【民生证券研究院】晨会纪要20210415
（以下内容从民生证券《【民生证券研究院】晨会纪要20210415》研报附件原文摘录）
重要提示 《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，通过本微信订阅号/本账号发布的观点和信息仅供民生证券的专业投资者参考，完整的投资观点应以民生证券研究院发布的完整报告为准。若您并非民生证券客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消订阅、接收或使用本订阅号/本账号中的任何信息。本订阅号/本账号难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本订阅号/本账号推送内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 今日概览 1、今日活动预告 2、客户观点反馈 3、总量观点 【民生宏观】出口将继续保持高景气——点评1-3月贸易数据 4、个股观点 【民生商社交运】中国中免（601888）离岛销售趋势持续提升，促销折扣无本质影响 【民生电子】金安国纪（002636）一季度大幅增长，覆铜板主升浪确立 【民生食饮】安琪酵母（600298）21Q1业绩维持高增，各业务单元均衡增长 5、近期活动调研安排 6、月度金股组合 今日活动预告 【民生食饮】新乳业2020年报交流会 时间：4月15日 15:00 参会方式：腾讯会议 出席领导：公司董秘郑总、证代李总等 欢迎各位领导参加！ ？？民生食饮： 于杰 18611233880 ？ ？ ？ ？ ？ ？ ？ ？ 【民生电子】兴森科技年报解读 时间：4月15日 10:00 接入号码：400 810 8228 会议密码：844731 出席领导：公司董秘 欢迎各位领导参加！ ？？民生电子： 王芳 18916064780 客户观点反馈 客户认为近期很多蓝筹股闪崩，主要是由于前期估值较高，碰到流动性偏紧带来的，业绩不及预期只是触发因素，这种调整带来的重新布局机会值得关注。对于行业投资机会市场存在分歧，部分客户持续看好医药和科技里面景气度较高的子行业如医药服务和功率半导体等，不看好周期的持续性。部分客户认为海外基建投资带动的周期股尤其是上游资源品的景气周期还没真正开始，看好上游尤其是海外定价的资源品涨价带来的投资机会。 总量观点 民生宏观 | 解运亮 18911895931 出口将继续保持高景气——点评1-3月贸易数据 ？出口比依然保持高增长的态势 工业生产小幅回落。PMI指标、高频发电耗煤和高炉开工率等数据显示12月工业生产活动比较积极，加上基建项目提前落地、中美贸易摩擦缓和以及春节前置等影响，预计工业增加值同比小幅回落至6.0%。 ？我国产需两旺，进口表现亮眼 相较于2019年同期，3月我国进口金额增长36.2%。国内生产延续高景气，3月PMI生产指数录得53.9，新订单指数录得53.6，分别回升2.0与2.1个点，而产成品库存下降1.3个点至46.7，说明我国产需两旺。值得注意的是，全球大宗商品价格持续上涨，带动了进口的高增长。海关总署的数据显示，截至3月份，一季度铁矿砂、铜矿砂、大豆进口价格同比分别上涨了53.5%、28.0%和11.1%。 ？出口将继续保持高景气 美国总统拜登正式签署了1.9万亿美元的新冠纾困救助法案后，纾困金已经陆续发放给美国民众。而截至3月美国供需缺口处于高位，生产恢复仍然慢于需求，我国在全球产业链中的“替代效应”将继续对我国出口形成支撑。国内CCFI和SCFI出口集装箱运价指数4月以来维持高位，显示外需持续旺盛。另一方面，法国、德国、印度、巴西等国家面临第三波疫情，其中法国政府宣布4月3日起法国本土全境进入第三次封锁。疫情的再次蔓延预计将对海外部分国家的生产造成一定的负面影响，但同时也会对我国防疫物资的出口形成提振。 ？风险提示 疫苗效果低于预期，中美关系恶化。 个股观点 民生商社交运 | 顾熹闽 18916370173 中国中免（601888）离岛销售趋势持续提升，促销折扣无本质影响 ？事件概述 公司4月13日发布一季度业绩快报，2021年一季度实现收入181亿元/同比+137%，环比+4%，实现归母净利28.5亿元，扣非净利28.3亿元，同比扭亏。 ？分析与判断 Q1业绩略低于预期，剔除4Q20租金返还影响后1Q21净利润率无较大变动 此前预期为公司1Q21业绩在30亿以上，该预期主要来源于1Q21离岛免税市场收入继续保持高增，而4Q20中免归母净利率环比提升至16.9%，若简单线性外推，则1Q21中免乘以该净利润率，中免1Q21归母净利理应在30.5亿左右。目前，外界对公司Q1利润率表现不及预期，归咎于新运营商开业后，离岛免税市场促销折扣竞争力度加大，导致费用率增加，净利润率环比降低，我们认为这一观点可能欠妥。事实上，4Q20中免利润大增主要受上海机场计提租金冲回影响，剔除该事项后测算3Q20、4Q20、1Q21中免归母净利率各为14%、12.65%、15.6%，若进一步考虑4Q20的管理费用增加、资产减值计提及其他费用开支，则1Q21与4Q20的净利润率也难以呈现出表观报表上的差距，即虽然1Q20折扣环比4Q20增加对毛利率产生影响，但规模效应部分抵消了这一负面因素。此外，由于与首都机场、白云机场的租金谈判进展尚未落地，故一季报表观上存在低于预期的事实，但从公司经营层面，以及市场竞争层面，我们认为公司的基本面仍处在一个健康、合理的运营轨道上。 价格战对利润率没有本质影响，仅为短期扰动因素 我们认为，1Q21离岛免税市场的折扣促销活动较多有两方面因素：（1）新增运营商的短期引流措施；（2）1-2月疫情反复+就地过年政策，亦需促销活动激活市场。但中长期看，品牌商对长期持续性的大幅折扣活动仍持保留意见，故我们认为价格战的长期持续性不强。 ？投资建议 重申受益于免税行业政策红利持续释放，公司依托领先的规模及供应链优势、优质的物业供给，仍将是行业成长红利的最大受益者，短期市场负面情绪及利空因素释放后，公司估值与基本面的匹配程度已经回归。我们预计公司2021-22年EPS各为6.69、8.55元，对应PE各为43/34倍，与历史均值相近。维持“推荐”评级。 ？风险提示 新冠疫情恶化；机场租金协商进展低于预期；免税政策及销售进展低于预期。 民生电子 | 王芳 18916064780 金安国纪（002636）一季度大幅增长，覆铜板主升浪确立 ？事件概述 4月14日，公司发布2020年度业绩快报，20年收入36亿元，同比增长9%；归母净利润1.8亿元，同比增长15%。同时预告21Q1归母净利润2.3-2.8亿元，同比增长580%-720%。 ？分析与判断 Q1业绩大幅增长，Q2涨价持续，全年业绩环比逐季提升 按照预告中值计算，Q1实现2.6亿元，同比增长650%，环比大增189%。并且一季度前低后高，二季度行业新一轮涨价已经开启，公司有望延续一季度业绩高增长态势。20年8月开始，市场需求逐步增长，疫情推动家电、电脑、通信、网络产品需求强劲。我们认为今年是过去20年来市场对覆铜板需求最大的一年，行业单价从去年至今已经翻倍以上，且趋势还没有停，行业供不应求预计将持续较长时间。 覆铜板行情愈加猛烈，公司业绩弹性巨大 二季度行业涨价已经开启，上游铜价持续高位，玻纤布4月份已经调价，树脂供给持续紧张，我们预计二季度的覆铜板价格将持续上行。并且今年覆铜板公司扩产有限，大厂仅建滔有小部分产能扩产，个别小厂仅有的新增产能不足以扰动市场，供不应求局势有望贯穿今年全年。同时金安具有上游紧俏的玻纤布产能，业绩弹性巨大。 ？投资建议 我们预计2020-22年公司营收至36/71/89亿元，归母净利润至2/12/12亿元，对应估值53/8/8倍。参考SW电子2021/4/14最新TTM估值43倍，我们认为公司低估，首次覆盖，给予“推荐”评级。 ？风险提示 原材料涨价不及预期，产能扩产不及预期等。 民生食饮 | 于杰 18611233880 安琪酵母（600298）21Q1业绩维持高增，各业务单元均衡增长 ？事件概述 4月14日，公司发布2021年一季报，2021Q1实现营收26.56亿元，同比+29.55%；实现归母净利润4.42亿元，同比+45.74%；基本EPS为0.54元。 ？分析与判断 Q1业绩维持高增，各项业务均衡增长 收入端，公司21Q1各业务单元均保持高速增长，营收端增速大幅高于过去3年15%左右的单季度增速中枢。利润端，受益于下游动销良好，主要生产成本及费用均得到有效摊薄。为应对原料上涨压力，公司部分产品实施提价，毛销差同比维持稳定。 分产品看，21Q1酵母及深加工产品/制糖产品/包装类产品/奶制品分别实现收入21.19/1.39/0.98/0.13亿元，同比分别+29.15%/+39.75%/+ 59.35%/ +81.84%。公司酵母主业增速与整体营收增速相当，制糖、包装、奶制品业务均保持高速增长。 分渠道看，线下/线上渠道分别实现营收16.61/9.70亿元，同比分别+16.75%/+63.17%。线下仍是主要销售渠道；线上业务增速大幅高于线下，收入比重进一步上升。 分地区看，国内/国外分别实现营收19.14/7.17亿元，同比分别+36.19%/+17.21%。国内收入比重较高且增速较快，国外经营保持稳健增长。 从经销商看，Q1末国内/国外分别拥有经销商14874/3770家，同比分别+14.31%/ +14.76%。公司根据主业发展速度，稳步推进国内外渠道扩张。 新收入准则影响毛利率水平，毛销差保持稳定 2021Q1公司毛利率为33.24%，同比-4.71ppt，主要原因是受新收入准则影响，部分运输费用计入营业成本，拉低毛利率水平。期间费用率为13.32%，同比-6.07ppt。其中销售费用率6.18%，同比-4.32ppt，原因是受新收入准则影响，部分销售费用计入营业成本。管理费用率2.98%，同比-0.93ppt。研发费用率3.89%，同比+0.62ppt，原因是公司加大研发投入。财务费用率0.27%，同比-1.45ppt，原因是利息支出下降及境外公司的汇兑损失减少。21Q1毛销差为27.05%，同比-0.39ppt。 酵母产能持续扩张，长期成长确定性进一步提高 2020年4月公司宣布将在宜昌购置工业用地328亩，用于建设食品原料类产品加工基地、仓储物流集散地。5月，公司宣布赴云南普洱设立酵母生产子公司，预计一期工程完工后将贡献2.5万吨/年的新增酵母产能。2021年3月，公司拟实施安琪酵母（德宏）有限公司年产1.5万吨酵母抽提物绿色制造项目。该项目紧邻德宏公司原有酵母生产线，利用原厂区部分公用设施，新建酵母乳发酵车间、YE生产车间，扩建环保等配套设施，达产后每年增加1.5万吨YE产能。项目预算总投资4.34亿元，计划借款2.34亿元，剩余由公司自有资金解决。按照公司规划，“十四五”末酵母产能有望扩张到33~35万吨的水平，主业有望得到持续扩张。 ？投资建议 预计21-23年公司实现营收104.62/114.28/122.71亿元，同比+17.1%/+9.2%/+7.4%；实现归母净利润15.44/17.04/ 18.55亿元，同比+12.6%/+10.4%/+8.8%，对应EPS为1.87/2.07/2.25元，目前股价对应PE为31/28/26倍。目前公司估值略高于中信其他食品板块25倍估值水平（2021年Wind一致预期，算术平均法），考虑到公司行业地位稳固、成本转嫁能力强，主业产能仍有扩张空间，维持“推荐”评级。 ？风险提示 业务扩张速度不及预期，成本上涨超预期，食品安全问题等。 风险提示 ？宏观政策变化的风险，业务扩张速度不及预期，个股业绩不达预期的风险。 近期研究活动安排 4 月配置策略精选 【民生研究】2021年4月配置策略精选 分析师：田铭 执业证号：S0100516010001 免责声明 本微信号（订阅号/公众号）发布内容仅供民生证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本微信内容而视其为客户。本微信号不是民生证券的研究报告发布平台，任何完整研究观点应以正式发布的研究报告为准。在任何情况下，本微信号所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议， 并非作为买卖、认购证券或其他金融工具的邀请或保证。本公司也不对因客户使用本微信号发布内容而导致的任何可能的损失负任何责任。未经本公司事先书面授权 许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。本公司版权所有并保留一切权利。 详见《20210415民生证券研究院晨会纪要》20210415
重要提示 《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，通过本微信订阅号/本账号发布的观点和信息仅供民生证券的专业投资者参考，完整的投资观点应以民生证券研究院发布的完整报告为准。若您并非民生证券客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消订阅、接收或使用本订阅号/本账号中的任何信息。本订阅号/本账号难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本订阅号/本账号推送内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 今日概览 1、今日活动预告 2、客户观点反馈 3、总量观点 【民生宏观】出口将继续保持高景气——点评1-3月贸易数据 4、个股观点 【民生商社交运】中国中免（601888）离岛销售趋势持续提升，促销折扣无本质影响 【民生电子】金安国纪（002636）一季度大幅增长，覆铜板主升浪确立 【民生食饮】安琪酵母（600298）21Q1业绩维持高增，各业务单元均衡增长 5、近期活动调研安排 6、月度金股组合 今日活动预告 【民生食饮】新乳业2020年报交流会 时间：4月15日 15:00 参会方式：腾讯会议 出席领导：公司董秘郑总、证代李总等 欢迎各位领导参加！ ？？民生食饮： 于杰 18611233880 ？ ？ ？ ？ ？ ？ ？ ？ 【民生电子】兴森科技年报解读 时间：4月15日 10:00 接入号码：400 810 8228 会议密码：844731 出席领导：公司董秘 欢迎各位领导参加！ ？？民生电子： 王芳 18916064780 客户观点反馈 客户认为近期很多蓝筹股闪崩，主要是由于前期估值较高，碰到流动性偏紧带来的，业绩不及预期只是触发因素，这种调整带来的重新布局机会值得关注。对于行业投资机会市场存在分歧，部分客户持续看好医药和科技里面景气度较高的子行业如医药服务和功率半导体等，不看好周期的持续性。部分客户认为海外基建投资带动的周期股尤其是上游资源品的景气周期还没真正开始，看好上游尤其是海外定价的资源品涨价带来的投资机会。 总量观点 民生宏观 | 解运亮 18911895931 出口将继续保持高景气——点评1-3月贸易数据 ？出口比依然保持高增长的态势 工业生产小幅回落。PMI指标、高频发电耗煤和高炉开工率等数据显示12月工业生产活动比较积极，加上基建项目提前落地、中美贸易摩擦缓和以及春节前置等影响，预计工业增加值同比小幅回落至6.0%。 ？我国产需两旺，进口表现亮眼 相较于2019年同期，3月我国进口金额增长36.2%。国内生产延续高景气，3月PMI生产指数录得53.9，新订单指数录得53.6，分别回升2.0与2.1个点，而产成品库存下降1.3个点至46.7，说明我国产需两旺。值得注意的是，全球大宗商品价格持续上涨，带动了进口的高增长。海关总署的数据显示，截至3月份，一季度铁矿砂、铜矿砂、大豆进口价格同比分别上涨了53.5%、28.0%和11.1%。 ？出口将继续保持高景气 美国总统拜登正式签署了1.9万亿美元的新冠纾困救助法案后，纾困金已经陆续发放给美国民众。而截至3月美国供需缺口处于高位，生产恢复仍然慢于需求，我国在全球产业链中的“替代效应”将继续对我国出口形成支撑。国内CCFI和SCFI出口集装箱运价指数4月以来维持高位，显示外需持续旺盛。另一方面，法国、德国、印度、巴西等国家面临第三波疫情，其中法国政府宣布4月3日起法国本土全境进入第三次封锁。疫情的再次蔓延预计将对海外部分国家的生产造成一定的负面影响，但同时也会对我国防疫物资的出口形成提振。 ？风险提示 疫苗效果低于预期，中美关系恶化。 个股观点 民生商社交运 | 顾熹闽 18916370173 中国中免（601888）离岛销售趋势持续提升，促销折扣无本质影响 ？事件概述 公司4月13日发布一季度业绩快报，2021年一季度实现收入181亿元/同比+137%，环比+4%，实现归母净利28.5亿元，扣非净利28.3亿元，同比扭亏。 ？分析与判断 Q1业绩略低于预期，剔除4Q20租金返还影响后1Q21净利润率无较大变动 此前预期为公司1Q21业绩在30亿以上，该预期主要来源于1Q21离岛免税市场收入继续保持高增，而4Q20中免归母净利率环比提升至16.9%，若简单线性外推，则1Q21中免乘以该净利润率，中免1Q21归母净利理应在30.5亿左右。目前，外界对公司Q1利润率表现不及预期，归咎于新运营商开业后，离岛免税市场促销折扣竞争力度加大，导致费用率增加，净利润率环比降低，我们认为这一观点可能欠妥。事实上，4Q20中免利润大增主要受上海机场计提租金冲回影响，剔除该事项后测算3Q20、4Q20、1Q21中免归母净利率各为14%、12.65%、15.6%，若进一步考虑4Q20的管理费用增加、资产减值计提及其他费用开支，则1Q21与4Q20的净利润率也难以呈现出表观报表上的差距，即虽然1Q20折扣环比4Q20增加对毛利率产生影响，但规模效应部分抵消了这一负面因素。此外，由于与首都机场、白云机场的租金谈判进展尚未落地，故一季报表观上存在低于预期的事实，但从公司经营层面，以及市场竞争层面，我们认为公司的基本面仍处在一个健康、合理的运营轨道上。 价格战对利润率没有本质影响，仅为短期扰动因素 我们认为，1Q21离岛免税市场的折扣促销活动较多有两方面因素：（1）新增运营商的短期引流措施；（2）1-2月疫情反复+就地过年政策，亦需促销活动激活市场。但中长期看，品牌商对长期持续性的大幅折扣活动仍持保留意见，故我们认为价格战的长期持续性不强。 ？投资建议 重申受益于免税行业政策红利持续释放，公司依托领先的规模及供应链优势、优质的物业供给，仍将是行业成长红利的最大受益者，短期市场负面情绪及利空因素释放后，公司估值与基本面的匹配程度已经回归。我们预计公司2021-22年EPS各为6.69、8.55元，对应PE各为43/34倍，与历史均值相近。维持“推荐”评级。 ？风险提示 新冠疫情恶化；机场租金协商进展低于预期；免税政策及销售进展低于预期。 民生电子 | 王芳 18916064780 金安国纪（002636）一季度大幅增长，覆铜板主升浪确立 ？事件概述 4月14日，公司发布2020年度业绩快报，20年收入36亿元，同比增长9%；归母净利润1.8亿元，同比增长15%。同时预告21Q1归母净利润2.3-2.8亿元，同比增长580%-720%。 ？分析与判断 Q1业绩大幅增长，Q2涨价持续，全年业绩环比逐季提升 按照预告中值计算，Q1实现2.6亿元，同比增长650%，环比大增189%。并且一季度前低后高，二季度行业新一轮涨价已经开启，公司有望延续一季度业绩高增长态势。20年8月开始，市场需求逐步增长，疫情推动家电、电脑、通信、网络产品需求强劲。我们认为今年是过去20年来市场对覆铜板需求最大的一年，行业单价从去年至今已经翻倍以上，且趋势还没有停，行业供不应求预计将持续较长时间。 覆铜板行情愈加猛烈，公司业绩弹性巨大 二季度行业涨价已经开启，上游铜价持续高位，玻纤布4月份已经调价，树脂供给持续紧张，我们预计二季度的覆铜板价格将持续上行。并且今年覆铜板公司扩产有限，大厂仅建滔有小部分产能扩产，个别小厂仅有的新增产能不足以扰动市场，供不应求局势有望贯穿今年全年。同时金安具有上游紧俏的玻纤布产能，业绩弹性巨大。 ？投资建议 我们预计2020-22年公司营收至36/71/89亿元，归母净利润至2/12/12亿元，对应估值53/8/8倍。参考SW电子2021/4/14最新TTM估值43倍，我们认为公司低估，首次覆盖，给予“推荐”评级。 ？风险提示 原材料涨价不及预期，产能扩产不及预期等。 民生食饮 | 于杰 18611233880 安琪酵母（600298）21Q1业绩维持高增，各业务单元均衡增长 ？事件概述 4月14日，公司发布2021年一季报，2021Q1实现营收26.56亿元，同比+29.55%；实现归母净利润4.42亿元，同比+45.74%；基本EPS为0.54元。 ？分析与判断 Q1业绩维持高增，各项业务均衡增长 收入端，公司21Q1各业务单元均保持高速增长，营收端增速大幅高于过去3年15%左右的单季度增速中枢。利润端，受益于下游动销良好，主要生产成本及费用均得到有效摊薄。为应对原料上涨压力，公司部分产品实施提价，毛销差同比维持稳定。 分产品看，21Q1酵母及深加工产品/制糖产品/包装类产品/奶制品分别实现收入21.19/1.39/0.98/0.13亿元，同比分别+29.15%/+39.75%/+ 59.35%/ +81.84%。公司酵母主业增速与整体营收增速相当，制糖、包装、奶制品业务均保持高速增长。 分渠道看，线下/线上渠道分别实现营收16.61/9.70亿元，同比分别+16.75%/+63.17%。线下仍是主要销售渠道；线上业务增速大幅高于线下，收入比重进一步上升。 分地区看，国内/国外分别实现营收19.14/7.17亿元，同比分别+36.19%/+17.21%。国内收入比重较高且增速较快，国外经营保持稳健增长。 从经销商看，Q1末国内/国外分别拥有经销商14874/3770家，同比分别+14.31%/ +14.76%。公司根据主业发展速度，稳步推进国内外渠道扩张。 新收入准则影响毛利率水平，毛销差保持稳定 2021Q1公司毛利率为33.24%，同比-4.71ppt，主要原因是受新收入准则影响，部分运输费用计入营业成本，拉低毛利率水平。期间费用率为13.32%，同比-6.07ppt。其中销售费用率6.18%，同比-4.32ppt，原因是受新收入准则影响，部分销售费用计入营业成本。管理费用率2.98%，同比-0.93ppt。研发费用率3.89%，同比+0.62ppt，原因是公司加大研发投入。财务费用率0.27%，同比-1.45ppt，原因是利息支出下降及境外公司的汇兑损失减少。21Q1毛销差为27.05%，同比-0.39ppt。 酵母产能持续扩张，长期成长确定性进一步提高 2020年4月公司宣布将在宜昌购置工业用地328亩，用于建设食品原料类产品加工基地、仓储物流集散地。5月，公司宣布赴云南普洱设立酵母生产子公司，预计一期工程完工后将贡献2.5万吨/年的新增酵母产能。2021年3月，公司拟实施安琪酵母（德宏）有限公司年产1.5万吨酵母抽提物绿色制造项目。该项目紧邻德宏公司原有酵母生产线，利用原厂区部分公用设施，新建酵母乳发酵车间、YE生产车间，扩建环保等配套设施，达产后每年增加1.5万吨YE产能。项目预算总投资4.34亿元，计划借款2.34亿元，剩余由公司自有资金解决。按照公司规划，“十四五”末酵母产能有望扩张到33~35万吨的水平，主业有望得到持续扩张。 ？投资建议 预计21-23年公司实现营收104.62/114.28/122.71亿元，同比+17.1%/+9.2%/+7.4%；实现归母净利润15.44/17.04/ 18.55亿元，同比+12.6%/+10.4%/+8.8%，对应EPS为1.87/2.07/2.25元，目前股价对应PE为31/28/26倍。目前公司估值略高于中信其他食品板块25倍估值水平（2021年Wind一致预期，算术平均法），考虑到公司行业地位稳固、成本转嫁能力强，主业产能仍有扩张空间，维持“推荐”评级。 ？风险提示 业务扩张速度不及预期，成本上涨超预期，食品安全问题等。 风险提示 ？宏观政策变化的风险，业务扩张速度不及预期，个股业绩不达预期的风险。 近期研究活动安排 4 月配置策略精选 【民生研究】2021年4月配置策略精选 分析师：田铭 执业证号：S0100516010001 免责声明 本微信号（订阅号/公众号）发布内容仅供民生证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本微信内容而视其为客户。本微信号不是民生证券的研究报告发布平台，任何完整研究观点应以正式发布的研究报告为准。在任何情况下，本微信号所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议， 并非作为买卖、认购证券或其他金融工具的邀请或保证。本公司也不对因客户使用本微信号发布内容而导致的任何可能的损失负任何责任。未经本公司事先书面授权 许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。本公司版权所有并保留一切权利。 详见《20210415民生证券研究院晨会纪要》20210415
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