【国君金工】适时思考市场底部位置

（以下内容从国泰君安《【国君金工】适时思考市场底部位置》研报附件原文摘录）
　　点击上方“辰奥临君” ，关注我们 择时观点 核心观点 货币收紧预期与经济复苏进程持续角力，通胀无超预期冲击背景下，市场将逐步完成分母到分子端动力切换，后市亦将进入慢牛格局。 复盘及后市观点 分子与分母端角力持续，极端行情出现概率较低。市场震荡上行的本质是货币收紧预期与经济复苏进程的角力，市场在任意时刻会根据两端新增边际信息进行定价，因而呈现出明显的震荡特征。从破局角度来看，通胀是一个重要的扰动因素，如若通胀率上升过快迫使货币收紧速度超预期，打破流动性收紧节奏与经济复苏进程的匹配，此时市场将会面临较大的下行冲击，若是如此，市场底部出现的契机也将出现。反之，如若通胀可控，货币收紧节奏较好的匹配经济复苏进度，则市场将在震荡中完成分母端到分子端的动力切换，后市将随盈利增长进入慢牛格局。此中，无论哪种情况都无需悲观，后市下行风险有限，积极建仓，板块的选择才是成败关键。 风格及微观结构变化 估值修复仍在进程中，投资者持仓偏好呈现分化。不同类型参与者交易偏好开始出现分化，游资对于小盘股交易热度大幅提高，使得低流动性、小市值个股在2月中旬以来相对蓝筹股持续走强。相对地，机构并未进行大幅度调仓操作，市场情绪逐渐平稳的同时，核心资产恐慌性抛售概率边际降低。后市不同类型投资者持仓偏好将持续呈现分化，行情也将出现结构性上涨特征。 板块配置 坚持分子端配置思路，超配周期、半导体。市场在核心资产估值泡沫破裂后，重心持续向盈利端进行转移。估值合理、盈利上修弹性大是主线逻辑。从业绩预告情况来看，周期上游原材料及中游制造业景气度较高，其中，机械、化工尤为出色，但其部分个股业绩复苏已被部分定价，需重点考虑估值因素。此外，半导体景气度持续上行，此前受风险偏好下行影响，半导体持续受冷落，机构持仓相比过去几年明显降低，当前是较好的布局机会。 泛事件驱动组合 本周泛事件驱动组合超WIND全A指数0.86%。下周我们在制造业、医药、半导体等行业内优选估值合理+业绩预增双驱动的股票，具体推荐名单如下： 01 择时 市场情绪指数 本周上证指数处于30分钟线级别和日线级别下跌之中，下周有望迎来30分钟线级别的四浪反弹，此轮日线级别下跌上证指数从3731最低跌至3328，指数最大跌幅仅10%，用时仅13个交易日，尽管抱团股杀估值惨烈，但无论从下跌时长还是空间上来相比历史均值依旧偏少，短期大盘受120日均线压制，成交量不足，30分钟线四浪反弹后，市场再走第五浪下跌的概率偏大，下方支撑位在3350。市场情绪整体偏谨慎，小市值低估值板块情绪好于大市值股。 微观市场结构择时 知情交易者活跃度指数于2月26日发出看空信号，3月25日降至冰点，主力资金持续离场，后市将持续震荡格局。 02 行业与风格 风格收益 本周低估值、小市值风格持续强势，贝塔风格收益反弹，盈利风格回撤。低估值防御性配置思路仍为短期市场驱动因素。 美股：动量效应强势，大盘盈利占优；港股：动量回调，盈利表现转好；台股：动量回调，价值占优；日股：动量回调，盈利占价值优；韩股：盈利价值风格回撤。整体来看，价值仍占优。 行业与热点主题 回顾本周，汽车、采掘、食品饮料上涨最多；板块方面连扳指数、白酒指数、首板指数、打板指数、数字货币指数等相关板块上涨最多。 本周北上资金大幅流入。在行业方面，医药、电子、非银行金融、银行和基础化工等板块净流入资金最多，电力设备及新能源、交通运输、煤炭、建筑和商贸零售等板块净流出资金最多。 03 选股 中证500增强组合 中证500多因子指增策略年化超额收益26.69%，最大回撤6.57%，信息比率4.00。本月持仓详见附录。 冷门股选股 使用百度指数近30日均值数据构建冷门股因子，股票池为具有较好流动性的沪深300成分股，根据绝对值与环比变化数据对沪深300样本股进行初筛，选择前30只股票，再根据风险预警模型得分，选择风险最小的前十只股票进行组合推荐。本周主要推荐贵州茅台、五粮液和南京银行等： 限售股解禁 下周解禁比例超1%共24家，解禁超50%有1家解禁市值较上周增加108%。下周重点关注：仙鹤股份、鼎胜新材和金丹科技。 04 衍生品 融资融券 本周两融市场所呈现的特征为：本周融资融券整体规模较上周略微下降，目前为16580.16亿元，两融余额相对A股流通市值为2.62%。本周两市融资融券交易小幅回落，相比全部A股的成交额占比为8.41%。从整体规模和交易额来看，两融市场整体活力较上周下降。 本周两融净流入的行业数量显著下降，其中净流入占比最高的行业为交通运输、煤炭、房地产，净流出占比最高的行业为计算机、电子、非银行金融。 05 附录：近日个股公告 中证500增强持仓 减持 其他风险事件 详细报告请查看20210418发布的国泰君安金融工程量化周报《适时思考市场底部位置》 特别声明： 本订阅号发布内容仅代表作者个人看法，并不代表作者所属机构观点。涉及证券投资相关内容应以所属机构正规发布的研究报告内容为准。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本订阅号中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本订阅号内容均为原创，未经书面授权，任何媒体、机构和个人不得以任何形式转载、发表或引用。

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