三人行:头部客户投放增长,受核心渠道认可【天风互联网传媒】

（以下内容从天风证券《三人行:头部客户投放增长,受核心渠道认可【天风互联网传媒】》研报附件原文摘录）
　　事件：公司于4月15日披露年报，2020年实现营收28.08亿元，同比增长72.10%，归母净利润3.63亿元，同比增长87.39%，归母扣非净利润3.47亿元，同比增长90.53%。分季度看，2020年Q4实现营收9.71亿元，同比增长84.05%，归母净利润1.80亿元，同比增长61.93%，归母扣非净利润1.72亿元，同比增长61.74%。 公司营收增长主要系跨媒体资源整合能力不断增强，且大力拓展汽车行业新客户，原有大客户的投放金额提升，收入规模及占比提高。2020年前五大客户销售额为20.72亿元，同比上升66.29%，前五大客户营收贡献占比为73.81%，同比下降2.54pct。 盈利能力保持稳定，主要成本为数字营销的媒体资源成本和内容制作服务成本。公司2020年毛利率为19.49%，同比下降2.87pct，其中公司数字营销的媒体资源成本和内容制作服务成本占总成本比93.21%，同比增长88.36%。净利率为12.92%，同比增加1.05pct。报告期内，期间费用占比5.41%，同比下降3.53pct，其中销售费用率3.96%，同比下降2.59pct，受国家疫情政策减免社保费用影响，销售费用率同比下降显著。管理费用率1.31%，同比下降0.73pct，财务费用率-0.13%，同比下降0.33pct，研发费用率0.27%，同比增加0.13pct。 关注现金流及应收账款表现。2020年公司经营活动产生的现金流量净额为1.16亿元，同比下降17.54%，经营性现金流净额/营业收入为4.13%，同比下降4.49pct，经营现金流净额受公司销售规模扩大，部分垫款增加影响，同时新增个别客户回款为银行承兑汇票，将于到期后增加经营活动现金流。应收账款周转率为4.1210，同比下降0.65%，主要系公司销售规模增加应收账款增加。 与字节跳动等主要互联网媒体建立良好合作关系，前五名供应商采购额14.25亿元，占年度采购总额63.06%。获得字节跳动（运营今日头条、抖音等 APP）、腾讯、新浪（含新浪微博）、搜狐、网易、爱奇艺、优酷、人民网、凤凰网等国内众多知名互联网优势媒体的认可，2020年获字节跳动“2020年度服务突破合作伙伴奖”、腾讯“招商卓越贡献奖”、腾讯“进取奖-责任奖”、百度“品牌突破奖”、京东“杰出贡献奖”、搜狐“杰出贡献奖”、喜马拉雅“声入人心奖”等奖项。 【业绩快评】 三人行2020年实现营收28.08亿元，同比上升72.10%；归母净利润3.63亿元，同比上升87.39%，扣非后净利润3.47亿元，同比上升90.53%。2020Q4公司实现营收9.71亿元，同比上升84.05%，归母净利润1.80亿元，同比上升61.93%，扣非后净利润1.72亿元，同比上升61.74%。公司营收增长主要系跨媒体资源整合能力不断增强，且大力拓展汽车行业新客户，原有大客户的投放金额提升，收入规模及占比提高。2020年前五大客户销售额为20.72亿元，同比上升66.29%，前五大客户营收贡献占比为73.81%，同比下降2.54%。 毛利率上，公司20年整体毛利率19.49%，同比下降2.87pct。20年四季度整体毛利率25.36%。我们认为公司整体毛利率下降主要受业务结构调整所致。2020年毛利率为17.89%的数字营销占营业收入比达91.39%，同比增加5.41pct；而毛利率相对较高的场景活动服务及校园媒体营销服务占比为分别为5.26%、0.63%，同比下降3.39、0.64pct。 四项费用率上，2020年销售费用1.11亿，同比上升3.96%，销售费用率3.96%，同比下降2.59pct；管理费用3684.67万，同比上升10.55%，管理费用率1.31%，同比下降0.73pct；研发费用753.98万，同比上229.58%，研发费用率0.27%，同比上升0.13pct；财务费用-355.68万，同比下降206.32%，财务费用率-0.13%，同比下降0.33pct。销售费用率在公司加大市场拓展，增加人员的基础上同比下降的主要原因系国家疫情政策带来的系列社保费减免。管理费用同比增加主要由于办公房租及行政费用增加导致。研发费用率增长主要系随公司规模扩大，研发投入相应增加。财务费用同比下降主要系本期公司发行股份，存款增加、贷款减少带来利息收入较去年同增加而利息支出减少。

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