1年期存单占比维持高位,机构3月份CD配置量大增:银行债务融资周报(4.10-4.16)

（以下内容从天风证券《1年期存单占比维持高位,机构3月份CD配置量大增:银行债务融资周报(4.10-4.16)》研报附件原文摘录）
　　【天风研究·银行】朱于畋/郭其伟 NCD实际发行利率平稳，短期限信用利差收窄 本期（4.10-4.16）所有实际发行同业存单的平均票面利率为3.00%，与上期（4.3-4.9）持平。1）分评级：AAA级存单利率为2.86%，环比下降2BP；AA+级存单利率为3.14%，较上期上升5BP；AA级存单利率为3.31%，环比上升4BP。2）分主体：国有行股份行城商行农商行存单发行利率为2.92%2.79%3.06%2.87%，国有行存单实际发行利率较上期下降6BP。3）分期限结构：1M3M6M9M1Y期存单利率为2.46%2.78%3.00%3.08%3.30%，1M3M9M1Y期限存单利率较上期有小幅下降。 短期限同业存单信用利差大幅收窄。本期3月期AAAAA+级同业存单信用利差分别为58BP79BP，分别较上期下降7BP8BP；3月期国有行股份行城商行农商行同业存单信用利差分别为42BP28BP80BP68BP，分别较上期下降9BP22BP4BP6BP，短期限存单信用利差收窄。 NCD发行量小幅上升，1Y存单发行量占比保持较高水平 本期同业存单实际发行量为5549.5亿元，环比增加107.5亿元。同业存单到期量为3153.5亿元，环比增加575.8亿元；同业存单净融资额为2396.1亿元，环比减少468.3亿元。1）分评级：AAA级发行占比为91.17%，AA+级存单发行占比为6.73%，AA+级存单发行占比提高。2）分主体：国有行股份行城商行农商行同业存单发行占比为15.13%33.95%41.05%8.67%，国有行股份行存单发行量降幅较大。3）分期限结构：1M3M6M9M1Y期同业存单占比分别为7.53%11.57%14.95%2.78%63.15%，1M6M9M存单发行量占比上升，1Y存单发行量占比仍旧最高。 NCD发行笔数略降，募集成功率小幅下降 本期（4.10-4.16）同业存单总计发行729笔。其中，AAA级同业存单发行396笔，AA+级发行221笔；城商行农商行发行存单449笔132笔，环比增加84笔16笔。同业存单总体募集成功率88%，较上期下降3pct；AA+级存单募集成功率58%，环比下降2pct。 广义基金21M3同业存单持有量大幅上升 截至3月底，上清所同业存单托管总量119462亿元，存单持有前三的机构为商业银行广义基金特殊结算成员，分别持有28946603298068亿元。3广义基金存单持有量大增，商业银行中，股份行和城商行存单持有量下降。 商业银行债信用利差扩大，转债整体下跌 本期商业银行共发行7只其他类型债券，九江银行/民生银行发行永续债。本期转债整体下跌，上银转债、浦发转债、中信转债已达到转股价下修条件，青农转债下修转股价格至4.47元/股。 风险提示：负债成本大幅上升；信用利差大幅上升；流动性收紧过快。 正文 1. NCD实际发行利率平稳，短期限信用利差收窄 1.1. 整体同业存单发行利率与上期持平 本期整体同业存单实际发行利率与上期持平。本期（4.10-4.16）所有实际发行同业存单的平均票面利率为3.00%，与上期（4.3-4.9） 持平。从评级来看，AAAAA+AAAA-级同业存单平均票面利率为2.86%3.14%3.31%3.10%。本期AA+AAAA-级同业存单实际发行利率较上期分别上升5BP4BP4BP，AAA级存单发行利率较上期下降2BP。 本期国有行同业存单实际发行利率小幅下降（含所有期限）。本期（4.10-4.16）国有行股份行城商行农商行同业存单发行利率为2.92%2.79%3.06%2.87%，国有行存单实际发行利率较上期下降6BP，较上期小幅下降。股份行城商行农商行存单利率环比-5BP-1BP+5BP，农商行存单实际发行利率小幅上升。 本期3M9M期限同业存单实际发行利率下降幅度较大。本期（4.10-4.16）1月3月6月9月12月期同业存单发行平均票面利率为2.46%2.78%3.00%3.08%3.30%。3月9月同业存单实际发行利率均环比下降4BP，其余期限存单实际发行利率基本较上期持平。 1.2. 短期限同业存单信用利差收窄 本期短期限同业存单信用利差下降幅度较大。本期（4.10-4.16）3月期AAAAA+AA级存单信用利差分别为58BP79BP110BP，分别较上期下降7BP8BP5BP，信用利差降幅较大。1年期AAAAA+AA级存单信用利差分别为42BP75BP107BP，1年期AAAAA+AA级存单利差环比上升441BP。 本期短期限同业存单存单信用利差收窄。本期（4.10-4.16）3月期国有行股份行城商行农商行同业存单信用利差分别为42BP28BP80BP68BP，分别较上期下降9BP22BP4BP6BP。1年期国有行股份行城商行农商行同业存单信用利差分别为33BP35BP67BP60BP，分别上升4BP4BP4BP10BP。4月以来，央行进行小额逆回购操作，银行间资金面整体平衡，短期限同业存单信用利差持续收窄。 2. 同业存单发行量小幅上升，6M存单发行量占比持续上升 2.1. 本期同业存单发行量、到期量双升 本期同业存单发行量、到期量均有小幅上升。本期同业存单实际发行量为5549.5亿元，环比增加107.5亿元；同业存单到期量为3153.4亿元，环比增加575.8亿元；同业存单净融资额为2396.1亿元，环比减少468.3亿元。 本期AAA级同业存单发行量占比保持较高水平。本期AAA级同业存单发行量为5059.4亿元，占发行总量比例为91.17%，环比增加44.2亿元；AA+级存单发行量为373.6亿元，占发行总量比例为6.73%，环比上升0.74pct；AA级及以下发行总量为116.5亿元，占发行总量比例为2.10%，环比上升0.25pct。 2.2. 6 月期同业存单发行占比上升 本期国有行股份行同业存单发行量下降幅度较大。本期国有行股份行城商行农商行同业存单发行量分别为839.4亿元1883.8亿元2277.9亿元481亿元，其中国有行同业存单发行量占比大幅下降。城商行同业存单发行量占比达41.05%，超过股份行。国有行股份行城商行农商行净融资额为477.3亿元987.5亿元920.7亿元-24.1亿元。本期仅农商行同业存单净融资额为负。 本期6月期同业存单发行占比上升。本期1月3月6月9月12月期存单发行占比分别为7.53%11.57%14.95%2.78%63.15%。本期1M6M9M期限同业存单发行量占比上升，分别较上期上升0.57%7.09%1.06%，12月期存单发行占比保持较高水平。 3. 同业存单发行笔数略增，募集成功率小幅下降 3.1. 国有行同业存单发行笔数略减 本期同业存单整体发行笔数较上期略增。本期总计发行同业存单729笔。其中，AAA级存单发行396笔，环比增加73笔，AA+级存单发行221笔，环比增加23笔，AA级及以下存单发行112笔，环比增加17笔。国有行股份行城商行农商行存单发行笔数分别为16笔83笔449笔132笔。 本期整体同业存单募集成功率较上期小幅下降。本期总计同业存单募集成功率为88%，较上期下降3pct。AAA级存单募集率为92%，环比下降2pct；AA+级存单募集成功率为58%，环比下降2pct；AA级及以下存单募集成功率有所回升。国有商业银行股份行城商行农商行存单募集成功率为100%95%81%86%，城商行同业存单募集成功率有小幅上升。 3.2. 平安银行存单发行量、兴业银行存单到期量第一 本期平安银行存单发行总额、兴业银行存单到期总额第一。本期（4.10-4.16）同业存单发行量前三的银行为平安兴业交通银行，分别发行397.9亿元339.6亿元323亿元。上期（4.3-4.9），华夏发行量为250.3亿元，排第六名。本期兴业银行同业存单到期额为410.3亿元，占本期到期总额的14%。 浦发银行同业存单余额第一。截至4月16日，同业存单总余额为123189.3亿元，其中上海浦东发展银行存单余额第一，为8518.9亿元。江苏银行同业存单余额跌出前十，同业存单余额为3777.1亿元。 4. 广义基金21M3同业存单持有量大幅上升 广义基金同业存单持有量大幅上升。截至21年3月底，上清所同业存单托管总量为119462亿元，较2月底增加4169亿元。根据上清所债券投资者结构分类，广义基金包括基金公司和非法人类产品，21年3月广义基金持有同业存单60329亿元，环比上升4238亿元，托管量大幅上升；特殊结算成员/商业银行/信用社存单持有量为8068亿元/38946亿元/4857亿元，环比变动为12亿元/-450亿元/-356亿元，商业银行存单持有量小幅下降。 股份行、城商行减持同业存单。截至21年3月底，商业银行中，国有行持有存单8440亿元，环比上升358亿元。股份行/城商行/农商行存单持有量为1673亿元/5148亿元/23034亿元，其中股份行和城商行存单持有量环比降幅较大，分别减少259亿元/380亿元。 5. 商业银行债信用利差小幅扩大，转债多数下跌 5.1. 本期2家银行发行永续债 本期商业银行共发行7支其他类型债券（除同业存单）。共4支商业银行债和3支商业银行次级债。苏州农商行发行规模为5亿、利率为4.8%的普通债，北部湾/华润/北京银行发行规模为15/15/60亿的小微债。本期九江银行/民生银行发行永续债，九江银行发行利率为4.8%，民生银行永续债发行规模300亿元。 5.2. 商业银行债信用利差扩大 上清所AAA级商业银行债信用利差较上期小幅扩大。本期AAA级3年期商业银行债平均收益率为3.41%，较上期下降5BP，AAA级10年期商业银行债平均收益率为3.91%，较上期下降2BP，长期限商业银行债利率继续下降。AAA级商业银行债信用利差为50BP，较上期上升3BP，利差小幅扩大。 5.3. 本期转债大多数小幅下跌 本期转债大多数呈下跌趋势。本期正股大多数小幅下跌，上海银行青农商行较上期收盘分别下跌3.15%2.03%，跌幅较大。紫金银行江阴银行较上期收盘上涨2.10%.96%。本期可转债涨幅最大的是上银转债，较上期收盘上涨0.06%。无锡转债和光大转债跌幅分别为-1.11%/-0.55%。 本期商业银行转债转股溢价率整体上升。4.10-4.16报告期内，银行（申万）指数平均报价3930点，环比下跌87点。本期浦发转债平均转股溢价率最高，为40.41%，江银转债转平均转股溢价率最低，为13.64%。 青农转债相对股性较强。截至4月16日，偏债型可转债中，浦发转债平价价格为72.94元，平价底价溢价率-29.00%，债性较强。平衡型可转债中，青农转债平价价格为97.09元，平价底价溢价率为-10.10%，股性相对较强。 本期青农商行下调转股价。根据修正条款，截至4月16日，上银转债、浦发转债、中信转债在连续30个交易日内已有30个交易日股价低于当前转股价，已达到下修条件。目前无可转债达到强赎条件。青农商行在4月16日发布公告，下修青农转债转股价格为4.47元/股。 风险提示 负债成本大幅上升；信用利差大幅上行；流动性收紧过快。 近期报告 1. 行业报告 【天风银行】理财收益率平稳：银行理财周报 (4/5-4/11) 【天风银行】如何从新视角评估农商行的信用风险 【天风银行】3月金融数据点评：紧信用如约而至 【天风银行】净值化转型任重道远，理财收益率平稳：银行理财3月报（3.1-4.2） 【天风银行】预测：3月社融重回下降通道？ 【天风银行】33页深度剖析：摩根大通如何打造资管业务护城河？ 【天风银行】3月份NCD发行利率平稳回落，期限结构拉长-银行债务融资月报（3.1-3.31） 【天风银行】理财收益率环比持平，开放式非净值型理财再现: 银行理财周报 (3/22-3/28) 【天风银行】NCD发行利率续降，信用利差持续缩窄：银行债务融资周报（3.20-3.26） 【天风银行】理财收益率环比下降，非净值型产品发行占比下降：银行理财周报 (3/15-3/21) 【天风银行】NCD发行利率回落，信用利差整体收窄：银行债务融资周报（3.13-3.19） 【天风银行】理财收益率环比回升，农行加大产品发行力度：银行理财周报 (3/8-3/14) 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银行业首席分析师，中山大学硕士学士。曾任职于中国建设银行、华泰证券、民生证券。2021年加入天风证券。曾获得新财富评选2016年银行第三、非银第五（团队）；2015年银行第四、非银第四（团队）。金牛奖2016年银行第三，2015年银行第四。Wind金牌分析师2016年银行第三，非银第一；2015年银行第二、非银第四。中国保险资管协会最受欢迎卖方分析师2016年银行第三。拥有多年金融业研究经验，专注于银行领域的行业分析。 分析师：朱于畋 天风证券银行业研究员，2020年新财富金融产业研究第三名；2019年新财富金融产业研究第三名、水晶球银行业入围，2019年新浪财经金麒麟银行最佳分析师第4，第一财经2018年最佳金融分析师第二名。先后任职于保险及基金行业。 研究员：廖紫苑 天风证券银行业研究员，新加坡国立大学硕士，浙江大学本科，入选竺可桢荣誉学院、金融学试验班。工作经历涉及租赁、私募、银行和证券业。曾从事金融、家电和有色行业相关研究。曾就职于中国银行、民生证券。2021年加入天风证券。 重要声明 证券研究报告《1年期存单占比维持高位，机构3月份CD配置量大增：银行债务融资周报（4.10-4.16）》 对外发布时间：2021年4月18日 报告发布机构 天风证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格） 本报告分析师 郭其伟 SAC 执业证书编号：S0100519090001 朱于畋 SAC 执业证书编号：S1110518090006

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