【光大固收】经济金融数据与预期基本相符,税期将至关注下周央行操作 ——利率债周报20210418
(以下内容从光大证券《【光大固收】经济金融数据与预期基本相符,税期将至关注下周央行操作 ——利率债周报20210418》研报附件原文摘录)
本公众号中所涉及的证券研究信息由光大证券固收研究团队编写,仅面向光大证券专业投资者客户,用作新媒体形势下研究信息和研究观点的沟通交流。非光大证券专业投资者客户,请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。本订阅号难以设置访问权限,若给您造成不便,敬请谅解。光大证券研究所不会因关注、收到或阅读本订阅号推送内容而视相关人员为光大证券的客户。 报告标题:经济金融数据与预期基本相符,税期将至关注下周央行操作 ——利率债周报20210418 报告发布日期:2021年4月17日 分析师:张 旭 执业证书编号:S0930516010001 联系人:李枢川 执业证书编号:S0930119120016 摘要 ◆重要事项 国务院印发《关于进一步深化预算管理制度改革的意见》,部署进一步深化预算管理制度改革的具体措施。央行发表题为《关于我国人口转型的认识和应对之策》的工作论文。养老金17连涨方案公布。联合国人口基金会发布《2021年世界人口情况报告》。 ◆重要数据 中国3月M2同比增9.4%,新增人民币贷款2.73万亿元,前值1.36万亿元;社融同比增长12.3%。中国3月进出口同比增34.2%,贸易顺差138亿美元;出口同比增30.6%,进口同比增38.1%。我国3月及一季度经济数据:1)一季度实际GDP同比增长18.3%,环比增长0.6%;2)3月份规模以上工业增加值同比增长14.1%;3)1-3月全国固定资产投资同比增长25.6%,两年平均增长是2.9%。4)3月社会消费品零售总额同比增长34.2%,两年平均增速为6.3%。 ◆公开市场操作与货币市场 本周央行公开市场有400亿元逆回购和1000亿元MLF(周四)到期;进行了500亿元逆回购,并在周四开展了1500亿元MLF操作(包含4月15日MLF到期和4月25日TMLF到期的续做);本周净投放600亿元。下周公开市场将有500亿元逆回购到期,下周日有561亿元TMLF到期。本周商业银行共发行同业存单5474.5亿元,发行量连续两周有所上升。本周同业存单发行利率以下降为主,连续两周呈该种局面。本周资金面供给略有收敛,主要回购利率全线走高。 ◆债市运行 本周一级市场共发行利率债41只,实际发行总额3691.6亿元;利率债到期5548.3亿元,净融资-1856.7亿元,其中国债、地方政府债、政金债净融资分别为-1699、-36.3和-121.4亿元。后续一级市场等待发行利率债58只,其中包含1期棚改专项债,合计2.8亿元。二级市场方面,3月金融和经济数据公布,MLF小幅缩量续作,但整体在市场预期范围内;美债收益率快速下降,引发市场关注;全周来看,各期限国债收益率均现一定下降;税期将至,关注下周央行公开市场操作。 ◆风险提示 目前新冠疫苗接种范围在扩大,美国新财政刺激计划落地,但后续全球经济复苏的不确定因素仍然存在;国内经济仍处于复苏进程中,但后续演变也有不少不确定性,疫情带来的衍生风险不能忽视。 重要事项 1、国务院印发《关于进一步深化预算管理制度改革的意见》,部署进一步深化预算管理制度改革的具体措施;将加大预算收入统筹力度,增强财政保障能力,规范政府收入预算管理;防范化解地方政府隐性债务风险,严禁地方政府以企业债务形式增加隐性债务,严禁地方政府通过金融机构违规融资或变相举债;清理规范地方融资平台公司,剥离其政府融资职能,对失去清偿能力的要依法实施破产重整或清算;推进养老保险全国统筹,坚持精算平衡,防范待遇支付风险。 2、央行发表题为《关于我国人口转型的认识和应对之策》的工作论文称,要认识到我国人口形势已经逆转,灰犀牛越来越近;要认识到教育和科技进步难以弥补人口的下降。为此,应全面放开和鼓励生育,完善养老制度。文章认为,要高度警惕和防止储蓄率过快下降的趋势,要认清消费永远不是增长的源泉,要重视投资,扩大国内中西部的投资。 3、养老金17连涨方案公布。人社部和财政部公布《关于2021年调整退休人员基本养老金的通知》,明确2021年继续统一调整企业和机关事业单位退休人员基本养老金,总体调整水平为2020年退休人员月人均基本养老金的4.5%。养老金迎来17年连涨。 4、联合国人口基金会发布《2021年世界人口情况报告》,韩国的总和生育率为1.1,连续两年排名全球倒数第一。 重要数据 1、4月12日,中国3月金融数据出炉,M2同比增9.4%,前值增10.1%;新增人民币贷款2.73万亿元,前值1.36万亿元;社会融资规模增量为3.34万亿元,前值1.71万亿元,期末社会融资规模存量为294.55万亿元,同比增长12.3%。 2、中国3月进出口总值4684.7亿美元,同比增34.2%,贸易顺差138亿美元。其中,出口同比增30.6%,前值增154.9%;进口同比增38.1%,前值增17.3%。海关总署表示,我国外贸已连续三个季度保持同比正增长,未来一段时间这一趋势有望维持。 3、国家统计局公布2021年3月及一季度经济数据: 1)初步核算,一季度实际GDP同比增长18.3%,环比增长0.6%; 2)3月份规模以上工业增加值同比增长14.1%; 3)1-3月全国固定资产投资同比增长25.6%,两年平均增长是2.9%; 4)3月社会消费品零售总额同比增长34.2%,两年平均增速为6.3%。一季度社会消费品零售总额同比增长33.9%,两年平均增速为4.2%; 5)一季度,全国城镇新增就业297万人。3月全国城镇调查失业率为5.3%,比2月下降0.2个百分点,比上年同期下降0.6个百分点; 6)一季度全国居民人均可支配收入9730元,比上年同期名义增长13.7%,扣除价格因素,实际增长13.7%;比2019年一季度增长14.6%,两年平均增长7.0%,扣除价格因素,两年平均实际增长4.5%。 高频跟踪 公开市场操作与货币市场 本周(4月12日至4月16日)央行公开市场有400亿元逆回购和 1000亿元MLF(周四)到期;进行了500亿元逆回购,并在周四开展了1500亿元MLF操作(包含4月15日MLF到期和4月25日TMLF到期的续做);本周净投放600亿元。下周(4月19日至4月25日)央行公开市场将有500亿元逆回购到期,其中周一至周五均到期100亿元;周日还有561亿元TMLF到期。 本周商业银行共发行同业存单5474.5亿元,发行量连续两周有所上升。从期限来看,1M、3M、6M、9M、1Y品种分别发行412.5亿、633.6亿、818.6亿、152.4亿和3457.4亿元。从发行主体来看,国有银行、股份制银行、中小银行分别发行 839亿、1884亿和2751亿元。净融资方面,本周同业存单到期2927.2亿元,净融资2547亿元;其中国有银行、股份制银行、中小银行分别到期347亿、513亿和2067亿元,净融资分别为493亿、1371亿和684亿元。 本周同业存单发行利率以下降为主,连续两周呈该种局面。国股行3M、6M、9M、1Y加权发行利率分别为2.53%、2.77%、2.91%、3.02%,本周国股行没有1M同业存单发行;中小行1M、3M、6M、9M、1Y加权发行利率分别为2.42%、2.75%和2.86%、3.01%、3.14%。 本周资金面供给略有收敛,主要回购利率全线走高。截至4月16日收盘,DR001、DR007、DR014、DR1M分别为1.93%、2.17%、2.13%和2.53%,较上周收盘分别变动14.99bp、19.46bp、7.47bp和4.49bp。回购交易方面,本周银行间质押式回购日均量为4.00万亿元,日均量较上周有所减小(上周为4.27万亿元),其中隔夜为3.51万亿元(上周为3.66万亿元),7天为0.36万亿元(上周为0.42万亿元)。 债市运行 1、一级市场:本周发行利率债41只,发行金额3691.6亿元,其中包含1期棚改专项债合计9.9亿元;后续等待发行58只,包含1期棚改专项债 本周一级市场共发行利率债41只,实际发行总额3691.6亿元,其中国债、地方政府债、政金债发行额分别为1371亿元、1031.2亿元和1289.4亿元。本周利率债到期5548.3亿元,净融资-1856.7亿元,其中国债、地方政府债、政金债净融资分别为-1699、-36.3和-121.4亿元。 后续一级市场等待发行利率债58只,计划发行金额3830.2亿元,其中包含1期棚改专项债,合计2.8亿元。 2、二级市场:3月金融和经济数据公布,MLF小幅缩量续作,但整体在市场预期范围内;美债收益率快速下降,引发市场关注;全周来看,各期限国债收益率均现一定下降;税期将至,关注下周央行公开市场操作 本周国债期货价格较上周均有所上升,2Y、5Y、10Y国债期货分别变化0.14%、0.39%和0.58%。截至4月16日,1年期、3年期、5年期、10年期、20年期、30年期、50年期国债收益率分别较4月9日收盘变动-6.2bp、-4.0bp、-5.1bp、-4.9bp、-5.5bp、-6.1bp、-5.8bp至2.53%、2.83%、2.98%、3.16%、3.64%、3.66%、3.70%。 风险提示 目前新冠疫苗接种范围在扩大,但近期疫情有所反复,后续全球经济复苏的不确定因素仍然存在;国内经济仍处于恢复进程中,后续也有不少不确定性,疫情带来的衍生风险不能忽视。 往期研报精选 ?利率债(张旭/李枢川) 深度 · LPR改革的逻辑与成效 无需担心经济过热,下半年机会更多——利率债2021年投资策略 技术性的资金紧张 是否应取消“存款利率指导”? 以数量+利率的角度分析OMO、MLF和降准 不宜对流动性报有过于宽松的预期 10Y国债的估值正处于舒适区间 债券市场正走在统一监管的大路上 量变终会引起质变,LPR的下降已不远 莫担心,政策不会急转弯 ——2020年中央经济工作会议点评之二 MLF充分满足了金融机构需求,此时不妨乐观一点 写在永煤违约一个月之际 解析首只中小银行专项债 交易所资金为何波动? 合适的期限,合适的时点 从银行股大涨说起 为何9月的贷款利率上升了? 正面的信息越来越多 地方政府债务管理沿革、当前问题与后续展望 期待LPR的进一步下降 超额续作凸显呵护流动性的意图 无序违约提高了债券市场整体的融资成本和难度 ?信用债(危玮肖/董乃睿) 违约承压,长期向好——2021年信用债投资策略 债基风云 ——债券型基金研究专题 是否应严禁“红色”地区的城投债融资? 宏桥的“大气”提振市场信心 一文综述地方金控平台——城投债专题研究之十二 山西省管煤企经营现状——产业债信用观察之山西煤企 房地产企业信用分析框架 当前时点如何看贵州城投债? 江苏省城投债发行人研究 刻不容缓!288个地级市政府债务全扫描 企业的金融资产该如何审查? 融资担保债券怎么看?——融资担保债券特点及代偿能力分析 破产重整的理想与现实——债券违约专题研究之八 ?可转债(方钰涵) 挖掘中低评级券价值,把握优质标的机会——可转债周报
本公众号中所涉及的证券研究信息由光大证券固收研究团队编写,仅面向光大证券专业投资者客户,用作新媒体形势下研究信息和研究观点的沟通交流。非光大证券专业投资者客户,请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。本订阅号难以设置访问权限,若给您造成不便,敬请谅解。光大证券研究所不会因关注、收到或阅读本订阅号推送内容而视相关人员为光大证券的客户。 报告标题:经济金融数据与预期基本相符,税期将至关注下周央行操作 ——利率债周报20210418 报告发布日期:2021年4月17日 分析师:张 旭 执业证书编号:S0930516010001 联系人:李枢川 执业证书编号:S0930119120016 摘要 ◆重要事项 国务院印发《关于进一步深化预算管理制度改革的意见》,部署进一步深化预算管理制度改革的具体措施。央行发表题为《关于我国人口转型的认识和应对之策》的工作论文。养老金17连涨方案公布。联合国人口基金会发布《2021年世界人口情况报告》。 ◆重要数据 中国3月M2同比增9.4%,新增人民币贷款2.73万亿元,前值1.36万亿元;社融同比增长12.3%。中国3月进出口同比增34.2%,贸易顺差138亿美元;出口同比增30.6%,进口同比增38.1%。我国3月及一季度经济数据:1)一季度实际GDP同比增长18.3%,环比增长0.6%;2)3月份规模以上工业增加值同比增长14.1%;3)1-3月全国固定资产投资同比增长25.6%,两年平均增长是2.9%。4)3月社会消费品零售总额同比增长34.2%,两年平均增速为6.3%。 ◆公开市场操作与货币市场 本周央行公开市场有400亿元逆回购和1000亿元MLF(周四)到期;进行了500亿元逆回购,并在周四开展了1500亿元MLF操作(包含4月15日MLF到期和4月25日TMLF到期的续做);本周净投放600亿元。下周公开市场将有500亿元逆回购到期,下周日有561亿元TMLF到期。本周商业银行共发行同业存单5474.5亿元,发行量连续两周有所上升。本周同业存单发行利率以下降为主,连续两周呈该种局面。本周资金面供给略有收敛,主要回购利率全线走高。 ◆债市运行 本周一级市场共发行利率债41只,实际发行总额3691.6亿元;利率债到期5548.3亿元,净融资-1856.7亿元,其中国债、地方政府债、政金债净融资分别为-1699、-36.3和-121.4亿元。后续一级市场等待发行利率债58只,其中包含1期棚改专项债,合计2.8亿元。二级市场方面,3月金融和经济数据公布,MLF小幅缩量续作,但整体在市场预期范围内;美债收益率快速下降,引发市场关注;全周来看,各期限国债收益率均现一定下降;税期将至,关注下周央行公开市场操作。 ◆风险提示 目前新冠疫苗接种范围在扩大,美国新财政刺激计划落地,但后续全球经济复苏的不确定因素仍然存在;国内经济仍处于复苏进程中,但后续演变也有不少不确定性,疫情带来的衍生风险不能忽视。 重要事项 1、国务院印发《关于进一步深化预算管理制度改革的意见》,部署进一步深化预算管理制度改革的具体措施;将加大预算收入统筹力度,增强财政保障能力,规范政府收入预算管理;防范化解地方政府隐性债务风险,严禁地方政府以企业债务形式增加隐性债务,严禁地方政府通过金融机构违规融资或变相举债;清理规范地方融资平台公司,剥离其政府融资职能,对失去清偿能力的要依法实施破产重整或清算;推进养老保险全国统筹,坚持精算平衡,防范待遇支付风险。 2、央行发表题为《关于我国人口转型的认识和应对之策》的工作论文称,要认识到我国人口形势已经逆转,灰犀牛越来越近;要认识到教育和科技进步难以弥补人口的下降。为此,应全面放开和鼓励生育,完善养老制度。文章认为,要高度警惕和防止储蓄率过快下降的趋势,要认清消费永远不是增长的源泉,要重视投资,扩大国内中西部的投资。 3、养老金17连涨方案公布。人社部和财政部公布《关于2021年调整退休人员基本养老金的通知》,明确2021年继续统一调整企业和机关事业单位退休人员基本养老金,总体调整水平为2020年退休人员月人均基本养老金的4.5%。养老金迎来17年连涨。 4、联合国人口基金会发布《2021年世界人口情况报告》,韩国的总和生育率为1.1,连续两年排名全球倒数第一。 重要数据 1、4月12日,中国3月金融数据出炉,M2同比增9.4%,前值增10.1%;新增人民币贷款2.73万亿元,前值1.36万亿元;社会融资规模增量为3.34万亿元,前值1.71万亿元,期末社会融资规模存量为294.55万亿元,同比增长12.3%。 2、中国3月进出口总值4684.7亿美元,同比增34.2%,贸易顺差138亿美元。其中,出口同比增30.6%,前值增154.9%;进口同比增38.1%,前值增17.3%。海关总署表示,我国外贸已连续三个季度保持同比正增长,未来一段时间这一趋势有望维持。 3、国家统计局公布2021年3月及一季度经济数据: 1)初步核算,一季度实际GDP同比增长18.3%,环比增长0.6%; 2)3月份规模以上工业增加值同比增长14.1%; 3)1-3月全国固定资产投资同比增长25.6%,两年平均增长是2.9%; 4)3月社会消费品零售总额同比增长34.2%,两年平均增速为6.3%。一季度社会消费品零售总额同比增长33.9%,两年平均增速为4.2%; 5)一季度,全国城镇新增就业297万人。3月全国城镇调查失业率为5.3%,比2月下降0.2个百分点,比上年同期下降0.6个百分点; 6)一季度全国居民人均可支配收入9730元,比上年同期名义增长13.7%,扣除价格因素,实际增长13.7%;比2019年一季度增长14.6%,两年平均增长7.0%,扣除价格因素,两年平均实际增长4.5%。 高频跟踪 公开市场操作与货币市场 本周(4月12日至4月16日)央行公开市场有400亿元逆回购和 1000亿元MLF(周四)到期;进行了500亿元逆回购,并在周四开展了1500亿元MLF操作(包含4月15日MLF到期和4月25日TMLF到期的续做);本周净投放600亿元。下周(4月19日至4月25日)央行公开市场将有500亿元逆回购到期,其中周一至周五均到期100亿元;周日还有561亿元TMLF到期。 本周商业银行共发行同业存单5474.5亿元,发行量连续两周有所上升。从期限来看,1M、3M、6M、9M、1Y品种分别发行412.5亿、633.6亿、818.6亿、152.4亿和3457.4亿元。从发行主体来看,国有银行、股份制银行、中小银行分别发行 839亿、1884亿和2751亿元。净融资方面,本周同业存单到期2927.2亿元,净融资2547亿元;其中国有银行、股份制银行、中小银行分别到期347亿、513亿和2067亿元,净融资分别为493亿、1371亿和684亿元。 本周同业存单发行利率以下降为主,连续两周呈该种局面。国股行3M、6M、9M、1Y加权发行利率分别为2.53%、2.77%、2.91%、3.02%,本周国股行没有1M同业存单发行;中小行1M、3M、6M、9M、1Y加权发行利率分别为2.42%、2.75%和2.86%、3.01%、3.14%。 本周资金面供给略有收敛,主要回购利率全线走高。截至4月16日收盘,DR001、DR007、DR014、DR1M分别为1.93%、2.17%、2.13%和2.53%,较上周收盘分别变动14.99bp、19.46bp、7.47bp和4.49bp。回购交易方面,本周银行间质押式回购日均量为4.00万亿元,日均量较上周有所减小(上周为4.27万亿元),其中隔夜为3.51万亿元(上周为3.66万亿元),7天为0.36万亿元(上周为0.42万亿元)。 债市运行 1、一级市场:本周发行利率债41只,发行金额3691.6亿元,其中包含1期棚改专项债合计9.9亿元;后续等待发行58只,包含1期棚改专项债 本周一级市场共发行利率债41只,实际发行总额3691.6亿元,其中国债、地方政府债、政金债发行额分别为1371亿元、1031.2亿元和1289.4亿元。本周利率债到期5548.3亿元,净融资-1856.7亿元,其中国债、地方政府债、政金债净融资分别为-1699、-36.3和-121.4亿元。 后续一级市场等待发行利率债58只,计划发行金额3830.2亿元,其中包含1期棚改专项债,合计2.8亿元。 2、二级市场:3月金融和经济数据公布,MLF小幅缩量续作,但整体在市场预期范围内;美债收益率快速下降,引发市场关注;全周来看,各期限国债收益率均现一定下降;税期将至,关注下周央行公开市场操作 本周国债期货价格较上周均有所上升,2Y、5Y、10Y国债期货分别变化0.14%、0.39%和0.58%。截至4月16日,1年期、3年期、5年期、10年期、20年期、30年期、50年期国债收益率分别较4月9日收盘变动-6.2bp、-4.0bp、-5.1bp、-4.9bp、-5.5bp、-6.1bp、-5.8bp至2.53%、2.83%、2.98%、3.16%、3.64%、3.66%、3.70%。 风险提示 目前新冠疫苗接种范围在扩大,但近期疫情有所反复,后续全球经济复苏的不确定因素仍然存在;国内经济仍处于恢复进程中,后续也有不少不确定性,疫情带来的衍生风险不能忽视。 往期研报精选 ?利率债(张旭/李枢川) 深度 · LPR改革的逻辑与成效 无需担心经济过热,下半年机会更多——利率债2021年投资策略 技术性的资金紧张 是否应取消“存款利率指导”? 以数量+利率的角度分析OMO、MLF和降准 不宜对流动性报有过于宽松的预期 10Y国债的估值正处于舒适区间 债券市场正走在统一监管的大路上 量变终会引起质变,LPR的下降已不远 莫担心,政策不会急转弯 ——2020年中央经济工作会议点评之二 MLF充分满足了金融机构需求,此时不妨乐观一点 写在永煤违约一个月之际 解析首只中小银行专项债 交易所资金为何波动? 合适的期限,合适的时点 从银行股大涨说起 为何9月的贷款利率上升了? 正面的信息越来越多 地方政府债务管理沿革、当前问题与后续展望 期待LPR的进一步下降 超额续作凸显呵护流动性的意图 无序违约提高了债券市场整体的融资成本和难度 ?信用债(危玮肖/董乃睿) 违约承压,长期向好——2021年信用债投资策略 债基风云 ——债券型基金研究专题 是否应严禁“红色”地区的城投债融资? 宏桥的“大气”提振市场信心 一文综述地方金控平台——城投债专题研究之十二 山西省管煤企经营现状——产业债信用观察之山西煤企 房地产企业信用分析框架 当前时点如何看贵州城投债? 江苏省城投债发行人研究 刻不容缓!288个地级市政府债务全扫描 企业的金融资产该如何审查? 融资担保债券怎么看?——融资担保债券特点及代偿能力分析 破产重整的理想与现实——债券违约专题研究之八 ?可转债(方钰涵) 挖掘中低评级券价值,把握优质标的机会——可转债周报
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