开源晨会0414丨锂电储能深度系列报告;明泰铝业、京东方A、美年健康等

（以下内容从开源证券《开源晨会0414丨锂电储能深度系列报告;明泰铝业、京东方A、美年健康等》研报附件原文摘录）
　　观点精粹 行业公司 【电力设备与新能源】储能深度系列报告（一）：锂电储能迎行业拐点，产业链受益时代趋势——行业深度报告-20210413 【电子：中颖电子(300327.SZ)】业绩表现提速，锂电池、AMOLED高增长——公司信息更新报告-20210413 【电力设备与新能源：通威股份(600438.SH)】发行大额可转债夯实上游，多策略提升成长质量——公司信息更新报告-20210413 【医药：美年健康(002044.SZ)】经营改善趋势不变，仍保持对全年的业绩好转信心——公司信息更新报告-20210413 【电子：深南电路(002916.SZ)】一季度成本承压，待通信业务重启——公司信息更新报告-20210413 【电子：京东方A(000725.SZ)】2021Q1拉开全年业绩高增序幕——公司信息更新报告-20210413 【化工：华峰化学(002064.SZ)】氨纶紧平衡格局持续确立，公司业绩持续环比增长——公司信息更新报告-20210413 【钢铁有色：明泰铝业(601677.SH)】Q1业绩创历史同期最好水平——公司信息更新报告-20210413 【化工：恒力石化(600346.SH)】公司全年盈利能力稳定，聚酯新材料领域蓄势待发——公司信息更新报告-20210413 【化工：瑞联新材(688550.SH)】OLED材料+CDMO双支柱发展，2021年医药管线力争破百——公司信息更新报告-20210412 【中小盘：晶晨股份(688099.SH)】股权激励绑定长期利益，走向全球多媒体SOC龙头——中小盘信息更新-20210412 研报摘要 刘强 电力设备与新能源首席分析师 证书编号：S0790520010001 【电力设备与新能源】 储能深度系列报告（一）：锂电储能迎行业拐点，产业链受益时代趋势——行业深度报告-20210413 1、全球碳中和背景下，储能行业迎发展拐点 为抵御全球气候变暖，越来越多的国家提出碳中和目标。根据Climate News，当前约有28个国家提出碳中和时间节点。中国在2020年9月的第75届联合国大会上进一步明确2030年前碳达峰、2060年前碳中和的目标。实现碳中和的关键是转换能源结构，提升非化石能源的发电比例。根据IEA预测，全球光伏和风能在总发电量中的占比将从目前的7%提升至2040年的24%。电力消费结构的改变使得储能的必要性越来越强：（1）可再生能源如光伏和风电具有明显的季节性和波动性，其发电占比提升势必影响电力系统的稳定。尤其是许多发达国家电网设施相对陈旧，无论是电网侧还是用户侧，配备储能可以确保电网的稳定性。 （2）随着可再生能源占比越来越高，弃风弃光现象将越来越严重，可再生能源发电端配备储能可以增加发电时长，减少弃风弃光率。（3）用户侧光伏+储能经济性将明显提升。我们认为未来1-3年可以看作是全球电化学储能市场即将高速增长的拐点之年，看好国内成熟电化学储能供应链相关公司在全球市场的竞争力，其中锂电池龙头宁德时代、亿纬锂能、比亚迪、派能科技，PCS龙头阳光电源、固德威等将受益全球电化学储能行业的高速增长。 2、锂电储能蓄势待发，行业空间广阔 电化学储能容量大、响应快，最具发展潜力。我们预计2021-2023年全球锂电池储能新增装机将分别达42.58/77.32/104.50GWh，年均复合增速为56.65%，其中分布式光伏配储能新增装机分别为21.20/37.21/53.89GWh，年均复合增速为59.44%；全球集中式风光配储能新增装机分别为7.00/13.87/20.30 GWh，年均复合增速为70.26%。 3、国内产业链最为受益，看好核心系统公司与优秀锂电龙头 电化学储能市场空间广阔，吸引产业链各方公司参与其中。我们认为不同的应用场景对公司的要求并不相同：（1）户用储能具备较强的消费属性，因此渠道和品牌优势更加重要，而渠道和品牌通常掌握在终端系统集成商手中，此外户用储能产品对硬件的价格等敏感性较低，因此在户用储能市场，我们更看好核心系统提供商。（2）集中式大型储能项目对电池的寿命和成本要求高，且单个项目所用锂电池数量较多，对锂电池制造的一致性要求更高，锂电池制造商在制造和成本控制方面更有优势，因此在集中式大型储能项目中，我们认为具有锂电池制造背景的企业将在竞争中脱颖而出。总体看，在全球市场中，国内锂电池厂已经进化出成熟的技术路线以及强大的成本控制能力，是全球锂电储能市场最有力的竞争者，国内锂电产业链将充分受益全球电化学储能行业的高速发展。 风险提示：风光等可再生能源装机低于预期、国内外对储能行业的政策环境变化、储能市场竞争加剧等。 刘翔 电子首席分析师 证书编号：S0790520070002 【电子】 中颖电子(300327.SZ)：业绩表现提速，锂电池、AMOLED高增长——公司信息更新报告-20210413 1、AMOLED和锂电池管理业务双双发力，业绩实现高速增长 2021年4月12日，公司发布2021Q1季报，2021Q1营业收入为3.06亿元、同比增长51.95%、环比增长13.34%，归母净利润为6758.25万元、同比增长60.73%、环比增长9.28%。根据1季报所述，公司毛利率由2020Q4的39.96%提升至2021Q1的44.53%，而在毛利率大幅提升的情况下，净利率环比基本持平的原因为研发费用环比提升22.45%、同比提升69.05%。考虑到公司长期布局的AMOLED驱动IC和锂电池管理IC业务迎来业绩放量期，我们维持盈利预测，预计公司2021-2023年归母净利润为3.07/3.75/4.53亿元，EPS为1.09/1.33/1.60元，当前股价对应PE为42.1/34.5/28.6倍，维持“买入”评级。 2、产品突破：锂电池管理逢国产替代，AMOLED迎良率提升 如1季报所述，在公司整体营收同比增长51.95%的情况下，家电及电机产品营收同比稳定增长13%，而锂电池管理芯片和AMOLED显示驱动芯片营收同比增长数倍，这表明公司1季度业绩大幅提升的主要原因并非家电MCU产品的涨价弹性，而是锂电池管理芯片和AMOLED显示驱动芯片市占率的大幅提升。对于锂电池管理芯片，公司的产品逐步在国产品牌手机实现进口替代；对于AMOLED显示驱动芯片，公司的产品受益于国产OLED面板良率的持续提升。 3、产能保障：自购测试设备，转向12寸晶圆制程 自2020Q3开始，全球芯片制造产能陷入了高度紧张的局面，中颖电子积极应对短期产能受限问题，并为产能提升做了长远的布局。公司重点采取三大措施：（1）与晶圆供应商洽谈更长期合作：由于中颖电子有着长期和稳定的晶圆需求，公司是晶圆供应商喜爱的合作伙伴；（2）自购测试机台委托代工：由于中颖电子单颗芯片封装价格相对较低，公司自购测试机台来保障封测产能；（3）新产品采用12寸晶圆制程：由于晶圆厂新建产能主要为12寸产线，公司逐步推进产品采用12寸片来寻求更多的产能并预防产能危机。 风险提示：上游产能趋紧；中美贸易摩擦不确定性；产品研发进度不确定性。 刘强 电力设备与新能源首席分析师 证书编号：S0790520010001 【电力设备与新能源】 通威股份(600438.SH)：发行大额可转债夯实上游，多策略提升成长质量——公司信息更新报告-20210413 1、公司发布年报及一季报，一季报处于业绩预告中值，符合预期。 公司发布2020年年报以及2021年一季报：（1）2020年公司实现营收442.00亿元，同增17.69%，实现归母净利润36.08亿元，同增36.95%。因部分老旧多晶硅产能报废损失2.88亿元，同时对未获补贴电站计提2.22亿元减值，影响全年业绩；（2）2021Q1实现营收106.18亿元，同增35.69%，归母净利润8.47亿元，同增145.99%，处于业绩预告中位。因公司采取一系列提升资产质量并加速扩充产能的措施，我们上调盈利预测，预计2021-2023年归母净利润为56.86（+2.96）、73.20（+2.32）、85.53亿元，EPS为1.26（+0.06）、1.63（+0.06）、1.90元，当前股价对应PE为24.5、19.0、16.3倍，维持“买入”评级。 2、拟发行可转债募资120亿元，正式进军拉晶领域。 公司发布可转债预案，拟募资120亿元用于乐山二期（5万吨光伏多晶硅及0.1万吨电子级）和包头二期技改（5万吨光伏级多晶硅），并正式进军拉晶领域扩充15GW产能。多晶硅技改项目合计扩张产能10万吨，有助于缓解目前行业硅料供应紧张的局面，预计2021年底前投产，形成18万吨产能，此外预计包头二期5万吨产能于2022年投产。公司扩建15GW拉棒切方项目，主要用于自产电池配套。公司在前期与天合光能合作拉棒和切片项目计划于2021和2022年分别投产7.5GW，积累硅片端经验，目前正式进军硅片行业，为自身大尺寸电池产品提供优质硅片供给。 3、资产减值及报废提升资产质量，开展套期保值防止利润受损。 公司2020年合计进行应收款、存货及固定资产减值2.93亿元，对老旧多晶硅产能、多晶电池产能、小尺寸产能进行报废，有效提升资产质量，为公司盈利稳步提升做出铺垫；另一方面，公司2020年汇兑净损失近0.4亿元，为防止汇兑损失扩大，公司拟于2021年开展10亿美元套期保值业务，预计该金额可以完全覆盖公司营业收入面临的外汇风险，对公司业绩稳健增长保驾护航。 风险提示：光伏装机量不及预期，原材料价格波动超预期，技术推进不及预期。 苑建 医药联席首席分析师 证书编号：S0790520050003 蔡明子 医药联席首席分析师 证书编号：S0790520070001 【医药】 美年健康(002044.SZ)：经营改善趋势不变，仍保持对全年的业绩好转信心——公司信息更新报告-20210413 1、经营改善趋势不变，全年业绩有望好转，维持“买入”评级 4月12日，公司发布2020年报：全年取得营业收入78.15亿元（-8.33%）；归母净利润5.54亿元（+163.93%）；扣非净利润亏损6.00亿元（+30.91%）；经营现金流净额9.73亿元，同比下降22.73%。EPS0.14元/股（+0.37元/股）。公司同时发布了2021年Q1业绩预告：2021年第一季度归母净利润预计亏损3.8-4.3亿元，较2020年同期下降28.16%-36.51%，EPS亏损0.10-0.11元/股。在提升医质、品牌形象提升、数字化全方位助力等因素下，公司已经进入量、价、质三重提升的拐点期，暂不调整公司2021-2022年的盈利预测，预计公司2021-2023年归母净利润分别为9.51、11.77、14.36亿元、EPS分别为0.24/0.30/0.37元，当前股价对应P/E分别为46.7/37.7/30.9倍，维持“买入”评级。 2、Q4收入加速提升，2020全年销售人均单产提升，减员增效成效显现 2021Q1归母净利润亏损3.8-4.3亿元，主要由于受春节假期影响及客户消费习惯等原因，Q1是健康体检行业的传统淡季，且2020年体检客户在2021Q1体检周期不足1年，2021Q1相比2019Q1未减亏，但业绩好转趋势不变，仍对Q2-Q4业绩恢复保持信心。公司2020上半年受疫情影响，2020Q3-Q4随着营业逐步恢复正常，体检需求快速反弹，加上公立医院订单外溢，下半年业绩快速回暖并实现盈利，2020Q4收入创历史新高。公司2020年业绩增速基本为内生增速，收入下滑主要是人次下降所致，客单价仍稳中有升；2020年销售单人产出82.7万，较2019年增加3.7万，公司销售体系减员增效取得初步成效。体检中心逐步进入成熟期，预计盈利门店及成熟门店数量占比将持续提升，带动整体净利率提升。 3、2021年有望回归正常增长，渠道价值凸显 公司继续稳健发展，巩固现有团检市场的优势，同时大力开拓个检市场和优质渠道，加大力度开发央企等大型优质客户的集团订单，进一步完善专业体检和健康管理服务，同时强化产品创新和研发工作，2021年起有望回归正常增长轨道。 风险提示：体检中心扩张过程中的管理风险。 刘翔 电子首席分析师 证书编号：S0790520070002 【电子】 深南电路(002916.SZ)：一季度成本承压，待通信业务重启——公司信息更新报告-20210413 1、PCB业务稳健成长，持续精进PCB技术能力，维持“买入”评级 公司发布2021Q1季报，单季度营业收入27.2亿元，YoY+9.1%，QoQ+4.1%，归母净利润为2.4亿元，YoY-12.0%，QoQ-26.5%，扣非归母净利润为2.0亿元，YoY-19.7%, QoQ-29.9%。考虑到2021Q2公司将下游转移原材料提价压力，基站通信类修复，下半年服务器订单需求亦将提振公司的整体的毛利率，南通三期有望在2021Q4贡献收入，我们维持此前盈利预测，预计公司2021/2022/2023年归母净利润为17.4/20.8/24.7亿元，对应EPS为3.55/4.25/5.04元，当期股价对应PE为24.7/20.6/17.4倍，维持“买入”评级。 2、单季度成本承压，待通信类PCB业务重启 2021Q1公司单季度成本承压，毛利率为23.4%，环比2020Q4的25.7%下降2.3pct。 一方面，2020Q4基站订单招标重启，订单于2021Q1末重新批量生产，公司营业收入环比实现提升；另一方面，上游覆铜板FR-4材料提价对公司营业成本造成压力，公司非高速产品占PCB业务收入比例超过三成，一季度以来上游覆铜板材料提价幅度在30-40%，对公司营业成本造成一定程度的压力，预计二季度公司将向下游终端厂商提价以消化成本上涨，盈利有望实现环比改善。 3、内资标杆PCB厂商打造“3-in-One”战略布局，拓展汽车市场发展空间 公司布局“3-in-One”战略，从PCB业务延伸至上游封装基板、下游电子装联，充分挖掘客户价值。公司以技术领先为核心竞争战略，2020年研发费用投入占营业收入比例创历史新高，达到 6.4亿元，YoY+20.2%，占营业收入比例达到5.6%，创历史新高，研发主要投向下一代通信PCB、存储封装基板。产能扩张方面，持续深耕数通、拓展汽车业务，南通数通二期面向中高端服务器领域客户，公司启动南通三期汽车工厂建设项目。 风险提示：原材料覆铜板成本上涨、贸易摩擦导致核心客户订单不及预期、核心网络新品客户导入不及预期、封装基板业务导入不及预期、汽车板竞争加剧。 刘翔 电子首席分析师 证书编号：S0790520070002 【电子】 京东方A(000725.SZ)：2021Q1拉开全年业绩高增序幕——公司信息更新报告-20210413 1、2020年业绩符合预期，2021Q1业绩预告超预期，维持“买入”评级。 2020年，公司实现营收1355.53亿元，同比+16.80%，归母净利润50.36亿元，同比+162.46%。其中，2020Q4归母净利润25.60亿元，环比三季度增加12.19亿元，业绩符合预期。公司亦发布2021Q1业绩预告，预计一季度实现归母净利润50~52亿元，超我们预期，主要系2021年以来，半导体显示行业产品价格继续保持了上行趋势。我们上调公司2021~2022年盈利预测并新增2023年业绩预测为202.45/210.40/227.37亿元（前值101.30/160.56亿元，227.37亿元为新增），EPS为0.58/0.60/0.65元（前值为0.29/0.46元，0.65元为新增），当前股价对应未来三年PE为11.4/10.9/10.1倍，维持“买入”评级。 2、毛利率受益面板涨价持续改善，规模优势增强业绩弹性。 2020Q4公司毛利率28.2%，环比三季度大增9.6pcts，主要得益于LCD TV面板价格持续上行。群智咨询数据显示，12月，32、43、55、65寸TV面板价格分别较9月上升30.4%、29.8%、24.3%、17.9%。受益行业高景气，2020年全年公司毛利率19.7%，较2019年上升了4.5个百分点。武汉10.5代线的投产、对中电熊猫南京8.5代和成都8.6代液晶产线的收购巩固了行业龙头地位，规模优势得到进一步提升，全年TFT-LCD出货面积同比+10.61%，规模优势增强了公司业绩弹性。 3、原材料缺货加剧LCD面板供需紧张，2021Q1拉开全年业绩高增序幕。 2021Q1，远程办公、居家娱乐等需求刺激IT、TV类产品持续增长。玻璃基板、驱动IC等原材料缺货，加剧了LCD面板行业供需紧张，一季度LCD面板价格继续大幅上扬，以32寸TV面板为例，3月价格较2020年12月增长28.3%。我们预计，驱动IC缺货短期难以缓解，全年面板价格将维持在高位。武汉10.5代线产能良率的持续爬坡、熊猫南京8.5代和成都8.6代的加入及整合使京东方产能进一步扩充。价量齐升背景下，京东方全年业绩高增长无忧。 风险提示：下游需求低于预期、原材料紧缺缓解、LCD新产能释放超预期。 金益腾 化工首席分析师 证书编号：S0790520020002 【化工】 华峰化学(002064.SZ)：氨纶紧平衡格局持续确立，公司业绩持续环比增长——公司信息更新报告-20210413 1、氨纶龙头Q1归母净利润高倍数增长，维持“买入”评级 4月12日公司发布业绩快报，2020年公司实现营收146.70亿元，同比增长6.42%；实现归母净利润22.78亿元，同比增长23.71%。同时公司发布一季度业绩预告，2021Q1预计实现归母净利润14.50-16.50亿元，同比增长431.94%至505.32%。结合业绩快报，我们上调公司2020-2022年盈利预测，预计2020-2022年归母净利润为22.78（+0.63）、42.80（+14.40）、46.42（+9.87）亿元，EPS分别为0.49（+0.01）、0.92（+0.31）、1.00（+0.21）元，当前股价对应PE为22.3、11.9、10.9倍。氨纶持续景气，公司作为龙头有望充分受益，维持公司“买入”评级。 2、氨纶景气不断上行，公司业绩环比持续增长 2020年Q3以来，在双原料成本支撑及需求复苏的背景下，氨纶价格、价差不断上涨。根据Wind数据，2020年Q4，氨纶40D均价为36,762.30元/吨，环比+28.69%；根据我们测算，氨纶平均价差为20,393.85元/吨，环比+36.26%。2021年Q1，氨纶40D均价为51,551.79元/吨，环比+40.23%；氨纶平均价差为27,164.14元/吨，环比+33.20%，同比+78.66%。氨纶高景气下，公司业绩环比不断增长。2020年Q4，公司实现归母净利润10.37亿元，环比+80.03%；2021年Q1预计实现归母净利润14.50-16.50亿元，环比+39.83%至+50.11%，同比431.94%至505.32%。根据百川盈孚数据，2020年Q4以来，氨纶行业开工率维持在80%-90%的高位，而库存持续处于两年以来的历史低位，供给紧平衡格局不断确立，2021年氨纶价差有望维持较高水平，公司作为氨纶龙头将充分受益。 3、重庆华峰4万吨氨纶产能有望投产，公司作为全球氨纶巨头不断成长 根据百川盈孚，2021年下半年，重庆华峰4万吨氨纶产能有望投产，届时公司氨纶产能将达到22万吨，龙头地位进一步巩固。远期，公司拟建30万吨/年差别化氨纶项目。“十四五”期间，公司将有望实现“4050”目标：国内市占率达40%+，年产量50万吨+，我们坚定看好公司作为全球氨纶巨头不断成长。 风险提示：项目建设进度不及预期、产品价格大幅下跌、宏观经济下行等。 赖福洋 钢铁有色首席分析师 证书编号：S0790520100002 【钢铁有色】 明泰铝业(601677.SH)：Q1业绩创历史同期最好水平——公司信息更新报告-20210413 1、Q1扣非归母净利润同比增长超200％，创历史新高，维持“买入”评级 4月12日公司发布2021年第一季度业绩预增公告，预计实现归母净利润3.20亿元至3.40亿元，同比增长164.46%至180.99%，实现扣非归母净利润2.70亿元至2.90亿元，同比增长213.95%至237.21%，二者均创公司历史新高。公司作为铝加工行业龙头，一方面依托成本优势不断进行产能扩张、提升产销量水平，另一方面持续推动产品结构升级、提高产品吨毛利，最终实现业绩的高速增长。我们维持公司盈利预测，预计公司2021-2023年归母净利润分别为14.11、17.56、21.81亿元，EPS分别为2.08、2.59、3.22元，当前股价对应2021-2023年PE分别为8.5、6.9、5.5倍，维持“买入”评级。 2、产品量价齐升，助力公司Q1业绩大幅增长 产销量方面，2021年Q1公司铝板带箔产量27.90万吨，同比增长40.98％，铝板带箔销量28.06万吨，同比增长54.60％。吨毛利方面，铝加工行业下游需求旺盛，公司订单饱满，2021年1月份以来部分产品加工费有所提价；同时，公司进一步加强成本管控，叠加产品结构的不断优化，吨毛利水平持续提升。公司产品量价齐升，共同助力Q1业绩大幅增长。 3、产能扩张叠加吨毛利提升，公司业绩有望继续维持高速增长 一方面，公司持续推进在建项目建设工作，其中光阳铝业项目新增产能10万吨，预计将于2021年6月开始陆续投产；明晟新材料搬迁项目新增产能20-30万吨，其中一期项目预计将于2021年6月投产。随着在建项目的陆续落地，我们预计2020-2023年公司产品销量将由97.45万吨/年陆续增长至150万吨/年。另一方面，公司现有再生铝产能30万吨，同时在建产能36万吨预计将于2021年下半年投产，届时将进一步降低公司原材料成本。此外，随着产品结构的持续升级，交通运输、食品药品包装等高端领域的产品占比将逐步加大，产品吨毛利也将随之提高，我们预计2020-2023年公司产品吨毛利将由1725元陆续增长至2447元。 风险提示：产能投放不及预期、需求大幅下滑。 金益腾 化工首席分析师 证书编号：S0790520020002 【化工】 恒力石化(600346.SH)：公司全年盈利能力稳定，聚酯新材料领域蓄势待发——公司信息更新报告-20210413 1、公司盈利和抗风险能力表现突出，新材料领域蓄势待发，维持“买入”评级 4月12日，公司发布《2020年年度报告》，2020年公司实现营收1,523.73亿元，同比+51.19%；实现归母净利润134.62亿元，同比+34.28%。公司作为民营大炼化行业龙头已展现出较强的盈利能力和抗风险能力，未来将在聚酯新材料领域持续发力，我们维持2021-2022年盈利预测，新增2023年盈利预测，预计2021-2023年归母净利润为153.27、163.74、184.16亿元，EPS分别为2.18、2.33、2.62元/股，当前股价对应2021-2023年PE为13.2、12.3、11.0倍，维持“买入”评级。 2、公司少油多化型产品结构利于公司长远发展，公司资产负债率持续优化 2020Q4公司实现归母净利润35.66亿元，环比-18.56%，同比+11.16%。我们认为主要是由于2020Q3公司仍享受了部分储备的低成本原油红利，而Q4起不再享受；目前PTA仍供过于求，据我们测算其价差也由2020Q3的540元/吨下滑至2020Q4的431元/吨，故2020Q4公司业绩较2020Q3有所下滑。2020全年，公司化工品、PTA、成品油、聚酯的毛利占比分别为67.39%、11.62%、10.02%、10.13%，少油多化的产品结构符合未来炼厂发展趋势，这也或将使得公司在全球炼厂竞争中保持较强的竞争力。报告期内，公司资产负债率进一步下降，2020年公司资产负债率为75.38%，较2019年的78.93%下降了3.55%。 3、石化航母即将背靠大炼化，凭借一体化优势在下游聚酯新材料领域蓄势待发 据公司年报，公司在 PBS/PBAT 可降解材料领域规划建设90万吨新产能，预计逐步启动建设，将于2022年中期释放，届时公司可降解新材料将达到93.3万吨。此外，公司正在规划150万吨恒科三期、120万吨德力二期涤纶长丝项目、100万吨聚酯薄膜、140万吨工业丝项目，将随审批进度逐步启动建设。同时公司在建60万吨涤纶长丝产能，预计将于2021年内投产，届时公司涤纶长丝产能将达235万吨。我们认为，公司在下游聚酯新材料领域存在较大发展潜力和成长空间，公司将背靠大炼化、充分发挥上下游一体化优势，在新材料领域持续发力。 风险提示：油价大幅下跌、产能投放不及预期、下游需求放缓等。 金益腾 化工首席分析师 证书编号：S0790520020002 【化工】 瑞联新材(688550.SH)：OLED材料+CDMO双支柱发展，2021年医药管线力争破百——公司信息更新报告-20210412 1、汇兑损益拉低增速，看好公司核心技术在CDMO的延伸，维持“买入”评级 公司发布2020年年报，实现营业收入10.5亿元，同比增长6%，归母净利润1.75亿元，同比增长18.15%。考虑汇兑损失的影响，我们下调2021、2022年盈利预测，新增2023年盈利预测，预计公司2021-2023年归母净利润为2.33（-0.16）、3.09（-0.12）、3.75亿元，对应EPS分别为3.32（-0.22）、4.40（-0.17）、5.34元/股，当前股价对应PE分别为24.6、18.6、15.3倍。我们看好公司受益于OLED高景气，并进一步拓展核心技术在医药CDMO的延伸应用，维持“买入”评级。 2、OLED材料收入增长不及液晶减少，医药中间体毛利率下滑3.76pct 2020年公司显示材料、医药中间体、电子化学品及其他产品的营业收入分别为7.62、2.47、0.4亿元，分别同比-4.61%、+58.38%、+14.31%，毛利率分别为31.02%、68.20%、44.65%，较2019年分别减少2.11、3.76、0.12个百分点，整体毛利率上升0.63个百分点至40.3%。显示材料收入下滑主要系韩国面板商退出LCD市场、海外混晶客户采购策略调整以及新冠疫情等因素导致液晶板块收入减少16%至4.8亿元；相反，由于OLED小尺寸屏渗透率提高，LGD广州8.5代线投产带动氘代材料放量，公司OLED材料业务增长23%至2.82亿元。医药业务毛利率下滑主要系产品结构变化以及部分产品售价下调。电子化学品业务，一个配套用于OLED显示面板上的某种膜材料的上游中间体产品实现销售约2500余万元。 3、医药中间体新老产品持续放量，管线数量大幅提升69% 受益Chugai艾乐替尼终端销售额保持增长，公司医药中间体大单品PA0045销量同比增长25%至32吨。2020年公司增加了三个销售额过千万的新产品，其中用于治疗子宫肌瘤的创新药的中间体PA5437实现销售3100余万元。公司产品管线不断丰富，截至2020年末，公司现有医药管线合计61个，较2019年新增25个，其中终端药物为创新药的项目16个，仿制药项目9个。根据公司经营计划，将继续加大对欧美日优秀药企的拓展，2021年底力争将产品管线扩增到100+。 风险提示：医药中间体研发风险，显示技术升级切换，公司控制权稳定风险等。 任浪 中小盘首席分析师 证书编号：S0790519100001 【中小盘】 晶晨股份(688099.SH)：股权激励绑定长期利益，走向全球多媒体SOC龙头——中小盘信息更新-20210412 1、股权激励绑定员工长期利益，助力全球多媒体SOC龙头崛起 公司2021年4月12日晚公告了股权激励计划草案。公司拟以65.08元/股（第一类激励对象）和78.09元/股（第二类激励对象）的价格向公司440名员工（占总员工数量的49.22%）授予不超过800万股（占总股本的1.946%）限制性股票。此次股权激励力度大、覆盖范围广，有利于和核心员工形成利益绑定，助力公司向全球多媒体SOC龙头进发。我们维持公司2020-2022年归母净利润分别为1.16/6.70/10.75亿元，对应 EPS 分别为0.28/1.63/2.61元/股，当前股价对应 PE 分别为305.9/53.1/33.1倍，维持“买入”评级。 2、此次股权激励折扣低、力度大、范围广、归属期长、业绩要求高 此次股权激励限制性股票的授予价格分别为65.08元/股和78.09元/股，相对现价的折扣分别为75%和90%，授予股份数量占总股本比例为1.946%。价格折扣率较低的同时激励股份数量多显示了公司对长期发展的信心。此次股权激励覆盖了440人，包括中高层管理人员26人、技术骨干391人、业务骨干23人，实现了核心员工的全覆盖，有利于绑定利益留住人才，助力公司的长期可持续发展。同时，公司此次股权激励的归属期达5年，业绩要求为以2020年收入和毛利润为基准，2021-2024年的累计平均值较业绩基准的增长率分别不低于50%、80%、105%、125%。以公司2020年业绩快报中27.38亿收入为基准，公司2021-2024年累计的收入平均值为41.07亿元、49.28亿元、56.13亿元、61.61亿元。 3、新技术+新产品+新市场，驱动公司高速成长 公司率先在多媒体SOC芯片领域推进12NM先进制程，凭借产品高性价比、技术支持服务等多维优势正在实现对博通、高通等海外巨头的加速替代。同时新产品Wifi蓝牙芯片已经顺利量产，具备更好的兼容性和性价比，可以和主芯片形成1:1的配套销售，目前正在快速放量。此外公司海外市场快速突破，实现了谷歌、亚马逊等核心平台型大客户的加速导入。新技术、新产品、新市场，三重驱动公司进入高速发展期，逐步走向全球多媒体SOC的龙头。 风险提示：中美贸易制裁，核心大客户流失，疫情反复等。 研报发布机构：开源证券研究所 研报首次发布时间：2021.04.13 分析师：牟一凌 证书编号：S0790520040001 《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施。通过微信形式制作的本资料仅面向开源证券客户中的金融机构专业投资者，请勿对本资料进行任何形式的转发行为。若您并非开源证券客户中的金融机构专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的信息。本资料难以设置访问权限，若给您造成不便，还请见谅！感谢您给予的理解和配合。若有任何疑问，请与我们联系。 免责声明 开源证券股份有限公司是经中国证监会批准设立的证券经营机构，具备证券投资咨询业务资格。 本报告仅供开源证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的机构或个人客户（以下简称“客户”）使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告是发送给开源证券客户的，属于机密材料，只有开源证券客户才能参考或使用，如接收人并非开源证券客户，请及时退回并删除。 本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他金融工具的邀请或向人做出邀请。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况，以及（若有必要）咨询独立投资顾问。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。若本报告的接收人非本公司的客户，应在基于本报告做出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问。 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