【浙商轻工|史凡可/马莉】盈趣科技:Q1表现超预期,成长性突出

（以下内容从浙商证券《【浙商轻工|史凡可/马莉】盈趣科技:Q1表现超预期,成长性突出》研报附件原文摘录）
　　基本事件 公司发布21Q1业绩预告：预计21Q1实现归母净利润区间为2.44亿-2.77亿，同比20Q1增长45%-65%，20Q1公司实现归母净利为1.68亿（+9.05%），在基数并不低的情况下取得了靓丽增长。20年4月公司收购众环科技（健康环境业务），21Q1我们估算众环并表贡献利润约在0.2-0.3亿，剔除并表因素预计21Q1公司内生利润增速约在30-50%。 投资要点 Q1雕刻机、水冷设备预期贡献主要增量，Q2有望延续高增 2021 年第一季度公司主要产品的需求均保持了持续向好的趋势，尤其是家用雕刻机及其耗材、水冷散热控制系统和健康环境产品等产品。同时公司通过发挥与重要供应商的战略合作优势以及提前备料，积极应对物料短缺，并通过鼓励员工春节就地过年，利用海外智造基地的产能优势等各项措施，基本保障了订单的及时交付，实现了21Q1业绩同比快速增长。展望Q2，去年受海外疫情影响大客户下单推迟、基数较低（20Q2收入+3.16%、利润下滑16.7%），我们认为公司21Q2业绩有望延续高增。 雕刻机客户成长性突出，供应链格局目前仍然稳定 公司第一大业务家用雕刻机及其耗材对应客户Cricut于3月25日登陆纳斯达克，当前市值44亿美元，19-20年实现营收4.87亿/9.6亿美元，同比+43%/+97%。根据其招股书显示，Cricut社区目前注册人数430万人，但目标群体可达1.29亿人（北美市场0.85亿+其他地区0.44亿），Cricut也将进军澳大利亚、法国、德国等非美国市场业务，同时持续迭代新产品，看好其销售业绩保持高增长。同时我们注意到Cricut招股书中表示为降低供应链风险正寻找新的制造商，且已有合格的替代制造商，但是还没有高度专业化组件/原材料（例如蓝牙组件、微芯片和某些合金）的替代供应商，因此很难为这些组件的生产寻找多个供应商，我们判断盈趣在雕刻机供应链具备一定的技术壁垒且二供目前并没有分走较多的份额，仍然看好21年成长性。 新客户博世即将进入量产阶段，电子烟业务有望环比修复 智能控部件业务：水冷设备21Q1预计仍然延续高增，主要系游戏需求火热、客户Asetek高端产品销售表现超预期；罗技业务视频/游戏设备合作有望贡献增量；另一方面公司稳步推进与博世、Honeywell等重点战略新客户的合作，其中博世在21年将进入量产阶段。 电子烟精密塑胶件：20年受IQOS设备整体出货量表现不佳（20年4.76亿美元，同比下滑32%，主因产品更换周期变长）拖累，21年IQOS有望在美国市场取得突破，且盈趣有望服务于IQOS的换弹式雾化烟mesh业务，看好21年电子烟业务的订单弹性。 盈利预测及估值 短期来看，电子烟在公司业务中的占比已不足15%、影响逐渐弱化，而雕刻机业务持续保持高增的势头、贡献业绩主要增长；中长期看公司凭借UDM模式与国际优质客户深度绑定，同时布局汽车电子、健康环境、智能家居等业务版图长期增长动力充沛！我们预计公司21-23年实现营收72.76/91.69/111.65亿，同比增长37.02% /26.03% /21.76%，归母净利14.17/17.9/22.01亿，同比增长36.35%/26.34%/22.93%，当前股价对应21-23年PE分别20.77X/16.44X/ 13.37X，维持“买入”评级。 风险提示：海外疫情反复、新客户业务拓展不达预期 史凡可 轻工制造行业 首席分析师 美国哥伦比亚大学工程硕士。2015年4月至2017年3月供职于中国银河证券研究部，曾从事农林牧渔行业研究；2017年4月加入东吴证券研究所，从事轻工制造行业研究，并于2018年起担任轻工制造行业首席。2017年新财富轻工制造行业第5名，2019年新财富轻工及纺织服装第3名。2020年7月加入浙商证券研究所。 手机/微信：18811064824 马莉 浙商证券副所长、大消费负责人、纺织服装行业首席分析师 南京大学学士、中国社会科学院经济学博士；现供职于浙商证券研究所，曾供职于中国纺织工业协会、中国银河证券研究部、东吴证券研究所。2019年新财富轻工及纺织服装第3名，水晶球纺织服装行业第1名；2018年纺织服装行业水晶球第1名；2016-2017年新财富纺织服装行业第1名；2015年新财富纺织服装行业第2名；2014年新财富纺织服装行业第4名；2013年新财富纺织服装行业第2名；2012年新财富纺织服装行业第4名 手机/微信：15601975988 傅嘉成 轻工制造行业 研究员 中央财经大学投资学学士、硕士，2019年7月至2020年5月供职于东吴证券研究所，覆盖轻工制造行业；2020年6月起加入浙商证券研究所。 手机/微信：13161688452 免责声明：以上内容仅供机构投资者参考，不构成投资建议，对于公司的价值判断请以正式报告为准。 轻饮可乐∣一个有用的公众号 长按，识别二维码，加关注

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