【国君宏观】美国零售强势反弹,二季度动能继续攀升——海外宏观周报(20210418)
（以下内容从国泰君安《【国君宏观】美国零售强势反弹,二季度动能继续攀升——海外宏观周报(20210418)》研报附件原文摘录）
联系人：花长春、董琦、田玉铎 导读 尽管疫情有所波动，但疫苗接种快速推进。美零售数据强势反弹，同比增28%，环比增10%，服装、餐饮需求快速反弹，凸显社交及服务需求释放，二季度动能继续攀升。 摘要 1、全球防疫：美欧疫情边际恶化，主要经济体新增确诊病例再次上升，印度疫情持续严重恶化。海内外疫苗接种再次提速。截至4月14日，中国近一周平均每日接种431万剂，较上周上升13万剂；美国近一周平均每日接种333万剂，较上周提高30万剂/天。根据当前接种速度，美国有望于6月3日实现70%的群体免疫（一剂免疫）。美国本周暂停强生疫苗接种，或影响后续接种速度，群体免疫时间再添变数，但影响可控，我们仍预计美国或将于6月初左右达到70%群体免疫。截至4月14日，美/德/法/英/意大利/印度/巴西至少接种一剂疫苗人群比重分别达到了37.4%/16.9%/16.9%/48.5%/16.4%/7.6%/11.4% 2、海外实体：美国消费、就业数据均超预期走强，二季度动能将继续攀升。新一轮1.9万美元财政救助政策落地和低基数效应推动3月零售数据超预期，其中体育音乐及图书、服装配饰、机动车及零部件、餐饮服务环比上涨最明显，分别达到23.5%、18.3%、15.1%、13.4%，体现随着疫苗接种的推进，社交及服务需求增加。后续随着预防性储蓄的释放，实物消费仍具有可持续性，服务消费将逐步释放，美国在二季度将迎来强势反弹。由于财政支出增加，财政部一般账户余额快速下降，后续融资或逐步增加。美国3月CPI超预期，主要受能源价格和低基数影响，核心CPI仅回升0.3%，达到1.6%。二季度或是通胀阶段性高点，核心CPI或阶段性突破2%达2.3%左右，随后到年底回落到2%附近。 3、美联储官员透露QE tapering路线图，75%疫苗接种率或开启QE tapering讨论。继上周鲍威尔明确“连续数月百万级就业增加”是讨论QE tapering的前提后，美联储官员提出了新的可能触发购债缩减的量化指标。圣路易斯联储主席James Bullard表示，现在考虑缩减美联储的债券购买计划还为时过早，但确实有相关路线图，例如当疫苗接种率达到75%，届时可以就缩减QE问题进行讨论。 4、欧洲央行官员表示2022年3月或将退出紧急疫情支援措施。4月14日，法国央行行长、欧洲央行管委Francois Villeroy de Galhau表示，欧洲央行可能会在2022年3月退出疫情紧急救助计划（PEPP），未来几年货币政策应保持宽松，工具组合可能会有变化，央行可以调整资产购买计划（APP），但不应当实施收益率曲线控制。 5、本周美联储扩表约840亿美元，其中净购买中长期国债113亿美元。短期国债持有量未变。短期美元流动性保持宽松。本周SOFR（有担保隔夜融资利率）维持在0.03%、LIBOR-OIS利差和CP-OIS利差回落约1BP、TED利差（美国国债收益率-美元Libor）、企业债OAS均继续维持在低位附近。 感谢实习生郭新宇在本文资料收集和行文的支持。 1 全球防疫：美欧疫情边际恶化， 印度疫情持续严重恶化 美欧疫情边际恶化，主要经济体新增确诊病例再次上升，印度疫情持续严重恶化。美/德/法本周新增确诊病例均出现上升，平均每日新增病例分别为72391/20429/35517人，较上周分别上升4853/6044/635人，约等于2020年新增病例最高周的28%/81%/65%。巴西和意大利上周新增确诊病例小幅下降，其中巴西本周每日新增确诊人数虽然有所下降，但大体仍处于历史最高水平。印度本周日均新增确诊病例达19万人，较上周增加7万人，约等于2020年新增确诊病例最高周的204%。 疫苗接种方面，海内外疫苗接种再次提速。截至4月14日，中国近一周平均每日接种431万剂，较上周上升13万剂，远超美国接种速度。截至4月14日，美国近一周平均每日接种333万剂，较上周提高30万剂/天。根据当前接种速度，美国有望于6月3日实现70%的群体免疫（一剂免疫）。截至4月14日，美/德/法/英/意大利/印度/巴西至少接种一剂疫苗人群比重分别达到了37.4%/16.9%/16.9%/48.5%/16.4%/7.6%/11.4%。 美国本周暂停强生疫苗接种，或影响后续接种速度，群体免疫时间再添变数，但影响可控，我们仍预计美国或将于6月初左右达到70%群体免疫。4月13日，美国疾病控制和预防中心（CDC）、美国食品和药物管理局（FDA）发表联合声明，称由于出现罕见但严重的血栓病例，建议各州暂停接种强生新冠疫苗，并对其进行审查和评估。截止4月15日，美国已累计接种强生新冠疫苗约774万剂，本周日均接种约40万剂，占比约为12%。与莫纳德和辉瑞疫苗相比，强生疫苗接种储存和接种更简易，且只需接种一剂。暂停接种强生疫苗或影响后续接种速度，群体免疫时间或再添变数，但由于莫纳德和辉瑞疫苗的接种也在提速中，所以总体影响可控，我们仍预计美国6月初左右达到70%群体免疫。 2 海外实体经济：美国零售消费 强势反弹，二季度动能继续攀升 受财政救助政策落地和低基数影响，美国3月零售数据超预期。美国3月零售同比增长27.72%，打破历史最高记录；环比增长9.82%，创2020年5月以来新高，主因是去年的低基数和新一轮1.9万亿美元财政救助政策落地。除食品饮料外，其余各分项环比涨幅均较为明显，其中体育音乐及图书、服装配饰、机动车及零部件、餐饮服务环比上涨最明显，分别达到23.5%、18.3%、15.1%和13.4%，体现随着疫苗接种的推进，社交（服装配饰快速恢复）及服务需求增加（餐饮快速恢复）。 后续随着预防性储蓄的释放，实物消费仍具有可持续性，服务消费将逐步释放，美国在二季度将迎来强势反弹。新一轮1.9万美元财政救助政策推动3月零售数据超预期，后续随着预防性储蓄的释放仍将使消费具有可持续性。从前两轮财政救助法案对居民收入和消费的影响来看，1.9万亿美元财政救助法案也将大幅增加居民转移支付收入，并带动消费。此外，居民当前储蓄率约为13.6%，超出疫情前平均储蓄率（7.31%）6.29%，此外随着新一轮财政救助金的发放，居民储蓄率还将进一步抬升，随着后续疫苗的快速接种以及疫情的逐步控制，居民的这部分预防性储蓄也将会逐步释放，并带动消费持续走强。 补贴发放导致财政部一般账户余额快速下降，国债发行将逐步提速。2021年年初财政部在美联储的一般账户余额高达1.6万亿美元，随着补贴的发放，近期已经快速下降，截至4月14日下降到了0.9万亿美元。后续随着美国财政支出的加快，美国财政部或需要加大债券发行以维持支出。 能源价格上涨推动美国3月CPI超预期，然核心CPI仍低于2%，二季度迎阶段性高点。美国3月份CPI同比上涨2.6%，环比上涨0.6%，然而核心CPI同比上涨1.6%，环比上涨0.3%，略超市场预期。其中交通运输和住宅项对CPI上涨的拉动幅度最大，能源价格上涨是背后的主导因素。能源通过交通运输和住宅两大项目对CPI产生重要影响，影响权重大约为6.35%，3月份能源价格同比上涨13.2%，环比上涨5.0%，拉动CPI上涨。能源价格的变动是核心CPI依旧温和及CPI分化的主要因素。展望后市，在基数因素作用下，二季度美国CPI和核心CPI预期仍将继续走高，参考汤森路透的调查数据，2021年2季度CPI和核心CPI或将分别录得3.1%和2.3%。尽管核心CPI阶段性超过2%，但随后预期将回落，到2021年年底核心CPI将重新回落到2%附近。 美国4月10日当周初请失业金人数大幅下降，超市场预期，反应劳动力市场持续强劲复苏。当周初请失业金人数为57.6万人，较上周大幅下降19.3万人，创2020年3月14日以来新低，随着疫情的逐步得到控制和财政救助法案的逐步落地，我们预计4月美国非农就业数据或将再超预期。 3 央行观察：75%疫苗接种率或成为 开启QE tapering讨论催化剂 美联储官员透露QE tapering路线图，75%疫苗接种率或开启QE tapering讨论。继上周鲍威尔明确“连续数月百万级就业增加”是讨论QE tapering的前提后，美联储官员提出了新的可能触发购债缩减的量化指标。美国圣路易斯联储主席James Bullard表示，现在考虑缩减美联储的债券购买计划还为时过早，但它确实有相关路线图，例如当疫苗接种率达到75%的时候，届时可以就缩减QE问题进行讨论。美联储主席鲍威尔在讲话中强调，加息行动取决于经济所取得的进展，极度不可能在2022年之前行动，预计美联储将先缩减QE，然后再加息，美联储将等待通胀和就业实现目标后再考虑加息问题。此外，美国纽约联储执行副总裁Lorie Logan认为，如果美联储实施任何形式的资产购买调整都可能会是技术性的，预计将在5月13日发布相应的操作安排，同时美联储将“根据需要调整”管理利率。 欧洲央行官员表示2022年3月或将退出紧急疫情支援措施。4月14日，法国央行行长、欧洲央行管委Francois Villeroy de Galhau表示，欧洲央行可能会在2022年3月退出疫情紧急救助计划（PEPP），未来几年货币政策应保持宽松，工具组合可能会有变化，央行可以调整资产购买计划（APP），但不应当实施收益率曲线控制。日本央行行长黑田东彦强调，日本经济正在复苏，如有必要日本央行不会犹豫加码宽松，同时不需要改变2%的通胀目标。 4 流动性跟踪：美元短期流动性充裕 本周美联储扩表约840亿美元，其中净购买中长期国债113亿美元。短期国债持有量未变。 短期美元流动性保持宽松。本周SOFR（有担保隔夜融资利率）维持在0.03%、LIBOR-OIS利差和CP-OIS利差回落约1BP、TED利差（美国国债收益率-美元Libor）、企业债OAS均继续维持在低位附近。 特别声明 本订阅号发布内容仅代表作者个人看法，并不代表作者所属机构观点。涉及证券投资相关内容应以所属机构正规发布的研究报告内容为准。市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本订阅号中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。本订阅号内容均为原创，未经书面授权，任何媒体、机构和个人不得以任何形式转载、发表或引用。
联系人：花长春、董琦、田玉铎 导读 尽管疫情有所波动，但疫苗接种快速推进。美零售数据强势反弹，同比增28%，环比增10%，服装、餐饮需求快速反弹，凸显社交及服务需求释放，二季度动能继续攀升。 摘要 1、全球防疫：美欧疫情边际恶化，主要经济体新增确诊病例再次上升，印度疫情持续严重恶化。海内外疫苗接种再次提速。截至4月14日，中国近一周平均每日接种431万剂，较上周上升13万剂；美国近一周平均每日接种333万剂，较上周提高30万剂/天。根据当前接种速度，美国有望于6月3日实现70%的群体免疫（一剂免疫）。美国本周暂停强生疫苗接种，或影响后续接种速度，群体免疫时间再添变数，但影响可控，我们仍预计美国或将于6月初左右达到70%群体免疫。截至4月14日，美/德/法/英/意大利/印度/巴西至少接种一剂疫苗人群比重分别达到了37.4%/16.9%/16.9%/48.5%/16.4%/7.6%/11.4% 2、海外实体：美国消费、就业数据均超预期走强，二季度动能将继续攀升。新一轮1.9万美元财政救助政策落地和低基数效应推动3月零售数据超预期，其中体育音乐及图书、服装配饰、机动车及零部件、餐饮服务环比上涨最明显，分别达到23.5%、18.3%、15.1%、13.4%，体现随着疫苗接种的推进，社交及服务需求增加。后续随着预防性储蓄的释放，实物消费仍具有可持续性，服务消费将逐步释放，美国在二季度将迎来强势反弹。由于财政支出增加，财政部一般账户余额快速下降，后续融资或逐步增加。美国3月CPI超预期，主要受能源价格和低基数影响，核心CPI仅回升0.3%，达到1.6%。二季度或是通胀阶段性高点，核心CPI或阶段性突破2%达2.3%左右，随后到年底回落到2%附近。 3、美联储官员透露QE tapering路线图，75%疫苗接种率或开启QE tapering讨论。继上周鲍威尔明确“连续数月百万级就业增加”是讨论QE tapering的前提后，美联储官员提出了新的可能触发购债缩减的量化指标。圣路易斯联储主席James Bullard表示，现在考虑缩减美联储的债券购买计划还为时过早，但确实有相关路线图，例如当疫苗接种率达到75%，届时可以就缩减QE问题进行讨论。 4、欧洲央行官员表示2022年3月或将退出紧急疫情支援措施。4月14日，法国央行行长、欧洲央行管委Francois Villeroy de Galhau表示，欧洲央行可能会在2022年3月退出疫情紧急救助计划（PEPP），未来几年货币政策应保持宽松，工具组合可能会有变化，央行可以调整资产购买计划（APP），但不应当实施收益率曲线控制。 5、本周美联储扩表约840亿美元，其中净购买中长期国债113亿美元。短期国债持有量未变。短期美元流动性保持宽松。本周SOFR（有担保隔夜融资利率）维持在0.03%、LIBOR-OIS利差和CP-OIS利差回落约1BP、TED利差（美国国债收益率-美元Libor）、企业债OAS均继续维持在低位附近。 感谢实习生郭新宇在本文资料收集和行文的支持。 1 全球防疫：美欧疫情边际恶化， 印度疫情持续严重恶化 美欧疫情边际恶化，主要经济体新增确诊病例再次上升，印度疫情持续严重恶化。美/德/法本周新增确诊病例均出现上升，平均每日新增病例分别为72391/20429/35517人，较上周分别上升4853/6044/635人，约等于2020年新增病例最高周的28%/81%/65%。巴西和意大利上周新增确诊病例小幅下降，其中巴西本周每日新增确诊人数虽然有所下降，但大体仍处于历史最高水平。印度本周日均新增确诊病例达19万人，较上周增加7万人，约等于2020年新增确诊病例最高周的204%。 疫苗接种方面，海内外疫苗接种再次提速。截至4月14日，中国近一周平均每日接种431万剂，较上周上升13万剂，远超美国接种速度。截至4月14日，美国近一周平均每日接种333万剂，较上周提高30万剂/天。根据当前接种速度，美国有望于6月3日实现70%的群体免疫（一剂免疫）。截至4月14日，美/德/法/英/意大利/印度/巴西至少接种一剂疫苗人群比重分别达到了37.4%/16.9%/16.9%/48.5%/16.4%/7.6%/11.4%。 美国本周暂停强生疫苗接种，或影响后续接种速度，群体免疫时间再添变数，但影响可控，我们仍预计美国或将于6月初左右达到70%群体免疫。4月13日，美国疾病控制和预防中心（CDC）、美国食品和药物管理局（FDA）发表联合声明，称由于出现罕见但严重的血栓病例，建议各州暂停接种强生新冠疫苗，并对其进行审查和评估。截止4月15日，美国已累计接种强生新冠疫苗约774万剂，本周日均接种约40万剂，占比约为12%。与莫纳德和辉瑞疫苗相比，强生疫苗接种储存和接种更简易，且只需接种一剂。暂停接种强生疫苗或影响后续接种速度，群体免疫时间或再添变数，但由于莫纳德和辉瑞疫苗的接种也在提速中，所以总体影响可控，我们仍预计美国6月初左右达到70%群体免疫。 2 海外实体经济：美国零售消费 强势反弹，二季度动能继续攀升 受财政救助政策落地和低基数影响，美国3月零售数据超预期。美国3月零售同比增长27.72%，打破历史最高记录；环比增长9.82%，创2020年5月以来新高，主因是去年的低基数和新一轮1.9万亿美元财政救助政策落地。除食品饮料外，其余各分项环比涨幅均较为明显，其中体育音乐及图书、服装配饰、机动车及零部件、餐饮服务环比上涨最明显，分别达到23.5%、18.3%、15.1%和13.4%，体现随着疫苗接种的推进，社交（服装配饰快速恢复）及服务需求增加（餐饮快速恢复）。 后续随着预防性储蓄的释放，实物消费仍具有可持续性，服务消费将逐步释放，美国在二季度将迎来强势反弹。新一轮1.9万美元财政救助政策推动3月零售数据超预期，后续随着预防性储蓄的释放仍将使消费具有可持续性。从前两轮财政救助法案对居民收入和消费的影响来看，1.9万亿美元财政救助法案也将大幅增加居民转移支付收入，并带动消费。此外，居民当前储蓄率约为13.6%，超出疫情前平均储蓄率（7.31%）6.29%，此外随着新一轮财政救助金的发放，居民储蓄率还将进一步抬升，随着后续疫苗的快速接种以及疫情的逐步控制，居民的这部分预防性储蓄也将会逐步释放，并带动消费持续走强。 补贴发放导致财政部一般账户余额快速下降，国债发行将逐步提速。2021年年初财政部在美联储的一般账户余额高达1.6万亿美元，随着补贴的发放，近期已经快速下降，截至4月14日下降到了0.9万亿美元。后续随着美国财政支出的加快，美国财政部或需要加大债券发行以维持支出。 能源价格上涨推动美国3月CPI超预期，然核心CPI仍低于2%，二季度迎阶段性高点。美国3月份CPI同比上涨2.6%，环比上涨0.6%，然而核心CPI同比上涨1.6%，环比上涨0.3%，略超市场预期。其中交通运输和住宅项对CPI上涨的拉动幅度最大，能源价格上涨是背后的主导因素。能源通过交通运输和住宅两大项目对CPI产生重要影响，影响权重大约为6.35%，3月份能源价格同比上涨13.2%，环比上涨5.0%，拉动CPI上涨。能源价格的变动是核心CPI依旧温和及CPI分化的主要因素。展望后市，在基数因素作用下，二季度美国CPI和核心CPI预期仍将继续走高，参考汤森路透的调查数据，2021年2季度CPI和核心CPI或将分别录得3.1%和2.3%。尽管核心CPI阶段性超过2%，但随后预期将回落，到2021年年底核心CPI将重新回落到2%附近。 美国4月10日当周初请失业金人数大幅下降，超市场预期，反应劳动力市场持续强劲复苏。当周初请失业金人数为57.6万人，较上周大幅下降19.3万人，创2020年3月14日以来新低，随着疫情的逐步得到控制和财政救助法案的逐步落地，我们预计4月美国非农就业数据或将再超预期。 3 央行观察：75%疫苗接种率或成为 开启QE tapering讨论催化剂 美联储官员透露QE tapering路线图，75%疫苗接种率或开启QE tapering讨论。继上周鲍威尔明确“连续数月百万级就业增加”是讨论QE tapering的前提后，美联储官员提出了新的可能触发购债缩减的量化指标。美国圣路易斯联储主席James Bullard表示，现在考虑缩减美联储的债券购买计划还为时过早，但它确实有相关路线图，例如当疫苗接种率达到75%的时候，届时可以就缩减QE问题进行讨论。美联储主席鲍威尔在讲话中强调，加息行动取决于经济所取得的进展，极度不可能在2022年之前行动，预计美联储将先缩减QE，然后再加息，美联储将等待通胀和就业实现目标后再考虑加息问题。此外，美国纽约联储执行副总裁Lorie Logan认为，如果美联储实施任何形式的资产购买调整都可能会是技术性的，预计将在5月13日发布相应的操作安排，同时美联储将“根据需要调整”管理利率。 欧洲央行官员表示2022年3月或将退出紧急疫情支援措施。4月14日，法国央行行长、欧洲央行管委Francois Villeroy de Galhau表示，欧洲央行可能会在2022年3月退出疫情紧急救助计划（PEPP），未来几年货币政策应保持宽松，工具组合可能会有变化，央行可以调整资产购买计划（APP），但不应当实施收益率曲线控制。日本央行行长黑田东彦强调，日本经济正在复苏，如有必要日本央行不会犹豫加码宽松，同时不需要改变2%的通胀目标。 4 流动性跟踪：美元短期流动性充裕 本周美联储扩表约840亿美元，其中净购买中长期国债113亿美元。短期国债持有量未变。 短期美元流动性保持宽松。本周SOFR（有担保隔夜融资利率）维持在0.03%、LIBOR-OIS利差和CP-OIS利差回落约1BP、TED利差（美国国债收益率-美元Libor）、企业债OAS均继续维持在低位附近。 特别声明 本订阅号发布内容仅代表作者个人看法，并不代表作者所属机构观点。涉及证券投资相关内容应以所属机构正规发布的研究报告内容为准。市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本订阅号中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。本订阅号内容均为原创，未经书面授权，任何媒体、机构和个人不得以任何形式转载、发表或引用。
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