华阳股份:煤炭产销创新高,新材料转型已启动【国君煤炭翟堃】

（以下内容从国泰君安《华阳股份:煤炭产销创新高,新材料转型已启动【国君煤炭翟堃】》研报附件原文摘录）
　　本报告导读： 全年煤炭产销均创历史新高，Q4营收及净利同比转正，业绩降幅同比持续收窄，现金分红稳步提升，七元、泊里矿提供未来产能增量，拟投资新材料项目开启转型之路。 投资要点： 上调盈利预测和目标价，维持增持评级。2020全年营收311.8亿元（-4.5%）、归母净利15.1亿元（-11.5%）、扣非净利12.9亿元（-18.5%），主因全年信用减值计提8.8亿同比增加5.8亿，业绩符合预期。鉴于煤价上涨，上调2021~2022年EPS至0.69、0.71元（原0.56、0.66元），预测2023年为0.72元，按2021年10xPE上调目标价至6.90元（原6.16元），维持增持评级。 Q4营收及净利同比转正，全年煤炭产销均创历史新高，业绩降幅同比持续收窄。公司Q4营收81.8亿元，同比+0.2%环比+6.3%，归母净利3.7亿元同比+294.2%环比升9.9%。煤炭主业量升价跌，Q4销量2107万吨，同比+0.5%环比+0.7%，单价363元/吨，同比-7.0%环比+6.5%，煤炭销售收入76.6亿元，同比-6.5%环比+7.2%；毛利16.2亿元同比+19.2%环比+23.7%，单季度盈利年内新高。2020全年原煤产量4322万吨同比+5.4%，商品煤销量8192万吨同比+8.5%，均为历史新高，受益于产量的提升及成本下降，全年归母净利同比降幅从Q3的-31.5%收窄至-11.5%。 现金分红稳步提升，承诺2021~2023年分红率不低于30%。2020年公司每股现金分红0.25元，分红率为40.0%，近十年新高。公司在2021~2023年股东回报规划中明确未来三年现金分红不少于可供分配利润的30%。 七元、泊里矿提供未来产能增量，拟投资新材料项目开启转型之路。七元、泊里项目已复工建设，产能均为500万吨，合计产能占2020年产量23.1%。此外，公司响应山西国改号召，拟探索钠离子电池电极方向的转型，并拟以不高于1.4亿元投资相关正负极材料生产项目，开启转型之路。 风险提示。煤价超预期下跌；资产减值风险。

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