【招商基础化工】 国瓷材料:一季度业绩大幅增长,核心产品供需两旺

（以下内容从招商证券《【招商基础化工】 国瓷材料:一季度业绩大幅增长,核心产品供需两旺》研报附件原文摘录）
　　事件：公司发布2021年一季报，报告期内实现营业收入6.21亿元，同比增长27.6%，归母净利润1.86亿元，同比增长61.6%，环比增长17.7%，扣非净利润1.63亿元，同比增长51.3%，环比增长15.6%，符合预期。自去年初遭受新冠肺炎疫情影响以来，公司单季度业绩持续逐季增长。 评论 ？ 1）受益于MLCC需求旺盛及国六标准升级，产品供需两旺。 报告期内，受益于下游客户订单需求旺盛，公司电子材料和蜂窝陶瓷板块收入增长。去年下半年以来，由于远程办公普及、5G手机销售超预期、新能源汽车销量快速增长等，MLCC市场供需持续紧张，迎来量价齐升格局，行业巨头村田、TDK、三星电机等开启行业新一轮涨价周期。国六标准升级顺利推进，国内蜂窝陶瓷载体需求稳步提升，行业仍处于快速增长期。截至2021年一季度，公司整体发展和经营情况稳定，蜂窝陶瓷载体及MLCC粉体等电子材料业务订单充足，目前在手执行的分散订单合计约6.4亿元。 ？ 2）单季度综合盈利能力环比有所提升，新项目进展顺利。 2021Q1公司综合毛利率48.8%，环比提高4.5 pct，生产工艺及产品结构有所优化。报告期内，公司在建工程1.68亿元，同比增长31.3%，新投入募集资金1.36亿元，超微型片式多层陶瓷电容器用介质材料研发与产业化、汽车用蜂窝陶瓷制造项目、年产 3000吨高性能稀土功能材料产业化项目进度分别为10.6%、11.9%、2.7%，随着新项目陆续建成投产，公司未来成长可期。 ？ 3）电子及催化材料成长确定性强，口腔医疗业务空间广阔。 当前国内MLCC供需缺口大，公司是MLCC粉体材料龙头，下游主要客户扩充MLCC产能，有望带动公司产品需求增长，公司5G材料布局值得关注。国六标准升级带来新机遇，公司蜂窝陶瓷载体正快速抢占国六市场，铈锆固溶体已通过国内主要催化剂厂商验证并获批量采购，在国产替代趋势下，公司尾气催化材料业务有望保持快速增长。公司氧化锆口腔修复材料稳居行业龙头地位，子公司爱尔创超额完成业绩承诺，积极打造“氧化锆粉体-氧化锆瓷块-陶瓷牙冠”全产业链，爱尔创拟引入高瓴资本和松柏投资两个战略投资者，加快向口腔修复领域的综合性平台方向发展，有望打开公司业绩和估值空间。 ？ 4）维持“强烈推荐-A”投资评级。 预计2021-2023年公司归母净利润为7.51亿/9.45亿/11.82亿元，同比分别增长31%/26%/25%，EPS分别为0.75元/0.94元/1.18元，对应PE分别为59/47/38倍，维持“强烈推荐-A”评级。 风险提示：下游需求不及预期、商誉减值、原材料价格和汇率波动等。 - END - 分析师承诺 负责本研究报告的每一位证券分析师，在此申明，本报告清晰、准确地反映了分析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。 周铮：招商证券基础化工行业首席分析师。金融学硕士，2015年加入招商证券。曾供职于天相投顾、华创证券、方正证券。 段一帆：招商证券基础化工行业高级分析师。天津大学化学工程硕士。2018年2月加入招商证券，曾供职于太平洋证券，5年证券行业研究经验，1年大宗商品研究经验。 曹承安：招商证券基础化工行业高级分析师。上海交通大学硕士毕业，2020年8月加入招商证券，曾供职于中化国际、浙商证券，2年化工实业，4年化工行研经验。 实习生 张歆钰 上海交通大学 刘沛 西南财经大学 连莹 复旦大学 严敏萱 威斯康星大学 李彤锋 清华大学 免责声明 特别提示 本公众号不是招商证券股份有限公司（下称“招商证券”）研究报告的发布平台。本公众号只是转发招商证券已发布研究报告的部分观点，订阅者若使用本公众号所载资料，有可能会因缺乏对完整报告的了解或缺乏相关的解读而对资料中的关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义。 本公众号所载信息、意见不构成所述证券或金融工具买卖的出价或征价，评级、目标价、估值、盈利预测等分析判断亦不构成对具体证券或金融工具在具体价位、具体时点、具体市场表现的投资建议。该等信息、意见在任何时候均不构成对任何人的具有针对性、指导具体投资的操作意见，订阅者应当对本公众号中的信息和意见进行评估，根据自身情况自主做出投资决策并自行承担投资风险。 招商证券对本公众号所载资料的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证。对依据或者使用本公众号所载资料所造成的任何后果，招商证券均不承担任何形式的责任。 本公众号所载内容仅供招商证券股份客户中的专业投资者参考，其他的任何读者在订阅本公众号前，请自行评估接收相关内容的适当性，招商证券不会因订阅本公众号的行为或者收到、阅读本公众号所载资料而视相关人员为专业投资者客户。 一般声明 本公众号仅是转发招商证券已发布报告的部分观点，所载盈利预测、目标价格、评级、估值等观点的给予是基于一系列的假设和前提条件，订阅者只有在了解相关报告中的全部信息基础上，才可能对相关观点形成比较全面的认识。如欲了解完整观点，应参见招商证券网站（http://www.cmschina.com/yf.html）所载完整报告。 本公众号所载资料较之招商证券正式发布的报告存在延时转发的情况，并有可能因报告发布日之后的情势或其他因素的变更而不再准确或失效。本资料所载意见、评估及预测仅为报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。 本公众号所载资料涉及的证券或金融工具的价格走势可能受各种因素影响，过往的表现不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，招商证券可能会发出与本资料所载意见、评估及预测不一致的研究报告。招商证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同的假设和标准，采用不同的分析方法而口头或书面发表与本资料意见不一致的市场评论或交易观点。 本公众号及其推送内容的版权归招商证券所有，招商证券对本公众号及其推送内容保留一切法律权利。未经招商证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、转载和引用，否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版、复制、刊登、转载和引用者承担。

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