【银河化工任文坡/林相宜】公司点评丨卫星石化 (002648):2020年盈利创新高,2021年进入业绩高增长期
（以下内容从中国银河《【银河化工任文坡/林相宜】公司点评丨卫星石化 (002648):2020年盈利创新高,2021年进入业绩高增长期》研报附件原文摘录）
卫星石化 00264 ◆ 核心观点 我们预计2021-2023年公司营收分别为206、279、388亿元，同比变化91.5%、35.2%、39.2%；归母净利润分别为33.1、46.5、69.6亿元，同比变化99.4%、40.2%、49.8%；每股收益（EPS）分别为2.70、3.78、5.66元，对应PE分别为13.4、9.6、6.4。看好公司长期发展，维持“推荐”评级。 核心观点 事件 公司发布2020年年度报告，实现营业收入107.73亿元，同比减少0.06%；归母净利润16.61亿元，同比增长30.5%；基本每股收益1.52元，同比增长26.67%。 Q4业绩大幅提升助力公司2020年盈利创新高 20Q1-Q4公司单季度归母净利润分别为0.40、4.34、4.28、7.59亿元；Q4业绩大幅提升，同增116.4%、环增77.5%，主要原因在于公司主营产品价格/价差大幅上涨。其中，丙烯酸丁酯-丙烷价差、聚丙烯-丙烷价差分别同比上涨56%、17%。同时，公司各生产装置运行稳定，成本控制进一步优化，公司全年毛利率同比提升2.59 PCT。另外，我们判断，丙烯酸及酯二期项目在Q4也有望贡献一部分业绩增量。 2020年公司全力推进重点项目建设，为2021年业绩提升奠定基础 2020年公司自主研发的18万吨/年丙烯酸及30万吨/年丙烯酸酯工艺顺利建成试生产，预计将在2021年满负荷贡献业绩；C2一阶段项目从乙烷资源获取、管道港口建设、运输船租赁、装置建设，以及下游产品签售等各环节进行全产业链布局，即将投产，在2021年将贡献显著业绩。我们认为，2021年将是公司业绩再上新台阶的一年。 未来几年公司不改成长属性，油价提升亦带来业绩弹性 公司30万吨/年改性PP、25万吨/年双氧水项目有望在2021年投产，预计将于2022年贡献全年业绩。C2二阶段项目预计2022年投产，将再次增厚公司盈利。油价上涨也为公司C2项目带来了业绩弹性。另外，公司计划新建80万吨/年PDH、80万吨/年丁辛醇、12万吨/年新戊二醇及配套装置，预计于2024年6月前投产运营。 投资建议 我们预计2021-2023年公司营收分别为206、279、388亿元，同比变化91.5%、35.2%、39.2%；归母净利润分别为33.1、46.5、69.6亿元，同比变化99.4%、40.2%、49.8%；每股收益（EPS）分别为2.70、3.78、5.66元，对应PE分别为13.4、9.6、6.4。看好公司长期发展，维持“推荐”评级。 主要财务指标 资料来源：wind，中国银河证券研究院整理 风险提示 丙烷价格大幅波动的风险，乙烷价格大幅上涨的风险，产品价差下跌的风险，新建项目达产不及预期的风险等。 /// 相关报告 /// 【银河化工任文坡/林相宜】公司点评丨恒力石化 (600346)：20年净利同增34%，业务扩张奠定成长 【银河化工任文坡/林相宜】公司点评丨国恩股份 (002768)：20年业绩大幅增长，新材料平台驶入成长快车道 【银河化工任文坡/林相宜】公司点评丨三友化工 (600409)：20年业绩逐季改善，看好未来周期成长属性 更多干货请关注 中国银河证券研究 微信公众号 中国银河证券研究 长按扫码关注我们 微信号｜zgyhzqyj 本文摘自报告：《2020年盈利创新高，2021年进入业绩高增长期》 报告发布日期：2021年4月14日 报告发布机构：中国银河证券 报告分析师： 任文坡 执业证书编号：S0130520080001 林相宜 执业证书编号：S0130520050007 任文坡 石油化工行业分析师，中国石油大学（华东）化学工程博士。曾任职中国石油，高级工程师，8年实业工作经验。2018年加入中国银河证券研究院，主要从事化工行业研究。 林相宜 石油化工行业分析师，南开大学金融硕士、学士，中国注册会计师。曾任职于安永华明会计师事务所。2018年加入中国银河证券研究院，主要从事纺织服装行业和化工行业研究。 /// 评级体系及法律申明 /// 评级体系： 银河证券行业评级体系：推荐、谨慎推荐、中性、回避。 推荐：是指未来6－12个月，行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）超越交易所指数（或市场中主要的指数）平均回报20%及以上。该评级由分析师给出。 谨慎推荐：行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）超越交易所指数（或市场中主要的指数）平均回报。该评级由分析师给出。 中性：行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）与交易所指数（或市场中主要的指数）平均回报相当。该评级由分析师给出。 回避：行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）低于交易所指数（或市场中主要的指数）平均回报10%及以上。该评级由分析师给出。 法律申明： 本公众订阅号为中国银河证券股份有限公司（以下简称“银河证券”）研究院依法设立、运营的唯一研究官方订阅号。其他机构或个人在微信平台以中国银河证券股份有限公司研究院名义注册的，或含有“银河研究”，或含有与银河研究品牌名称等相关信息的其他订阅号均不是银河研究官方订阅号。 本订阅号不是银河证券研究报告的发布平台，本订阅号所载内容均来自于银河证券研究院已正式发布的研究报告，本订阅号所摘录的研究报告内容经相关流程及微信信息发布审核等环节后在本订阅号内转载，本订阅号不承诺在第一时间转载相关内容，如需了解详细、完整的证券研究信息，请参见银河证券研究院发布的完整报告，任何研究观点以银河证券发布的完整报告为准。 本订阅号旨在交流证券研究经验。本订阅号所载的全部内容只提供给订阅人做参考之用，订阅人须自行确认自己具备理解证券研究报告的专业能力，保持自身的独立判断，不应认为本订阅号的内容可以取代自己的独立判断。在任何情况下本订阅号并不构成对订阅人的投资建议，并非作为买卖、认购证券或其它金融工具的邀请或保证，银河证券不对任何人因使用本订阅号发布的任何内容所产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任，订阅号所提及的任何证券均可能含有重大的风险，订阅人需自行承担依据订阅号发布的任何内容进行投资决策可能产生的一切风险。 本订阅号所载内容仅代表银河证券研究院在相关证券研究报告发布当日的判断，相关的分析结果及预测结论，会根据银河证券研究院后续发布的证券研究报告，在不发出预先通知的情况下做出更改，敬请订阅者密切关注后续研究报告的最新相关结论。 本订阅号所转发的研究报告，均只代表银河证券研究院的观点。本订阅号不保证银河证券其他业务部门或附属机构给出与本微信公众号所发布研报结论不同甚至相反的投资意见，敬请订阅者留意。 《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，通过微信订阅号发布的本图文消息仅面向银河证券客户中的机构专业投资者，请勿对本图文消息进行任何形式的转发。若您并非银河证券客户中的机构专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，请取消关注，请勿订阅、接收或使用 本订阅号中的任何信息。 本订阅号所载内容的版权归银河证券所有，银河证券对本订阅号保留一切法律权利。订阅人对本订阅号发布的所有内容（包括文字、影像等）的复制、转载，均需注明银河研究的出处，且不得对本订阅号所在内容进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 投资有风险，入市请谨慎。
卫星石化 00264 ◆ 核心观点 我们预计2021-2023年公司营收分别为206、279、388亿元，同比变化91.5%、35.2%、39.2%；归母净利润分别为33.1、46.5、69.6亿元，同比变化99.4%、40.2%、49.8%；每股收益（EPS）分别为2.70、3.78、5.66元，对应PE分别为13.4、9.6、6.4。看好公司长期发展，维持“推荐”评级。 核心观点 事件 公司发布2020年年度报告，实现营业收入107.73亿元，同比减少0.06%；归母净利润16.61亿元，同比增长30.5%；基本每股收益1.52元，同比增长26.67%。 Q4业绩大幅提升助力公司2020年盈利创新高 20Q1-Q4公司单季度归母净利润分别为0.40、4.34、4.28、7.59亿元；Q4业绩大幅提升，同增116.4%、环增77.5%，主要原因在于公司主营产品价格/价差大幅上涨。其中，丙烯酸丁酯-丙烷价差、聚丙烯-丙烷价差分别同比上涨56%、17%。同时，公司各生产装置运行稳定，成本控制进一步优化，公司全年毛利率同比提升2.59 PCT。另外，我们判断，丙烯酸及酯二期项目在Q4也有望贡献一部分业绩增量。 2020年公司全力推进重点项目建设，为2021年业绩提升奠定基础 2020年公司自主研发的18万吨/年丙烯酸及30万吨/年丙烯酸酯工艺顺利建成试生产，预计将在2021年满负荷贡献业绩；C2一阶段项目从乙烷资源获取、管道港口建设、运输船租赁、装置建设，以及下游产品签售等各环节进行全产业链布局，即将投产，在2021年将贡献显著业绩。我们认为，2021年将是公司业绩再上新台阶的一年。 未来几年公司不改成长属性，油价提升亦带来业绩弹性 公司30万吨/年改性PP、25万吨/年双氧水项目有望在2021年投产，预计将于2022年贡献全年业绩。C2二阶段项目预计2022年投产，将再次增厚公司盈利。油价上涨也为公司C2项目带来了业绩弹性。另外，公司计划新建80万吨/年PDH、80万吨/年丁辛醇、12万吨/年新戊二醇及配套装置，预计于2024年6月前投产运营。 投资建议 我们预计2021-2023年公司营收分别为206、279、388亿元，同比变化91.5%、35.2%、39.2%；归母净利润分别为33.1、46.5、69.6亿元，同比变化99.4%、40.2%、49.8%；每股收益（EPS）分别为2.70、3.78、5.66元，对应PE分别为13.4、9.6、6.4。看好公司长期发展，维持“推荐”评级。 主要财务指标 资料来源：wind，中国银河证券研究院整理 风险提示 丙烷价格大幅波动的风险，乙烷价格大幅上涨的风险，产品价差下跌的风险，新建项目达产不及预期的风险等。 /// 相关报告 /// 【银河化工任文坡/林相宜】公司点评丨恒力石化 (600346)：20年净利同增34%，业务扩张奠定成长 【银河化工任文坡/林相宜】公司点评丨国恩股份 (002768)：20年业绩大幅增长，新材料平台驶入成长快车道 【银河化工任文坡/林相宜】公司点评丨三友化工 (600409)：20年业绩逐季改善，看好未来周期成长属性 更多干货请关注 中国银河证券研究 微信公众号 中国银河证券研究 长按扫码关注我们 微信号｜zgyhzqyj 本文摘自报告：《2020年盈利创新高，2021年进入业绩高增长期》 报告发布日期：2021年4月14日 报告发布机构：中国银河证券 报告分析师： 任文坡 执业证书编号：S0130520080001 林相宜 执业证书编号：S0130520050007 任文坡 石油化工行业分析师，中国石油大学（华东）化学工程博士。曾任职中国石油，高级工程师，8年实业工作经验。2018年加入中国银河证券研究院，主要从事化工行业研究。 林相宜 石油化工行业分析师，南开大学金融硕士、学士，中国注册会计师。曾任职于安永华明会计师事务所。2018年加入中国银河证券研究院，主要从事纺织服装行业和化工行业研究。 /// 评级体系及法律申明 /// 评级体系： 银河证券行业评级体系：推荐、谨慎推荐、中性、回避。 推荐：是指未来6－12个月，行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）超越交易所指数（或市场中主要的指数）平均回报20%及以上。该评级由分析师给出。 谨慎推荐：行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）超越交易所指数（或市场中主要的指数）平均回报。该评级由分析师给出。 中性：行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）与交易所指数（或市场中主要的指数）平均回报相当。该评级由分析师给出。 回避：行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）低于交易所指数（或市场中主要的指数）平均回报10%及以上。该评级由分析师给出。 法律申明： 本公众订阅号为中国银河证券股份有限公司（以下简称“银河证券”）研究院依法设立、运营的唯一研究官方订阅号。其他机构或个人在微信平台以中国银河证券股份有限公司研究院名义注册的，或含有“银河研究”，或含有与银河研究品牌名称等相关信息的其他订阅号均不是银河研究官方订阅号。 本订阅号不是银河证券研究报告的发布平台，本订阅号所载内容均来自于银河证券研究院已正式发布的研究报告，本订阅号所摘录的研究报告内容经相关流程及微信信息发布审核等环节后在本订阅号内转载，本订阅号不承诺在第一时间转载相关内容，如需了解详细、完整的证券研究信息，请参见银河证券研究院发布的完整报告，任何研究观点以银河证券发布的完整报告为准。 本订阅号旨在交流证券研究经验。本订阅号所载的全部内容只提供给订阅人做参考之用，订阅人须自行确认自己具备理解证券研究报告的专业能力，保持自身的独立判断，不应认为本订阅号的内容可以取代自己的独立判断。在任何情况下本订阅号并不构成对订阅人的投资建议，并非作为买卖、认购证券或其它金融工具的邀请或保证，银河证券不对任何人因使用本订阅号发布的任何内容所产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任，订阅号所提及的任何证券均可能含有重大的风险，订阅人需自行承担依据订阅号发布的任何内容进行投资决策可能产生的一切风险。 本订阅号所载内容仅代表银河证券研究院在相关证券研究报告发布当日的判断，相关的分析结果及预测结论，会根据银河证券研究院后续发布的证券研究报告，在不发出预先通知的情况下做出更改，敬请订阅者密切关注后续研究报告的最新相关结论。 本订阅号所转发的研究报告，均只代表银河证券研究院的观点。本订阅号不保证银河证券其他业务部门或附属机构给出与本微信公众号所发布研报结论不同甚至相反的投资意见，敬请订阅者留意。 《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，通过微信订阅号发布的本图文消息仅面向银河证券客户中的机构专业投资者，请勿对本图文消息进行任何形式的转发。若您并非银河证券客户中的机构专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，请取消关注，请勿订阅、接收或使用 本订阅号中的任何信息。 本订阅号所载内容的版权归银河证券所有，银河证券对本订阅号保留一切法律权利。订阅人对本订阅号发布的所有内容（包括文字、影像等）的复制、转载，均需注明银河研究的出处，且不得对本订阅号所在内容进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 投资有风险，入市请谨慎。
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