【华泰固收|利率】2021年第一期国库现金存款亮相_公众号研报

（以下内容从华泰证券《【华泰固收|利率】2021年第一期国库现金存款亮相》研报附件原文摘录）
　　张继强 S0570518110002 研究员吴宇航 S0570119090051 联系人报告发布时间： 2021年04月16日摘要 2021年首期国库现金定存亮相 4月16日，2021年中央国库现金管理第一期存款招标，期限1个月，中标利率3%，投标总量1300亿元。本次国库现金定存是去年11月以来的首次操作2020年受疫情冲击，财政收入骤减，支出刚性甚至增多，导致财政留存资金较少，财政现金存款招标明显减少。尤其是去年上年，未进行国库现金存款招标，直到7月份才进行了500亿元1月期招标。今年随着疫情效应的褪去，财政状况及国库闲置现金有所恢复，有余力进行闲置现金的规模最小化和投资收益最大化操作。为何操作期限选择一个月？预计主要考虑库款因素一般而言，每年年初财政都有大量支出，一季度财政存款通常处于年内偏低水平。进入4、5月以后缴税规模增大，财政资金出现结余，但二季度即将进入开工旺季，基建项目需要资金支持。因此，间歇性库款或仅支持一个月期限操作，同时为了保持国库现金管理业务的连续性，本次选择一个月期限操作。中标利率略高于去年底，大幅高于同期存单，反映银行面临一定存款压力通常而言，1个月期同业存单与国库定存都是银行补充负债的工具，但实际当中国库定存招标利率往往高于存单，从本次招标结果来看两者差距继续拉大。主要是由于国库现金定存可以形成银行的一般存款，而同业存单只能计入应付债券，在MPA考核中计入同业负债；此外月末的LCR、LMR流动性指标考核也会给银行带来负债压力，但本次国库现金存款并没有跨季，700亿元的规模不低，3%的利率比同期存单高出48BP，反映了银行拉存款的压力依然不小。国库现金投放有助于税期资金面稳定从流动性的角度看，近一周以来银行间回购利率有所上行，昨日央行MLF操作小幅缩量，继续向市场传递中性信号。4-5月份进入缴税大月，利率债发行开始提速、存款缴准增大等会导致资金消耗开始增大，资金面一般会季节性有所收敛。本次700亿元现金存款有助于市场资金面的相对稳定，同时也可以盘活财政资金。风险提示：缴税规模超预期，信贷增速超预期导致缴准压力增大。本材料所载观点源自04月16日发布的研报《2021年第一期国库现金存款亮相》，对本材料的完整理解请以上述研报为准华泰固收 · 张继强团队欢迎关注【华泰固收|张继强团队】感谢您与我们共同分享固收研究的心得、体会、经验与教训，愿我们一起成长、进步！

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