阶段性牛市,为什么仍有投资者不赚反亏?

（以下内容从海通证券《阶段性牛市,为什么仍有投资者不赚反亏?》研报附件原文摘录）
　　2020年全年，A股出现“阶段性牛市”特征，很多板块甚至出现“翻番”行情，持有者收益不菲。 然而，进入2021年一季度，个股极端分化、风格割裂严重。尽管相比较去年全年的涨幅，A股下探幅度并不惨烈，但很多投资者顾此失彼，踏错节奏、账面上仍出现较大损失。是什么原因造成这种现象？ 由海通证券山西分公司主办的“投顾荟”在e海通财上进行了直播，来自太原、晋城、大同三市营业部的三位投顾对此现象进行了分析研判。 原因一：没有严格执行止损纪律 很多投资者操作依靠的技术。纵观我国牛市历史，在大3浪尾声阶段，通常都会出现“主流核心井喷收割，卫星双低补涨”这个分化、逆击的过程。一季度上述画面再现，预示着沪指2646点大3浪结束。风格再平衡后，将共振进入大4浪整理期。 其次，目前使用机器单、程序化炒股很普遍。选好品种后交给机器操作。只要逻辑不变，或者估值不接近天地线，就有反复炒趋势。核心如此，卫星也同样。反映在盘面上，就是漫长的极度单边，令顺者温水煮蛙，逆者煎熬崩溃，最后都被收割。 再次，估值下盈利上的生态环境中，下半年在大5浪上升后期，个股分化、逆击又将重演。不过届时也许会反过来，先是中小卫星井喷收割，然后风格再平衡后将共振进入大A浪，为明年主板注册制新升浪做准备。 应对策略：如果决定短线参与，就应该坚决执行止损纪律，而不要去考虑介入的个股是什么属性；其次，在长线标的上被套，需要具体分析灵活自救：如果在历史分位的高区被套，用拨挡法应对比较合理。 反弹时，先高抛部分筹码，回落后，再等量低吸；如果在中区被套，则建议用网格法应对；如果在低区被套，就地卧倒，静等花开。 原因二：投资者逻辑模糊 总的来说，去年A股个股分化严重，选股难度加大。从我们营业部情况来看，2020年盈利客户占比达54%，盈利收益率中位数是25%；42%的客户盈利超过5%，跑赢了固收类理财产品平均收益水平；有19%的客户盈利超26%，如果能保持这样的收益水平，那么3年即可翻番。但同时也有25%的客户，亏损达到了5%-30%之间。 从客户亏损原因来看，可以归纳为两个方面：一是没有逻辑、没有策略架构，通常都是道听途说、追涨杀跌，买卖基本上没有经过深思熟虑、没有研究，而且也没有形成自己的风格，没搞懂自己比较擅长赚哪种钱；二是心理或情绪的波动经常主导了交易，理性退居其次。 因此，不管市场如何变化，从投资者的角度看，要想长期生存下来，要搞清楚自己究竟能赚到哪部分钱，因为随着市场越来越成熟，不走向专业化的道路估计胜算概率很低。 应对策略：最好的投资是赚公司业绩增长的钱。也就是在相对合理或低估的价格买入值得买的股票，分享公司价值增长或估值回归理性的钱。 从实操上讲，可以尝试采用现金流贴现模型、二阶段增长模型、红利估值等模型，来对买入价格的合理性做一个压力测试，然后通过调研、跟踪上市公司公告等动态，不断验证自己的判断，并依此调整持仓。除此之外，一个公司能不能基业长青，那些看不到、难以有效量化的东西也起着关键的作用。 原因三：操作容易情绪化 通过日常对于大部分客户的了解与沟通，我们发现亏损客户普遍具备的交易习惯是：投资容易情绪化——即所说的追涨杀跌，投资过程喜欢追市场热点、炒概念、热衷于短线的题材。 具体表现就是一部分老客户，喜欢依旧热衷于赌st重组、或者不看财务报表，企业明明基本面在持续的恶化且没有任何反转迹象，且近期可能还在不断发布风险提示公告，但他们还在这类“持续亏损”的个股上不断补仓，试图“降低成本”，其实这是投资中的“大忌”，最后损失惨重。 还有一部分新入市的投资者，他们的风格喜欢追连续上涨的热门题材、概念股，还有刚上市不久的次新股都是他们的标的，最后“高位套牢”，这两类客户买的股票很多相似之处就是：估值高、无业绩，同时按照市值来说，大都市值相对很小。 反过来，我们再说盈利客户的交易，他们的交易习惯：大都非常理性，注重看企业的基本面，讲究长期投资、价值投资，即选择能力圈范围内看得懂的好行业、好企业、懂得估值，不频繁交易。 应对策略：投资者要树立买股票就是买企业的理念。操作上，好股票还要有好价格，买入的成本低，为市场的不确定性带来了较高的安全边际；“市场先生”也是非理性，其报出的价格大部分时间都不体现价值，这就需要投资者认真分析，而不能被情绪所误导；尽量不要“把鸡蛋放在一个篮子”里，分散行业进行配置，避免“黑天鹅”事件的发生。 想要了解更多？点击观看视频直播 名人堂 | 投资工具 | 基金 股票组合 | 风险关注 | 投资策略 更多推荐 免责声明：市场有风险，投资需谨慎。本文所载内容仅供海通证券股份有限公司的客户参考使用，客户须自主做出判断和投资决策。如本内容为海通研究所发布的报告摘要，则仅为其研报观点的简要表述，客户仍需以海通正式发布的完整报告和专业的投资顾问的解读为准。

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