开源晨会0416丨谨慎参与反弹,关注风格转换;西麦食品、安踏体育、卫星石化等

（以下内容从开源证券《开源晨会0416丨谨慎参与反弹,关注风格转换;西麦食品、安踏体育、卫星石化等》研报附件原文摘录）
　　观点精粹 总量视角 【金融工程】谨慎参与反弹，关注风格转换——金融工程定期-20210415 行业公司 【机械】我国氢能加速发展，燃料电池气体系统直接受益——氢能制造专题研究-20210415 【非银金融】新业务保费略低于预期，后续关注增员效果——上市保险公司3月保费收入数据点评-20210414 【食品饮料：西麦食品(002956.SZ)】Q1业绩快速增长，股权激励彰显发展信心——公司信息更新报告-20210415 【纺织服装：安踏体育(02020.HK)】2021Q1运营表现超预期，全品牌流水高质量增长——港股公司信息更新报告-20210415 【石油化工：卫星石化(002648.SZ)】C3延续景气&C2投产在即，新材料氢能添亮点——2020年报及2021Q1业绩预告点评报告-20210415 【钢铁有色：甬金股份(603995.SH)】产能加速扩张，冷轧不锈钢龙头未来可期——公司信息更新报告-20210415 【电子：金安国纪(002636.SZ)】覆铜板提价加速，公司盈利表现亮眼——公司信息更新报告-20210415 【计算机：中国长城(000066.SZ)】一季报营收增速超预期，长期国产化趋势不可逆——公司信息更新报告-20210415 【传媒：完美世界(002624.SZ)】2021Q1高基数下业绩回落，多元储备助力后续增长——公司信息更新报告-20210414 【中小盘：德赛西威(002920.SZ)】2020Q1业绩超预期，智能驾驶核心标的加速成长——中小盘信息更新-20210414 【中小盘：青鸟消防(002960.SZ)】延续良好成长态势，发力打造综合性消防报警龙头——中小盘信息更新-20210414 研报摘要 魏建榕 金融工程首席分析师 证书编号：S0790519120001 【金融工程】 谨慎参与反弹，关注风格转换——金融工程定期-20210415 1、调整仍在继续 我们在2月底的择时报告中提示了沪深300指数估值过高的风险，随后的三月份，市场大幅调整，沪深300指数从高位回撤近16%。伴随着市场震荡调整，沪深300指数的风险溢价水平也快速下修，高估值风险得到一定程度的释放，三月初政府工作会议上对宏观政策保持连续性、稳定性、可持续性的定调也让不少投资者对政策急转向的担忧有所缓解。三月末，前期下跌较多的抱团股迎来了一波较强的反弹，部分投资者开始期待核心资产以及沪深300指数的反弹行情，对此我们的建议是：调整仍在继续，谨慎参与反弹。 2、谨慎参与反弹 估值的消化需要以时间换空间，当前不少上市公司已经公布了2020年度的业绩快报或者年报，但我们留意到，市场对业绩预增的反应普遍不够强烈。其中，前期估值较高的股票盈利增速更高，但短期内涨幅反而不如低估值股票，说明在估值修复的过程中，高增长难以再为高估值提供充分的理由。 市场震荡调整的过程中，成交逐步下降，其中沪深300指数的成交占比在指数企稳后仍继续降低；市场当前缺乏持续的赚钱效应与增量资金。 我们在3月30日发布的报告《从茅指数动力学研判抱团现状》中，测算了小单净买入在过去几个月的筹码分布情况，并指出：小单在高位的净买入，会对茅指数后续的反弹形成较大抛压。 得益于2020年下半年以来我国经济的强劲复苏与2020年一季度的低基数，投资者对于一季报高增长的行情有所期待。在此基础上，我们提示要注意部分股票业绩不及预期可能会带来业绩与估值的双杀，此外，公募基金一季报即将发布，可能会进一步引发部分股票的负面共振。 3、关注风格转换与结构的分化 我们提示关注调整与反弹中出现的风格转换与结构分化。二月初，沪深300指数与中证500指数的估值差达到2010年以来的最低点，随着市场向下调整，两者的估值差也开始触底反弹。当前，沪深300指数的估值处于2010年以来的70%分位点，而中证500指数的估值仅高于2010年以来20%的时间。 除了300与500的分化，我们也留意到早在2020年七月末，300内部价值与成长风格的估值分化也达到了2010年以来的最低值，但从指数走势上看，直到2021年2月，两者的表现分化才迎来转折，对此我们认为，2020年12月末300成长股的超额上涨，更多是出于资金惯性而非基本面的驱动。而两种风格转折的背后，或许是开启于2018年末的大盘成长股行情迎来转折的先兆。 风险提示：模型测试基于历史数据，市场未来可能发生变化。 王珂 机械军工首席分析师 证书编号：S0790520110002 【机械】 我国氢能加速发展，燃料电池气体系统直接受益——氢能制造专题研究-20210415 1、“碳中和”背景下氢能产业迎来发展机遇 “碳中和”背景下，燃料电池产业的发展对于交通运输业的脱碳或发挥重要作用；从保障国家能源安全的角度来说，减少对国际化石能源的依赖，发展原油和天然气替代燃料具有重要的战略意义。氢能是零碳燃料，具有储量丰富、热值高、零污染、可存储、来源广泛等优点，有望在推动能源转型及提高能源系统灵活性方面发挥关键作用。与电动汽车相比，燃料电池车能量密度高，加注燃料便捷、续航里程较高，更加适用于长途、大型、商用车领域，可有效解决商用货车污染排放大等问题。 2、国内氢能产业发展潜力较大 氢气产业链包含上游制氢、中游储运和下游加氢及终端应用。我国目前最常见的制氢方法是化石能源重整制氢、工业副产气制氢和电解水制氢。可再生能源 电解水制氢模式潜力较大，有望解决储能问题，该模式绿色环保，副产高价值氧气，并且可以有效地消纳风电、光伏发电等不稳定电力，实现富余波谷储能。随着我国持续推进可再生能源发电平价上网，电解水制氢的成本有望继续下降，有利于氢能的推广应用。 3、加氢站建设发展势头良好 加氢基础设施是氢能利用和发展的中枢环节，加氢站作为氢能源战略中十分关键的一环，以氢燃料的储备辐射周边区域，使得车辆能够及时补充能源，形成良好的循环。根据2021年2月LBST发布的全球加氢站年度评估报告，截止至2020年底全球共有加氢站553座，全球加氢站数量呈现高速增长态势。根据中国氢能联盟统计数据，2020年我国已建成127座加氢站，建设力度超出原有规划。《节能与新能源汽车技术路线图（2.0版）》将2025年、2030-2035年加氢站的建设目标分别提高至1000座和5000座。 4、燃料电池气体系统直接受益 燃料电池系统主要由燃料电池堆、空气循环系统、供氢系统、水/热管理系统、电控系统这五大系统构成。空气循环系统是燃料电池系统的重要组成之一，而空压机则是空气循环系统中的重要组成部分，燃料电池空压机通过对进堆空气进行增压，可以提高燃料电池系统的效率和紧凑性。我们统计了2018-2021年由工信部发布的《新能源汽车推广应用推荐车型目录》，推广目录中燃料电池车占比整体呈现了增长态势，2020年推广目录中燃料电池车占全部新能源车比例约为5%，燃料电池车渗透率有望提升。路线图2.0版提出了2030-2035年燃料电池车保有量达到100万辆的目标，我们预计2035年燃料电池气体系统的市场规模有望超过百亿元。受益标的：冰轮环境、汉钟精机、亿华通。 风险提示：国家产业政策调整风险、下游市场需求变化风险、核心部件国产化替代不及预期风险。 高超 非银金融首席分析师 证书编号：S0790520050001 【非银金融】 新业务保费略低于预期，后续关注增员效果——上市保险公司3月保费收入数据点评-20210414 1、开门红同比降温，总保费同比增速受新单保费减速影响继续放缓 3月5家上市险企年累计寿险保费同比+2.66%（2月+7.35%），其中：新华保险+8.84%、中国人寿+5.24%、中国太保+3.86%、中国人保+2.61%、中国平安-4.12%。3月寿险保费同比为-10.69%（2月+2.42%），其中：新华保险+3.30%、中国太保-7.64%、中国平安-9.29%、中国人寿-12.38%、中国人保-26.25%。1月重疾险新旧定义切换，保障需求得到集中释放及3月险企经营策略转为增员及养客共同作用导致新单增速放缓，叠加2020年同期续期保费影响造成总保费同比继续放缓。中国平安仍受2020年低基数效应及续期保费同比拖累影响，且3月新业务保费同比出现较大下滑，寿险整体保费同比尚未转正。整体看，预计3月上市险企新业务保费均受需求及经营策略影响承压，不同险企间总保费同比差异来自于2020年业务的续期保费差异。 2、中国平安、中国人保受需求释放影响，新业务保费同比大幅下降 3月中国平安寿险个人业务新单保费达成79.53亿元，同比-17.06%（2月+23.65%），受1月保障需求释放影响大幅下降；个人业务续期保费同比降幅继续缩窄，3月同比-1.57%，较2月同比-7.21%降幅收窄5.64pct。中国人保3月新单保费23.35亿元，同比增速-49.26%，较2月扩大36.55pct，主要原因为主动压降趸交业务及期交需求乏力所致，期交新单保费同比-33.64%（2月+11.24%）。3月新业务保费略低于预期，受产品需求释放及经营重心转移至增员及养客导致，后续关注上市险企增员进展、质量及需求恢复程度。 3、车险综改压力延续，非车险同比保持分化态势 3月3家上市险企财险保费收入同比为+2.83%，较2月的15.60%降低12.77pct，主要原因为车险综改压力及部分非车险种同比放缓。其中：太保财险+14.08%、人保财险+4.17%、平安财险-6.51%；车险综改压力延续，平安财险、人保财险车险保费同比分别下降2.15pct、13.19pct至-1.43%、-7.48%。非车险业务同比降速，人保财险非车险业务除信用保证险外3月同比增速均低于1月，平安非车险业务同比分化，非机动车辆险3月保费同比降幅继续扩大为-27.76%（2月-14.59%），意外与健康险保险3月保费同比保持高增为+43.03%（2月+16.86%）。 4、负债端维持弱复苏，关注后续增员进展和新产品销售 3月保费收入数据略低于预期，主要受需求恢复较慢、经营重心转移影响。2季度重点在于增员和养客，主要险企增员门槛提升，注重优质代理人的招募，重“质”轻“量”，优质代理人占比提升利于负债端后续改善。预计上半年负债端整体维持弱复苏趋势，近两周10Y国债收益率有所回落，全年视角看，保险2021再投资利率扩张趋势较为确定，利于保险投资端利差扩张和估值修复。保险板块处于历史估值低点，龙头公司具有防御属性，看好中国平安。 风险提示：经济复苏不及预期；长端利率超预期下行；保险需求超预期减弱。 张宇光 食品饮料首席分析师 证书编号：S0790520030003 【食品饮料】 西麦食品(002956.SZ)：Q1业绩快速增长，股权激励彰显发展信心——公司信息更新报告-20210415 1、同期基数较低，一季度业绩增速较快，维持“买入”评级 公司2020Q4实现营收3.1亿元，同比增8.9%；归母净利0.21亿元，同比降41%。2021Q1净利润预计5000万元至5500万元之间，同比增43%至57%。由于股权激励锁定业绩增长下限，我们上调盈利预测，预计2020-2022年公司归母净利分别为1.3、1.66（+0.44）、2.16（+0.64）亿元，EPS分别0.83、1.04、1.35元，当前股价对应PE分别为44.7、35.7、27.4倍。往长期看，冷食品类潜力大，有望推动公司业绩持续增长，维持“买入”评级。 2、疫情影响有限，2021Q1营收稳步增长 疫情影响可控，燕麦消费需求较好，2020Q4营收同比增8.9%。预计2021Q1营收可高速增长：（1）2020Q1疫情影响下线下门店人流量减少，基数较低；（2）2021Q1疫情影响可控，产品动销较好。随着渠道深耕、拓张，冷食与热食产品齐发力，预计2021年公司收入可稳步增长。 3、2020Q4净利下滑主因费用率上升，2021Q1净利增速较快主因基数效应 2020Q4公司归母净利同比降41%，或主因投入大量广告费用及发放奖金使得费率上行。2021Q1净利增速较快或主因：（1）2020Q1受疫情影响，投入较多费用处理产品库存，基数较低；（2）2021Q1春节期间需求较好，费用投放略缩减。展望全年，冷食燕麦仍处初期发展阶段，尚需较大费用投放，预计费率仍处高位。 4、股权激励锁定增长下限，彰显公司发展信心 公司推出股权激励计划，锁定了增长下限，可提升员工积极性和团队稳定性，有助于公司长期发展。长期来看，公司可：（1）精耕、扩张渠道，提高产品覆盖率和渗透率，完善线上、线下、便利店渠道布局；（2）聚焦燕麦主业，紧随消费者消费趋势开拓新品；（3）通过打造形象店、改良产品包装以及充分利用自媒体、新媒体等平台加强品牌传播，提升品牌力。公司渠道力、品牌力、产品力可进一步提升，长期发展可期。 风险提示：宏观经济波动风险、市场拓展不及预期风险、原料价格波动风险等。 吕明 可选消费首席分析师 证书编号：S0790520030002 【纺织服装】 安踏体育(02020.HK)：2021Q1运营表现超预期，全品牌流水高质量增长——港股公司信息更新报告-20210415 1、2021Q1运营表现超预期，维持“买入”评级 2020Q1全品牌零售流水同比高速增长，库销、折扣、售罄率等经营指标均恢复正常且好于2019Q1。长期看，公司作为国内运动品牌代表受益于新疆棉事件，有望在国货品牌的替代效应下抢占市场份额；短期看，4月延续一季度高质量零售表现，为后续业绩持续提升打下良好基础。上调盈利预测，我们预计2021-2023年公司净利润为77.1/99.7/120.7亿元（此前为74.7/93.2/116.1亿元），对应EPS为2.85/3.69/4.47元，当前股价对应PE为49.7/38.5/31.8倍，维持“买入”评级。 2、安踏品牌流水高速增长，库存、折扣大幅改善 2021Q1流水同比2020Q1增长40%-45%，对比2019Q1实现低双位数增长，其中安踏大货线下增长35%-40%，儿童线下增长45%-50%；电商渠道整体表现依旧亮眼，同比2020Q1增长60%以上，预计围绕双奥运推进的安踏品牌升级计划将进一步提升品牌竞争力。库销折扣改善：库销比同比2020Q1的7下降至5，实现了公司良性库存管理目标；零售折扣率约为73%，同比下降5pct。 3、FILA品牌优势品类增长、线上线下渠道互补，品牌延续力得到验证 2021Q1流水同比2020Q1增长75%-80%，对比2019Q1增长70%，其中FILA大货线下增长超80%，FILA Fusion增长150%，FILA儿童增长100%；电商渠道在2020Q1的150%高增速下仍增长40%以上，体现FILA品牌的可持续增长力，预计优势品类增长、线上线下渠道互补将继续支撑品牌长期业务增长。库存折扣：库销比为6，库存水平显著优化；零售折扣率为78%，恢复至2019Q1水平。 4、Descente、Kolon维持强劲增长势头，Amer经营进一步改善 其他品牌2021Q1同比增速为115%-120%，对比2019年增长95%-100%，其中迪桑特、KOLON分别同比增长150%、75%，预计随着Descente门店持续拓展、KOLON电商业务及线下门店提效，2021年将快速增长；2021Q1AMER整体情况持续好转，欧洲疫情反复下核心品牌经营仍好于预期且中国区整体表现良好。 风险提示：疫情发展不确定性、多品牌运营不及预期、库存风险。 张绪成 煤炭石化首席分析师 证书编号：S0790520020003 【石油化工】 卫星石化(002648.SZ)：C3延续景气&C2投产在即，新材料氢能添亮点——2020年报及2021Q1业绩预告点评报告-20210415 1、C3延续景气&C2投产在即，新材料氢能添亮点。维持“买入”评级 公司发布2020年报，全年实现营收107.7亿元，同比-0.06%；实现归母净利润16.61亿元，同比+30.5%；同时发布2021Q1业绩预告，2020Q1预计实现归母净利润6.5-8亿元，同比+1516% ~+1889%，环比-14.4%~+5.4%。C3整体延伸高景气，C2打开成长空间，新材料延伸产业链，氢能布局响应国家碳中和政策。我们上调盈利预测，预计2021-2023年归母净利润分别为33.9(+3)/42.2(+5.21)/52.9亿元，同比增长104.3%/24.2%/25.4%，EPS分别为2.76(+0.24)/3.43(+0.42)/4.30元；当前股价对应PE为13.1/10.6/8.4，维持“买入”评级。 2、C3延续高景气，C2打开成长空间 C3整体延续高景气：Q1丙烯酸丁酯价差为3316元/吨，季环比+126%，年同比+227%；Q1丙烯酸价差为4593元/吨，季环比+5%，年同比42%；Q1聚丙烯价差为3225元/吨，季环比+6%，年同比-14%；C3产业链持续巩固：18万吨/年的丙烯酸和30万吨的丙烯酸酯项目已建成进入试生产阶段；30万吨/年改性PP、25万吨/年双氧水项目计划于2021年底投产；C2打开成长空间：连云港一期项目已于2020年底完成中交，有望于2021Q2完成转固，贡献业绩，项目包括年产40万吨的HDPE，两套72/91万吨的EO/EG联产装置、25万吨聚醚大单体；二期项目规划包括年产40万吨HDPE，72万吨EO，60万吨苯乙烯，25万吨聚醚大单体，26万吨丙烯腈，种类更加丰富，大幅度提升抗风险能力与盈利能力。 3、新材料延伸产业链，氢能布局助力成长 新材料延伸产业链：公司拟投资102亿元，新建年产80万吨PDH、80万吨丁辛醇、12万吨新戊二醇，计划于2021年Q4开工，2026年中投产，其中丁辛醇作为丙烯酸酯原料，可降低原料外购成本；全资子公司嘉兴山特莱与SKGC签订《合作谅解备忘录》，拟建设4万吨/年乙烯丙烯酸共聚物（EAA）项目，目前国内EAA依赖进口，本项目是SKGC全球第三，亚洲首套的装置，具较高技术壁垒，投产后原料乙烯与丙烯酸将优先从公司采购，延伸产业链；氢能布局助力成长：连云港项目两阶段投产后，公司副产氢气将达14万吨。公司与独山港区管委会、液空中国签署《新材料新能源一体化项目合作框架协议》，计划总投资115亿元，包括公司拟建年产80万吨PDH、80万吨丁辛醇、12万吨新戊二醇，充分利用富余氢气资源，液空中国拟建一期3000吨/年的氢气充装站，二期11000吨/年的液氢装置及配套设施，计划于11月前开工建设，2024年中投产运营。 风险提示：项目进度不及预期、原料价格大幅波动、国际贸易政策变化。 赖福洋 钢铁有色首席分析师 证书编号：S0790520100002 【钢铁有色】 甬金股份(603995.SH)：产能加速扩张，冷轧不锈钢龙头未来可期——公司信息更新报告-20210415 1、2020年业绩高速增长，彰显冷轧不锈钢龙头成长属性，维持“买入”评级 公司发布2020年年报，全年实现营业收入204.43亿元（YOY+29.16％）、归母净利润4.14亿元（YOY+24.52％）、扣非归母净利润3.79亿元（YOY+22.91％）、基本每股收益1.80元，同时公司拟采取每10股派发现金红利7元的利润分配预案。公司作为冷轧不锈钢板带龙头企业，通过深挖下游市场需求潜力，依托自身成本优势不断加快产能扩张步伐，逐步巩固并加强龙头地位。我们维持2021-2022年盈利预测并新增2023年盈利预测，预计公司2021-2023年归母净利润分别为5.44亿元、7.86亿元、10.04亿元，EPS分别为2.34元、3.37元、4.31元，当前股价对应2021-2023年PE分别为12.8倍、8.9倍、7.0倍，维持“买入”评级。 2、新增产能陆续释放，产销量水平大幅提升 公司2020年冷轧不锈钢板带销量合计166万吨（+34.97％），其中300系宽幅冷轧144.57万吨（+36.78％）、400系宽幅冷轧9.83万吨（+59.03％）、300系精密冷轧3.64万吨（+20.94％）、400系精密冷轧7.48万吨（-3.48％）。随着新增项目的落地，公司产销量水平大幅提升。吨毛利方面，2020年公司300系宽幅冷轧吨毛利471元（-67元）、400系宽幅冷轧吨毛利1131元（+113元）、300系精密冷轧吨毛利3082元（-358元）、400系精密冷轧吨毛利1479元（-136元）。 3、产能加速扩张，助力公司业绩高速增长 优异的成本管控能力是其不断成长的核心竞争力：（1）自主研发生产装备，投资成本仅为进口设备的40％，奠定折旧成本优势；（2）通过精细化管理、先进的生产设备与技术，提高产品成材率（主营产品300系宽幅冷轧板带成材率99.5％）并降低人工成本；（3）产能规模位居行业前列，规模化生产优势突出。近年来，公司正依托自身成本优势不断加快产能扩张步伐，随着在建项目的陆续投产，公司产销量水平将不断提升，我们预计2020-2023年公司产品总销量将由166万吨/年陆续增长至304万吨/年。 风险提示：产能投放不及预期、下游需求大幅下滑。 刘翔 电子首席分析师 证书编号：S0790520070002 【电子】 金安国纪(002636.SZ)：覆铜板提价加速，公司盈利表现亮眼——公司信息更新报告-20210415 1、2021Q1业绩预告超预期，充分受益于覆铜板提价弹性，维持“买入”评级 公司发布2020年业绩快报及2021Q1业绩预告，2020年营业收入达到36.1亿元，YoY+8.6%，归母净利润实现1.8亿元，YoY+15.4%，其中2020Q4单季度实现营业收入12.4亿元，归母净利润0.9亿元，同时公司发布2021Q1业绩快报，单季度盈利达到2.32~2.79亿元，YoY+580~720%，环比实现156~210%的增长。考虑到覆铜板龙头厂商对全年需求及价格展望乐观，且本轮覆铜板价格周期相比于2016-2017年拉长，我们下调2020年盈利预测并上调2021-2022年盈利预测至1.8/15.1/20.6亿元（前值为2.3/11.9/11.6亿元），EPS为0.25/2.07/2.83元（前值为0.32/1.63/1.59元），当前股价对应PE为53.2/6.3/4.6倍，维持“买入”评级。 2、需求与原材料价格推动2021Q2提价加速，覆铜板价格全年展望乐观 自2020Q3以来，海外订单持续流入，下游PC、家电、工控、汽车需求回暖，带动PCB厂商订单能见度拉长至3个月以上，处于历史高景气水平，大功率、大电流等覆铜板产品因热压环节单批次产出少于薄板，加剧覆铜板供应紧张。考虑到疫情后的经济复苏叠加5G创新驱动的半导体景气向上周期，本轮覆铜板涨价周期将超过2016-2017年连续提价5个季度。龙头厂商生益科技、建滔积层板对全年覆铜板需求及价格展望乐观，我们认为2021Q2各大厂商将加快FR-4提价步伐，考虑铜箔、玻纤、树脂三大原材料的价格上涨推动成本基础高于上轮，本轮以FR-4（1.5 mm 18/18 um）为代表的覆铜板价格高点有望超越2017年。 3、公司小客户为主模式带来强议价力，盈利表现超越同行 公司以小客户为主的商业模式，在覆铜板提价周期中具备超越同行的议价能力，2019年前五大客户集中度仅为4.8%，低于可比公司，伴随覆铜板提价加速，毛利率与净利率单季度攀升。公司通过垂直整合上游玻纤材料，实现盈利提升。 风险提示：原材料成本加速上升导致公司毛利率下降；公司产品结构改善不及预期；PCB景气度下降导致公司覆铜板产品价格下滑；覆铜板行业竞争加剧。 陈宝健 计算机首席分析师 证书编号：S0790520080001 【计算机】 中国长城(000066.SZ)：一季报营收增速超预期，长期国产化趋势不可逆——公司信息更新报告-20210415 1、自身和飞腾业务持续发展，PK体系不断优化升级 中国长城作为天津飞腾的第一大股东，受益飞腾CPU芯片的快速发展。根据2020年业绩快报和2021年一季报预告，我们上调2020年并维持2021-2022年盈利预测，预计2020-2022年归母净利润为9.3（原值为9.0亿元）/11.8/14.7亿元，EPS为0.32(原值为0.31元/股)/0.40/0.50元/股。当前股价对应的2020-2022年PE为40.4/31.9/25.5倍，维持“买入”评级。 2、事件：一季报营收增速超预期，全年增速可期 根据公司2020年业绩快报和2021年一季报预告，2020年实现营业收入144.46亿元，同增33.22%；实现归母净利润9.30亿元，同比下滑16.62%；实现扣非归母净利润4.98亿元，同增1.54%。2021年一季度预计实现营收约29.12亿元，同增约160%；实现归母净利润-1.90—-1.30亿元，亏损较2020年同期收窄。 3、疫情恢复后业务发展顺利，核心业务快速发展 公司在疫情影响消退后的2020年Q4，实现单季营收的快速复苏。在信创业务和高新电子业务的带动下，公司2020年四季度实现营收69.86亿元，同增89.12%，实现归母净利润10.93亿元，同增16.52%，拉动全年净利润转正。2021年Q1的营收约29.12亿元，较2019年Q1营收实现增长51.67%，超预期，且单季亏损原因主要是公司持有的交易性金融资产股票公允价值变动收益一季度大幅下降，同时为了增强公司产品竞争力持续加大研发费用投入导致。 4、国产化长期趋势不可逆，飞腾持续受益 根据飞腾总经理窦强在2020年飞腾生态伙伴大会的发言，飞腾2020年交付芯片150万片，比2019年的同比增长650%，营收也达到了13亿元；并给出了2021年交付突破200万片，全年营收预计超过20亿元的预期。另外，飞腾CPU注重行业解决方案的落地，在政府信息化领域整体的市占率超过45%，在工业互联网、金融、电信、5G云游戏、电力等领域也相继落地。我们认为当前国产化长期大趋势已显，飞腾作为国产CPU有望持续受益。 风险提示：CPU国产替代不及预期的风险，技术研发不及预期的风险。 方光照 传媒首席分析师 证书编号：S0790520030004 【传媒】 完美世界(002624.SZ)：2021Q1高基数下业绩回落，多元储备助力后续增长——公司信息更新报告-20210414 1、2021Q1游戏业务高基数下同比下滑，影视业务稳健发展 公司公布2020年度业绩快报及2021年第一季度的业绩预告。2020年实现营业收入102.25亿元（同比+27%），归母净利润15.49亿元（同比+3%）；其中游戏业务实现营业收入92.62亿元（同比+35%），预计实现净利润22.85亿元（同比+20%），主要系公司《诛仙》、《完美世界》、《新笑傲江湖》、《新神魔大陆》等游戏表现优异所致；影视业务实现营业收入9.63亿元（同比-18%），预计亏损4.96亿元，主要系库存影视剧减值所致。2021Q1预计实现归母净利润4.40~4.80亿元（同比-28%~-22%），扣非后归母净利润2.95~3.35亿元（同比-51%~-44%）， 1.45亿元非经常性损益主要为资产处置收益、政府补助等；其中游戏业务预计实现净利润4.10~4.30亿元（同比-19%~-15%），主要系（1）经典游戏流水自2020Q1疫情“宅经济”红利高基数下回落，（2）《新笑傲江湖》为2020Q1贡献亮眼业绩增量，而2021Q1公司上线的重量级新品数量较少；影视业务方面，《上阳赋》、《暴风眼》、《爱在星空下》等剧集播出，播放量及口碑双高。我们仍看好公司突出的研发及发行能力，丰富内容储备或助推后续高增长，基于业绩快报，我们上调2020年并维持2021-2022年盈利预测，预测2020-2022年归母净利润分别为15.49/27.90/33.54亿元（2020年前为15.48亿元），对应EPS分别为0.80/1.44/1.73元，当前股价对应PE分别为26.6/14.8/12.3倍，维持“买入”评级。 2、经典旗舰IP与潮流创新游戏交替发力，游戏储备丰富多元 在经典IP方面，公司深耕MMORPG品类，主打仙侠、武侠、魔幻题材，重点开发《完美世界》、《诛仙》、《天龙八部》、《温瑞安》、《仙剑奇侠传》、《香蜜沉沉烬如霜》等IP，储备游戏《战神遗迹》（魔幻ARPG）将于5月20日上线。在潮流新品方面，公司主打二次元、赛博朋克、开放世界等题材类型，《幻塔》（二次元轻科幻手游，4月15日测试）、《代号：MA》（多人协同CCG卡牌手游，《百万亚瑟王》IP）、《Code Name：X》（JRPG手游，《女神异闻录》IP）、《一拳超人世界》（动作类手游，《一拳超人》IP）等游戏值得期待。 风险提示：新游戏上线时间推迟或流水表现不及预期的风险；新冠肺炎疫情对 公司的影响存在不确定性；游戏、影视行业政策变化对公司的影响存在不确定性。 任浪 中小盘首席分析师 证书编号：S0790519100001 【中小盘】 德赛西威(002920.SZ)：2020Q1业绩超预期，智能驾驶核心标的加速成长——中小盘信息更新-20210414 1、2021Q1业绩大超预期，同比增长超312.08%，智能驾驶核心标的加速成长 2021年4月14日晚，公司公告2021年一季度报告。2021Q1公司实现营业收入20.41亿元，同比增长78.30%；实现归母净利润2.28亿元，同比增长312.08%；实现扣非归母净利润2.23亿元，同比增长416.11%。公司前瞻布局智能座舱、智能驾驶及网联服务业务，目前已形成显著先发优势，并且在新客户、新产品的加持下公司业绩正加速向上。考虑公司研发投入资本化情况，我们上调2021-2023年盈利预测，预计公司2021-2023年归母净利润分别为7.99（+1.15）/8.96（+0.64）/11.37（+0.54）亿元，对应EPS分别为1.45 /1.63/ 2.07元，当前股价对应2021-2023年的PE 分别为63.2/56.4/44.4倍，维持“买入”评级。 2、座舱、智驾、网联全面开花，三驾马车驱动公司持续高增长 座舱领域，公司多屏智能座舱、显示模组、液晶仪表等产品持续获得一汽红旗、广汽乘用车、长城汽车等核心客户的新项目订单。其中，搭载QNX 虚拟机技术及QNX Neutrino实时操作系统的新一代智能座舱域控制器已实现量产，公司在高毛利车载软件领域的研发实力已初步显现。智能驾驶领域，公司左手英伟达、右手造车新势力小鹏、理想，成为国内智能驾驶域控制器领域量产先锋。而AVP、360环视系统、DMS等产品也已突破上汽通用、长城汽车、上汽乘用车、蔚来汽车等客户。智能网联领域，公司整车级OTA、网络安全、蓝鲸OS3.0终端软件等网联服务产品已陆续实现商品化，突破长安福特、江淮大众、赢彻科技等客户。整体来看，公司2020年已获得年化销售额70亿元的新项目订单，未来将在座舱、智驾、网联三驾马车的驱动下持续高增长。 3、绑定英伟达生态，卡位智能驾驶黄金赛道 英伟达是全球车载AI芯片的龙头供应商，目前最新发布的自动驾驶芯片Atlan算力已达到1000TOPS，计划于2025年量产。而基于强大的硬件实力，英伟达亦提供开源的Drive系列软件堆栈，并正以此塑造自身生态圈。公司是英伟达在国内的唯一合作伙伴，未来有望深度绑定英伟达，率先卡位智能驾驶黄金赛道。 风险提示：乘用车销量不及预期；智能驾驶产品推进速度不及预期。 任浪 中小盘首席分析师 证书编号：S0790519100001 【中小盘】 青鸟消防(002960.SZ)：延续良好成长态势，发力打造综合性消防报警龙头——中小盘信息更新-20210414 1、2021年一季度预计实现归母净利润4700-5800万元，延续良好的成长趋势 青鸟消防公告2021年Q1业绩预告，预计2021年Q1实现营业收入4.3-4.9亿元，同比增长153.2%-188.6%，相比2019年Q1增长16.2%-32.4%。预计实现归母净利润4700-5800万元，同比增长799.7%-1010.3%，相比2019年Q1变动-7.8%-13.7%。随着疫情影响逐步消散，公司业绩同比大幅回暖，收入较2019年Q1已实现较大增长，消防电子龙头的高成长趋势得以延续。我们维持公司2020-2022年归母净利润预测4.29/5.26/6.43亿元，对应EPS为1.74/2.14/2.61元，当前股价对应2020-2022年PE为23.9/19.5/16.0倍，维持“买入”评级。 2、高强度费用投放影响短期盈利能力，但有望增强公司长期竞争力 根据我们测算，2021年Q1公司销售净利率在10.9%-11.8%之间，环比2020年Q4的17.0%（根据公司2020年度业绩快报测算）下降较为明显，主要因为长期战略布局下期间费用投入强度较高：（1）持续保持研发投入强度，完善国内外产品线的升级，开发新进的细分行业（特别是图像应用产品线等）；（2）持续加强应急疏散、工业消防以及智慧消防、家用消防、安消一体化等新业务的投入；（3）经济复苏背景下公司人力成本和原材料成本等短期上升明显。虽然持续高强度的费用投入在短期对公司盈利能力造成一定拖累，但中长期有望为公司开拓新的成长点，实现以技术驱动的长期降本增效，巩固公司作为行业龙头的竞争力。 3、“三驾马车”继续发力，公司成长空间广阔 目前国内前30家消防企业的市占率不到10%，消防报警行业放开市场化竞争后, 龙头公司在品牌、渠道、一站式服务等方面的优势将得以突显，而刚性政策的推出和消防安全意识的提高将推动消防报警行业持续成长。作为行业龙头，青鸟消防将以通用消防报警、应急照明与智能疏散、工业消防业务这“三驾马车”为核心，同时发力智慧消防、家用消防等市场，有望在以2021年为元年的三年规划中成长为综合性消防报警龙头。 风险提示：市场竞争加剧、自研芯片应用不及预期、新业务拓展不及预期。 研报发布机构：开源证券研究所 研报首次发布时间：2021.04.15 分析师：牟一凌 证书编号：S0790520040001 《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施。通过微信形式制作的本资料仅面向开源证券客户中的金融机构专业投资者，请勿对本资料进行任何形式的转发行为。若您并非开源证券客户中的金融机构专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的信息。本资料难以设置访问权限，若给您造成不便，还请见谅！感谢您给予的理解和配合。若有任何疑问，请与我们联系。 免责声明 开源证券股份有限公司是经中国证监会批准设立的证券经营机构，具备证券投资咨询业务资格。 本报告仅供开源证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的机构或个人客户（以下简称“客户”）使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告是发送给开源证券客户的，属于机密材料，只有开源证券客户才能参考或使用，如接收人并非开源证券客户，请及时退回并删除。 本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他金融工具的邀请或向人做出邀请。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况，以及（若有必要）咨询独立投资顾问。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。若本报告的接收人非本公司的客户，应在基于本报告做出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问。 本报告可能附带其它网站的地址或超级链接，对于可能涉及的开源证券网站以外的地址或超级链接，开源证券不对其内容负责。本报告提供这些地址或超级链接的目的纯粹是为了客户使用方便，链接网站的内容不构成本报告的任何部分，客户需自行承担浏览这些网站的费用或风险。 开源证券在法律允许的情况下可参与、投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易，或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持。开源证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系，并无需事先或在获得业务关系后通知客户。 本报告的版权归本公司所有。本公司对本报告保留一切权利。除非另有书面显示，否则本报告中的所有材料的版权均属本公司。未经本公司事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 长按识别二维码关注我们 开源证券研究所

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