太平洋证券研究 4月16日最新观点:基本面上行Q1业绩高增长,推荐物联网和北斗应用

（以下内容从太平洋《太平洋证券研究 4月16日最新观点:基本面上行Q1业绩高增长,推荐物联网和北斗应用》研报附件原文摘录）
　　目录 ◆每日重大财经 ◆行业最新观点 ◆上市公司速递 每日重大财经 【财联社4月16日早间新闻精选】 1、中国今日上午10时将公布一季度的国内生产总值（GDP）、工业增加值与社会消费品零售总额数据。分析师预期，16日出炉的中国第一季度GDP料同比劲增20%。 2、易纲表示，人民银行计划推出碳减排支持工具，为碳减排提供一部分低成本资金。人民银行还将通过商业信用评级、存款保险费率、公开市场操作抵押品框架等渠道加大对绿色金融的支持力度。 3、央行指出，在营P2P网贷机构全部停业，互联网资产管理、股权众筹等领域整治工作基本完成，已转入常态化监管。 4、业内流传一份《关于报送第五批国家组织药品集中采购品种范围相关采购数据的通知》，显示第五轮带量采购一共涉及60个品种，207个品规。 5、多位量化行业人士表示“大白马闪崩与量化无关”，量化投资是分散组合投资，持仓数量较多，不会集中持仓大白马，近期赎回情况也一切正常。 6、合肥下发新建商品住房公证摇号通知提出，摇号所购房源自取得不动产权证之日起3年内不得上市交易。 7、隆基公布最新硅片价格。价格显示隆基182硅片涨0.3元/片；166硅片涨0.25元/片；158.75硅片涨0.25元/片。 8、中国华融旗下6亿元新加坡元境外债券已准备好足额兑付资金。 9、台积电第一季度净利润1397亿新台币，市场预估1362.2亿新台币，同比增长19.4%。台积电预计今年全年资本支出300亿美元，此前预测250亿美元至280亿美元。 10、全球最大的中国股票基金“瑞银（卢森堡）中国精选股票基金（美元）”3月增持贵州茅台，3月31日基金持有贵州茅台的股份数较2月底增加了14.96%。 11、据香港交易所文件显示，国家集成电路产业投资基金股份有限公司对中芯国际的多头头寸从9.62%降至8.93%。 12、*ST盐湖公告，深圳证券交易所受理公司股票恢复上市申请。 13、三一重工预计第一季度净利润为52亿-58亿元，同比增长137%-164%。韦尔股份2020年净利润27亿元，同比增长481%；拟10派3.15元。华友钴业一季度实现净利润6.54亿元，同比增长256%。神火股份2021年度一季度实现净利润5.86亿元，同比增长15倍。 14、美股三大指数周四集体收涨，道指涨0.9%，标普500指数涨1.11%，纳指涨1.31%，其中道指、标普500指数均创收盘新高。WTI 5月原油期货收涨0.49%，布伦特6月原油期货收涨0.54%。COMEX 6月黄金期货收涨1.76%，为2月25以来新高。 行业最新观点 【太平洋通信李宏涛团队】基本面上行Q1业绩高增长，推荐物联网和北斗应用 本周核心观点及行情聚焦 ·投资要点 一、行业多环节基本面上行，关注2021Q1业绩高增长标的。2021年运营商capex稳健增长，行业多个细分领域边际改善。2020年为5G建设第二年，三大运营商总资本开支为3330亿元，较2019年同比增加10.98%。根据三大运营商披露的21年资本开支计划，三者合计规模为3406亿元，同比增长2.28%，其中5G相关资本开支为1847亿元，占比为54.2%，同比增长4.94%，5G基站建设继续维持相对高位。21Q1已预告高成长的公司有：中兴通讯（Q1净利润同比增长131%-208%）、华测导航（Q1净利同比增长149%-181%）、中瓷电子（Q1净利同比增长55%-65%）、新易盛（Q1净利同比增长78%-122%）、北斗星通（Q1净利同比增长67%-114%）等，建议重点关注光通信、物联网、北斗等景气度上行的细分行业。 二、中国电信集中卡管及esim管理系统升级改造，物联网发展再加速。4月8日，中国电信发布2020年集中卡管及esim管理系统升级改造工程单一来源采购，浩鲸云计算科技股份有限公司中标。目前，三大运营商均获批eSIM全国应用许可。现阶段，eSIM的导入主要在消费电子市场，尤其是可穿戴设备。我们认为，未来五年eSIM在消费电子中的渗透率有望持续增加，并且会广泛应用于智慧城市、智能家居、工业互联网、车联网、智慧医疗等垂直领域，对推动蜂窝物联网的规模化起到非常关键的作用。建议重点关注：紫光国微、移远通信、广和通等。 三、中兴完成业界首个在2.1G/3.5G 两主流频段的端网匹配验证，VoNR有望商用落地。4月8日，天津联通携手中兴通讯率先与苹果、MTK、三星、紫光展锐等主流终端及芯片厂商完成5G语音VoNR端网兼容性商用验证。VoNR是基于纯5G网络接入的通话方案，话音业务和数据业务均由5G网络承载，不依赖4G。相比较之前的EPS Fallback 回落方案，VoNR通话方案呼叫建立时延更短、音质与画质更高、用户体验更优。此外，VoNR还可以和虚拟现实、远程控制等多种业务相结合，为个人及企业用户提供更丰富的业务体验。作为全球领先的5G市场，2021年国内5G SA网络商用进程进一步加快，VoNR今年也会在国内商用落地。 四、中国电信加速回归A股：特别股东大会审议通过议案。4月9日，中国电信公告称，特别股东大会审议通过关于首次公开发行人民币普通股（A股）股票并上市方案的议案。此前，中国电信表示将在符合上市地最低发行比例等监管规定的前提下，拟公开发行A股数量不超过12,093,342,392股（即不超过本次A股发行后公司已发行总股本的13%，超额配售选择权行使前）。 ·行业新闻 1.智慧医疗进入高速增长期，生态协作推动产业发展 根据近日发布的《2020智慧医疗发展研究报告》显示，2020年我国智慧医疗行业规模已突破千亿元大关，预计2021年规模将达1259亿元，行业将进入智能化高效化规模化的高速增长期。 2.新华三继续领跑中国SDN软件市场 近日，中国权威ICT研究咨询机构计世资讯发布《2020-2021年中国SDN市场发展状况白皮书》（以下简称《白皮书》），紫光股份旗下新华三集团SDN（软件）以32.2%的市场份额遥遥领先，连续五年蝉联市场冠军，彰显新华三在SDN解决方案及相关服务上的深厚技术积累与创新实力，进一步夯实了中国SDN技术领域的头雁地位。 本周推荐：5G建设龙头【中兴通讯】；美国制裁升级国产替代加速和超级SIM卡销售变暖的【紫光国微】；受益智能控制器行业快速增长【拓邦股份】；物联网模组快速放量的【移远通信】；光纤光缆及海缆【中天科技】；北斗行业解决方案龙头【华测导航】。 长期推荐：5G主设备及基建：中兴通讯、中国铁塔；光模块：天孚通信、中际旭创、新易盛、光迅科技、博创科技；无线射频：盛路通信；受益流量爆发：星网锐捷、号百控股、网宿科技；物联网板块：移远通信、广和通、汉威科技、移为通信。IDC方向：光环新网、数据港、宝信软件、奥飞数据；光纤光缆及海缆：中天科技；5G消息：梦网科技、中嘉博创、吴通控股；工业互联网：东方国信； 风险提示： (1)市场超预期下跌造成的系统性风险； (2)重点推荐公司相关事项推进的不确定性风险。 上市公司速递 【太平洋通信点评报告】紫光国微：特种业务高景气超预期，车载芯片及5G超级SIM助力新成长 事件描述 公司发布2020年度业绩快报及2021年Q1业绩预告，2020年实现营业收入32.99亿元，同比下降3.83%，扣除合并范围变动影响，同口径增长27.50%；实现归母净利润8.11亿元，同比增长99.94%。预计2021Q1归母净利润2.85亿元至3.8亿元，同比增长50%至100%。 核心要点 1、“十四五”开局特种业务发力，Q1业绩高增长超预期。 公司2020年营收有小幅下降，主要是因为西安紫光国芯出表，扣掉存储业务后，同口径的营收增长27.50%。公司抓住行业发展的战略机会，推动核心业务快速发展，其中，特种集成电路业务全年营收、利润同比增长超过50%；智能安全芯片年度出货量再创历史新高，呈现出良好的发展趋势，公司综合竞争力进一步加强。 2、安全芯片应用领域不断拓宽，车联网相关芯片已进入试用阶段。 4月8日，公司与中国汽车技术研究中心签订汽车芯片战略合作协议，双方将共同开展汽车芯片领域前沿技术的创新与应用。公司瞄准车载芯片市场，布局车载控制器芯片，有望打破国外厂商在该领域的垄断，抢位车载芯片国产化发展先机。目前公司车联网应用相关的安全芯片已经开始进入试用阶段，车载控制芯片正在紧密开发过程中。 3、公司获得2021年度“十大中国IC设计公司”奖，超级SIM卡有望放量。 中国IC设计成就奖是中国电子业界最具专业性和影响力的技术奖项之一。紫光国微获评十大中国IC设计公司，代表着其IC设计能力、技术服务水平与业界地位都获得了广泛认可。公司5G超级SIM卡可满足5G时代用户指数级增长的存储需求，拥有最大256GB的容量，目前已经在三大运营商支持下全面上市，覆盖线上线下全渠道，在北京、广东、四川、黑龙江、江苏等数十个省市落地，为公司营收带来新动能。随着5G换机潮来临，5G超级SIM卡将迎来更大的发展空间。 投资建议：我们预测公司2021年业务增长会比较迅猛，收入增幅有望接近50%，净利润有望超过13亿，维持“买入”评级，目标价170元。 风险提示：特种芯片、超级SIM卡增长不及预期，FPGA研发不及预期； 安井食品年报点评：全年表现亮眼，竞争优势持续强化【太平洋食饮】 事件 公司发布2020年年报，实现营收、归母净利润、归母扣非净利润分别为69.65亿元、6.04亿元、 5.57亿元，同比+32%、+62%、+66%。Q4营收、归母净利润、归母扣非净利润分别为24.80亿元、2.25亿元、2.17亿元，同比+40%、+66%、+78%。 01. 全年经营表现亮眼，量价齐升 公司全年实现营收69.95亿元，同比+32%（Q1/Q2/Q3/Q4增速分别为17%/+27%/+41%/+40%）。2020年全年销售量58.35万吨同增19.23%，吨价11935元/吨同增10.92%。价格方面，速冻鱼糜/肉制品/面米制品/菜肴制品吨价分别提升12.5%/9.9%/7.2%/10.5%，销售量分别提升25%/24%/12%/12%。主要系1）产品结构提升，锁鲜装产品推进。2）疫情影响取消促销政策。3）商超渠道增速超预期。2021Q1受益于春节较晚及疫情影响下的低基数，我们预计公司将实现快于全年的收入增长。 02. BC类经销商持续开拓，商超电商快速增长 分品类来看，公司面米制品/肉制品/鱼糜制品/菜肴制品分别实现营收16.62亿元/17.98亿元/28.26亿元/6.73亿元，同比+20%/+36%/+41%/+23%。分渠道来看，经销商/商超/特通/电商分别实现营收58.70亿元/8.42亿元/1.63亿元/0.90亿元，同比+30%/+44%/+35%/+189%，电商和商超渠道表现亮眼，主因疫情影响，消费者消费习惯和消费行为有所改变，同时公司顺应市场趋势调整经营策略，加强商超、电商渠道建设所致。截至2020年末公司经销商1033家，净增351家，同比+51%，2020Q1-4，公司净增经销商14/203/71/77家，主要系公司BC超市经销商为主，2021年公司预计持续增加小几百家经销商。分区域来看，公司重点销售区域华东实现营收35.45亿元，同比+27%，维持良好增速，其余大区增速均超30%，主要系河南，四川，湖北等地工厂产能建设为销售提供保障。2020年，公司销售商品收到的现金为81.53亿，同比+31%，经营活动产生的现金流净额6.65亿元，同比+15%。 03. 锁鲜装放量以及促销力度减小助力盈利能力提升 公司全年实现归母净利润6.04亿元，同比+66%（Q1/Q2/Q3/Q4增速分别为+35%/+72%/+63%/+66%）。还原股权激励费用，2020年利润增速78.9%，2019年利润增速42.2%，2020年净利率9.86%，同比提升2.57pct，2020Q4净利润2.46亿，同比+68.6%，2020Q4净利率9.9%，同比+1.7pct。还原物流费用因素后，2020年毛利率28.0%，同比+2.35pct，2020Q4毛利率28.5%，同比+1.14pct，主要系减少促销以及锁鲜装放量。成本端，公司2020年鱼糜，猪肉类原材料采购单价分别+11.4%，+65%，鸡肉类采购单价下降22%，因鸡肉占比较大，整体肉类采购单价同比-11.7%，2021年我们预计鱼浆稳中有升、鸡肉成本下行、大豆蛋白和包材呈上涨趋势，整体成本公司将通过各种积极手段控制，我们预估整体对毛利率的影响可控。2020年销售费用率11.6%（还原物流费用）、9.25%（物流费用调到成本端），考虑到21年BC类商超渠道开发幅度较20年增幅正常回落、预计21年同口径下销售费用率继续受益于规模效应、平稳可控。管理费用率5.31%，同比+1pct，主要系股权激励费用比去年同期增加1亿元左右。 04. 锁鲜装抢占C端，冻品先生布局速冻菜肴蓝海 公司2019年推出锁鲜装，上市后获得非常好的表现，获得C端消费者的认可，2020年表现超此前销售目标，未来定位为利润大单品，同时也承载着代表品牌直接和消费者沟通的大单品。2021年锁鲜装将围绕上量产品聚焦以及进一步升级推出新品的思路来开展市场动作，我们预计其销售将进一步提速。2020年公司成立冻品先生供应链全资子公司，以独立团队运营、充分激励，抢先布局菜肴制品，精准定位中央厨房概念，切入餐饮供应链。冻品先生以加盟店的形式逐步推广，专卖店直面 C 端，促进了安井线下品牌宣传及在C端消费人群的渗透力。 05. 产能稳步扩张，渠道优势明显 产能方面，公司2020年设计产57.8万吨，产能利用率104.75%，连续第六年超过100%，反映行业需求旺盛。公司实行“销地产”模式以来，布局全国，截至日前已经形成厦门、江苏（泰州&无锡）、辽宁、四川、广东、河南、湖北、山东9大生产基地布局。预计未来五年内，计划及建设中的华南基地、河南二期三期项目、湖北基地、厦门三厂、泰州三期工厂、山东基地将全部达产，释放75.5 万吨产能，测算产能复合增速超 20%，将为收入增长提供支持。“销地产”模式带来物流成本下降，市场反应速度提高，预计费用率进一步下降，结合公司产品结构升级，公司利润率有望提高。 06. BC端速冻市场前景广阔，龙头持续享受红利 C端，城镇化率提高、家庭小型化、女性劳动参与率上升等因素催生居民对便捷化饮食的需求，同时疫情影响下，居民对速冻食品的品类认知提升,C端速冻食品需求持续提高。B端，餐饮行业快速发展，团餐，火锅等业态红火，叠加餐饮连锁化的趋势，餐饮企业对速冻食材需求提升。公司一向坚持餐饮渠道的发展，有较多优质的餐饮经销商，在餐饮渠道的经营优势较为显著。2020年面对疫情，公司BC端同步发力、渠道策略由“餐饮流通渠道为主，商超电商渠道为辅”调整为“BC兼顾，双轮驱动”。加大BC类超市经销商开发力度，积极布局线上商城，并开启“冻品先生”的加盟店。我们认为在餐饮连锁化以及速冻食品消费者认知度提升的背景下，公司BC端均有望快速增长。 07. 产能渠道持续推进，期待2021再创佳绩 展望2021年，公司提出加快产能建设的持续推进，品牌推广坚持以往视觉营销为主要手段，同时加大对消费者端的品牌建设工作。产品端，公司拟推出锁鲜装3.0,提高锁鲜装和三大丸等中高端次新品销量，对于速冻菜肴将推出较多预制菜肴以及火锅食材新品。渠道端，公司将加大对西南、西北等外围市场的开发。我们期待公司在产品渠道产能方面的布局助力公司在2021再创佳绩。 盈利预测与评级 短期来看，春节就地过年叠加去年低基数将助力21年Q1高增长。随餐饮受疫情影响逐渐减弱，强劲需求拉动产能释放节奏加快。假设后续不再有提价动作，则21年收入增速预计将会去到25%左右。BC类渠道开发对于费用的影响我们预计21年将边际放缓，叠加结构提升，净利率具备进一步提升的空间。中长期来看，速冻行业景气度高，公司作为龙头企业，产能、渠道优势明显，未来成长路径清晰，将持续享受行业红利。疫情以来公司拓渠道，出新品，扩产能等动作频频，公司拥有卓越的管理能力，渠道忠诚度，执行力强的销售团队，有望持续拉大和竞争对手的差距，龙头地位愈发稳固。预计公司2021~2023年收入增速分别为25.64%、20%、20%，净利润增速分别为48.95%、33.44%、30%，扣除股权激励费用后同口径增速为35%、30%、29%。考虑到公司的高成长性及利润的高弹性，给予明年55倍PE，目标价268.4元，维持买入评级。 风险提示：新品销售不及预期，成本压力增加。 免责声明 1、本公众订阅号（微信号：太平洋证券研究）为太平洋证券研究院依法设立、独立运营的唯一官方订阅号。本订阅号不是太平洋证券研究院研究报告的发布平台，所载内容均来自太平洋证券研究院已正式发布的研究报告或对报告进行的跟踪与解读。如需了解详细的报告内容或研究信息，请参见太平洋证券研究院的完整报告。 2、本订阅号仅面向太平洋证券签约的机构客户，仅供在新媒体渠道下的研究信息、观点的及时沟通。因本订阅号受限于访问权限的设置，太平洋证券不因其他订阅人收到本订阅号推送信息而视其为客户。 3、在任何情况下，本订阅号所载内容不构成任何的投资建议，太平洋证券研究院及研究团队不对任何因使用本订阅号所载任何内容所引致或可能引致的损失承担任何责任。 4、本订阅号对所载研究报告保留一切法律权利。订阅者对本订阅号所载所有内容（包括文字、音频、视频等）进行复制、转载的，需注明出处，且不得对本订阅号所载内容进行任何有悖原意的引用、删节和修改。

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