开源晨会0415丨智能车系列:智能网联全栈式布局,华为有望后发先至;博威合金、德赛西威等

（以下内容从开源证券《开源晨会0415丨智能车系列:智能网联全栈式布局,华为有望后发先至;博威合金、德赛西威等》研报附件原文摘录）
　　观点精粹 总量视角 【宏观】 3月出口回落，结构继续切换——宏观经济点评-20210413 （1）3月出口增速回落；消费品出口普遍下滑，部分中间品及资本品出口表现亮眼。（2）出口增速下滑及结构切换背后，是替代效应不断衰减、海外产能持续修复。（3）替代效应将持续拖累出口表现；关注服务于生产、投资及居民外出的出口行为。 【中小盘】 智能汽车系列（一）：智能网联全栈式布局，华为有望后发先至——中小盘主题-20210413 华为依托其深厚的ICT技术储备切入智能汽车领域，推出智能汽车解决方案品牌HI，有望后发而先至。受益标的：华阳集团、中科创达、北汽蓝谷、四维图新 、炬光科技（拟上市）。 行业公司 【农林牧渔】 USDA下调玉米、小麦期末库存，上调大豆库存——行业点评报告-20210414 4月9日美国农业部发布新一期全球农产品供需预测报告，较前一预测期分别调高2020/21年度全球玉米、小麦消费量，期末库存相应下调。 【钢铁有色】 博威合金(601137.SH)：疫情受挫业绩低于预期，蛰伏蓄力只为再攀高峰——公司信息更新报告-20210414 公司发布2020年报，谨慎考虑到未来疫情等外部因素及数字化改造持续投入的影响，预计2021-2023年归母净利润为5.73（-0.53）、6.71（-1.00）、8.30亿元，EPS分别为0.73、0.85、1.05元，当前股价对应PE分别为14.6、12.5、10.1倍，考虑到近期股价调整已基本反映公司订单的负面影响，维持“买入”评级。 【中小盘】 德赛西威(002920.SZ)：驾驶信息显示系统业务翻倍增长，智驾新品未来可期——中小盘信息更新-20210414 公司公告2020年年度报告。2020年全年实现营业收入67.99亿元（+27.39%），实现归母净利润5.18亿元。2020年第四季度实现营业收入25.01亿元，实现归母净利润2.00亿元。考虑到公司未来产品放量及研发投入节奏，我们预计公司2021-2023年归母净利润分别为6.84/8.32/10.83亿元，对应EPS分别为1.24 /1.51/ 1.97元，当前股价对应PE 分别为70.3/57.8/44.4倍，维持“买入”评级。 【中小盘】 妙可蓝多(600882.SH)：承诺注入奶酪资产，公司将变身蒙牛奶酪运营平台——中小盘信息更新-20210413 公司公告未来大股东内蒙蒙牛承诺自本次非公开发行完成之日起2年内将内蒙蒙牛及其控制企业的包括奶酪及相关原材料贸易在内的奶酪业务注入上市公司。我们维持公司2020-2022年归母净利润预计分别为0.65/3.19/5.37亿元，对应EPS 0.16/0.77/1.29元，当前股价对应2020-2022年PE为401.2/81.2/48.3倍，维持“买入”评级。 研报摘要 赵伟 首席经济学家 证书编号：S0790520060002 【宏观】 3月出口回落，结构继续切换——宏观经济点评-20210413 3月出口增速回落；结构继续分化，消费品出口普遍下滑，部分中间品及资本品出口加速增长。3月出口同比增长30.6%，不及预期38%、较前值回落；剔除基数影响，3月出口两年复合增速10.3%，不及前2个月的15.2%。主要出口商品中，防疫物资及消费品出口普遍下滑。相反，包括稀土、集成电路、钢材等在内的资本品或中间品，出口表现较好。其中，集成电路出口复合增速高达21.3%。 国别视角来看，3月对美国、欧盟出口维持高位，对日韩、东盟、金砖四国等出口大幅下滑。3月对美国、欧盟出口的两年复合增速为23.8%、20.8%，仍然维持高位。相反，对东盟、金砖四国、中国台湾、日韩出口的两年复合增速，分别由21.6%、21.8%、23.2%、25.3%回落至3.7%、6.5%、12.5%、15.5%，下滑幅度较大。 我国出口中，消费品出口占比最高；海外产能恢复、替代效应衰减等，拖累消费品及总出口增速回落。2020年，受益于海外主要经济体复工复产缓慢，以及疫情反复、持续提振商品消费等，中国消费品出口持续高增。但2021年初以来，海外主要经济体复产的加快，使中国出口中的替代效应持续衰减。同时，伴随疫情改善及长端利率大幅上行，美国等发达经济体的商品消费开始显露“见顶”迹象。 中间品及资本品出口加速增长，缘于海外主要经济体复产进程不断推进。2020年3季度以来，美、欧及主要生产型经济体纷纷加快复工复产。最新数据显示，美国产能利用率水平已达疫情前的96%；韩国、德国、日本也分别达到99%、99%、91%。海外产能的修复加快，持续带动了中国部分中间品及资本品的出口增长。 受替代效应衰减影响，中性情景下，2021年出口全年增速或达15%上下，分季度来看，呈现逐季下滑态势。综合考虑主要经济体的疫苗推广进度，以及全球经济的复苏节奏等，替代效应对中国出口的支持将在下半年明显减弱。中性情景下，中国2021年2-4季度出口增速将分别为21%、5%、-5%，全年增速在15%上下。悲观、乐观情景下，中国出口增速仍将逐季下滑，全年增速分别在4%、27%左右。 重点关注服务于海外工业生产、资本开支及居民外出等经济活动的出口贸易行为。伴随疫苗大规模推广，推动海外主要经济体工业生产、资本开支及居民外出等活动修复加快，中国的鞋帽伞、服装服饰、化学原料、通用设备、矿产品等的出口有望逐渐“摆脱”前期疲软表现，进入加速改善通道。数据显示，2020年4季度以来，中国对美欧的鞋帽伞及部分通用设备的出口已连续多个月快速改善。 风险提示：疫苗有效性不及预期。 任浪 中小盘首席分析师 证书编号：S0790519100001 【中小盘】 智能汽车系列（一）：智能网联全栈式布局，华为有望后发先至——中小盘主题-20210413 1、智能汽车全栈式供应整装待发，软件定义汽车从根做起 汽车行业万亿级市场，在新四化发展浪潮下正经历颠覆式变革，华为依托其深厚的ICT技术储备切入智能汽车领域，有望后发而先至。2020年10月华为正式发布智能汽车解决方案品牌HI，定位汽车界的Intel，实现Huawei Inside。HI全栈解决方案集芯片、操作系统、感知硬件、决策融合算法、云计算等优势为一体，打造1（CC架构）+4（智能驾驶等四大系统）+N（激光雷达、AR-HUD等全套智能化部件）的汽车技术闭环。其中，CC架构与特斯拉等车企的区别在于其采用分布式网关而非集中式，将所有执行器和传感器接入分布式网关并组成环网，在减少对中央计算平台依赖的同时保证了高速、安全的网络数据传输。华为通过全栈式布局，从根出发来实现软件定义汽车。 2、芯、网、云融合，国产智能汽车Tier1实至名归 智能驾驶：华为基于过硬的软硬件实力选择ADAS与L4并行的智能驾驶策略，以ADAS为盈利点并兼顾L4级高阶自动驾驶对ADAS的技术反向赋能。针对L2-L4级自动驾驶的计算需求，华为推出MDC系列化产品，在算力、能效比、软硬件耦合度、车规级认证等方面皆处于领先地位。针对激光雷达等核心传感器，华为启用“爬北坡战略”，凭借其在光电领域的规模优势直接生产面向前装量产的中长距多振镜MEMS激光雷达。目前，其第一条车规级激光雷达的Pilot 产线已按照年产10万套推进并将在北汽ARCFOX极狐HBT上搭载。 智能座舱：华为以鸿蒙操作系统为根基，推动“1+8+N”生态向平板、汽车等领域扩展，智能座舱作为汽车生态的后端收费入口，意义重大。硬件方面，麒麟芯片与高通直面竞争，在制程、算力、应用生态等方面皆处于追赶高通的地位。软件方面，华为借助开放式HiCar映射系统及分布式鸿蒙OS有望打破不同智能终端之间的壁垒，为消费者提供全场景的智能出行体验。 智能电动：华为深耕光伏业务多年，将光伏逆变器技术优势与多合一电驱动深度结合，推出业界首款超融合的动力域解决方案，加速汽车电动化发展。 智能车云：聚焦自动驾驶、高精度地图、电池安全、V2X四项难点，提供自动驾驶云服务、高精地图云服务、V2X云服务、车联网云服务（包括三电云服务）四大子服务方案，加速自动驾驶应用场景落地。 3、受益标的：华阳集团、中科创达、北汽蓝谷、四维图新、炬光科技（拟上市） 华阳集团（智能座舱电子领跑者，携手华为共推ADAS商用）、中科创达（智能操作系统龙头，华为软件业务长期合作商）、炬光科技（激光雷达领军供应商，上市前获华为突击入股）、北汽蓝谷（全面拥抱华为，尽享全栈解决方案红利）、四维图新（国产高精度地图龙头，华为战略合作伙伴）， 风险提示：智能汽车业务推进不及预期、中美贸易摩擦风险加剧等。 陈雪丽 农林牧渔首席分析师 证书编号：S0790520030001 【农林牧渔】 USDA下调玉米、小麦期末库存，上调大豆库存——行业点评报告-20210414 1、4月报告下调玉米、小麦库存、上调大豆库存，稻谷稳定 4月9日美国农业部发布新一期全球农产品供需预测报告，较前一预测期分别调高2020/21年度全球玉米、小麦消费量，期末库存相应下调。大豆方面，巴西产量增加，中国大豆压榨量下滑，期末库存上调。稻谷方面，缅甸因素对稻谷局部贸易产生影响，2020/21年稻谷进出口量小幅下调，但整体影响有限。库存消费比方面，玉米、大豆库存消费比仍处于相对低位，供需偏紧；小麦、稻谷库存消费比较往年均值相对偏宽松。我们预计2021年全球玉米、大豆仍处供需偏紧状态，中国国内主粮价格预计相对稳定，饲粮价格预计维持高位震荡。 2、玉米、小麦：消费量环比上调，对应期末库存下调 玉米：2020/21年全球玉米产量预测值11.37亿吨（同比+1.8%），消费量11.56亿吨（同比+1.9%），期末库存2.84亿吨（同比-6.3%）。库存消费比24.6%（同比-2.2pct）。我们预计2021年全球玉米供需偏紧，玉米价格维持高位波动。 小麦：2020/21年全球小麦产量预测值7.76亿吨（同比+1.7%），消费量7.81亿吨（同比+4.5%），饲料消费量1.57亿吨（同比+12.5%），期末库存2.96亿吨（同比-1.5%）。库存消费比为37.8%（同比-2.3pct）。玉米价格居高，小麦饲用替代效应明显，我们预计2021年小麦将逐渐与玉米缩小能量原料价差。 3、大豆：巴西产量增加，中国压榨量下滑，库存环比调高 本预测期全球大豆产量上调，主要受巴西大豆产量增加影响，同时3月巴西大豆出口量激增，达到创纪录的1350万吨。虽然天气因素拖慢2月巴西大豆收割装船节奏，但3月排船量有效追赶当季出口节奏。需求方面，由于菜籽及花生的产量增加，对大豆压榨量产生一定影响。最新预测值，2020/21年全球大豆产量3.63亿吨（同比+7.1%），消费量3.70亿吨（同比+3.5%），期末库存8687万吨（同比-9.9%）。库存消费比23.5%（同比-3.5pct）。我们预计2021年大豆价格维持高位运行，后续关注6月发布的种植面积数据及北半球土壤墒情数据更新。 4、稻谷：缅甸动荡局势导致全球稻谷贸易量小幅调低，国内供需稳定 本预测期全球稻谷产量及消费量小幅调低，主要变动来自缅甸动荡局势对稻谷进出口的影响。最新预测值，2020/21年全球稻谷产量5.04亿吨（同比+1.3%），消费量5.04亿吨（同比+1.6%），期末库存1.78亿吨（同比-0.1%）。库存消费比为35.2%（同比-0.6pct）。我们预计2021年全球稻谷供需相对稳定，中国国内稻米供应安全边际高（2020/21年预测库存消费比78.1%），价格表现相对稳定。 风险提示：自然灾害风险、气候变化风险、地缘政治风险、进出口政策风险。 赖福洋 钢铁有色首席分析师 证书编号：S0790520100002 【钢铁有色】 博威合金(601137.SH)：疫情受挫业绩低于预期，蛰伏蓄力只为再攀高峰——公司信息更新报告-20210414 1、疫情等外部因素扰动拖累整体业绩，2020年业绩不及预期 公司发布2020年度报告，2020年实现营业收入75.89亿元（YoY -0.04%），归母净利润4.29亿元（YoY-2.45%）。2020年受到疫情蔓延、华为事件等多重外部环境扰动下，终端需求出现大幅缩减，致使公司新材料业务表现不及预期，其归母净利润YoY-14.74%，叠加下半年光伏海外运费高企以及汇兑损益等不利因素从而拖累公司全年整体业绩表现。谨慎考虑到未来疫情等外部因素及数字化改造持续投入的影响，我们下调2021-2022年盈利预测，并新增2023年盈利预测，预计2021-2023年归母净利润为5.73（-0.53）、6.71（-1.00）、8.30亿元，EPS分别为0.73、0.85、1.05元，当前股价对应PE分别为14.6、12.5、10.1倍，考虑到近期股价调整已基本反映公司订单的负面影响，维持“买入”评级。 2、新材料业务下滑，高附加值比重稳步提升，产品结构升级持续推进 受疫情、需求下滑等因素以及数字化改造对产线的影响，公司2020年整体销售目标达成情况欠佳，实际销量（万吨）和达成率分别为：板带材2.75/78.61%；棒材8.01/93.16%；线材2.50/99.91%；精密细丝2.25/83.77%；新材料合计15.51/89.76%。新能源实际/目标销量为570MW/720MW。新材料受影响最大的是精密细丝和板带材业务，精密细丝因德国贝肯霍夫受疫情影响较大，而板带材业绩下滑主要因为销售未达目标以及对汽车电子加深布局等因素致使成本大幅增加。但需看到，产品结构和品种优化不断被验证，进一步奠定高毛利基础。 3、数字化转型攻坚之年，19.8万新材料销量目标只为再攀高峰 经过2020年深度推进后，本年度将成为数字化转型攻坚之年，是公司实现硬件自动化信息化，管理数字化变革的重要节点，项目落地后将大幅提升产品研发及制造水平，为比肩国际巨头提供充足动能。此外，基于当前复杂的市场环境，公司2021年新材料目标为19.80万吨，相较2020年目标值/实际值增长达14.6%/27.7%，彰显公司对需求增长的信心，蛰伏蓄力只为再攀高峰。 风险提示：下游需求、数字化改造进度及新建项目进度不及预期等。 任浪 中小盘首席分析师 证书编号：S0790519100001 【中小盘】 德赛西威(002920.SZ):驾驶信息显示系统业务翻倍增长，智驾新品未来可期——中小盘信息更新-20210414 1、2020年华丽收官，智能驾驶核心标的高增长将继续 2021年4月13日晚，公司公告2020年年度报告。2020年全年实现营业收入67.99亿元（+27.39%），实现归母净利润5.18亿元（+77.36%）。2020年第四季度实现营业收入25.01亿元（+39.61%），实现归母净利润2.00亿元（+33.74%）。2020年以来，公司多屏智能座舱相关产品持续放量，驱动整体业绩大幅回升。同时，以IPU03自动驾驶域控制器为核心的智能驾驶相关产品也已实现里程碑式突破。考虑到公司未来产品放量及研发投入节奏，我们调整2021-2022年盈利预测，预计公司2021-2023年归母净利润分别为6.84（+1.10）/8.32（-0.61）/10.83亿元，对应EPS分别为1.24 /1.51/ 1.97元，当前股价对应2021-2023年的PE 分别为70.3/57.8/44.4倍，维持“买入”评级。 2、液晶仪表及智能驾驶产品实现翻倍以上增长，未来高增长动力依旧十足 根据公司公告信息，2020年公司驾驶信息显示系统（包括显示模组及系统、液晶仪表）量价齐升，业务收入同比增速达到135.55%。其中，显示模组及系统业务已覆盖国内大部分主流OEM，并且随着一汽红旗、东风乘用车等新订单的逐步落地将持续推进该业务的快速发展；而液晶仪表业务也已批量配套比亚迪、广汽乘用车、吉利汽车、长城汽车、奇瑞汽车等众多车厂。展望未来，该业务有望充分受益于液晶仪表渗透率持续提升的趋势，保持持续高增长。同时，公司智能驾驶业务规模亦保持翻倍以上增速，并且作为国内智能汽车核心零部件域控制器领域的领跑者，基于英伟达Orin芯片的下一代自动驾驶域控制器IPU04已与理想汽车展开战略合作，规模化量产后有望进一步推动公司业务规模增长。 3、研发能力及效率持续提升，新产品相继落地保障公司长期增长动能 2020年以来，公司研发团队的硕博人员占比持续提升，整体研发能力及效率进一步提升。由此带来公司新产品相继落地，新一代融合了全自动泊车、代客泊车、遥控泊车、自动紧急刹车、高速自动驾驶辅助等众多更高级别自动驾驶辅助功能的产品，目前已获得国内领军车企的新项目订单，公司长期增长趋势无虞。 风险提示：乘用车销量不及预期；智能驾驶产品推进速度不及预期。 任浪 中小盘首席分析师 证书编号：S0790519100001 【中小盘】 妙可蓝多(600882.SH)：承诺注入奶酪资产，公司将变身蒙牛奶酪运营平台——中小盘信息更新-20210413 1、蒙牛承诺注入奶酪资产并剥离液奶业务，公司将成蒙牛旗下奶酪平台 公司公告未来大股东内蒙蒙牛承诺自本次非公开发行完成之日起2年内将内蒙蒙牛及其控制企业的包括奶酪及相关原材料贸易在内的奶酪业务注入上市公司。同时，内蒙蒙牛将确保上市公司于本次发行完成之日起3年内退出液态奶业务，变为蒙牛的奶酪运营平台。假设合并蒙牛旗下奶酪业务之后，公司将直接超越百吉福成为国内奶酪行业的龙头。此次非公开发行完成之后，大股东蒙牛将全力支持公司奶酪业务的发展，助力公司成为国产奶酪的绝对龙头。我们维持公司2020-2022年归母净利润预计分别为0.65/3.19/5.37亿元，对应EPS 0.16/0.77/1.29元，当前股价对应2020-2022年PE为401.2/81.2/48.3倍，维持“买入”评级。 2、变身蒙牛奶酪运营平台，成就国内奶酪行业绝对龙头 内蒙蒙牛承诺在非公开发行成为公司大股东之后将公司打造为其奶酪业务的运营平台。目前蒙牛旗下奶酪业务主要有和欧洲最大乳企Arla Foods共同成立的高端奶酪品牌爱氏晨曦，包括儿童奶酪棒、休闲奶酪、佐餐奶酪等，同时还推出了Castello高端奶酪和Lurpak液体黄油。2020年蒙牛奶酪业务收入已达8.07亿元，假设合并入公司后，公司整体奶酪业务收入将近30亿元，将直接超过百吉福成为国内奶酪行业的龙头。蒙牛旗下奶酪业务注入及公司液态奶业务剥离之后，公司将变身为纯粹的奶酪运营平台。蒙牛将在原材料采购、产品技术研发、产能保障、营销和渠道、企业管理等多维度全力支持公司走向国产奶酪的绝对龙头。 3、短期看奶酪棒的持续爆发，长期看奶酪消费渗透率的持续提升 目前公司核心单品奶酪棒依旧处于100%以上的高速增长阶段。奶酪棒作为儿童休闲零食升级的绝佳品种，参考果冻（市场规模约200亿元）和旺仔牛奶（销售规模超百亿），我们认为其市场规模有望超200亿元。同时奶酪棒作为儿童零食，可以从小培养奶酪的消费习惯，从而长期提升奶酪消费的渗透率。借鉴消费习惯相近的日本（奶酪占乳制品消费比例为18%并持续提升中，龙头雪印地位长期稳固），我国奶酪市场规模千亿可期，并且龙头领先优势显著。 风险提示：食品安全风险，市场竞争加剧，奶酪棒销售不达预期等风险。 研报发布机构：开源证券研究所 研报首次发布时间：2021.04.14 分析师：牟一凌 证书编号：S0790520040001 《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施。通过微信形式制作的本资料仅面向开源证券客户中的金融机构专业投资者，请勿对本资料进行任何形式的转发行为。若您并非开源证券客户中的金融机构专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的信息。本资料难以设置访问权限，若给您造成不便，还请见谅！感谢您给予的理解和配合。若有任何疑问，请与我们联系。 免责声明 开源证券股份有限公司是经中国证监会批准设立的证券经营机构，具备证券投资咨询业务资格。 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