭借全面的产品体系和强大的安服能力，业绩有望继续保持高速增长，维持“买入”评级。 风险提示：网络安全行业推进不及预期；产品+服务业务增长不及预期。 盈利与预测估值 吴声计事 免责声明 微信号:hbdwjsj 公众订阅号（微信号：吴声计事）由东吴证券研究所计算机团队设立，系本研究团队研究成果发布的唯一订阅号。 本公众号所载的信息仅面向专业投资机构，仅供在新媒体背景下研究观点的及时交流。 本订阅号不是东吴证券研究所计算机团队研究报告的发布平台，所载内容均来自于东吴证券研究所已正式发布的研究报告或对已发布报告进行的跟踪与解读，如需了解详细的报告内容或研究信息，请具体参见东吴证券研究所已发布的完整报告。 本订阅号所载内容不构成对具体证券在具体价位、具体时点、具体市场表现的判断或投资建议，不能够等同于指导具体投资的操作性意见。本订阅号所载内容仅供参考之用，接收人不应单纯依靠本资料的信息而取代自身的独立判断，应自主做出投资决策并自行承担风险。东吴证券研究所及本研究团队不对任何因使用本订阅号所载任何内容所引致或可能引致的损失承担任何责任。 本订阅号对所载内容保留一切法律权利。订阅人对本订阅号发布的所有内容（包括文字、图片、影像等）未经书面许可，禁止复制、转载；经授权进行复制、转载的，需注明出处为“东吴证券研究所”，且不得对本订阅号所截内容进行任何有悖原意的引用、删节或修改。 公司投资评级 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在15%以上； 增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于5%与15%之间； 中性：预期未来 6个月个股涨跌幅相对大盘介于-5%与5%之间； 减持：预期未来 6个月个股涨跌幅相对大盘介于-15%与-5%之间； 卖出：预期未来 6个月个股涨跌幅相对大盘在-15%以下。 行业投资评级 增持：预期未来6个月内，行业指数相对强于大盘5%以上； 中性：预期未来6个月内，行业指数相对大盘-5%与5%； 减持：预期未来6个月内，行业指数相对弱于大盘5%以上。 东吴证券研究所 苏州工业园区星阳街5号 邮政编码：215021 传真：（0512）62938527 公司网址：http://www.dwzq.com.cn
特别声明：《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》于2017年7月1日起正式实施。通过新媒体形式制作的本订阅号推送信息仅面向东吴证券客户中的专业投资者，请勿在未经授权前进行任何形式的转发。若您非东吴证券客户中的专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，请取消关注本订阅号，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何推送信息。因本订阅号难以设置访问权限，若给您造成不便，烦请谅解！感谢您给予的理解和配合。 买入（维持） 事件 公司2020年度实现营收41.61亿元，同比增长31.93%；实现归母净利润-3.34亿元，亏损同比减少32.44%；实现扣非净利润为-5.39亿元，亏损同比减少21.63%，符合市场预期。 投资要点 安全产品业务：新赛道产品收入高增长，营收占比接近6成：2020年网络安全产品同比增长34.72%，营收占比由2019年的66.41%提升至67.81%。其中，IT架构安全防护产品实现高速增长，收入同比增长超过一倍；大数据智能安全检测与管控品类快速增长，收入同比增长超过50%；IT设施安全防护品类保持平稳增长，“云、大、工”增速迅猛。核心新赛道产品合计收入同比增长超60%，营收占比接近60%，其中零信任产品、安全取证、应用开发安全、云安全、大数据安全安全与隐私保护、态势感知云安全运营平台和APT检测与响应、SaaS智能安全防护与威胁情报（订阅式）产品收入同比增速分别为300%+、接近260%、50%+、65%+、60%+、50%+、50%+。 安全服务产品：持续获得国家级大型实战化攻防演习商业机会：2020年安全服务业务收入同比增长达到75.89%，营收占比由2019年的11.66%提升至2020年的15.56%，其中安全教育收入超过1亿元，同比增长50%以上。随着政企客户愈发重视网络安全攻防实战化能力的建设，我们预期未来公司的网络安全服务业务占公司主营业务收入的比例将继续提升。 三大费用率下降，人均创收同比提升：2020年“高质量发展”战略初见成效，一方面，网络安全产品和安全服务业务高速增长，同比增速分别为34.72%和75.89%。集成业务（硬件及其他）同比增速-0.27%，营收占比由 2019年的21.83%降至2020年的16.51%，整体毛利率由2019年度的56.72%提升至59.57%。另一方面，进一步加强费用管控、提升经营效率，研发费用率、销售费用率和管理费用率分别同比下降3.69pct、3.73pct和2.24pct，人均创收同比提升16.68%。 持续加大研发投入，重点推进“研发能力平台化”战略：公司继续全面布局“研发能力平台化”战略，已逐步打造8大研发平台，升级了已有的“鲲鹏”、“诺亚”、“雷尔”、“锡安”四大研发平台，还发布了“川陀”、“大禹”、“玄机”、“千星”新四大平台，以8大网络安全研发平台为基础核心组件，再配合少量定制化特殊组件，快速研发出能够满足客户定制化需求的网络安全产品和解决方案，大部分安全产品的研发周期将明显缩短。 盈利预测与投资评级：考虑新赛道产品和服务业务增速较快，将2021-2022年EPS由-0.02、0.53元上调至0.04、0.58元，预计2023年EPS1.24元，对应PE分别为2046/159/74倍。作为国内网络安全领域的龙头，不断研发创新，凭借全面的产品体系和强大的安服能力，业绩有望继续保持高速增长，维持“买入”评级。 风险提示：网络安全行业推进不及预期；产品+服务业务增长不及预期。 盈利与预测估值 吴声计事 免责声明 微信号:hbdwjsj 公众订阅号（微信号：吴声计事）由东吴证券研究所计算机团队设立，系本研究团队研究成果发布的唯一订阅号。 本公众号所载的信息仅面向专业投资机构，仅供在新媒体背景下研究观点的及时交流。 本订阅号不是东吴证券研究所计算机团队研究报告的发布平台，所载内容均来自于东吴证券研究所已正式发布的研究报告或对已发布报告进行的跟踪与解读，如需了解详细的报告内容或研究信息，请具体参见东吴证券研究所已发布的完整报告。 本订阅号所载内容不构成对具体证券在具体价位、具体时点、具体市场表现的判断或投资建议，不能够等同于指导具体投资的操作性意见。本订阅号所载内容仅供参考之用，接收人不应单纯依靠本资料的信息而取代自身的独立判断，应自主做出投资决策并自行承担风险。东吴证券研究所及本研究团队不对任何因使用本订阅号所载任何内容所引致或可能引致的损失承担任何责任。 本订阅号对所载内容保留一切法律权利。订阅人对本订阅号发布的所有内容（包括文字、图片、影像等）未经书面许可，禁止复制、转载；经授权进行复制、转载的，需注明出处为“东吴证券研究所”，且不得对本订阅号所截内容进行任何有悖原意的引用、删节或修改。 公司投资评级 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在15%以上； 增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于5%与15%之间； 中性：预期未来 6个月个股涨跌幅相对大盘介于-5%与5%之间； 减持：预期未来 6个月个股涨跌幅相对大盘介于-15%与-5%之间； 卖出：预期未来 6个月个股涨跌幅相对大盘在-15%以下。 行业投资评级 增持：预期未来6个月内，行业指数相对强于大盘5%以上； 中性：预期未来6个月内，行业指数相对大盘-5%与5%； 减持：预期未来6个月内，行业指数相对弱于大盘5%以上。 东吴证券研究所 苏州工业园区星阳街5号 邮政编码：215021 传真：（0512）62938527 公司网址：http://www.dwzq.com.cn
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