【新时代马笑传媒团队】0418周观点:一季度游戏行业维持增长态势,把握传媒互联网一季报投资机会
（以下内容从新时代证券《【新时代马笑传媒团队】0418周观点:一季度游戏行业维持增长态势,把握传媒互联网一季报投资机会》研报附件原文摘录）
近期报告： 0411周观点：影视传媒企业发布联合声明，版权保护力度进一步提升 0405周观点：长视频平台再迎提价，二季度关注视频及游戏龙头公司 0328周观点：龙头公司阶段调整或已结束，广告营销和影视院线一季报恢复良好 吉比特（603444.SH）：《一念逍遥》表现强势再次证明研发实力，年内仍有重点产品上线 元隆雅图（002878.SZ）：礼赠品及新媒体营销高速增长，平台电商+IP运营逐步形成第二增长曲线 浙文互联（600986.SH）：转型升级已完成，21年整装待发有望迎来高速增长 事核心观点及投资建议 投资组合：一、芒果超媒、分众传媒、东方财富、科大讯飞、吉比特、完美世界、三七互娱、掌阅科技。二、视觉中国、万达电影、光线传媒、东方明珠、奥飞娱乐、元隆雅图。 投资主题：重点把握港股龙头互联网、长视频流媒体平台提价情况，短视频平台电商业务、低估值游戏个股、楼宇广告、内容电商与跨境电商等，关注一季报披露情况情况，立足一季度积极布局，游戏有望二季度走好，看好全年传媒板块业绩改善。 受益标的：海外公司有腾讯控股、快手、网易、美团、阅文集团、哔哩哔哩、泡泡玛特、心动公司、IGG；祖龙娱乐、创梦天地、中手游、猫眼娱乐、网龙、云想科技、福禄控股等。游戏电魂网络、宝通科技、昆仑万维、姚记科技、凯撒文化、金科文化、恺英网络、巨人网络、世纪华通等；影视中国电影、上海电影、浙文影业等；其他有新华网、人民网、中国出版、中南传媒、皖新传媒、中文在线、捷成股份、华凯创意、国联股份、焦点科技等。 投资建议：龙头公司阶段调整或已结束，传媒一季报亮眼板块或在广告营销、国有出版、影视院线，当下应积极布局市场均衡后的龙头成长公司 从当下看2021H1投资机会，关注全球资金对中国科技成长的加配趋势，关注5G时代流量与应用新变化，关注政策自上而下对行业的规范和指引，关注基于Z世代的社群特征和文娱消费偏好。2021年投资策略主线在港股互联网、游戏、视频流媒体、楼宇广告、内容电商等方面，把握龙头布局低估。 2021Q1手游市场同比增长6.25%，IP新游表现亮眼 根据伽马数据发布报告，2021年第一季度中国移动游戏市场实际销售收入588.3亿元，环比增长8.64%，同比增长6.25%。在去年疫情高基数的背景下一季度手游市场仍然取得正增长，充分反映手游行业优质产品带来的强劲增长动力。新游方面，2021年1-3月首月流水TOP5新游中，有三款产品为IP改编产品，其中三七互娱《斗罗大陆：武魂觉醒》上线首日登顶iOS免费榜且流水破千万，上线9日累计流水超亿元。一二季度龙头游戏公司新作陆续推出，业绩逐渐在二季度及2021全年释放。受益标的包括：三七互娱，吉比特，完美世界等。 腾讯进行组织架构及人事调整，抖音目标2021广告收入2600亿元，看好中短视频行业持续高速增长 4月15日，腾讯平台与内容事业群（PCG）宣布组织架构和人事调整：在腾讯PCG下成立在线视频部门，由腾讯视频、微视、应用宝整合而成。腾讯视频与微视合并为同一事业部有利于腾讯统筹流媒体相关部门，加强中短视频发展。根据网易新闻报道，字节跳动2021目标广告收入2600亿元，同比增长42%，并预计电商收入达5000-6000亿元。短视频行业广告及电商业态仍保持不断迭代并持续高速增长，受益标的包括，腾讯控股，快手等。 风险提示：疫情反复、5G技术发展不及预期、商誉风险，监管变化等。 1、 核心观点、投资策略及股票组合 1.1、本周重点推荐及组合建议 投资组合：一、芒果超媒、分众传媒、东方财富、科大讯飞、吉比特、完美世界、三七互娱、掌阅科技。二、视觉中国、万达电影、光线传媒、东方明珠、奥飞娱乐、元隆雅图。 受益标的： 海外公司有腾讯控股、快手、网易、美团、阅文集团、哔哩哔哩、泡泡玛特、心动公司、IGG；祖龙娱乐、创梦天地、中手游、猫眼娱乐、网龙、云想科技、福禄控股等。游戏电魂网络、宝通科技、昆仑万维、姚记科技、凯撒文化、金科文化、恺英网络、巨人网络、世纪华通等；影视中国电影、上海电影、鹿港文化等；其他有新华网、人民网、中国出版、中南传媒、皖新传媒、中文在线、捷成股份、华凯创意、国联股份、焦点科技等。 1.2、 核心观点及投资逻辑 重点把握港股龙头互联网、长视频流媒体平台提价情况，短视频平台电商业务、低估值游戏个股、楼宇广告、内容电商与跨境电商等，关注一季报披露情况情况，立足一季度积极布局，游戏有望二季度走好，看好全年传媒板块业绩改善。 核心观点及投资建议： 投资建议：龙头公司阶段调整或已结束，传媒一季报亮眼板块或在广告营销、国有出版、影视院线，当下应积极布局市场均衡后的龙头成长公司 从当下看2021H1投资机会，关注全球资金对中国科技成长的加配趋势，关注5G时代流量与应用新变化，关注政策自上而下对行业的规范和指引，关注基于Z世代的社群特征和文娱消费偏好。2021年投资策略主线在港股互联网、游戏、视频流媒体、楼宇广告、内容电商等方面，把握龙头布局低估。 2021Q1手游市场同比增长6.25%，IP新游表现亮眼 根据伽马数据发布报告，2021年第一季度中国移动游戏市场实际销售收入588.3亿元，环比增长8.64%，同比增长6.25%。在去年疫情高基数的背景下一季度手游市场仍然取得正增长，充分反映手游行业优质产品带来的强劲增长动力。新游方面，2021年1-3月首月流水TOP5新游中，有三款产品为IP改编产品，其中三七互娱《斗罗大陆：武魂觉醒》上线首日登顶iOS免费榜且流水破千万，上线9日累计流水超亿元。一二季度龙头游戏公司新作陆续推出，业绩逐渐在二季度及2021全年释放。受益标的包括：三七互娱，吉比特，完美世界等。 腾讯进行组织架构及人事调整，抖音目标2021广告收入2600亿元，看好中短视频行业持续高速增长 4月15日，腾讯平台与内容事业群（PCG）宣布组织架构和人事调整：在腾讯PCG下成立在线视频部门，由腾讯视频、微视、应用宝整合而成。腾讯视频与微视合并为同一事业部有利于腾讯统筹流媒体相关部门，加强中短视频发展。根据网易新闻报道，字节跳动2021目标广告收入2600亿元，同比增长42%，并预计电商收入达5000-6000亿元。短视频行业广告及电商业态仍保持不断迭代并持续高速增长，受益标的包括，腾讯控股，快手等。 1.3、部分重点传媒公司估值表格 1.4、重点关注：近期版号、上映电影 2、 市场行情分析及展望 2.1、 行业一周市场回顾 上周（4月12日-4月16日），传媒行业指数（SW）涨幅为0.03沪深300跌幅为1.37，创业板指涨幅为0%，上证综指跌幅为0.7%。传媒指数相较创业板指数上涨0.03%。各传媒子板块中，媒体上涨4.59%，广告营销下跌0.76%，文化娱乐上涨0.1%，互联网媒体下跌2.28%。 2.2、 行业估值水平 传媒行业指数（SW）最新PE估值为35.56，低于近五年平均水平，最新PB估值为2.53，低于近五年平均水平，整体估值处于历史地位。 2.3、 公司重点公告 2021年4月12日 【万达电影】发布2020年业绩快报，实现营收62.95亿元，同比下降59.21%；归母净利润-66.69亿元，同比下降41.03%；发布2021Q1业绩预告，预计归母净利润达到5-5.8亿元，同比扭亏为盈，去年同期亏损约5.99亿元。 【北纬科技】发布2021Q1业绩预告，预计归母净利润600-750万元，同比增长40.99%至76.24%。 【焦点科技】发布2021Q1业绩预告，预计归母净利润1600-2000万元，同比扭亏为盈。 【中文在线】与腾讯科技签订战略合作协议，双方将在营造产业互联网发展环境、提升数字出版行业视频化水平、微信生态战略等方面开展紧密合作。 2021年4月13日 【恺英网络】发布2020年业绩快报，2020年实现营收15.43亿元，同比下降24.24%，实现归母净利润1.78亿元，同比增长109.39%；发布2021Q1业绩预告，一季度预计实现归母净利润1.36- 1.57亿元，同比增长357%-428%。 【山东出版】发布2020年报，2020年实现营收97.5亿元，同比下降0.18%;实现归母净利润14.02亿元，同比下降9.23%。 【智度股份】发布2021Q1业绩预告修正，预计2021Q1归母净利润约为3000万元。 【三五互联】控股股东龚少晖先生，现持有公司总股本的30.07％，计划自公告披露之日起15个交易日后的未来6个月内减持不超过占公司总股本的6％的股份。 【湖北广电】“湖广转债”累计转股数额达到转股前公司已发行股份总额的10%。 2021年4月14日 【完美世界】发布2020年报，实现营业收入102.25亿元，同比增长27.19%；实现归母净利润15.49亿元，同比增长3.04%；发布2021Q1业绩预告，预计归母净利润4.4-4.8亿元，同比下降21.86%- 28.37%。 【贵广网络】发布2020年度业绩快报，实现营业收入34.74亿元，同比增长1.64%;归母净亏损为5496.54万元，同比由盈转亏。 【三人行】发布2020年报，实现营业收入28.08亿元，同比增长72.10%；归母净利润3.63亿元，同比增长87.39% 【广博股份】发布2020年业绩快报，营业收入25.93亿元，同比增长19.77%;归母净亏损为2.36亿元，同比由盈转亏；发布2021Q1业绩预告，预计归母净利润为550-825万元，同比扭亏为盈。 【丝路视觉】发布2021Q1业绩预告，预计归母净亏损为611.83– 827.77万元，同比上升40.58%-56.08%。 【湖北广电】发布2020年业绩快报，实现营业收入23.84亿元，同比减少9.19%；归母净亏损为6.9亿元，同比由盈转亏；发布2021Q1业绩预告，预计归母净亏损为 5400–5900万元，同比上升0.87%-9.27%。 【利欧股份】发布2020年业绩快报，实现营业收入155.46亿元，同比增长10.78%；实现归母净利润47.71亿元，同比增长1450.97%；发布2021Q1业绩预告，预计归母净亏损5.2-5.4亿元，同比由盈转亏。 【粤传媒】发布2021Q1业绩预告，预计归母净利润1300–1700万元，同比增长71.87%–124.75%。 【天音控股】发布2020年业绩快报，实现营业收入597.84亿元，同比增长12.92%；实现归母净利润1.86亿元，同比增长266.26%；发布2021Q1业绩预告，预计归母净利润为900–1100万元，同比下降87.06%– 84.19%。 【惠程科技】发布2020年业绩快报，实现营业收入7.93亿元，同比下降27.37%；实现归母净亏损9.6亿元，同比由盈转亏；发布2021Q1业绩预告，预计归母净亏损2800–3800万元，同比由盈转亏。 【引力传媒】公司控股股东罗衍记先生通过大宗交易的方式减持公司股份总数的1.91%，现持有股份占公司股份总数的44.17%。 【*ST天娱】发布2020年报，实现营业收入9.96亿元，同比减少25.37%；实现归母净利润1.56亿元，同比扭亏为盈。 2021年4月15日 【风语筑】发布2020年报，实现营业收入22.56亿元，同比增长11.15%；实现归母净利润3.43亿元，同比增长30.63%。 【电魂网络】发布2020年报，实现营业收入10.24亿元，同比增长46.96%；实现归母净利润3.95亿元，同比增长73.08%。 【长江传媒】发布2020年报，实现营业收入66.75亿元，同比减少13%；实现归母净利润8.17亿元，同比增长4.43%。 【美盛文化】发布2021Q1业绩预告，预计归母净利润506-741万元，同比扭亏为盈。 【人民网】发布2020年报，实现营业收入21亿元，同比减少2.31%；实现归母净利润3.18亿元，同比减少5.5%。 【读者传媒】发布2020年报，实现营业收入10.84亿元，同比增长11.52%；实现归母净利润7443.52万元，同比增长15.14%；发布2021Q1业绩报告，预计营业收入1.71亿元，同比增长14.28%；实现归属母净利润555.56万元，同比增长24.73%；同意聘任李树军先生为公司总经理，任期与公司第四届董事会全体董事相同。 【当代文体】发布2020年报，实现营业收入7亿元，同比减少60.74%;实现归母净亏损19.26亿元，同比由盈转亏。 【湖北广电】发布2020年报，实现营业收入23.84亿元，同比减少9.19%；实现归母净亏损为6.9亿元，同比由盈转亏。 【天龙集团】发布2020年报，实现营业收入106.75亿元，同比增长23.07%；实现归母净利润1.23亿元，同比增长60.81%；披露向特定对象发行A股股票预案，拟募资总额预计不超10亿元。 【探路者】发布2020年报，实现营业收入9.12亿元，同比减少39.64%；实现归母净亏损2.75亿元，同比由盈转亏；发布2021Q1业绩预告，预计归母净利润为1000-1300万元，同比扭亏为盈。 【华闻集团】公司副总裁周娟女士因个人原因，向公司董事会申请辞去公司副总裁职务及在公司担任的其他职务，周娟女士未持有公司股份。 2021年4月16日 【中视传媒】发布2020年报，实现营业收入7.78亿元，同比下降9.05%，实现归母净亏损1.07亿元，同比下降219.11%。 【华闻集团】发布2020年报，实现营业收入29.70亿元，同比下降24.25%；实现归母净亏损-20.91亿元，同比由盈转亏。 【皖新传媒】发布2020年报，实现营业收入88.51亿元，同比增长0.21%；实现归母净利润6.14亿元，同比增长10.18%。 【众应互联】公司在《2020年度业绩快报》中预计2020年度经审计的期末净资产为负值，2020年年度报告预约披露时间为2021年4月23日，如公司2020年度期末净资产为负，将披露公司股票交易被实施退市风险警示的公告也，股票于公告后停牌一天。 【引力传媒 】控股股东罗衍记先生（现持股44.17%）拟减持其所持有的公司股份，合计不超过公司总股本的3.99%。 3、 重要子行业分析和数据跟踪 3.1、游戏：《王者荣耀》《和平精英》持续霸榜，《云端问仙》、《奥奇传说》表现亮眼 畅销榜方面，《王者荣耀》《和平精英》持续霸榜。免费榜方面，《云端问仙》上线后跃入榜单第一名，《奥奇传说》表现亮眼。 游戏预约方面，根据TapTap数据，Hotta Studio的角色扮演类游戏《幻塔》位列第一，总预约人数达到700699人；完美世界的动作游戏《project：棱镜》与炼气培训班的卡牌手游《我的御剑日记》位列第二第三。 公司方面，下载排行榜前三位依次为腾讯、网易和三七互娱，收入排行榜前三位分别为腾讯、网易和阿里巴巴集团。 【三七互娱：一刀传世、斗罗大陆、拳魂觉醒】 【完美世界：完美世界手游、新笑傲江湖、新诛仙、神雕侠侣2】 【心动公司：香肠派对、仙境传说、横扫千军、不休的乌拉拉】 【吉比特：问道手游、一念逍遥、最强蜗牛】 3.2、在线视频:《小舍得》和《创造营2021》分别位列剧集和综艺榜首 根据骨朵数据，4月12日-4月16日全平台剧集播放热度TOP10中爱奇艺占据7席，1部独播剧；芒果TV占据0席；腾讯视频占据6席，1部独播剧；优酷占据6席，2部独播剧。《小舍得》、《长歌行》与《司藤》分别位列前三。 综艺节目播放热度TOP10中芒果TV占6个，均为独播，爱奇艺占3个，其中2个为独播，腾讯占2个，其中1个为独播。其中，《创造营2021》居首位，《乘风破浪的姐姐第二季》和《青春有你第三季》分列二、三位。 3.3、直播电商：主播雪梨_Cherie热度第一，观看人数达513.65万 直播电商方面，根据直播眼数据显示，主播雪梨_Cherie夺得本周直播电商热度排行榜第一名，场均销量14.87万，场均观看人数182.76万。主播榜单第二名为薇娅viya，场均销量66.59万，场均观看人数458.54万。 机构数据方面，谦寻文化本周霸榜直播电商机构排行榜第一名，机构总流量5426.31万，预估直播销售数量539.85万，总粉丝数1.25亿。机构榜单第二名为宸帆，机构总流量1584.94万 ，直播销售数量114.95万，总粉丝数3490.22万。 4、 报告及数据 4.1、吉比特（603444.SH） 《一念逍遥》表现强势再次证明研发实力，年内仍有重点产品上线（发布日期：2021年4月16日） 2020年利润增速近30%，2021年多款新游接棒 2020年公司营收、归母净利润分别增长26%、29%，达到27.42亿元、10.46亿元，在A股主要游戏公司中排名靠前。另外，公司2020年还进行了股权激励计划，授予对象49名，包括了董事、核心技术和业务人员等，对应了2021年15%至35%的增长。我们认为，公司在2020年营收基础较高的基础上推该套股权激励计划，彰显了公司对于长线运营和自研能力的信心。 《一念逍遥》上线两个月，流水保持高位运行 2月1日上线的《一念逍遥》是公司旗下雷霆游戏与星云打造的水墨风挂机放置游戏，游戏主打碎片时间“修仙”风格，玩家离线后依然可以“挂机”享受收益，并和其他在线玩家产生实时交互。由于游戏主打水墨风，宣传上选择了中国美术学院的联动，产生了较好的联动效果。前期在TapTap上的预约人数超过32万，目前游戏上线两个多月，游戏流水表现优于绝大多数同类产品，上市初期流水高峰与近期平均流水差距较小。公司近日乘胜追击，发布了年内第二款“修仙”游戏《剑开仙门》，预计将在2021Q3贡献利润。 代理产品《鬼谷八荒》口碑发酵，PC端买断制更加彰显公司投资眼光 2021年初上线《鬼谷八荒》是一款开放世界的沙盒修仙游戏，结合了“修仙”体系与《山海经》，剧情为从凡人修行成长为强者的过程，为公司代理游戏。目前游戏在Steam上获“特别好评”评价，评价数超14000个，最高同时在线人数超过13万人，在买断制单机新游汇总已属较好水平。《一念逍遥》和《鬼谷八荒》这两款游戏风格分别偏放置和动作，但均以“修仙”为主题，均以中国传统故事为蓝本，均以水墨画为画风，大卖并非偶然，说明公司对类似题材已有较高驾驭能力。 看好公司长线运营能力与产品线，维持“强烈推荐”评级 公司研发实力再次被《一念逍遥》证明，2021H2还将上线TapTap百万预约的《摩尔庄园》，看好公司在2021-2023年的归母净利润达到13.08亿元、17.21亿元和19.64亿元，同比分别增长25%、32%和14%，对应PE分别为21/16/14倍，维持“强烈推荐”评级。 4.2、 一级市场投资动态 4.3、 并购重组与股权激励 5、 风险提示 5G技术发展不及预期、商誉风险，业绩不及预期、行业竞争加剧、监管变化等。 证券研究报告：《一季度游戏行业维持增长态势，把握传媒互联网一季报投资机会》 对外发布日期：2021年4月18日 分析师： 马笑 SAC 执证编号：S0280520070001 本报告分析师及联系人： 马笑，华中科技大学硕士，传媒&计算机首席分析师，TMT行业组长。2017年加入新时代证券，5年互联网/软件实业工作和投研经验，擅长自上而下把握行业机会，政策解读/产业梳理；自下而上进行个股选择，基本面跟踪研究；担任过管理咨询顾问/战略研究员/投资经理等岗位。2018年东方财富百佳分析师传媒行业第一名；2019年每市组合传媒行业第三名，证书编号：S0280520070001 宋尚杰，利兹大学商学院理学硕士，2020年加入新时代证券，重点覆盖流媒体、在线阅读、潮玩盲盒等。手机：17621375167 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。根据上述规定，新时代证券评定此研报的风险等级为R3（中风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分析师声明 负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户的反馈、竞争性因素以及新时代证券股份有限公司的整体收益。所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。 免责声明 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近期报告： 0411周观点：影视传媒企业发布联合声明，版权保护力度进一步提升 0405周观点：长视频平台再迎提价，二季度关注视频及游戏龙头公司 0328周观点：龙头公司阶段调整或已结束，广告营销和影视院线一季报恢复良好 吉比特（603444.SH）：《一念逍遥》表现强势再次证明研发实力，年内仍有重点产品上线 元隆雅图（002878.SZ）：礼赠品及新媒体营销高速增长，平台电商+IP运营逐步形成第二增长曲线 浙文互联（600986.SH）：转型升级已完成，21年整装待发有望迎来高速增长 事核心观点及投资建议 投资组合：一、芒果超媒、分众传媒、东方财富、科大讯飞、吉比特、完美世界、三七互娱、掌阅科技。二、视觉中国、万达电影、光线传媒、东方明珠、奥飞娱乐、元隆雅图。 投资主题：重点把握港股龙头互联网、长视频流媒体平台提价情况，短视频平台电商业务、低估值游戏个股、楼宇广告、内容电商与跨境电商等，关注一季报披露情况情况，立足一季度积极布局，游戏有望二季度走好，看好全年传媒板块业绩改善。 受益标的：海外公司有腾讯控股、快手、网易、美团、阅文集团、哔哩哔哩、泡泡玛特、心动公司、IGG；祖龙娱乐、创梦天地、中手游、猫眼娱乐、网龙、云想科技、福禄控股等。游戏电魂网络、宝通科技、昆仑万维、姚记科技、凯撒文化、金科文化、恺英网络、巨人网络、世纪华通等；影视中国电影、上海电影、浙文影业等；其他有新华网、人民网、中国出版、中南传媒、皖新传媒、中文在线、捷成股份、华凯创意、国联股份、焦点科技等。 投资建议：龙头公司阶段调整或已结束，传媒一季报亮眼板块或在广告营销、国有出版、影视院线，当下应积极布局市场均衡后的龙头成长公司 从当下看2021H1投资机会，关注全球资金对中国科技成长的加配趋势，关注5G时代流量与应用新变化，关注政策自上而下对行业的规范和指引，关注基于Z世代的社群特征和文娱消费偏好。2021年投资策略主线在港股互联网、游戏、视频流媒体、楼宇广告、内容电商等方面，把握龙头布局低估。 2021Q1手游市场同比增长6.25%，IP新游表现亮眼 根据伽马数据发布报告，2021年第一季度中国移动游戏市场实际销售收入588.3亿元，环比增长8.64%，同比增长6.25%。在去年疫情高基数的背景下一季度手游市场仍然取得正增长，充分反映手游行业优质产品带来的强劲增长动力。新游方面，2021年1-3月首月流水TOP5新游中，有三款产品为IP改编产品，其中三七互娱《斗罗大陆：武魂觉醒》上线首日登顶iOS免费榜且流水破千万，上线9日累计流水超亿元。一二季度龙头游戏公司新作陆续推出，业绩逐渐在二季度及2021全年释放。受益标的包括：三七互娱，吉比特，完美世界等。 腾讯进行组织架构及人事调整，抖音目标2021广告收入2600亿元，看好中短视频行业持续高速增长 4月15日，腾讯平台与内容事业群（PCG）宣布组织架构和人事调整：在腾讯PCG下成立在线视频部门，由腾讯视频、微视、应用宝整合而成。腾讯视频与微视合并为同一事业部有利于腾讯统筹流媒体相关部门，加强中短视频发展。根据网易新闻报道，字节跳动2021目标广告收入2600亿元，同比增长42%，并预计电商收入达5000-6000亿元。短视频行业广告及电商业态仍保持不断迭代并持续高速增长，受益标的包括，腾讯控股，快手等。 风险提示：疫情反复、5G技术发展不及预期、商誉风险，监管变化等。 1、 核心观点、投资策略及股票组合 1.1、本周重点推荐及组合建议 投资组合：一、芒果超媒、分众传媒、东方财富、科大讯飞、吉比特、完美世界、三七互娱、掌阅科技。二、视觉中国、万达电影、光线传媒、东方明珠、奥飞娱乐、元隆雅图。 受益标的： 海外公司有腾讯控股、快手、网易、美团、阅文集团、哔哩哔哩、泡泡玛特、心动公司、IGG；祖龙娱乐、创梦天地、中手游、猫眼娱乐、网龙、云想科技、福禄控股等。游戏电魂网络、宝通科技、昆仑万维、姚记科技、凯撒文化、金科文化、恺英网络、巨人网络、世纪华通等；影视中国电影、上海电影、鹿港文化等；其他有新华网、人民网、中国出版、中南传媒、皖新传媒、中文在线、捷成股份、华凯创意、国联股份、焦点科技等。 1.2、 核心观点及投资逻辑 重点把握港股龙头互联网、长视频流媒体平台提价情况，短视频平台电商业务、低估值游戏个股、楼宇广告、内容电商与跨境电商等，关注一季报披露情况情况，立足一季度积极布局，游戏有望二季度走好，看好全年传媒板块业绩改善。 核心观点及投资建议： 投资建议：龙头公司阶段调整或已结束，传媒一季报亮眼板块或在广告营销、国有出版、影视院线，当下应积极布局市场均衡后的龙头成长公司 从当下看2021H1投资机会，关注全球资金对中国科技成长的加配趋势，关注5G时代流量与应用新变化，关注政策自上而下对行业的规范和指引，关注基于Z世代的社群特征和文娱消费偏好。2021年投资策略主线在港股互联网、游戏、视频流媒体、楼宇广告、内容电商等方面，把握龙头布局低估。 2021Q1手游市场同比增长6.25%，IP新游表现亮眼 根据伽马数据发布报告，2021年第一季度中国移动游戏市场实际销售收入588.3亿元，环比增长8.64%，同比增长6.25%。在去年疫情高基数的背景下一季度手游市场仍然取得正增长，充分反映手游行业优质产品带来的强劲增长动力。新游方面，2021年1-3月首月流水TOP5新游中，有三款产品为IP改编产品，其中三七互娱《斗罗大陆：武魂觉醒》上线首日登顶iOS免费榜且流水破千万，上线9日累计流水超亿元。一二季度龙头游戏公司新作陆续推出，业绩逐渐在二季度及2021全年释放。受益标的包括：三七互娱，吉比特，完美世界等。 腾讯进行组织架构及人事调整，抖音目标2021广告收入2600亿元，看好中短视频行业持续高速增长 4月15日，腾讯平台与内容事业群（PCG）宣布组织架构和人事调整：在腾讯PCG下成立在线视频部门，由腾讯视频、微视、应用宝整合而成。腾讯视频与微视合并为同一事业部有利于腾讯统筹流媒体相关部门，加强中短视频发展。根据网易新闻报道，字节跳动2021目标广告收入2600亿元，同比增长42%，并预计电商收入达5000-6000亿元。短视频行业广告及电商业态仍保持不断迭代并持续高速增长，受益标的包括，腾讯控股，快手等。 1.3、部分重点传媒公司估值表格 1.4、重点关注：近期版号、上映电影 2、 市场行情分析及展望 2.1、 行业一周市场回顾 上周（4月12日-4月16日），传媒行业指数（SW）涨幅为0.03沪深300跌幅为1.37，创业板指涨幅为0%，上证综指跌幅为0.7%。传媒指数相较创业板指数上涨0.03%。各传媒子板块中，媒体上涨4.59%，广告营销下跌0.76%，文化娱乐上涨0.1%，互联网媒体下跌2.28%。 2.2、 行业估值水平 传媒行业指数（SW）最新PE估值为35.56，低于近五年平均水平，最新PB估值为2.53，低于近五年平均水平，整体估值处于历史地位。 2.3、 公司重点公告 2021年4月12日 【万达电影】发布2020年业绩快报，实现营收62.95亿元，同比下降59.21%；归母净利润-66.69亿元，同比下降41.03%；发布2021Q1业绩预告，预计归母净利润达到5-5.8亿元，同比扭亏为盈，去年同期亏损约5.99亿元。 【北纬科技】发布2021Q1业绩预告，预计归母净利润600-750万元，同比增长40.99%至76.24%。 【焦点科技】发布2021Q1业绩预告，预计归母净利润1600-2000万元，同比扭亏为盈。 【中文在线】与腾讯科技签订战略合作协议，双方将在营造产业互联网发展环境、提升数字出版行业视频化水平、微信生态战略等方面开展紧密合作。 2021年4月13日 【恺英网络】发布2020年业绩快报，2020年实现营收15.43亿元，同比下降24.24%，实现归母净利润1.78亿元，同比增长109.39%；发布2021Q1业绩预告，一季度预计实现归母净利润1.36- 1.57亿元，同比增长357%-428%。 【山东出版】发布2020年报，2020年实现营收97.5亿元，同比下降0.18%;实现归母净利润14.02亿元，同比下降9.23%。 【智度股份】发布2021Q1业绩预告修正，预计2021Q1归母净利润约为3000万元。 【三五互联】控股股东龚少晖先生，现持有公司总股本的30.07％，计划自公告披露之日起15个交易日后的未来6个月内减持不超过占公司总股本的6％的股份。 【湖北广电】“湖广转债”累计转股数额达到转股前公司已发行股份总额的10%。 2021年4月14日 【完美世界】发布2020年报，实现营业收入102.25亿元，同比增长27.19%；实现归母净利润15.49亿元，同比增长3.04%；发布2021Q1业绩预告，预计归母净利润4.4-4.8亿元，同比下降21.86%- 28.37%。 【贵广网络】发布2020年度业绩快报，实现营业收入34.74亿元，同比增长1.64%;归母净亏损为5496.54万元，同比由盈转亏。 【三人行】发布2020年报，实现营业收入28.08亿元，同比增长72.10%；归母净利润3.63亿元，同比增长87.39% 【广博股份】发布2020年业绩快报，营业收入25.93亿元，同比增长19.77%;归母净亏损为2.36亿元，同比由盈转亏；发布2021Q1业绩预告，预计归母净利润为550-825万元，同比扭亏为盈。 【丝路视觉】发布2021Q1业绩预告，预计归母净亏损为611.83– 827.77万元，同比上升40.58%-56.08%。 【湖北广电】发布2020年业绩快报，实现营业收入23.84亿元，同比减少9.19%；归母净亏损为6.9亿元，同比由盈转亏；发布2021Q1业绩预告，预计归母净亏损为 5400–5900万元，同比上升0.87%-9.27%。 【利欧股份】发布2020年业绩快报，实现营业收入155.46亿元，同比增长10.78%；实现归母净利润47.71亿元，同比增长1450.97%；发布2021Q1业绩预告，预计归母净亏损5.2-5.4亿元，同比由盈转亏。 【粤传媒】发布2021Q1业绩预告，预计归母净利润1300–1700万元，同比增长71.87%–124.75%。 【天音控股】发布2020年业绩快报，实现营业收入597.84亿元，同比增长12.92%；实现归母净利润1.86亿元，同比增长266.26%；发布2021Q1业绩预告，预计归母净利润为900–1100万元，同比下降87.06%– 84.19%。 【惠程科技】发布2020年业绩快报，实现营业收入7.93亿元，同比下降27.37%；实现归母净亏损9.6亿元，同比由盈转亏；发布2021Q1业绩预告，预计归母净亏损2800–3800万元，同比由盈转亏。 【引力传媒】公司控股股东罗衍记先生通过大宗交易的方式减持公司股份总数的1.91%，现持有股份占公司股份总数的44.17%。 【*ST天娱】发布2020年报，实现营业收入9.96亿元，同比减少25.37%；实现归母净利润1.56亿元，同比扭亏为盈。 2021年4月15日 【风语筑】发布2020年报，实现营业收入22.56亿元，同比增长11.15%；实现归母净利润3.43亿元，同比增长30.63%。 【电魂网络】发布2020年报，实现营业收入10.24亿元，同比增长46.96%；实现归母净利润3.95亿元，同比增长73.08%。 【长江传媒】发布2020年报，实现营业收入66.75亿元，同比减少13%；实现归母净利润8.17亿元，同比增长4.43%。 【美盛文化】发布2021Q1业绩预告，预计归母净利润506-741万元，同比扭亏为盈。 【人民网】发布2020年报，实现营业收入21亿元，同比减少2.31%；实现归母净利润3.18亿元，同比减少5.5%。 【读者传媒】发布2020年报，实现营业收入10.84亿元，同比增长11.52%；实现归母净利润7443.52万元，同比增长15.14%；发布2021Q1业绩报告，预计营业收入1.71亿元，同比增长14.28%；实现归属母净利润555.56万元，同比增长24.73%；同意聘任李树军先生为公司总经理，任期与公司第四届董事会全体董事相同。 【当代文体】发布2020年报，实现营业收入7亿元，同比减少60.74%;实现归母净亏损19.26亿元，同比由盈转亏。 【湖北广电】发布2020年报，实现营业收入23.84亿元，同比减少9.19%；实现归母净亏损为6.9亿元，同比由盈转亏。 【天龙集团】发布2020年报，实现营业收入106.75亿元，同比增长23.07%；实现归母净利润1.23亿元，同比增长60.81%；披露向特定对象发行A股股票预案，拟募资总额预计不超10亿元。 【探路者】发布2020年报，实现营业收入9.12亿元，同比减少39.64%；实现归母净亏损2.75亿元，同比由盈转亏；发布2021Q1业绩预告，预计归母净利润为1000-1300万元，同比扭亏为盈。 【华闻集团】公司副总裁周娟女士因个人原因，向公司董事会申请辞去公司副总裁职务及在公司担任的其他职务，周娟女士未持有公司股份。 2021年4月16日 【中视传媒】发布2020年报，实现营业收入7.78亿元，同比下降9.05%，实现归母净亏损1.07亿元，同比下降219.11%。 【华闻集团】发布2020年报，实现营业收入29.70亿元，同比下降24.25%；实现归母净亏损-20.91亿元，同比由盈转亏。 【皖新传媒】发布2020年报，实现营业收入88.51亿元，同比增长0.21%；实现归母净利润6.14亿元，同比增长10.18%。 【众应互联】公司在《2020年度业绩快报》中预计2020年度经审计的期末净资产为负值，2020年年度报告预约披露时间为2021年4月23日，如公司2020年度期末净资产为负，将披露公司股票交易被实施退市风险警示的公告也，股票于公告后停牌一天。 【引力传媒 】控股股东罗衍记先生（现持股44.17%）拟减持其所持有的公司股份，合计不超过公司总股本的3.99%。 3、 重要子行业分析和数据跟踪 3.1、游戏：《王者荣耀》《和平精英》持续霸榜，《云端问仙》、《奥奇传说》表现亮眼 畅销榜方面，《王者荣耀》《和平精英》持续霸榜。免费榜方面，《云端问仙》上线后跃入榜单第一名，《奥奇传说》表现亮眼。 游戏预约方面，根据TapTap数据，Hotta Studio的角色扮演类游戏《幻塔》位列第一，总预约人数达到700699人；完美世界的动作游戏《project：棱镜》与炼气培训班的卡牌手游《我的御剑日记》位列第二第三。 公司方面，下载排行榜前三位依次为腾讯、网易和三七互娱，收入排行榜前三位分别为腾讯、网易和阿里巴巴集团。 【三七互娱：一刀传世、斗罗大陆、拳魂觉醒】 【完美世界：完美世界手游、新笑傲江湖、新诛仙、神雕侠侣2】 【心动公司：香肠派对、仙境传说、横扫千军、不休的乌拉拉】 【吉比特：问道手游、一念逍遥、最强蜗牛】 3.2、在线视频:《小舍得》和《创造营2021》分别位列剧集和综艺榜首 根据骨朵数据，4月12日-4月16日全平台剧集播放热度TOP10中爱奇艺占据7席，1部独播剧；芒果TV占据0席；腾讯视频占据6席，1部独播剧；优酷占据6席，2部独播剧。《小舍得》、《长歌行》与《司藤》分别位列前三。 综艺节目播放热度TOP10中芒果TV占6个，均为独播，爱奇艺占3个，其中2个为独播，腾讯占2个，其中1个为独播。其中，《创造营2021》居首位，《乘风破浪的姐姐第二季》和《青春有你第三季》分列二、三位。 3.3、直播电商：主播雪梨_Cherie热度第一，观看人数达513.65万 直播电商方面，根据直播眼数据显示，主播雪梨_Cherie夺得本周直播电商热度排行榜第一名，场均销量14.87万，场均观看人数182.76万。主播榜单第二名为薇娅viya，场均销量66.59万，场均观看人数458.54万。 机构数据方面，谦寻文化本周霸榜直播电商机构排行榜第一名，机构总流量5426.31万，预估直播销售数量539.85万，总粉丝数1.25亿。机构榜单第二名为宸帆，机构总流量1584.94万 ，直播销售数量114.95万，总粉丝数3490.22万。 4、 报告及数据 4.1、吉比特（603444.SH） 《一念逍遥》表现强势再次证明研发实力，年内仍有重点产品上线（发布日期：2021年4月16日） 2020年利润增速近30%，2021年多款新游接棒 2020年公司营收、归母净利润分别增长26%、29%，达到27.42亿元、10.46亿元，在A股主要游戏公司中排名靠前。另外，公司2020年还进行了股权激励计划，授予对象49名，包括了董事、核心技术和业务人员等，对应了2021年15%至35%的增长。我们认为，公司在2020年营收基础较高的基础上推该套股权激励计划，彰显了公司对于长线运营和自研能力的信心。 《一念逍遥》上线两个月，流水保持高位运行 2月1日上线的《一念逍遥》是公司旗下雷霆游戏与星云打造的水墨风挂机放置游戏，游戏主打碎片时间“修仙”风格，玩家离线后依然可以“挂机”享受收益，并和其他在线玩家产生实时交互。由于游戏主打水墨风，宣传上选择了中国美术学院的联动，产生了较好的联动效果。前期在TapTap上的预约人数超过32万，目前游戏上线两个多月，游戏流水表现优于绝大多数同类产品，上市初期流水高峰与近期平均流水差距较小。公司近日乘胜追击，发布了年内第二款“修仙”游戏《剑开仙门》，预计将在2021Q3贡献利润。 代理产品《鬼谷八荒》口碑发酵，PC端买断制更加彰显公司投资眼光 2021年初上线《鬼谷八荒》是一款开放世界的沙盒修仙游戏，结合了“修仙”体系与《山海经》，剧情为从凡人修行成长为强者的过程，为公司代理游戏。目前游戏在Steam上获“特别好评”评价，评价数超14000个，最高同时在线人数超过13万人，在买断制单机新游汇总已属较好水平。《一念逍遥》和《鬼谷八荒》这两款游戏风格分别偏放置和动作，但均以“修仙”为主题，均以中国传统故事为蓝本，均以水墨画为画风，大卖并非偶然，说明公司对类似题材已有较高驾驭能力。 看好公司长线运营能力与产品线，维持“强烈推荐”评级 公司研发实力再次被《一念逍遥》证明，2021H2还将上线TapTap百万预约的《摩尔庄园》，看好公司在2021-2023年的归母净利润达到13.08亿元、17.21亿元和19.64亿元，同比分别增长25%、32%和14%，对应PE分别为21/16/14倍，维持“强烈推荐”评级。 4.2、 一级市场投资动态 4.3、 并购重组与股权激励 5、 风险提示 5G技术发展不及预期、商誉风险，业绩不及预期、行业竞争加剧、监管变化等。 证券研究报告：《一季度游戏行业维持增长态势，把握传媒互联网一季报投资机会》 对外发布日期：2021年4月18日 分析师： 马笑 SAC 执证编号：S0280520070001 本报告分析师及联系人： 马笑，华中科技大学硕士，传媒&计算机首席分析师，TMT行业组长。2017年加入新时代证券，5年互联网/软件实业工作和投研经验，擅长自上而下把握行业机会，政策解读/产业梳理；自下而上进行个股选择，基本面跟踪研究；担任过管理咨询顾问/战略研究员/投资经理等岗位。2018年东方财富百佳分析师传媒行业第一名；2019年每市组合传媒行业第三名，证书编号：S0280520070001 宋尚杰，利兹大学商学院理学硕士，2020年加入新时代证券，重点覆盖流媒体、在线阅读、潮玩盲盒等。手机：17621375167 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。根据上述规定，新时代证券评定此研报的风险等级为R3（中风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分析师声明 负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户的反馈、竞争性因素以及新时代证券股份有限公司的整体收益。所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。 免责声明 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