杭可科技:增长逻辑不断验证,将迎业绩爆发期【国君高端装备】

（以下内容从国泰君安《杭可科技:增长逻辑不断验证,将迎业绩爆发期【国君高端装备】》研报附件原文摘录）
　　报告导读 公司2020 年业绩维持稳定增长，21年Q1订单超预期验证未来增长能力，看好21年大客户产线加速建设、公司业绩实现大幅增长，维持增持评级。 投资要点 ⊙结论：业绩稳定增长，维持增持评级。2020 年公司营收14.93亿（+13.7%），归母利润3.72亿(+27.7%)，扣非 3.18 亿(+30.7%)，基于下游锂电池景气度提升，上调 2021-22 年 EPS 至 1.45（+0.26）、2.47（+0.91）元，新增 2023 年EPS 3.65 元，考虑到行业估值及公司在锂电设备后道的优势，上调目标价至 87元，对应 2021年 60 倍 PE，增持。 ⊙境内毛利率下降明显，净利率有望长期保持高位。2020年公司毛利率48.4%（-0.9%），境内、外毛利率分别为39.5%（-6%）、61.4%（+1.5%），净利率24.9%（+2.7%）。考虑到2020年境外订单比例下降，预计公司21年毛利率下滑至45%左右，22、23年将随境外收入回暖有所提高，受规模经济及减值减少影响，我们认为公司净利率将维持在较高水平。 ⊙期间费用率有所提升，增加研发费用保持长期竞争力。2020 年公司销售费用率 4.4%（-0.6%）、管理费用率9.5%（+2.9%）、财务费用率-0.7%（+1.8%），管理费用、财务费用增加主因是计入 0.63 亿元股权激励、0.16 亿元汇兑损失。全年研发费用率 6.9%（+1.3%），研发人员同比增加71%。 ⊙合同负债、存货下降，新签订单支撑未来增长。2020年公司合同负债、存货有所下降，主要受会计准则调整、新签订单预收款落在21年Q1以及发货款滞后影响，预计21年将好转。公司21年Q1新签订单14亿元，已获得CATL、国轩高科、亿纬锂能、冠宇等国内订单，随着各大电池厂尤其是海外电池厂产线建设加速，全年新增订单有望达到40亿元。 ⊙风险提示：竞争加剧导致毛利率降低、国内市场拓展不及预期 更多内容欢迎来电交流！ 黄琨 13817464111：行业首席，全行业覆盖。 李阳东 17621840505：负责检测、半导体设备、光伏设备、工程机械、集装箱、仪器仪表等行业。 周斌 18801371513：负责工业机器人、锂电设备等行业。

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