【东吴晨报0416】【个股】华峰测控、顺鑫农业、兴森科技、完美世界、国联股份、浩欧博、八方股份、德赛西威、周大生、中新赛克

（以下内容从东吴证券《【东吴晨报0416】【个股】华峰测控、顺鑫农业、兴森科技、完美世界、国联股份、浩欧博、八方股份、德赛西威、周大生、中新赛克》研报附件原文摘录）
　　欢迎收听东吴晨报在线音频： 东吴晨报20210416 From 东吴研究所 00:00 07:16 注：音频如有歧义以正式研究报告为准。 个股 华峰测控（688200） 2020年报业绩点评 产能加速释放，新产品8300放量可期 事件：公司2020年实现营收3.97元，同比+56%；实现归母净利润1.99亿元，同比增长+95%。2021Q1，公司实现营收1.16亿元，同比+36%，实现归母净利0.27亿元，同比-25%，扣非归母净利0.41亿元，同比+24%。 投资要点 受益于行业景气度持续向好，公司业绩高速增长 2020年营收3.97亿，同比+56%，归母净利润 1.99亿元，同比+95%，创上市以来的营收利润同比增速的历史新高，主要系：1）半导体行业整体景气度上升，下游封测厂增加资本开支，持续扩产，带动测试设备整体需求量提升。2）第三代化合物半导体为代表的功率类市场的强劲增长，公司出货量持续增加。3）全球半导体产业向中国大陆转移趋势明显，为国内半导体设备企业带来良好发展契机。 2020净利率大幅提升，期间费用控制良好 2020年公司综合毛利率79.7%，同比-2.1ct；净利率50.1%，同比+10.1pct。2020年公司毛利率维持高位水平，净利率大幅提升，且公司股份支付费用0.3亿元影响净利润率约7.5%。净利率大幅提升，主要系华峰参与的通富微电非公开增发取得较高投资收益导致2020年非经常损益0.51亿元。 公司2020年期间费用率35.4%，同比+0.8pct，费用率整体管控良好。其中，销售费用率12.5%，同比-1.4pct；财务费用率-2.2%，同比-1.2pct；管理费用率（含研发）为25.2%，同比+3.4pct，管理费用率上升，主要系公司继续加强研发投入所致。2020年公司研发费用0.59亿元，同比+81%，营收占比14.9%，同比+2.1pct，2021Q1研发费用营收占比进一步提高至17.0%。 预收账款&存货大幅提升预示在手订单充足，产能释放在即保证中短期业绩增长 在手订单方面，截至2020年末，公司的合同负债（预收账款）为0.4亿元，同比+37%；存货为0.7亿元，同比32%。截至2021Q1末，公司预收款为0.82亿元，同比+291%，存货为1.09亿，同比+95%。近期公司预收款和存货同步大幅提升，我们判断公司在手订单充足。产能方面，在2020年平均产能70-80台/月的基础上，2021年1月已增加至120-140台/月。同时，公司预计募投项目将于2021年上半年投入使用，我们判断届时产能有望超过200台/月，保障公司拥有充足产能满足消化订单，满足市场需求。 盈利预测与投资建议：考虑股份支付对净利润的影响，我们预计公司2021-2023年的净利润分别为2.92亿（下调17%，原值3.5）、4.16亿（下调15%，原值4.9）、5.36亿，对应PE为62倍、43倍、34倍，考虑到半导体封测设备国产替代趋势和行业高度景气，维持“增持”评级。 风险提示：SoC测试机和大功率器件测试系统研发不及预期、募投项目产能消化风险、半导体行业景气度下滑风险。 （分析师 陈显帆、周尔双、朱贝贝） 顺鑫农业（000860） 2020年年报点评 成本承压利润下降，长期业绩复苏在途 事件：公司发布2020年年报，20年营收155.11亿（+4.1%），归母净利4.20亿（-48.10%），毛利率28.36%（同降7.83PCT），净利率2.75%（同降2.74PCT）。20Q4营收30.92亿（同减19.44%），归母净利-0.14亿（同减109.35%），毛利率30.12%（同降9.79PCT），净利率-0.63%（同降4.46PCT）。 投资要点 积极拓展外埠市场，白酒业务边际改善。20年白酒营收101.85亿（同减1.01%），据我们测算20年一季度40亿，二季度24.66亿，三季度15.34亿，四季度21.85亿，净利润约10亿，本埠：外埠收入占比达到2:8。公司积极拓展外埠市场，新增京外经销商11家，截至20年末共465家。珠三角市场、电商渠道销售额逆势增长。“魁盛号”、“牛角尖” 等中高端产品销量不断提高。白酒四季度开始恢复，经销商11月开始春节备货，分三批次少量的补货，后续随疫情缓解业绩将会边际改善。 低价酒高增速拉低利润，后续成本有望降低。20年利润下降主要系低价酒增速较高，拉低平均价格；以及猪价高企拉高入库成本所致。20年销售费用率6.31%（同降3.39PCT），管理费用率5.16%（同降0.47PCT），财务费用率1.57%（同升0.73PCT）。销售费用下降主要系根据新收入准则，将运输费从“销售费用”调整至“营业成本”核算导致。财务费用上升主要系相较于19年，20年没有资本化利息导致。21年地产板块外埠项目逐渐清盘，项目的开发利息部分可以资本化有望改善利润；养殖和屠宰21年毛利率、价格大概率上升。 产品结构不断升级，差异竞争潜力较大。依靠二锅头第一品牌的影响力，公司继续占据差异化品类优势的先机，坚持通过扩大低端酒市场占有率，培育高档酒消费者拉动高端酒增长。21Q1白酒销售收入我们预估40亿左右，接近19年同期水准。珍品陈酿从2019年布局我们预计会在21下半年体现增速。 盈利预测与投资评级：随着产品结构优化和成本降低，我们将2021-2022年的EPS从1.23/1.72元上调至1.31/1.58元，预计2023年EPS为1.94元。我们预计21-23年公司营收增速14.2/14.3/13.1%；归母净利增速131.2/20.4/23.3%，对应PE为36/30/24X，维持“买入”评级。 风险提示：低端酒竞争加剧风险，生猪疫情风险，消费需求疲软。 （分析师 何长天） 兴森科技（002436） 2020年报点评 全年业绩稳步向上 需求回暖+产能释放，Q1业绩大超预期 投资要点 事件：4月15日，兴森科技发布2020年年度报告以及2021年Q1业绩预告。2020年实现营收40.35亿元，同比+6.07%，归母净利润5.22亿元，同比+78.66%。其中Q4实现营收10.76亿元，同比-2.50%，净利润0.64亿元，同比+5.11%，符合我们预期。公司预计2021年Q1业绩将进一步提升，预计实现归母净利润0.9-1.1亿元，同比+129.63%-180.66%。 全年业绩稳健增长，经营质量稳步向好：PCB以及IC载板产能的释放，带动全年业绩稳步增长，其中PCB业务同比增长5.63%，实现毛利率32.57%，较2019年提升0.64pp，半导体业务同比增长4.61%，占营业收入的比例为21%，实现毛利率21.2%，较2019年下滑2.92pp，从整体毛利率来看全年毛利率为30.93%，较2019年提升0.29pp，销售净利率为13.55%，较2019年提升4.51pp；控费效果逐步显现，2020年全年销售费用1.54亿元，同比下降25.75%；全年管理费用3.33亿元，同比下降3.50%。 5G建设带动PCB行业蓬勃发展，布局高端产线加强竞争优势：在材料成本上涨的背景下，公司持续进行研发投入，降本增效，有效利用5G发展对于行业的驱动力，实现PCB业务的稳定增长。高端产品方面，公司前瞻布局IC板载业务，能提供先进IC封装基板产品的快速打样、量产制造服务及IC产业链配套技术服务，而且当前IC载板国产化渗透率较低，国产替代仍有空间，目前兴森科技在广州生产基地具备2万平方米/月的产能。基于持续不断的研发投入，兴森科技在高密度超薄封装基板、半导体测试板、400G光模块印制线路板以及5G天线印制线路板等方面均保持领先水平。 盈利预测与投资评级：我们持续看好高端产品产能需求以及国产替代推进节奏，我们将2021-2022年的EPS从0.27/0.33元上调至0.29/0.37元，预计2023年EPS为0.46元，当前市值对应2021-2023年PE为33/25/20倍，维持“买入”评级。 风险提示：PCB行业竞争加剧的风险；5G订单不及预期。 （分析师 侯宾） 完美世界（002624） 2020业绩快报&21Q1季报预告点评 Q1业绩符合预期 Q2起陆续进入产品释放周期 投资要点 事件：公司公布2020年业绩快报及2021Q1业绩预告，20年营收102.25亿元（yoy+27.19%）；归母净利润15.49亿元，同比+3.04%，落入此前业绩预告区间；同时预计21Q1归母净利润4.4-4.8亿元(yoy-28.37%-21.86%)，符合市场预期。 点评：20年库存影视剧减值好于业绩预告，去年高基数及产品周期因素致Q1业绩同比下滑。公司20年业绩符合此前业绩预告，影视剧产生亏损4.96亿元略好于此前业绩预告（5亿元-5.4亿元），主要系Q1影视剧库存《上阳赋》、《暴风眼》、《爱在星空下》、《明天好好过》相继播出确认收入，减值有所冲回。21Q1公司游戏业务实现净利润4.1亿元-4.3亿元（yoy-15.19%-19.13%），主要系20Q1受疫情催化，游戏行业迎来大幅增长以及公司19年12月推出《新笑傲江湖》手游，游戏上线后表现优异，形成高基数，而21Q1公司未有大作上线致游戏业务同比下滑。影视业务21Q1已播出4款新剧，另外《光荣与梦想》、《舍我其谁》等多款储备剧正在制作过程中。21Q1公司产生非经常性损益预计约为1.45亿元，主要系资产处置收益、政府补助等构成，其中游戏业务相关非经常性损益预计约为9500万元。 《战神遗迹》、《梦幻新诛仙》预计Q2上线，陆续进入产品释放期。Q2起公司将陆续进入产品发布期。其中全球向ARPG产品《战神遗迹》定档5月20日公测，回合制诛仙IP产品《梦幻新诛仙》已经过多轮测试，有望6月底公测，多轮测试后TapTap评分仍维持在8.5分，或将为公司打开长线稳定的回合制品类市场。此外公司年内还储备有泛二次元开放世界MMO《幻塔》，该产品作为公司年轻化创新品类的新突破，全网预约量超400万，将于近期开启第二次测试，此外储备有代理产品《天龙八部2》，将于近期开启测试。 年轻化创新品类储备丰富，公司三大战略深度布局展现。4月13日公司举办游戏战略发布会，会上公布5大IP合作，近30款新游储备，其中年轻化创新品类储备多达10余款，多款产品使用UE4引擎，公司在精品化、年轻化、多元化战略的深度布局展现。 盈利预测与投资评级：考虑新品上线延期，下调21-22年EPS至1.16（-0.17）/1.43（-0.15）元，对应当前股价PE 18/15X，持续看好公司精品化、多元化、年轻化的战略实践，维持“买入”评级。 风险提示：产品上线延期风险；行业监管趋严风险；系统性风险。 （分析师 张良卫） 国联股份（603613） 1Q21业绩预告 利润同比+90%~93% 化工品交易量价齐升 事件 4月14日，国联股份发布2021Q1业绩预告。公司预计Q1实现收入60.5亿元至60.8亿元，同比增长154.06%至155.32%；预计实现归母净利润0.775亿元至0.785亿元，同比增长90.30%至92.75%；预计实现扣非净利润0.760亿元至0.765亿元，同比增长115.65%至117.06%。 点评 量价齐升，网上商品交易业务推动收入高增。2021Q1，公司业绩大幅增长的主要原因是网上商品交易业务（即各大化工品拼购平台）的收入增长所致。价格方面，Q1化工品行业经历了一轮较大幅度的涨价，以公司旗下涂多多平台的核心单品钛白粉为例，涂多多数据显示钛白粉价格指数从1月15日的16,297点上升至4月14日的19,099点，涨幅达17%。交易量方面，化工品行业期间，旗下各大多多电商平台实施积极高效的上下游策略，平台交易量有较大幅增长。 上游供应保持稳固&下游客户开拓或有良好进展，看好公司长远发展。在化工品涨价周期，下游客户通常拥有更旺盛的需求，但上游的更高议价权会有所提升。本季度公司的收入、利润、成交量均有所增长，或许意味着公司已经基本与上游供应商建立起稳固的关系，在涨价周期也能保证充足货源，交易量增长反应公司也获得了下游客户更旺盛的需求。 去年Q1业绩基数不低，本季度高增是公司增长势能充沛的体现。2020年Q1公司业绩并未因疫情而受到显著负面影响。当季由于公司及时响应推出产业链“抗疫”计划，实现收入同比+127.4%/ 利润同比+86.0%的亮眼成绩。本季度，公司在去年较高基数的基础上成功实现收入和利润的双重高增，体现了公司充沛持久的增长势能。 新行业平台已经完成设立，上线后有望进一步保证后续业绩增速。据公司于2021年1月披露的《关于子公司对外投资的公告》，公司已分别于2020年6月、2021年1月完成“医多多”、“砂多多”的新设，定位于医材医械、砂石产业平台，其中医多多为全资子公司，砂多多为控股子公司，持股比例55%。看好新平台上线后进一步助推未来业绩增长。 上调盈利预测，维持“买入”评级：近期定增落地利好未来持续增长，公司通过对外投资不断加强生态圈建设，积极探索其他赛道的布局机会，持续推进产业互联网战略，看好公司未来持续高增。我们上调公司2021 - 23年归母净利润预测至5.2 (+1%) / 8.5 (+1%) / 13.8 (+1%) 亿元，对应同比增速分别为69%/ 66%/ 62%。4月14日收盘价对应2021-23年PE分别为66x/ 40x/ 25x，维持“买入”评级。 风险提示：集采过程中的价格违约，拼购模式占用营运资金较多，新平台扩展不及预期，产业互联网发展战略推进不及预期，行业竞争加剧等。 （分析师 吴劲草、张良卫） 浩欧博（688656） 2020年年报点评 业绩符合我们预期 疫情不改公司中长期发展逻辑 投资要点 事件：2020年公司实现营业收入2.2亿元，同比减少14.4%；实现归母净利润5662万元，同比减少11.3%，实现扣非后归母净利润4275万元，同比减少30%，业绩符合我们预期。公司拟每10股派发现金红利3元，股息率为0.4%。 Q4业绩高速增长，期间费用有所减少：分季度看，2020Q1实现营业收入2037万元，实现归母净利润-533万元；Q2实现营业收入5849万元,实现归母净利润2441万元；Q3实现营业收入6506万元（同比-8.2%），实现归母净利润1962万元（同比-3.4%）；Q4实现营业收入7795万元（同比+25%）；实现归母净利润1793万元（同比+100.6%），单季度业绩高速增长，我们预计随着疫情趋稳，2021Q1公司将维持Q4的业绩高增长态势。2020年公司销售费用为5008万元（-8.5%），销售费用率为22.57%（+1.45pp），主要是因为受新冠影响市场推广减少所致；管理费用为1802万元（-20.4%），管理费用率为8.12%（-0.62pp）；研发费用为2413万元（-5.1%），研发费用率为10.88%（+1.06pp）。 疫情影响过敏试剂收入，自免试剂逆势增长：2020年上半年受新冠疫情影响，医院和检测机构对检测试剂的需求下降，导致公司产品销售受到较大影响。分业务看，2020年公司过敏试剂产品实现收入1.3亿元，同比减少23.9%，但是由于定量检测临床需求日益旺盛，我们预计公司过敏定量检测产品收入增速超过50%；自免试剂产品实现收入7380万元，同比增长10.5%，主要是因为自免化学发光产品的增长导致。 过敏行业龙头地位不断巩固，自免试剂持续进口替代：截至2020年末，公司已申报注册中的新增IgE过敏原有13种，已经立项在研的过敏原有25种，包括已经取得注册证销售的过敏原和正在注册及立项研发的过敏原合计涵盖 94 种过敏原，包含注册中及在研项目，过敏原单点检测及组合检测可检测的项目将涵盖 111 项过敏检测项目，过敏原数量的持续增加将不断巩固公司在行业的领先地位。除此之外，公司过敏化学发光产品正处于注册阶段，未来有望成为公司利润新的增长点。自免试剂方面，2020年公司在研的自免项目增加16个，随着化学发光高速仪器的推出以及检测菜单的不断丰富，公司自免检测产品销售业绩持续增长，市场份额不断扩大，但目前外资企业市场份额仍高达80%左右，未来进口替代空间仍大。 盈利预测与投资评级：我们维持2021-2022年归母净利润预测为1.13/1.54亿元，预计2023年归母净利润为2.03亿元。当前市值对应2021-2023年PE分别为39倍、29倍、22倍，维持“买入”评级。 风险提示：市场竞争加剧的风险；产品研发不及预期的风险。 （分析师 朱国广、刘闯） 八方股份（603489） 年报符合市场预期 21年产能瓶颈解除、国内共享市场起量 投资要点 20年收入+17%、利润+24%，符合预期。公司发布2020年年报，20年实现营收13.97亿元，同比+16.76%；实现归母净利润4.02亿元，同比+24.22%，业绩符合市场预期。其中2020Q4，实现营收4.28亿元，同比增长35.01%，环比增长8.15%；实现归母净利润0.96亿元，同比增长13.38%，环比下降23.57%，Q4利润增速慢于收入增速的主要原因是Q4薪酬增长、研发费用增长与成本上升。 疫情改变出行方式，20年电踏车销量规模维持快速增长，我们预计21年维持25%以上增速。20年疫情改变欧美出行方式，作为个人出行的电踏车备受青睐，同时部分欧盟国家对购买电踏车给予一定补贴，尽管在20年年初终端渠道受疫情影响有闭店的情况，但Q2以来快速恢复、Q3-4需求持续旺盛，我们预计21年欧洲电踏车全年销量超400万辆，同比增长20%以上，在自行车中渗透率约20%，其中最大市场德国电踏车销量达120万辆左右、渗透率达38.7%，荷兰、意大利等市场也快速增长；美国市场方兴未艾，预计21年市场规模增长至50-60万辆，同比翻番；日本市场20年稳增5.65%至73.8万辆。我们预计2021年行业规模继续维持25%以上的快速成长，其中欧盟市场预计同比+30%以上、美国市场有望继续翻番，中国市场的共享电踏车也开始逐步投入生产。 八方20年销量同比+27%，配件产品相对平稳，产品结构略有改善。20年尽管受疫情影响，海外货运、商务均有不同程度的负面影响，但公司积极调动资源保供应、克服货运阻力、线上与客户沟通交流，全年实现电踏车电机销量126万辆，同比+27%略快于行业，其中中置电机40万套，占比31.5%略有提升；轮毂电机因国内共享车客户开始放量增速与中置基本持平。配件方面，仪表/控制产品/电池分别收入1.2亿/0.5亿/0.8亿，同比分别+19%/-12%/-10%基本平稳。 21年产能瓶颈解除、共享客户放量、海外同步发力下，增长有望提速。疫情后海外需求逐步恢复、国内共享电踏车逐步起量，公司新总部基地21年1月封顶、21年6月实现搬迁工作，产能有望由目前的100万+大幅提升；同时八方天津在20年介入国内共享单车市场，供应轮毂电机，20年量尚小，21年有望跟随大客户逐步起量，盈利能力也有望逐步改善；海外疫情后需求逐步复苏，公司将继续深耕欧美市场，加快客户开拓，尤其是中置电机等高端产品有望快速增长。我们预计21年行业增速25%以上、公司增速将显著高于行业。 盈利预测与投资评级：考虑21年公司面临原材料价格上升、海运成本上升压力，小幅下调公司2021-22年归母净利润至5.47（-0.97）亿、7.44（-1.39）亿，预计23年归母净利润为9.71亿，同比+36%、+36%、+31%，对应现价PE分别42x、31x、24x，考虑公司的高壁垒、高成长性和高盈利能力，给予目标价228元，对应21年50x，维持“买入”评级。 风险提示：宏观经济下行，投资不及预期。 （分析师 曾朵红） 德赛西威（002920） 2021年1季报点评：业绩大超预期 投资要点 公告要点：公司2021Q1实现营收20.42亿元，同比+78.3%；归母净利润2.28亿元，同比+312.08%；扣非后归母净利润2.23亿元，同比+416.11%。其中，毛利率25.04%，同比+4.68pct，环比+0.95pct。 Q1净利润大超我们预期（1.2-1.5亿元）。Q1收入高增长主要原因：全球疫情逐步得到控制，座舱产品受益于公司大客户一汽大众2021Q1产量为48.4万辆，同比2020年+49.19%，较2019年+6.12%；域控制器产品受益于小鹏P7 2021Q1实现销量7974辆，同比+36.94%。Q1业绩增速远超收入增速主要原因：Q1毛利率环比提升0.95pct，同比提升4.68pct，原因可能在于：高软件附加值产品（车载信息系统+ADAS）占比提升所致。销售/管理/财务/研发费用率同比均有所下降，最终带来总体净利率环比提升3.2pct，同比提升6.4pct。 三大业务齐推进，助力公司业绩持续向上。在智能座舱方面，软件实力进一步提升。2020年公司量产了基于Hypervisor架构的新一代智能座舱，该座舱域控制器采用QNX？Hypervisor和QNX？Neutrino？实时操作系统，搭载公司最新的AR导航功能。在智能驾驶方面，ADAS功能产品顺利拓展客户，更多功能有望加速量产落地；域控制器作为英伟达生态重要一环，德赛通过深度绑定英伟达带来ASP提升。全自动泊车系统、360度高清环视系统和驾驶员监测系统已成功突破上汽通用、长城、上汽乘用、蔚来等白点客户。新一代融合了泊车类、行车类的高级别智能驾驶辅助功能已获得国内领军车企的新项目订单。基于英伟达Xavier的IPU03驾驶域控制器产品，已为小鹏P7实现量产配套。基于英伟达Orin芯片的驾驶域控制器IPU04已与理想展开战略合作。在车载网联方面，作为重要发展战略的组成部分，持续开拓新客户。公司已推出整车OTA、网络安全、蓝鲸OS3.0等网联服务产品，并已突破长安福特、江淮大众、赢彻科技等白点客户，并助力一汽捷达首次车联网OTA升级，和华为合作带有Hicar功能的主机也在多个OEM项目中应用。 盈利预测与投资评级：国产替代加速+一芯多屏升级，智能座舱量价齐升可期；ADAS功能产品放量进行时，车联网平台积极推进；基于英伟达芯片搭建自动驾驶域控制平台，伴随行业巨头切入，打开远期成长空间。考虑到Q1业绩收入和毛利率大幅超预期，我们将2021-2023年归母净利润由7.35/9.60/12.55亿元调整为9.02/11.89/15.48亿元，同比增长74.1%/31.7%/30.3%，对应EPS为1.64/2.16/2.81元，对应PE为55.95/42.48/32.61倍。考虑到智能网联高景气度+卡位稀缺性+未来业绩高增长，德赛有望享受更高估值溢价，维持“买入”评级。 风险提示：全球疫情控制低于预期；下游乘用车需求复苏低于预期。 （分析师 黄细里） 周大生（002867） 2021Q1业绩预告 归母净利润同比增长130% -140% 黄金珠宝消费复苏强劲 业绩简评 2021Q1业绩预告归母净利润同比+130%至140%：4月14日晚公司公布2021Q1业绩预告，公司预计实现归母净利润2.3亿元-2.4亿元，2020Q1归母净利润为1亿元，同比增长+130%至140%。 2020Q1黄金珠宝复苏强劲，消费景气度回升叠加低基数带动业绩高增：2020年Q1因疫情影响，公司经营业务开展受到较大限制，导致单季度归母净利润仅1亿元，自下半年以来，疫情逐渐受到控制，黄金珠宝线下消费持续复苏，公司也保持了良好的发展态势。2021年1-2月社零同比增速+33.8%，其中金银珠宝类同比增速+98.7%。相比2019年1-2月社零同比CAGR+3.1%，其中金银珠宝类同比增速+8.2%，行业景气度回升带动业绩高增。 公司门店拓展逐步恢复，2021年加盟店有望重回高速扩张：公司从2020年下半年开始新增门店逐步恢复，截至2020年末，公司终端门店数达到4189家，其中加盟门店3940家，自营门店249家，分别同比净增加207家和净减少29家，过去2-3年集中新开的加盟店去年在疫情下也有优化调整，预计2021年公司将重回开店快车道，加大对购物中心店的布局，形成标杆效应，加大渠道下沉力度，未来公司的门店空间有望达到6000家。 2021年线上业务有望持续发力，加大与头部和腰部KOL合作：2020年电商渠道收入9.7亿元，同比+93.9%。2021年线上将加大饰品类珠宝的布局，线上渠道也有望从淘系拓展到京东等其他更多平台。此外公司也将加大与直播平台头部和腰部KOL的合作，扩大品牌影响力。 品牌保持年轻化，加大对子品牌的推广力度：2021年公司或将加大对新品牌的推广力度，对细分品类进一步补充，重点包括子品牌BLOVE和今生金饰，产品结构不断创新，不断年轻化，提升在新一代消费者中的品牌认知地位。 盈利预测与投资评级：我们看好公司：①规模优势明显；②持续享受渠道下沉的市场红利，保持未来3-5年15%-20%高增速；③多种渠道协同发展带来新期待。公司单店收入基本保持稳定，未来主要通过不断开新加盟店实现增长，镶嵌类珠宝，品牌使用费和管理服务费依旧为公司的主要利润来源。2021Q1的高增长符合我们预期，我们维持公司2021-23年预测不变，归母净利润分别为13.1亿元/15.7亿元/18.9亿元，同比+29%/20%/20%，最新收盘价对应21-23年PE分别为20/17/14倍，维持“买入”评级。 风险提示：门店拓展不及预期，加盟店标准化管理和品控风险等。 （分析师 吴劲草、张家璇） 中新赛克（002912） Q1业绩预告点评 产品协同效应持续 战略突破带动营收稳步攀升 投资要点 事件：公司2021年Q1预计实现净利润1,000万元-1,500万元，同比下降53.29%-68.86%，基本每股收益预计达到0.06元/股-0.09元/股，符合我们预期。其中，剔除股权激励成本约3,000万的影响后，预计实现的净利润较2020年第一季度增长20%-40%。 积极拓展战略取得规模突破，Q1营收稳步攀升：2021年，公司在数据采集领域深度挖掘客户需求，持续扩大应用场景，获得各行业市场的高度认可。在数据应用领域，公司将大数据运营产品和网络内容安全产品扩大产品种类和细分领域覆盖，进一步拓展了市场的宽度和纵深，取得了行业规模突破。2021年Q1，公司预计实现的营业收入较2020年第一季度增长约20%，较2019年第一季度增长约100%。 继续发挥产品间协同效应，带动业绩不断向好：公司将多年积累的大数据相关核心技术应用于网络内容安全产品、网络可视化基础架构产品和工业互联网安全产品中，推进前后端业务融合，持续满足市场需求。2020年H1，网络内容安全产品营业收入比上年同期增长578.04%，大数据运营产品营业收入同比增长696.13%，拉动业绩新空间。2021年，公司将继续深化“前端产品优势+后端大数据平台类”的产品重构，未来业绩增速有望进一步提升。 利好政策推动行业发展，龙头企业持续收益：4月9日，工业互联网平台创新合作中心成立大会在中国工业互联网研究院召开。从会上获悉，相关部门将加快出台两化融合“十四五”规划、制造业数字化转型行动计划，推进工业互联网创新发展工程和《“工业互联网+安全生产”行动计划(2021-2023年)》等政策。新一轮利好政策将驱动数据采集和信息保障安全行业快速发展。我们认为网络可视化作为数据基础设施的重要一环，将持续受益于5G流量提速及国信安全需求提升，市场规模保持快速增长，中新赛克作为行业龙头企业将持续收益。 盈利预测与投资评级：根据公司最新经营以及订单情况，同时结合上下游产业链跟踪，我们将2020-2021年的EPS从1.99/2.56/元下调至1.38/1.91/元，预计2022年EPS为2.49元。当前市值对应2020-2022年PE为32.31/23.32/17.84倍。考虑网络可视化景气度以及持续向上，维持“增持”评级。 风险提示：行业竞争加剧；经济政策不及预期。 （分析师 侯宾） 四月十大金股 法律声明 本公众号（微信号：scsresearch）为东吴证券股份有限公司（以下简称“东吴证券”）研究所依法设立，独立运营的官方订阅号。本订阅号不是东吴证券研究所的研究成果发布平台，本公众号所截内容均来自于东吴证券研究所已经正式发布的研究报告，如需了解详细的证券研究信息，请参见东吴证券研究所发布的完整报告。在任何情况下，本号所截内容不构成对任何人的投资建议，东吴证券或东吴研究所也不对任何人因使用本订阅号所截内容所引致的任何损失负任何责任。本订阅号所截内容版权仅归东吴证券研究所所有，东吴证券及东吴研究所对本订阅号保留一切法律权利。订阅人对本订阅号发布的所有内容（包括文字、图片、影像等）未经书面许可，禁止复制、转载；经授权进行复制、转载的，需注明出处为“东吴证券研究所”，且不得对本订阅号所截内容进行任何有悖原意的引用、删节或修改。

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